【正文】 8. 參考文獻(xiàn) 馬忠， 2020，《財(cái)務(wù)管理：分析、規(guī)劃與估價(jià)》，清華大學(xué)出版 社 /北京交通大學(xué)出版社 馬忠， 《公司財(cái)務(wù)管理：理論與案列》，機(jī)械工業(yè)出版社 五糧液股份有限公司 2020 年、 2020 年、 2020 年財(cái)務(wù)報(bào)表 大智慧財(cái)經(jīng)網(wǎng)： //。最后再整合。 所以，我們決定，在下一次分析的時(shí)候采用入下的分析方法： 將報(bào)告的前期準(zhǔn)備分工做到更加明確，同時(shí)要注意在網(wǎng)上搜集相關(guān)的情報(bào)，及公司政策變動(dòng)、行業(yè)動(dòng)態(tài)變 動(dòng)等對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)的影響。 我們認(rèn)為下一次報(bào)告中將在如下幾個(gè)方面進(jìn)行協(xié)調(diào)與改進(jìn)： 先理出整體的思路，確定我們需要哪些方面的分析，分別哪些方面需要哪些數(shù)據(jù)，根據(jù)需要來(lái)選擇參考數(shù)據(jù)，而非先將所有可能想到的數(shù)據(jù)都堆積出來(lái)再進(jìn)行分析，這樣提高了收集的數(shù)據(jù)的經(jīng)濟(jì)效益，以及工作效率，使工作的重心更加明確。 陳貽蒲：作為本次報(bào)告的主筆人，陳同學(xué)對(duì)于最后的報(bào)告進(jìn)行了審核，以及文字排版工作，并撰寫(xiě)了本次報(bào)告的四、五、六部分； 劉嘉怡：撰寫(xiě)了本報(bào)告的第一、二、七部分； 閆欣欣：將本報(bào)告的圖表進(jìn)行了美化、整合，并撰寫(xiě)了本報(bào)告的第三部分。 中期： 我們齊心合力，常常在一起坐著花費(fèi)幾個(gè)小時(shí)的討論，大家群策群力，認(rèn)真分析給出了一些新穎的見(jiàn)解，思路。 值得一提的是，在這個(gè)階段，我們獲益匪淺，因?yàn)橥ㄟ^(guò)自己的努力、探討、 剖析一個(gè)公司的整體，通過(guò)剖析的程度的深入，我們能夠發(fā)現(xiàn)越來(lái)越多的有趣之處，能夠解釋一些客觀的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后的原因，我們認(rèn)為這是一種非常有利于學(xué)習(xí)的學(xué)習(xí)實(shí)踐。在這一階段，我們重點(diǎn)采取集中討論的形式。 陳貽蒲：完成了杜邦財(cái)務(wù)分析體系下所需的數(shù)據(jù)搜集以及初步分析； 劉嘉怡：完成了現(xiàn)金流量分析體系下所需的數(shù)據(jù)處理以及初步分析； 完成了大量的 Excel 表中對(duì)原始數(shù)據(jù)的處理以及作圖、作表等，為本組同學(xué)的分析提供了有力的量化依據(jù)； 同時(shí)，這兩位成員也研讀了輔導(dǎo)書(shū)上關(guān)于設(shè)計(jì)思路的部分，大概勾勒出了本組設(shè)計(jì)的分析的框架與思路，通過(guò)兩位成員的討論、爭(zhēng)辯，大致確定了分析的方向、提綱、重點(diǎn)。包括上網(wǎng)下載公司的 07 年到 09 年的年三年里各季度的季度報(bào)表，以及從新浪財(cái)經(jīng)、搜狐財(cái)經(jīng)、大智慧等相關(guān)網(wǎng)站上提取公開(kāi)網(wǎng)絡(luò)相關(guān)資源，找到資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表、股東權(quán)益變動(dòng)表等相關(guān)的財(cái)務(wù)報(bào)表。 陳貽蒲與劉嘉怡同學(xué)在國(guó)慶期間多次討論最終敲定了所選擇的公司，國(guó)慶回家的閆欣欣同學(xué)在趕回來(lái)后也積極進(jìn)入狀況。另外，可能各個(gè)成員的思維習(xí)慣和表達(dá)習(xí)慣不一致，容易造成分析思路時(shí)不統(tǒng)一，于是后續(xù)又需要花費(fèi)時(shí)間在統(tǒng)一思路上。我們始終認(rèn)為如果將大報(bào)告拆分成幾個(gè)部分，每個(gè)成員獨(dú)立完成一個(gè)部分再來(lái)整合，會(huì)使整個(gè)報(bào)告缺乏整體性和靈魂性，于是我們?cè)谧鰰r(shí)基本是集中成員討論分析再做。并且并不是上面的數(shù)據(jù)都是可以直接有助于分析的，我們必須要通過(guò)大量的計(jì)算，將客觀看似毫無(wú)關(guān)聯(lián)的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化成我們所需的數(shù)據(jù)，再?gòu)钠渥兓戏治稣f(shuō)明原因。此次討論選擇了先搜集到各方數(shù)據(jù)再進(jìn)行分析的方法。我們認(rèn)為，這樣的選擇與變更，浪費(fèi)了人力物力與時(shí)間，前期準(zhǔn)備工作所耗費(fèi)的成本屬于沉淀成本，無(wú)法收回。最初定的未被采用的公司，或者在主營(yíng)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品上范圍太廣，或者是既在國(guó)內(nèi)上市又在香港上市。 