普通股價值評估模型(參考版)
2025-01-27 15:34本頁面
【正文】 普通股估值需注意 ? . ? 有很大的差距時 ,不要急著作出投資決策 . ? 不要首先判斷市場有誤 ,因為市場定價所包含的信息遠比模型中所使用的信息要多得多 . ? 這時候應該再作仔細分析 ,只有確信無誤后才可作投資決策 . 。 ? 缺點 ： ? 當公司出現(xiàn)成本控制問題時，盡管利潤、帳面價值會顯著下降，但銷售收入可能不會大幅下降。 ? Tobin（ 1969）： Tobin’s q ? LindbergRoss(1981)發(fā)現(xiàn)： q大于 1的公司大多是具有品牌或?qū)＠麢?quán)的公司，如 IBM,CocaCola等； q小于 1的公司大多為競爭激烈行業(yè)或逐漸衰退行業(yè)的公司，如鋼鐵、紡織等。 市盈率模型 ? 、乙、丙、丁四家 ,其修正后的市盈率分別為 15 、 16 、 17 、 : (15+16+17+18)/4= ? ,則待估股票的估計價格為 *= ? Q:使用多家可比公司的好處 ? A:某可比公司的市盈率可能高估 ,也可能低估 ,但只要不存在整體高估或低估的問題 ,則通過求平均值將高估或低估相互抵消 . *市凈率模型 ? 每股凈資產(chǎn)是不是某股票的 “地板價 ”? ? 不是 ,股票價格低于每股凈資產(chǎn)的現(xiàn)象并非罕見 . ? 同樣的凈資產(chǎn) ,由于會計方法的不同凈資產(chǎn)的構(gòu)成不同 ,其價值也會存在差異 . ? 但我們還是可以通過類似于市盈率模型的方法來估計股票的價格 . *市值 /重置價值比率 ? 若重置價值低于市價，投資者可重置復制該公司，再以市價（較高）出售而獲利。 即使選擇了一組合理的可比公司 ， 待估價公司與可比公司的基本因素方面仍存在差異 ， 根據(jù)這些差異進行主觀調(diào)整并不能很好地解決這個問題 。 ? 實際操作中要找到一組嚴格意義上的可比公司比較困難 ,因此 ,通常用同行業(yè)公司來替代 . ? 可比公司的定義在本質(zhì)上是主觀的 。 ? ,如市盈率中的每股收益 。 167。 而且這種方法對于下述情況無能為力：虧損公司 、 不分配的成長性公司等 。 ? 內(nèi)在價值法的核心在于確定未來的現(xiàn)金流與尋找合適的貼現(xiàn)率 。 ? 。而若實際市盈率小于理論市盈率 ,則說明股價偏低 . ? 所以問題的關(guān)鍵在于如何估計理論市盈率 . EpPE ? 理論市盈率 ? 理論市盈率的高低在于分子與分母的大小 ,所以有關(guān)理論市盈率的估計模型必然與前面的 DDM聯(lián)系在一起 . ? 我們先來討論上述 DDM所對應的市盈率現(xiàn)值模型 . 單期報酬模型 RPRDP???? 11110? ?? ? 111)1(/p 1)1(01100101REPRgbEgbED????????? 固定股利模型 RDP ?0 1/0 RbEP ?? Gordon模型 ? ?? ? 1)1(/Ep1)1()1(DgRDp0000110gRgbgbEgD?????????? Walter 模型 002000020200b)1(1/)1()1(EIRbRrRbEpRRrIRIERRDRDp????????????? 兩階段模型 收益比率指的是第一階段的留存這里的 bRgRggbRgbEpRgRggDRgDpttttttttttt******)1)(()1()1)(1()11()1()1)(()1()1()1()1(221110022101100?????????????????????? 理論市盈率與 PVGO RPEPVGOPEPVGORPEPVGORPEEPSPVGOREPVGOREPVGOREpPVGOREp/1:,/1:/1:)/1(11111010????越大越大，且不變， ????????
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