【正文】 此外，企業(yè)現(xiàn)金保障能力較差，資產(chǎn)營運效率不高，公司的經(jīng)營存在較大風(fēng)險。因此，提高企業(yè)的償債能力要從改善企業(yè)現(xiàn)金流狀況，提高現(xiàn)金流創(chuàng)造能力做起。近年來，企業(yè)的償債能力處于下降狀態(tài)。大量的應(yīng)收賬款雖然利于保持企業(yè)較高的市場占有率，但是它造成企業(yè)現(xiàn)金流緊張，減少了企業(yè)的實際營運資本。要集中力量優(yōu)先發(fā)展企業(yè)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)——“黑色家電”，逐步淘汰對主營業(yè)務(wù)收入貢獻能力較差的產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)品群體，以此提高主營業(yè)務(wù)競爭力，擴大市場份額，增加凈利潤，促進企業(yè)持續(xù)地、良性地經(jīng)營和發(fā)展。企業(yè)盈利能力被過于多元化的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)制約，主營業(yè)務(wù)競爭力和成長性收到了嚴(yán)重的挫傷。（四）建議報告認為，2007至2009年度四川長虹的財務(wù)問題可以從盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、償債能力、現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)與創(chuàng)造能力方面著手予以改善。從長期負債來看，四川長虹長期負債占負債比例很小，資產(chǎn)負債率高于行業(yè)平均值，作為一家大規(guī)模國企和家電制造的龍頭企業(yè)，龐大的資產(chǎn)體和較高的行業(yè)地位，四川長虹一直保持著較好的信譽，有理由相信長虹有一定的長期償債能力。由于短期負債利率成本較低，能降低企業(yè)利息成本，且增大流動性，但存在到期沒有足夠現(xiàn)金流償還的風(fēng)險。（三）償債能力問題在對四川長虹償債能力的分析基礎(chǔ)上，不難看出，四川長虹的主要債務(wù)組成是流動負債。對于那些為企業(yè)所擁有，但在相應(yīng)期間內(nèi)，其實際使用權(quán)歸屬于其他被投資企業(yè)或其他資金占用方的資產(chǎn)（如其他應(yīng)收款），并不能作為當(dāng)期主營業(yè)務(wù)的收入現(xiàn)金流，減少這些賬款的數(shù)量有利于增加當(dāng)期營業(yè)收入，但這也會影響企業(yè)的市場占有率，進而影響企業(yè)未來收益。但是，大量存在的應(yīng)收賬款是企業(yè)發(fā)展的潛在風(fēng)險所在。但從企業(yè)的成長性角度來看，非流動資產(chǎn)比重過少就意味著企業(yè)未來的營業(yè)收入不會有較大的增長，因為對未來主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)的準(zhǔn)備性投資，如在建工程等，代表了企業(yè)對未來市場的預(yù)期和信心。這與行業(yè)特征有一定關(guān)系，家電行業(yè)要求企業(yè)必須由一定數(shù)量的存貨，這就意味著公司的流動資產(chǎn)比例會相對大些。（二）資產(chǎn)質(zhì)量問題資產(chǎn)質(zhì)量是以其營運效率為基礎(chǔ)的，這種資產(chǎn)營運效率表現(xiàn)為資產(chǎn)產(chǎn)生主營業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金流量的能力。這使得股東繼續(xù)投資企業(yè)的驅(qū)動力有所降低。資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率作為重要的財務(wù)杠桿，對企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率有很大影響，直接關(guān)系了企業(yè)的營運能力，它們的逐年增長不斷放大凈資產(chǎn)收益率，但債務(wù)規(guī)模的擴大對企業(yè)而言有較大的營運風(fēng)險，且該比率的增大降低了企業(yè)的長期償債能力，由此可以看出，四川長虹的長期償債能力處于行業(yè)平均偏下水平。下圖為四川長虹的產(chǎn)權(quán)比率：如上圖所示，四川長虹的產(chǎn)權(quán)比率一路攀升，從06年后一直高于行業(yè)平均值，這是由于長虹一直未進行權(quán)益融資，而利潤留存又較少，負債不斷增加，導(dǎo)致該比率不斷上漲，這表明長虹對債權(quán)人的保障能力較低，企業(yè)是一種高風(fēng)險對應(yīng)高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致長虹長期償債能力減弱。下圖為四川長虹的資產(chǎn)負債率：由圖可知，四川長虹的資產(chǎn)負債率近年來處于上升趨勢，主要是企業(yè)的負債總額一路攀升，略高于行業(yè)平均水平。該比率越高，表明企業(yè)償還債務(wù)的能力越差，反之，則償還能力越強。下面從資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率以及利息保障倍數(shù)來分析長期償債能力。主要包括利息保障倍數(shù)、資產(chǎn)負債率、股東權(quán)益比率、權(quán)益乘數(shù)和到期債務(wù)本息償付比率等。綜上所述，四川長虹有一定的短期償債能力，但在行業(yè)內(nèi)相對較弱，在債務(wù)結(jié)構(gòu)和償債方面有一定的風(fēng)險。下圖為及四川長虹的現(xiàn)金比率：由于家電行業(yè)本身所需資金多，大多用于生產(chǎn)投入和囤積存貨，導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金資產(chǎn)相對較少，所以行業(yè)內(nèi)的現(xiàn)金比率都較低。是對流動比率更進一步的補充。該比率又稱為現(xiàn)金流動負債比率。2004年四川長虹在與Apex公司的債務(wù)糾紛中對Apex公司的巨額應(yīng)收賬款計提大規(guī)模壞賬準(zhǔn)備后，加強了對企業(yè)應(yīng)收賬款的管理，一定程度上收緊了信用政策，控制了應(yīng)收賬款的規(guī)模，對速動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力也有著一定積極影響。