7. 總結(jié)小組完成報(bào)告中存在問(wèn)題以及如何調(diào)整 逐條說(shuō)明完成報(bào)告存在的問(wèn)題與原因 由于此次是我們小組每個(gè)成員第一次接觸到公司財(cái)務(wù)管理后所做出的報(bào)告，在完成報(bào)告的時(shí)候存在一些問(wèn)題與值得改進(jìn)的地方，現(xiàn)列舉如下 : （ 1）在公司的選擇上。 第五、企業(yè)應(yīng)當(dāng)提高資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，減少資金占有量，提高企業(yè)償債能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。 第三、企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)營(yíng)業(yè)支出成本的控制，制定更加合理的成本控制政策。 解決財(cái)務(wù)可行性措施 第一、因?yàn)槟昴┦前拙茦I(yè)的旺季，所以企業(yè)應(yīng)在在下半年度留備 充足的現(xiàn)金和存貨來(lái)組織生產(chǎn)，同時(shí)注意加強(qiáng)期末存貨的管理。 簡(jiǎn)要解釋作為投資者的投資策略 站在債務(wù)人的角度，公司盈利能力強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，現(xiàn)金流處于健康狀況，商業(yè)信用很好，市場(chǎng)占有率高，并且企業(yè)的債務(wù)率比較低，值得投資。由于利潤(rùn)上升明顯，企業(yè)的派發(fā)股利能力增強(qiáng)，現(xiàn)金償債能力也在增強(qiáng)。 另一方面，企業(yè)現(xiàn)金流量流入流出比呈現(xiàn)正的增長(zhǎng)率，但 09 年增長(zhǎng)率沒(méi)有營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率快，表明企業(yè)存在大量未收回的利潤(rùn)， 這會(huì)增大企業(yè)的管理成本。 此外，企業(yè)因?yàn)榧鏍I(yíng)中低檔白酒等因素，凈利潤(rùn)在行業(yè)中占有很大的優(yōu)勢(shì)但與行業(yè)競(jìng) 爭(zhēng)者相比還是有相當(dāng)?shù)牟罹?。企業(yè)短期借款和長(zhǎng)期借款比率比較低，但應(yīng)付賬款在 09 年有大量增加，企業(yè)更注重商業(yè)信用融資，但同時(shí)也可能加大企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。 （ 4）威脅 五糧 液集團(tuán)進(jìn)行模式改造，推出“五糧液式 OEM”，導(dǎo)致企業(yè)存在品牌外溢風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必須在這方面提高警惕。 （ 3）機(jī)會(huì) 金融危機(jī)對(duì)中國(guó)白酒行業(yè)影響很小，五糧液完全可以憑借自身能力進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)。 6. 分析結(jié)論與措施 主要分析結(jié)論 通過(guò)以上種種數(shù)據(jù)的分析，我們小組得出如下 結(jié)論： （ 1）優(yōu)勢(shì) 五糧液集團(tuán)作為中國(guó)白酒業(yè)的巨子，公司具有強(qiáng)大規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)可以降低企業(yè)成本，具有獨(dú)特的文化品牌優(yōu)勢(shì)，很高的市場(chǎng)占有率，產(chǎn)業(yè)化多元，這些推動(dòng)了五糧液經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升。企業(yè)投資管理政策實(shí)施的主要目的在于：有效地利用人力、物力、財(cái)力，合理地、科學(xué)地組織培植企業(yè)生產(chǎn)力，解決企業(yè)將來(lái)如何在急劇變化的環(huán)境中保持旺盛的生機(jī)與活力。 （五）投資管理政策及其選擇 投資管理是現(xiàn)代公司理財(cái)?shù)囊粋€(gè)重要內(nèi)容，選擇科學(xué)的投資管理政策來(lái)指導(dǎo)投資管理至關(guān)重要。這種政策減少了公司不能償付到期款項(xiàng)的風(fēng)險(xiǎn)，它要求公司能夠準(zhǔn)確銜接資產(chǎn)變現(xiàn)和負(fù)債的到期結(jié)構(gòu)。 由于所處行業(yè)景氣度較高，且行業(yè)較為成熟，所以五糧液集團(tuán)采用正常型營(yíng)運(yùn)資金管理政策。良好的營(yíng)運(yùn)資金管理必須依靠一種切實(shí)可行的、能夠有效地考慮風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的營(yíng)運(yùn)資金管理政策。 通過(guò)三年的報(bào)表分析，五糧液集團(tuán)主要采取的是權(quán)益融資，即主權(quán)融資，但09年企業(yè)的債務(wù)融資也有明顯的增長(zhǎng)，并且主要是商業(yè)信用融資。