【正文】 然后，每位成員專項負責(zé)一個板塊，并進行深入研究與分析，成員除了分析自己的部分之外，也都要對別的部分進行一個思索以及思路的整理，然后在討論的時候，各負責(zé)成員分別給另外兩位成員講述自己負責(zé)部分，讓另外兩位成員提出問題，進行一次次地辯駁、研討，然后各自撰寫。教會了我們學(xué)以致用，讓我們對于各個財務(wù)數(shù)據(jù)之間的勾稽關(guān)系更加的了然于心；同時，從實踐中又讓我們檢驗了學(xué)習(xí)中平時所學(xué)的知識，有利于我們更好的理解、吸收。 具體分工： 前期： 前期的工作是最為繁雜也是最為基礎(chǔ)而必不可少的。這樣的方法本身無可厚非，但是我們發(fā)現(xiàn)，由于公司的規(guī)模龐大，而無論在公司年報還是在網(wǎng)上公開資源中數(shù)據(jù)眾多，要搜集全面很是耗費時間。 第六、企業(yè)可以加大債務(wù)融資比例，尤其是短期負債和長期負債的融資比例，充分利用外部資金為企業(yè)創(chuàng)造利潤。 綜上所訴，雖然五糧液企業(yè)近三年財務(wù)存在一定的問題，但公司總體上資產(chǎn)運行良好，償債能力較強，盈利能力強勁，現(xiàn)金運行正常，營業(yè)收入成長性、經(jīng)營資產(chǎn)質(zhì)量、成本費用優(yōu)勢、資本投資價值、持續(xù)融資能 力等等方面存在很大的優(yōu)勢。 總體來說公司資產(chǎn)規(guī)模遠大于行業(yè)平均水平，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為合理，但存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在 09 年下降嚴重，企業(yè)大量增加賒銷收入創(chuàng)造利潤，存貨存在一定的積壓情況，資產(chǎn)營運效率下降。投資管理政策是為了使企業(yè)在 長時期內(nèi)的生存和發(fā)展，在充分估計影響企業(yè)長期發(fā)展的內(nèi)外環(huán)境中各種因素的基礎(chǔ)上，對企業(yè)長期投資所作出的總體規(guī)劃。 （四）營運資金管理政策及其選擇 營運資金管理政策涉及流動資產(chǎn)、流動負債以及二者之間關(guān)系的總體安排。 公司經(jīng)營策略與財務(wù)政策選擇的影響 （一）風(fēng)險管理政策及其選擇 風(fēng)險是一個較難掌握的概念，如何定義存在著爭議，但無論如何，風(fēng)險卻是客觀、廣泛地存在于公司的融資、投資、營運資金和股利管理的全部理財活動中，并且對公司實現(xiàn)其財務(wù)目標有重要的，使人們無法回避和忽視。五糧液作為我國白酒行業(yè)經(jīng)得起歷史檢驗的居于行業(yè)龍頭地位的上市公司之一，其市場占有率很大，這對推動其經(jīng)營業(yè)績上升無疑起著很大的作用。經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率較高，利于提高營業(yè)收入現(xiàn)金流量的創(chuàng)造能力。 資產(chǎn)質(zhì)量問題 五糧液集團 07 年到 09 年三年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化不大，企業(yè)總體的資產(chǎn)質(zhì)量比較高，資產(chǎn)營運效率很好，與其主要競爭對手茅臺酒業(yè)相差不大。 （ 3）全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率 報告期 2020 2020 2020 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 1665545944 1972636551 6054009663 資產(chǎn)總計 11571700000 13496400000 20849100000 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率 可以看出， 08 年到 09 年，全部資產(chǎn)的現(xiàn)金回收率有大幅上升。 （ 4）現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析 07 到 09 年現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)表 報 告期 2020 2020 2020 經(jīng)營 投資 籌資 07 到 09 年現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)圖 可以看出，經(jīng)營活動現(xiàn)金流出占總現(xiàn)金流出的比例在 07— 08 年上升，在 08— 09 年有大幅下降；投資活動現(xiàn)金流出占總現(xiàn)金流出的比例在 07— 08 年下降，在 08— 09 年有大幅上升；籌資活動現(xiàn)金流出占總現(xiàn)金流出的比例在 07— 08 年下降， 08— 09年有回升。另外，近三 年公司的資本公積也沒有變化，即沒有接受捐贈、法定資產(chǎn)重估增值、資本溢價等發(fā)生。