【正文】 ? 有時(shí)，使用內(nèi)部收益率法選擇方案，評(píng)選方案不一定能保證現(xiàn)有資金的充分利用，達(dá)到凈現(xiàn)值最大的目標(biāo)。 （或凈現(xiàn)值率）從大到小依次遞減排序。 ? 用內(nèi)部收益率法（或凈現(xiàn)值率法）解決各方案間資金分配問(wèn)題時(shí)，一般按以下步驟計(jì)算。 ：凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率 總 結(jié) 獨(dú)立型方案評(píng)價(jià)－資金受限制 效率指標(biāo)排序法 ① 效率指標(biāo)排序法的目標(biāo)是在資金限額內(nèi)實(shí)現(xiàn)總投資效率最大。 方案 初始投資 年凈收益 壽命 A 1000 600 3 B 3000 1500 3 C 4000 2050 3 例 1： 某公司有 A， B， C三個(gè)獨(dú)立的投資方案 ，有關(guān)數(shù)據(jù)如表 1所示 ， 目前該公司可籌集資金4500萬(wàn)元 ， ， 問(wèn)應(yīng)如何選擇方案 ？ 0i 8%?表 1： A， B， C獨(dú)立方案有關(guān)數(shù)據(jù) 單位：萬(wàn)元 解：壽命相同的獨(dú)立方案，建立的組合方案（互斥關(guān)系）壽命也相同，因此，評(píng)價(jià)指標(biāo)可以選擇 NPV（也可以選 NAV） 計(jì)算各獨(dú)立方案的 NPV： ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ?ABAN P V 1000 600 P A , 8% , 3 546N P V 3000 1500 P A , 8% , 3 886N P V 4000 2050 P A , 8% , 3 1280? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ?萬(wàn) 元萬(wàn) 元萬(wàn) 元 組合方案序號(hào) 構(gòu)成情況 A、 B、C 初始投資 凈現(xiàn)值 決策 1 0 0 0 0 0 2 1 0 0 1000 546 3 0 1 0 3000 866 4 0 0 1 4000 1280 5 1 1 0 4000 1412 最優(yōu) 6 1 0 1 5000 1826 超出資金限額 7 0 1 1 7000 2146 超出資金限額 8 1 1 1 8000 2692 超出資金限額 ?建立互斥的方案組合（獨(dú)立方案?jìng)€(gè)數(shù)為 m,變量數(shù)為 2，則方案組合數(shù)為 2m個(gè)） ?將組合方案投資從小到大依次排列 ?找出組合方案投資額不超出資金限制 4500萬(wàn)元的組合方案 ?再?gòu)闹姓医M合方案中凈現(xiàn)值最大的組合方案為最優(yōu)方案 中挑選在資金限額下組合方案凈現(xiàn)值最大的方案組合為最佳方案，因此可以實(shí)現(xiàn)有限資源的合理利用，帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益的最大化。 例 1：某公司有兩個(gè)獨(dú)立方案 A和 B可供選擇， MARR為15%， ，對(duì)兩獨(dú)立方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) bT6? 年方案 投資 年現(xiàn)金流入 壽命（年） A 200 38 10 B 200 32 20 獨(dú)立型方案評(píng)價(jià)－資金不受限制 NPV I R R解 ： 用 和 及 投 資 回 收 期 三 種 方 法 進(jìn) 行 經(jīng) 濟(jì) 評(píng) 價(jià)? ?1 NPV計(jì) 算 兩 方 案 的 ：? ?? ?200 38 , 15% , 10 200 32 , 15% , 20 0 .298ABN PV P AN PV P A? ? ? ? ?? ? ? ?萬(wàn) 元萬(wàn) 元0 , 0 ,ABN P V N P V N P V B A??由 于 故 按 判 別 準(zhǔn) 則 應(yīng) 接 受 方 案 ， 拒 絕 方 案? ?2 IR R計(jì) 算 兩 方 案 的 ：? ?? ?200 38 10 0 %200 32 20 0 %AABBP A i I RRP A i I RR? ? ? ?? ? ? ?， ， ，15% , 15% ,ABI R R I R R B A?? 故 接 受 方 案 ， 淘 汰 方 案? ?3 計(jì) 算 兩 方 案 的 投 資 回 收 期 ：AB200n 5 .26 638200n 6 .25 632? ? ???