普通股價(jià)值評(píng)估模型-wenkub
2023-02-13 15:34:50 本頁面
【正文】 ★ Gordon模型 :constant growth ? Myron J. Gordon普及了該模型 gRDRgDpgDDgDDgDDtttt??????????????1100020201)11()1()1()1(? Gordon模型假設(shè) ? 從上述推導(dǎo)過程 ,可以看出模型有兩個(gè)假設(shè) : ? ,且增長(zhǎng)率 永遠(yuǎn)保持不變 。1 紅利現(xiàn)值模型 (DDM) Dividend discount models ? 股票的內(nèi)在價(jià)值是對(duì)投資于股票的未來所得的資本化 ,而從長(zhǎng)期看 (買入 持有 ),這個(gè)未來所得就是紅利 . ? 本小節(jié)討論主要的紅利現(xiàn)值模型及其適用條件 . Williams模型 ? John Burr Williams（ 1938） 在 《 投資價(jià)值理論 》 一書中闡述了紅利現(xiàn)值模型 。 其中 D1為預(yù)期的持有期間可得紅利， P1期末股票價(jià)格， R為投資者要求的收益率。 ? 收益率 ,即 : Rg ? 假設(shè) 1紅利穩(wěn)定增長(zhǎng)意味著什么 ? （ 如凈收益 ） 也預(yù)期以速度 g 增長(zhǎng)； g。選擇是把贏利作為股利股價(jià)下跌，明智的這時(shí)增加投資反而促使越小越大，股價(jià)的提升；這時(shí)增加投資可以帶來越大越大，無關(guān)與PVGObPVGORROEPVGObPVGORROEpbPVGORROE,0,.3,0,.2。 ? g預(yù)測(cè)中的權(quán)重 :取決于歷史增長(zhǎng)率對(duì)估計(jì)時(shí)間段長(zhǎng)度的敏感性 。 ? ,通?？梢?ROE來代替. trIDDrIEDIEDrIEtrIErIEEttttt?????????????????001 walter模型 :股價(jià)以固定增加額增長(zhǎng) RrIRDpRRDRDpRRDRDptt????????????2200)1()1( 兩階段模型 (twostage DDM) ? 若某公司目前處于成長(zhǎng)期 ,高速增長(zhǎng) ,并可預(yù)期今后一段時(shí)間仍將保持這一較高的增長(zhǎng)率 .但隨著競(jìng)爭(zhēng)者的加入 ,支持高速增長(zhǎng)的因素消失 ,公司進(jìn)入成熟期，將維持一個(gè)正常的增長(zhǎng)率。 ? 階段的期末價(jià)格 ， 它是根據(jù) Gordon模型計(jì)算得出 ， 故最終價(jià)值受穩(wěn)定增長(zhǎng)率的影響很大。 2 基于市盈率的現(xiàn)值模型 市盈率 (priceearning ratio) ? 若分子的價(jià)格是實(shí)際的市場(chǎng)價(jià)格 ,此時(shí)的市盈率就是 實(shí)際市盈率 。 ? 。 而且這種方法對(duì)于下述情況無能為力：虧損公司 、 不分配的成長(zhǎng)性公司等 。 ? ,如市盈率中的每股收益 。 即使選擇了一組合理的可比公司 ， 待估價(jià)公司與可比公司的基本因素方面仍存在差異 ， 根據(jù)這些差異進(jìn)行主觀調(diào)整并不能很好地解決這個(gè)問題 。 ? Tobin（ 1969）： Tobin’s q ? LindbergRoss(1981)發(fā)現(xiàn)： q大于 1的公司大多是具有品牌或?qū)＠麢?quán)的公司，如 IBM,CocaCola等； q小于 1的公司大多為競(jìng)爭(zhēng)激烈行業(yè)或逐漸衰退行業(yè)的公司，如鋼鐵、紡織等。 普通股估值需注意 ? . ? 有很大的差距時(shí) ,不要急著作出投資決策 . ? 不要首先判斷市場(chǎng)有誤 ,因?yàn)槭袌?chǎng)定價(jià)所包含的信息遠(yuǎn)比模型中所使用的信息要多得多 . ? 這時(shí)候應(yīng)該再作仔細(xì)分析 ,只有確信無誤后才可作投資決策 . 。 ? 缺點(diǎn) ： ? 當(dāng)公司出現(xiàn)成本控制問題時(shí)，盡管利潤(rùn)、帳面價(jià)值會(huì)顯著下降，但銷售收入可能不會(huì)大幅下降。 市盈率模型 ? 、乙、丙、丁四家 ,其修正后的市盈率分別為 15 、 16 、 17 、 : (15+16+17+18)/4= ? ,則待估股票的估計(jì)價(jià)格為 *= ? Q:使用多家可比公司的好處 ? A:某可比公司的市盈率可能高估 ,也可能低估 ,但只要不存在整體高估或低估的問題 ,則通過求平均值將高估或低估相互抵消 . *市凈率模型 ? 每股凈資產(chǎn)是不是某股票的 “地板價(jià) ”? ? 不是 ,股票價(jià)格低于每股凈資產(chǎn)的現(xiàn)象并非罕見 . ? 同樣的凈資產(chǎn) ,由于會(huì)計(jì)方法的不同凈資產(chǎn)的構(gòu)成不同 ,其價(jià)值
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