速動比率是對流動比率的補充，一般速動比率保持在1：1的比例為宜。在09年，四川長虹的速動比率有著明顯上升，但行業(yè)平均水平也有著大幅度的提升，四川長虹的速動比率與行業(yè)平均水平差距更大。速動比率分析四川長虹的速動比率是流動資產(chǎn)中除存貨外的速度資產(chǎn)與流動負債的比值，也能在一定程度反映企業(yè)的短期償債能力。由于流動負債并不能用流動資產(chǎn)本身去償還，而是用未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流償還，故當(dāng)前的流動比率高并不能完全說明企業(yè)有較強的短期償債能力。一般要求流動比率保持在2：1的水平。同時家電行業(yè)流動比率總體下降，是由于隨著家電企業(yè)競爭越來越激烈，各企業(yè)為擴大規(guī)模，搶占市場份額，不斷增加短期融資。反映四川長虹短期償債能力的指標(biāo)主要有：流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率。所以債權(quán)融資成為企業(yè)的主要融資來源，其中短期借款和依靠商業(yè)信用的應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)占主要地位。由于連續(xù)幾年凈資產(chǎn)收益率未達到配股和增發(fā)的要求，無法進行權(quán)益融資。（三）短期償債能力分析短期償債能力是指企業(yè)償付流動負債的能力，流動負債是企業(yè)的短期資金來源，而商業(yè)信用和短期借款構(gòu)成重要的短期融資來源。擴大營業(yè)收入是長虹改善這一指標(biāo)的唯一途徑。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表6 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比長虹康佳海信2007年2008年2009年在流動資產(chǎn)方面，長虹的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率要大于康佳，小于海信，并且保持了較穩(wěn)定水平，這是因為在3年經(jīng)營期間中，長虹的營業(yè)收入與流動資產(chǎn)都保持相對穩(wěn)定。營運資金周轉(zhuǎn)率表5 營運資金周轉(zhuǎn)率對比長虹康佳海信2007年2008年2009年就營運資金周轉(zhuǎn)率而言，長虹在2007年低于康佳和海信，2002009年都比后二者高。這與長虹資本總量的多的實際情況有著密切的關(guān)系。值得注意的是，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率一定程度上反映了公司的戰(zhàn)略目標(biāo)，四川長虹存貨和應(yīng)收賬款較多，表明公司在努力擴大營業(yè)收入，搶占市場份額。存貨周轉(zhuǎn)率表2 存貨周轉(zhuǎn)率對比長虹康佳海信2007年2008年2009年表3 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)對比長虹康佳海信2007年2008年2009年由表223可以看出，長虹存貨周轉(zhuǎn)速度比較低，海信最快。六，主要指標(biāo)的趨勢分析——行業(yè)比較分析資產(chǎn)營運效率分析營運能力通常是指企業(yè)在一定時期管理資產(chǎn)營運效率的能力。說明企業(yè)的銷售能力和管理存貨的水平仍有待增強。資產(chǎn)管理水平有所下降。說明企業(yè)長期償債能力不斷增強。 長虹20072009年度負債能力對比財務(wù)指標(biāo) 2007年 2008年 2009年 長虹的總資產(chǎn)負債率逐年上升，而長債資產(chǎn)比率也不斷上升，短債相應(yīng)減少，說明公司的財務(wù)風(fēng)險逐漸降低。速動比率逐年提高，09年在短期借款和存貨大量增加的情況下。長虹20072009年度流動性對比財務(wù)指標(biāo) 2007年 2008年 2009年流動比率 速動比率 從公司的流動比率來看，三年來呈緩慢上漲趨勢。該指標(biāo)逐年下降，%,說明企業(yè)權(quán)益資本獲取收益的能力下降，運營效益不容樂觀，對企業(yè)投資者保證程度較低。五，主要指標(biāo)的趨勢分析——歷史比較分析 長虹20072009年度盈利能力財務(wù)指標(biāo) 2007年 2008年 2009年1,營業(yè)毛利率 % % % % % %3. 資產(chǎn)凈利率 % % %4. ROE % % %銷售凈利潤率反映每實現(xiàn)100元主營業(yè)務(wù)收入帶來的凈利潤，該公主營業(yè)收入逐年增加，但是并沒有帶來銷售凈利潤的提高，這要求長在擴大銷售的同時，應(yīng)注意改進經(jīng)營管理，提高盈利水平。（5）本期股東權(quán)益增加了811，941,，%主要體現(xiàn)在資本公積和歸屬于母公司所有者權(quán)益合計的增長上。%，因為在建工程竣工轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)（%）（3）本期流動負債增加了3,082,674,，%，%，其中應(yīng)付賬款、預(yù)收款項、%、%、%。進一步分析可以發(fā)現(xiàn)：（1）本期流動資產(chǎn)增加7,186,431,，%，%，非流動資產(chǎn)增加624,520,，%，%，%，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模較08年有較大增長。3．流動資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)：根據(jù)資產(chǎn)負債表提供的資料，編制流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析表。固流比例大致為1:。1．.經(jīng)營資產(chǎn)與非經(jīng)營資產(chǎn)的比例關(guān)系：雖然該公司的經(jīng)營資產(chǎn)與非經(jīng)營資產(chǎn)都有所增長，但由于經(jīng)營資產(chǎn)的增長速度高于非經(jīng)營資產(chǎn)的增長速度，表明該公司的實際經(jīng)營能力有所增長。%，%，資產(chǎn)負債率較高，財務(wù)風(fēng)險較大，%，%，財務(wù)實力略有下降。 四，資產(chǎn)負債表的比較分析四川