年 年 ， 方 案 可 行年 年 ， 方 案 不 可 行 ?沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值 ?忽略投資回收期之后的經(jīng)濟(jì)效益 ?企業(yè)資金有限，希望盡快還本 ?近期有有利的投資計(jì)會(huì)，急需早日回收資金以便進(jìn)行再投資 ?產(chǎn)品的技術(shù)進(jìn)步周期短，或市場(chǎng)變化快，風(fēng)險(xiǎn)大 ?怕受到通貨膨脹的影響，急于收回資金 ?投資回收期方法適用情況 ?投資回收期方法缺陷： 獨(dú)立型方案評(píng)價(jià)－資金不受限制 第五節(jié) 多方案投資決策 （二）獨(dú)立型方案評(píng)價(jià)－資金受限制 ? 對(duì)于獨(dú)立型方案，如果資金預(yù)算總額有限，將可能導(dǎo)致出現(xiàn)并不是所有通過(guò)“絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)”的方案都能采用的情況，即可能不得不放棄一些方案以保證在給定資金總額的前提下，取得最好經(jīng)濟(jì)效果。 第五節(jié) 多方案投資決策 ? （一）獨(dú)立型方案評(píng)價(jià)－資金不受限制 ? 獨(dú)立性方案的采納與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)效果如何。? ? ? ?21AC12KK 110 100P 2 P 5C C 120 115? ?? ? ? ? ?? 年 年所以，第二方案優(yōu)于第一方案，故淘汰第一方案。 T? bT?b 例 1：擬建某產(chǎn)品加工車間有兩個(gè)方案可供選擇 ， 第一方案投資 2023萬(wàn)元 ， 年生產(chǎn)成本為 1500萬(wàn)元；第二方案采用自動(dòng)線 ， 投資 4000萬(wàn)元 ， 但年生產(chǎn)成本只有 1000萬(wàn)元 。 五、相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo) （三）差額投資回收期 差額投資回收期是指一個(gè)方案比另一個(gè)方案所追加的投資 ， 用年費(fèi)用的節(jié)省額或超額年收益去補(bǔ)償增量投資所需要的時(shí)間 。因此，在進(jìn)行方案比較時(shí)，如果要用內(nèi)部收益率指標(biāo)，應(yīng)該用差額投資內(nèi)部收益率 . 例 1：現(xiàn)有 A、 B兩個(gè)方案 ， 其現(xiàn)金流量表如表 1所示 ， 若基準(zhǔn)收益率為 10%， 試進(jìn)行方案的比較和選擇 表 1: 方案 A、 B凈現(xiàn)金流量表 單位：萬(wàn)元 再用凈現(xiàn)值指標(biāo)檢驗(yàn)如下 : 200 39( , 10% , 10) 4(1 00 20( , 10% , 10) 22 .89(, AABABN PV P AN PV P AN PV N PV? ? ? ?? ? ? ??萬(wàn) 元 ）萬(wàn) 元 ）則 方 案 優(yōu) 。 IRR?注意：前面討論過(guò)用凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行方案比較與用差額凈現(xiàn)值指標(biāo)的結(jié)果完全一致，但用差額投資內(nèi)部收益率與用內(nèi)部收益率指標(biāo)卻不是這樣的。方案計(jì)算期均為 6年 ， 基準(zhǔn)收益率為 15%， 試進(jìn)行方案的比較和選擇 。 周期 方案 0 110 I 1004 200 II 1258 300 表 1：兩方案凈現(xiàn)金流量 單位：萬(wàn)元 ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ?, = 1258 1004 300 200 , 10% , 10 =36 (0 , .I I I cI I I tI I IN PV C I C O C I C O P F i tPAN PV I I????? ? ? ? ? ???? ? ? ? ???????解 ： 用 差 額 凈 現(xiàn) 值 指 標(biāo) 比 較 如 下 ：萬(wàn) 元 ）應(yīng) 選 方 案? ?? ?100 4 200 , 10% , 10 = 100 4 200 46 =2 2( 125 8 300 , 10% , 10 = 125 8 300 46 =5 8 (IIIN P V P AN P V P A? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ?用 凈 現(xiàn) 值 法 比 較 如 下 ： 萬(wàn) 元 ）萬(wàn) 元 ） , .II IN P V N P V I I? 應(yīng) 選 方 案 I I I I I IN P V N P V N P V ??注 ： － ＝ ， 證 實(shí) 前 面 關(guān) 于 這 兩 種 指 標(biāo) 的 比 較 結(jié) 果 是 完 全 一 致 的 說(shuō) 法 。 五、相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo) （一）差額凈現(xiàn)值 差額凈現(xiàn)值是利用基準(zhǔn)收益率，將兩方案凈現(xiàn)金流量差額折算為現(xiàn)值之和，設(shè) A、 B為投資額不等的兩方案，差額凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為 : NPV? ? ? ? ?? ?? ? tnt tBBtAAiCOCICOCINPV ??????? ? 001BA NPVNPV ?? 差額凈現(xiàn)值 ? 若 ≥0 ，表明增量投資可以接受，投資額大的方案 A經(jīng)濟(jì)效果好； ? 若 ＜ 0，表明增量投資不可接受，投資額小的方案 B經(jīng)濟(jì)效果好。 缺點(diǎn)是計(jì)算比較麻煩 在投資回收期不長(zhǎng)或折現(xiàn)率不大的情況下，兩種投資回收期的差別可能不大，不至于影響項(xiàng)目或方案的選擇。設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為 Tb,判斷準(zhǔn)則為： ? 若 TP ≤ T b,則項(xiàng)目可以接受； ? 若 TP ＞ Tb,則項(xiàng)目應(yīng)予拒絕。 便于對(duì)技術(shù)上更新迅速得項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析， 計(jì)算簡(jiǎn)便。 表 1：項(xiàng)目方案的投資和凈收益 單位：萬(wàn)元 01004005001000)(0?????????tpttCOCI可知： 2Pt3,由式 (32)有： ttt VUPT 11 ????20010013 ?????T＜ Tb,故方案可以接受。設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為 Tb,判斷準(zhǔn)則為： ? 若 T≤ T b,則項(xiàng)目可以接受； ? 若 T ＞ Tb,則項(xiàng)目應(yīng)予拒絕。 )(0tTtt CBP ?? ?? 靜態(tài)投資回收期（ T） 如果投資在建設(shè)期 m 年內(nèi)分期投入， t年的投資假如為 Pt， t年的凈現(xiàn)金收入仍為（ Bt－ Ct），則能使下述公式成立的 T 即為靜態(tài)投資回收期。 效率型經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) —— 投資收益率 例 1：某項(xiàng)目投資 50萬(wàn)元 ， 預(yù)計(jì)正常生產(chǎn)年份年收入 15萬(wàn)元 ， 年支出為 6萬(wàn)元 ， 若標(biāo)準(zhǔn)投資利潤(rùn)率為MARR =15%， 試用投資收益率指標(biāo)評(píng)價(jià)該項(xiàng)目是否可行 ？ ? 例 2: 擬建某廠，總投資為 ，折舊按 20年計(jì)算，該企業(yè)年總成本 ，年銷售收入，若標(biāo)準(zhǔn)投資效果系數(shù) MARR=，該廠應(yīng)否投資？ ? ?? ?4 .06 /2020 69 17 45 4 06 7 .3 R = 0 .089 0 .09MA R R , 9 M AR R????解 ： 折 舊 費(fèi) ： 萬(wàn) 元 年 年 凈 利 ： . . . 萬(wàn) 元結(jié) 論 ： R 即 每 元 投 資 每 年 可 獲 利 分 錢 ， 小 于 標(biāo) 準(zhǔn) 值方案不可取 效率型經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) —— 投資收益率 四、時(shí)間型經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) （一）靜態(tài)投資回收期（ T） 靜態(tài)投資回收期就是從項(xiàng)目投建之日起，用項(xiàng)目各年的凈收入（年收入減支出）將全部投資收回所需的期限。 R常用的具體形式有： 投資利潤(rùn)率 = 全部投資額利息支出折舊與攤銷年利潤(rùn) ??投資利稅率 =