公司價值評估模型發(fā)展(參考版)
2025-02-10 09:09本頁面
【正文】 提出相對較好的模型修正 LIM7并利用日本股票市場擬和。此處暗含假設(shè)公司凈資產(chǎn)投資額不變。在時間序列特征下， FO更好的解釋股價、預(yù)測未來報酬。對會計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)的結(jié)果標(biāo)明：投資者過多地關(guān)注分析師預(yù)測數(shù)據(jù)，而忽略了當(dāng)前會計(jì)盈余與賬面價值的信息含量。 Ohlson(1997)利用 1979－ 1996年間道瓊斯工業(yè)指數(shù)股票的價格和價值比率實(shí)證，證明了 FO模型在股票內(nèi)在價值估計(jì)上的無偏性。 FO模型拓展與實(shí)證 12?11?13 FO模型拓展與實(shí)證 引入稅收后 FO模型的拓展與實(shí)證 ? 公司所得稅 Tao Zeng（ 2023） ? 股利稅收 Michelle Hanlona etc（ 2023）引入股利稅收對 FO模型進(jìn)行修正，實(shí)證結(jié)果表明對原來模型的改進(jìn)不顯著，也即個人所得稅對公司價值近乎無影響 引入公司所得稅后的 FO模型 ： Tao Zeng（ 2023） ? 選題 ? 修訂后的 FO模型 ? 實(shí)證結(jié)果 1）四項(xiàng)回歸結(jié)果顯著 2）對金融資產(chǎn)超常收益的實(shí)證結(jié)果 FO模型拓展與實(shí)證 11[ ] [ ]j a j at t t F t t j F t t jjjV oa fa R E ox R E fx????????? ? ? ??? FO解釋能力的實(shí)證研究 ? 與其他公司價值評估模型有效性對比的研究 Bernard(1995)、 Penman etc(1995)研究標(biāo)明 EBO對公司內(nèi)在價值的估計(jì)顯著優(yōu)于 DCF模型。） 將 DDM的 (1)式代入 CSR的 (2)式并整理 基于剩余收益的 FO模型 1 11111 ( 2)1t t t tb b x d?? ? ? 基于剩余收益的 FO模型 11111111[ ] [ ]( 1 ) ( 1 )[ ] [ ]( 1 ) ( 1 )[1111]( 1 ) ( 1 )t t t t t ttt t t ttat t tt t tE d E b x bVrrE x rb E bbrrE x RO E rb b brr? ? ? ?????? ? ????????????? ? ? ? ????? ? ? ? ??????????????????? ? ????? ? ? ? ????????1at t tx x rb ???其 中 ， 定 義 剩 余 收 益 （ 超 常 收 益 ） 基于剩余收益的 FO模型 Assumption 3： 動態(tài)線形信息模型（ LIM） Ohlson認(rèn)為超常收益滿足如下的自回歸特征： 將等式（ 4）代回 RIV模型，可以得到含有動態(tài)特征的模型 其中 1 1 , 11 2 , 111111111111111111aat t t tt t tX x vvv????????? ? ???， （ 3 ）（ 4 ）12 1111
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