資產(chǎn)和負債的結(jié)構(gòu)、企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險、發(fā)展?jié)摿梢杂绊懫髽I(yè)的長期償貸能 力。其中，流動比率三年分別為 、 、 ，流動資產(chǎn)的多少代表著企業(yè)變現(xiàn)能力的強弱，流動比率的大小，能夠初步反映企業(yè)短期償貸能力的強弱。當然，五糧液的凈利潤也需要進一步提升。而從橫向分析來看，其主要競爭對手貴州茅臺的期間費用率變化并不大，而在 08年以后五糧液的期間費用率低于了貴州茅臺。如下表所示，我們看到，公司在 0709 年銷售凈利率持續(xù)上升，尤以 09 年為最，上升幅度高達 35%左右。 時間 主營業(yè)務(wù)收入（萬元） 利潤總額（萬元） 營業(yè)利潤（萬元） 營業(yè) 外收支凈額（萬元） 期間費用（萬元） 投資收益（萬元） 2020 年度 2020 年度 2020 年度 由上表可知，公司營業(yè)收入 從 07 年到 09 年持續(xù)增加，尤其是 09 年增加非常多。 2. 以凈資產(chǎn)收益率為核心的分析 2020 年末 2020 年末 2020 年末 五糧液凈資產(chǎn)收益率 % % % 茅臺酒業(yè)凈資產(chǎn)收益率 % % % 如上圖所示，從縱向來看， 07 年到 09 年五糧液凈資產(chǎn)收益率在不斷地上升，尤其是 08 年到 09 年增幅非常大，下面我們會具體分析增長的原因。 （ 2）公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及融資策略： 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)百分比表 報告期 2020 年 2020 年 2020 年 流動資產(chǎn)合計 % % % 長期股權(quán)投資 % % % 固定資產(chǎn)凈額 % % % 在建工程 % % % 無形資產(chǎn) % % % 商譽 % % % 長期待攤費用 % % % 遞延所得稅資產(chǎn) % % % 資產(chǎn)總計 % % % 上表為公司的總資產(chǎn)結(jié)構(gòu)百分比表，體現(xiàn)了公司的資金 占用的形式，可以看到，其中占比例最大的是流動資產(chǎn)，緊隨其后的是固定資產(chǎn)凈額。 但是高檔酒受到 2020 年白酒稅調(diào)整的影響。二是外來“洋酒”對白酒的擠壓，國內(nèi)白酒企業(yè)面臨國外“洋酒”品牌的進入競爭和國際資本與業(yè)外資本進入的挑戰(zhàn)。公司具有極高的品牌價值優(yōu)勢，五糧液品牌價值高達 億元，具有強大 的號召力和知名度。五糧液連續(xù) 15 年成為中國食品行業(yè)最具價值的品牌第一位置，榮獲“中國企業(yè)長青品牌”大獎。但是高檔白酒的市場集中度卻非常高，前六家企業(yè)以其具有高知名度品 牌和傳統(tǒng)歷史文化底蘊占據(jù)了市場的 70%左右份額。獲得規(guī)模上的跳躍式發(fā)展，就必須對不同消費界面進行“全民皆兵”式的產(chǎn)品整合。 （ 3）公司在不同地理市場的經(jīng)營情況： 按地區(qū)劃分的主營業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)百分比表 地區(qū) 主營業(yè)務(wù)收入 國內(nèi) % 出口 % 合計 % 如上表所示，從經(jīng)營的地理范圍來看，五糧液主要在國內(nèi)市場從事經(jīng)營活動，出口量較少。 公司的各類業(yè)務(wù)所占比重如下圖所示： 如上圖所示，公司主營 :酒類及相關(guān)輔助產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售；兼營 :飲料、藥品、水果種植、進出口業(yè)務(wù)和物業(yè)管理。總體來看，公司十分具有投資價值。具體分析過程分為三個層次：第一層次為行業(yè)宏觀分析，結(jié)合國家宏觀經(jīng)濟背景，以及競爭對手年報數(shù)據(jù)來結(jié)合分析維生素行業(yè)的現(xiàn)狀和發(fā)展前景，了解五糧液集團在的白酒業(yè)的位置，判斷五糧液集團的經(jīng)營戰(zhàn)略是否合理；第二層次是對公司的資產(chǎn)自然狀況進行分析，目的在于總體 上了解五糧液集團的經(jīng)營狀況、財務(wù)情況，判斷財務(wù)問題的大致方向；第三層次是利用以凈資產(chǎn)收益率為核心分析體系和現(xiàn)金流量分析體系這兩個工具，遵循以問題為導(dǎo)向的原則，結(jié)合五糧液集團的經(jīng)營數(shù)據(jù)，對財務(wù)狀況展開詳盡的分析，發(fā)現(xiàn)五糧液集團的隱藏價值或問題，為公司管理層、外部投資人提供決策依據(jù)。 小組成員 1姓名與簽字： 小組成員 2姓名與簽字： 小組成員 3姓名與簽字： 報告摘要 依據(jù)本次財管課程研究報告的要求，我們第二小組對四川宜賓五糧液股份有限公司有限公司（證券代號： 000858）進行了財務(wù)研究分析。但與競爭對手茅臺相比在利潤率方面還是存在很大的差距。其余股東控股比例均不超過 1%。 （ 2）公司主營產(chǎn)品白酒中不同檔次酒的經(jīng)營情況： 五糧液集團有限公司的主營的白酒類產(chǎn)品的范圍較廣，不僅有高檔白酒，更有符合各個消費層的中、低檔白酒（低價位酒，指公司含稅銷售價格在 120 元（含 120 元）以下的產(chǎn) 品），價位范圍從幾十塊到 3000 多不等。 （ 4）公司營銷模式： 公司在營銷方面擁有偉大的品牌夢想和與夢想相稱的品牌定位，清晰的戰(zhàn)略經(jīng)營目標和與目標相稱的策略創(chuàng)新，營銷資源的全方位整合和堅定不移的執(zhí)行到位，科學(xué)的階段性預(yù)測與把握和大膽的超脫自我。五糧液公司的發(fā)展營銷模式符合歷史階段的存在和發(fā)展，果斷抓住市場階段性機遇，優(yōu)化整合其營銷模式。所以，國內(nèi)市場的需求彈性在年末時會降低。首先，公司看到了自己的優(yōu)勢：公司治理結(jié)構(gòu)的進一步完善?；谏鲜鰞?yōu)勢，公司將鞏固自己的優(yōu)勢與企業(yè)的核心文化。而近 5年來，白酒行業(yè) 的利潤增長超過 300%。公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)震蕩變化，資產(chǎn)負債率先是下降后又迅速上升，尤其是 08年到 09 年負債增加明顯，股東權(quán) 益比率也呈下降的趨勢。 公司的融資結(jié)構(gòu)分析： 公司融資結(jié)構(gòu) 報表日期 2020 年 2020 年 2020 年 流動負債合計 % % % 非流動負債合計 % % % 所有者權(quán)益合計 % % % 負債和所有者權(quán)益總計 % % % 分析上面融資 結(jié)構(gòu)的結(jié)構(gòu)百分比可知，公司的所有者權(quán)益所占比例遠大于負債，不過 09 年公司的資產(chǎn)負債率有大幅上升，公司開始轉(zhuǎn)向負債經(jīng)營。盈利能力通常被認為是企業(yè)最重要的經(jīng)營業(yè)績衡量標準。 投資收益（萬元） 營業(yè)利潤（萬元） 比重 （ 3）營業(yè)收入對營業(yè)利潤的影響分析 通過公司 07年到 09年的年報分析，公司的營業(yè)收入是持續(xù)增加的，增加幅度一直較大，更是在 09 年有了接近翻番的增加，而營業(yè)利潤也同方向增長。但是，從橫向來分析，與行業(yè)中的主要競爭對手貴州茅臺相比，五糧液的主營業(yè)務(wù)成本的控制還有待進一步改善，差距還較為明顯。這除了與前面所分析的凈利潤的多少有關(guān)之外，還有一個非常重要的原因。 償債能力分析 償貸能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力。 速動比率：速動比率是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)并用于償還流動負債的能力，它比流 動比率更直接、更可信地反映企業(yè)的短期償貸能力。 時間 利息支付倍數(shù)（ %） 有形凈值債務(wù)率（ %） 權(quán)益乘數(shù) 2020 年度 2020 年度 2020 年度 由上圖和表可知， 09 年五糧液集團利息支付倍數(shù)下滑很大，表明企業(yè)付息能力的下降，同時有形凈值債務(wù)率上升，表明企業(yè)有形凈值的負債強度更大了。 下圖為經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入流出比： 可以看出，經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入流出比從 2020 年到 2020 年逐步上升。 現(xiàn)金流量創(chuàng)造能力分析 （ 1）營業(yè)收入收現(xiàn)比率 報告期 2020 2020 2020 營業(yè)收入收現(xiàn)比率 可以看出，公司的營業(yè)收入收現(xiàn)比率大致不變， 2020 年微有上升。 此外， 09 年國家消費 稅率上升推動高檔白酒業(yè)產(chǎn)品價格大幅上漲，白酒業(yè)又是一個缺乏需求彈性的行業(yè)，這也助推了五糧液集團 09 年盈利能力大增。而從現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比來看 ,三年依次為 、 、 ,可以看到現(xiàn)金凈流量對凈利潤的貢獻有了大幅上升。一般說來，高檔白酒銷售價格高、毛利率高、市場占有率高、公司盈利水平高。 還有，白酒行業(yè)受季節(jié)性影響很大，年末時由于中國人傳統(tǒng)春節(jié)飲酒的習(xí)慣導(dǎo)致白酒銷量劇增，這對企業(yè)來說是巨大的市場契機，五糧液每年年末大量生產(chǎn)白酒來滿足市場需要，抓住市場機遇提升自身的盈利能力。負債是公司的一項重要的資金來源，幾乎沒有一個公司只靠主權(quán)資本，而不運用負債資本就能滿足資金需要的。這種政策減少了公司不能償付到期款項的風(fēng)險，它要求公司能夠準確銜接資產(chǎn)變現(xiàn)和負債的到期結(jié)構(gòu)。 （ 3）機會 金融危機對中國白酒行業(yè)影響很小，五糧液完全可以憑借自身能力進軍國際市場。 另一方面