普通股價值分析概述(參考版)
2025-01-27 15:34本頁面
【正文】 則該公司股票的理論市盈率為 1 1 2 1 21201212(1 ) (1 ) (1 )(1 ) (1 )(1 ) (1 ) (1 )...(1 )(1 ) (1 ) (1 ) (1 )( ) (1 )e e eT e e e TTe e e TTb g b g gVE r rb g g grb g g g gr g r? ? ?????? ? ????? ? ? ????各種估值方法的綜合：煤炭行業(yè) 股票名稱 現(xiàn)價 ( 11 . 17 ) PE 估值 PB 估值 PS 估值 EBIT 倍數(shù)估值 估值的平均 偏離度靖遠煤電 %四川圣達 %神火股份 %金牛能源 %煤 氣 化 %西山煤電 %露天煤業(yè) %蘭花科創(chuàng) %兗州煤業(yè) %國陽新能 %盤江股份 %安泰集團 %上海能源 %山西焦化 %恒源煤電 %開灤股份 %大同煤業(yè) %平煤天安 %潞安環(huán)能 %。 多元增長市盈率模型：公式 1 1 2 1 21201212( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( 1 ) ( 1 )( 1 ) ( 1 ) ( 1 )...( 1 )( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( ) ( 1 )e e eT e e e TTe e e TTb g b g gVE r rb g g grb g g g gr g r? ? ?????? ? ????? ? ? ????例如，某公司前三年的收益及股息發(fā)放情況如下表所示： t tE etg tD tb 0 0 .5 —— 0 . 1 20% 1 0 . 7 5 50% 0 . 3 40% 2 1 . 0 5 40% 0 . 6 3 60% 兩階段增長市盈率模型：案例 1202( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( 1 5 ) ( 1 5 )( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( 5 ) ( 1 5 ) 3VE? ? ?????? ? ?????從第三年開始，該公司的收益和股息將按 10%的比例逐年增長，即 ge=10%，派息率 b=60%。如果該公司當(dāng)前的市場價格為 42元 /股，則實際市盈率為： 說明該公司股票價值被高估。假如貼現(xiàn)率為 8%，問該股票價值是多少？ 年份 股息增長率(%) 股息 0 — 第一階段 1 6 2 6 第二階段 3 4 5 第三階段 6 3 2251513( 1 ) ( 1 3% )1 6%1 8% ( 1 8% ) ( 1 8% ) ( 8% 3% )tttttttD g DV ????????? ? ???? ? ? ????? 2 3 4 5 3 6 9 2 4 8 8 8 8 8 8 5? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ? ? ?? ? ? ?=++= /股 如果該股票的市場價格為 13元 /股，大于 V= /股，說明凈現(xiàn)值小于零，故該股票價值被高估， 其投資策略應(yīng)該是賣出股票。它還假定紅利支付率不隨時間而發(fā)生變化，且不受增長率變化的影響。 ? 增長率由初始階段較高的水平徒然降至穩(wěn)定增長率水平的假設(shè)也暗示著這一模型對那些在最初階段增長率適中的公司更加適用。 兩階段增長模型：限制條件 ?如何確定超常增長階段的長度？ ?模型假設(shè) — 初始階段的超常增長率很高，而在此階段結(jié)束時的一夜之間就變成較低的穩(wěn)定增長率 — 不合理 ?最終價值對穩(wěn)定增長階段的增長率十分敏感。從第四年開始，該公司股息將按 5%的比率逐年增長。 ? 公司已制定好了紅利支付政策，并且這一政策將持續(xù)到將來。 不變增長模型：限制條件 ?不變增長模型對選用的增長率特別敏感，當(dāng)模型選用的增長率收劍于貼現(xiàn)率的時候，計算出的價值會變得無窮大。 NPV=VP=2元 /股 0 ( 1 5% ) 42 /% 5%????? （ 元 股 ）0)1(0 ???? PgIRR gD 1 ( 1 5% ) 5% % %40DI RR gP?? ? ? ? ? ?因此該公司股票價值存在被低估現(xiàn)象，買入 如果利用內(nèi)部收益率方法進行判斷， 不變增長模型：什么是不變的增長率？ ?第一，因為公司預(yù)期的股息增長率是永久持續(xù)下去的，所以公司其他的經(jīng)營指標(biāo)（包括凈收益）也將預(yù)期以同一速度增長。 IRRDIRRDPt tt 01 )1(??? ??? 0 % %42DI RRP? ? ? ?PDIRR 0??如果利用內(nèi)部收益率方法進行判斷，關(guān)鍵問題就是要求出 IRR，在零增長模型中， 把以上數(shù)據(jù)代入，可得 說明該公司股票價值被高估了， 其對應(yīng)的投資行為應(yīng)是現(xiàn)價賣出該股票。 （二）利用 EV/EBIT估值：煤炭行業(yè) 名稱 現(xiàn)價(11 .17 ) 總股本(萬) 總市值 流動負債 長期負債 利潤總額 估值 偏離度靖遠煤電 17787 %四川圣達 16200 213840 %神火股份 50000 2414000 %金牛能源 %煤 氣 化 39519 %西山煤電 121200 6400572 0 %露天煤業(yè) %蘭花科創(chuàng) 40800 1649136 %兗州煤業(yè) 491840 %國陽新能 48100 2030782 %盤江股份 37130 %安泰集團 47100 789867 %上海能源 %山西焦化 28285 %恒源煤電 18840 %開灤股份 56120 %大同煤業(yè) 83685 %平煤天安 %潞安環(huán)能 63919 %總計 （三）使用 EV/EBIT(DA)法的注意事項 1. EV/EBIT(DA)的優(yōu)點 ?具有更強的可比較性
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