負(fù)債是公司的一項(xiàng)重要的資金來(lái)源，幾乎沒(méi)有一個(gè)公司只靠主權(quán)資本，而不運(yùn)用負(fù)債資本就能滿足資金需要的。五糧液集團(tuán)具有良好的市場(chǎng)信用。五糧液集團(tuán)建立了完整的風(fēng)險(xiǎn)防范體系，公司管理層對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行監(jiān)控、及時(shí)發(fā)現(xiàn)、對(duì) 影響公司目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、分析、評(píng)估，考慮其可能性和影響程度，制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。五糧液作為中國(guó)白酒業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)應(yīng)當(dāng)在“走出去”中有所作為。 還有，白酒行業(yè)受季節(jié)性影響很大，年末時(shí)由于中國(guó)人傳統(tǒng)春節(jié)飲酒的習(xí)慣導(dǎo)致白酒銷(xiāo)量劇增，這對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是巨大的市場(chǎng)契機(jī)，五糧液每年年末大量生產(chǎn)白酒來(lái)滿足市場(chǎng)需要，抓住市場(chǎng)機(jī)遇提升自身的盈利能力。但高檔白酒擁有市場(chǎng)壟斷地位，自主定價(jià)能力強(qiáng)，可以通過(guò)提價(jià)轉(zhuǎn)嫁消費(fèi)稅，并且達(dá)到提升品牌形象和盈利水平目的。同時(shí)它又兼營(yíng)低檔白酒，導(dǎo)致公司毛利率有所下降，這是五糧液集團(tuán)利潤(rùn)率不如茅臺(tái)的一個(gè)很重要的原因。隨著居民、商務(wù)、政務(wù)支出水平的提高，白酒向高檔次發(fā)展是必然趨勢(shì)。一般說(shuō)來(lái)，高檔白酒銷(xiāo)售價(jià)格高、毛利率高、市場(chǎng)占有率高、公司盈利水平高。 同時(shí)，我們還應(yīng)看到，公司在 09 年利潤(rùn)劇增，而現(xiàn)金流量?jī)纛~的增加幅度卻沒(méi)有很大，應(yīng)收賬款額反而大漲，并且應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在下降，公司的資金存在大量未收回的問(wèn)題，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)在增加。生產(chǎn)成本和期間費(fèi)用持續(xù)降低，使企業(yè)在行業(yè)中具有主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利空間。企業(yè)的收入收現(xiàn)比率 保持穩(wěn)定，且從企業(yè)的的營(yíng)業(yè)收入看，其成長(zhǎng)性走勢(shì)良好。而從現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比來(lái)看 ,三年依次為 、 、 ,可以看到現(xiàn)金凈流量對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)有了大幅上升。 償債能力問(wèn)題 由上分析可知，五糧液集團(tuán)無(wú)論是短期償債能力還是長(zhǎng)期償債能力 08 有所增強(qiáng)，但 09年下降很大，企業(yè)商業(yè)信用融資額 09年上升很多，這樣導(dǎo)致企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力下降，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增大。但企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在下降，尤其是 09 年下降的很明顯，企業(yè)存在越來(lái)越多積壓的存貨和未收回的應(yīng)收賬款，這占用了企業(yè)的資金，增加了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)隨時(shí)注意這些變化，以便及時(shí)改變策略。 此外， 09 年國(guó)家消費(fèi) 稅率上升推動(dòng)高檔白酒業(yè)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，白酒業(yè)又是一個(gè)缺乏需求彈性的行業(yè)，這也助推了五糧液集團(tuán) 09 年盈利能力大增。其銷(xiāo)售毛利率只有 60%左右，因?yàn)槲寮Z液集團(tuán)銷(xiāo)售大量的中低檔白酒，而白酒的毛利率相對(duì)來(lái)說(shuō)比較低，這大大影響了其盈利能力。 4. 公司存在的主要財(cái)務(wù)問(wèn)題分析 盈利能力問(wèn)題 可以看出，雖然 07 年到 09 年五糧液公司在成本控制上有所改善，但是跟其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手貴州茅臺(tái)相比還是有一定程度上的差距。而 08 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~非常少，導(dǎo)致此比率在 08年很小。 現(xiàn)金流量創(chuàng)造能力分析 （ 1）營(yíng)業(yè)收入收現(xiàn)比率 報(bào)告期 2020 2020 2020 營(yíng)業(yè)收入收現(xiàn)比率 可以看出，公司的營(yíng)業(yè)收入收現(xiàn)比率大致不變， 2020 年微有上升。 （ 1）現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率 公司 07到 09 年現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率 報(bào)告期 2020 2020 2020 流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 1942910000 2040480000 6263750000 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 1665545944 1972636551 6054009663 現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率 可以看出，現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率在 07— 08上升， 0 09持平。 現(xiàn) 金流量的保障能力分析 現(xiàn)金流量的保障能力即公司是否有充足的現(xiàn)金流量來(lái)償還到期債務(wù)的能力。 （ 3）現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析 07 到 09 年現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)表 報(bào)告期 2020 2020 2020 經(jīng)營(yíng) 投資 籌資 0 可以看出 ,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入所占比例在 07— 08 上升，在 08— 09 有略微下降；而投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入所占比例逐年下降；籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入所占比例在 07— 08 年下降，甚至在 08年時(shí)降至零，但在 08— 09 年有明顯回升。 下圖為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入流出比： 可以看出，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入流出比從 2020 年到 2020 年逐步上升。 （ 1）現(xiàn)金流入流出結(jié)構(gòu)分析 首先來(lái)分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金狀況： 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金情況 報(bào)告期 2020 2020 2020 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì) 15404494317 9676018283 9152175800 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì) 9350484654 7,703,381, 7486629856 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 6054009663 1972636551 1665545944 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入流出比 下圖為從 2020 年到 2020 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的流入與流出： 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入流出表 下圖為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金 凈流量： 從上兩幅圖可以看出經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入與流出都在上升，且現(xiàn)金流入始大于現(xiàn)金流出，呈現(xiàn)正的凈流入。而近三年的公司的所有者權(quán)益總量在持續(xù)上升。 權(quán)益變動(dòng)分析 以下是從五糧液股份有限公司 2020到 2020年度資產(chǎn)負(fù)債表中截取的所有者權(quán)益部分： 報(bào)表日期 2020 年度 2020 年度 2020 年度 所有者權(quán)益 實(shí)收資本 (或股本 ) 3795970000 3795970000 3795970000 資本公積 953203000 953203000 95