普通股價(jià)值評(píng)估模型(已修改)
2025-02-02 15:34 本頁面
【正文】 Ch06 普通股價(jià)值評(píng)估 ? 紅利現(xiàn)值模型 ? 基于市盈率的現(xiàn)值模型 ? 比率估值模型 引言 ? 普通股在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易 ,形成市場(chǎng)價(jià)格 . ? 市場(chǎng)價(jià)格的高估、低估或剛好合適 ,是與股票的 價(jià)值 相比較而言的 . ? 不同的公司有不同的估值方法 .比如正常持續(xù)經(jīng)營(yíng)的公司的價(jià)值主要取決于其未來創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力 ,經(jīng)營(yíng)困難很有可能被清算的公司的價(jià)值主要取決于其清算價(jià)值等 . ? 盡管普通股估值有許多方法 ,但無論哪種方法在實(shí)踐上都是相當(dāng)困難的 ,其結(jié)果也會(huì)有較大的分歧 . 普通股估值的主要方法 ???????期權(quán)定價(jià)法收購價(jià)值法相對(duì)價(jià)值法內(nèi)在價(jià)值法.4.3.21. 本資料來源 167。1 紅利現(xiàn)值模型 (DDM) Dividend discount models ? 股票的內(nèi)在價(jià)值是對(duì)投資于股票的未來所得的資本化 ,而從長(zhǎng)期看 (買入 持有 ),這個(gè)未來所得就是紅利 . ? 本小節(jié)討論主要的紅利現(xiàn)值模型及其適用條件 . Williams模型 ? John Burr Williams（ 1938） 在 《 投資價(jià)值理論 》 一書中闡述了紅利現(xiàn)值模型 。 其中 D1為預(yù)期的持有期間可得紅利， P1期末股票價(jià)格， R為投資者要求的收益率。 11 110 RPRDP ???? 基本估值模式 (Fundamental Valuation Model) ? 對(duì)上述模型的簡(jiǎn)化： ??? ???????????tiitRDRRDRDP1212110)1()1)(1()1(????????? 332210)1()1()1( RDRDRDP 基本估值模式既適用于買入 持有的情形 ,也適用于買入后賣出的情形 ? 假設(shè)投資者在期初以價(jià)格 買進(jìn)股票 ,在時(shí)期 以價(jià)格 賣出 ,則 : t tp 0p???????????????????????????ttttttttRDRDRDpRDRDpRpDRDRDp)1()1(1)1()2()2()1(1)1()1()1(122102212210，得代入將 股票、債券的內(nèi)在價(jià)值模型的異同 ? 同： 都是證券投資未來收入的資本化 . ? 異： (1)現(xiàn)金流 的不確定程度：紅利的波動(dòng)性遠(yuǎn)比債息大，股票投資的資本利得也比債券的更具不確定性； (2)兩者 市場(chǎng)資本化率 的波動(dòng)程度不同。 ? 由于股票的現(xiàn)金流估計(jì)相對(duì)較為困難，因此在應(yīng)用 DDM時(shí)應(yīng)對(duì)現(xiàn)金流模式作出一定的假設(shè)，從而形成了不同的估計(jì)模型。 單期（ singleperiod）報(bào)酬模型 ? 例 :某股票預(yù)測(cè)將有每股 4元紅利 ， 一年后價(jià)格預(yù)計(jì)為 50元 ， 若市場(chǎng)資本化綠為 8%,則 : RPRDP???? 11110 5054%8150%8140 ??????P 固定股利模型 : zero growth ? 固定股利模型要求每期股利永遠(yuǎn)保持不變 ,對(duì)于普通股很難得到滿足 ,因?yàn)楹苌儆衅胀ü傻墓衫恢北３植蛔?.因此該模型主要應(yīng)用于優(yōu)先股 . ??????10 )1(tt RDRDP ★ Gordon模型 :constant growth ? Myron J. Gordon普及了該模型 gRDRgDpgDDgDDgDDtttt??????????????1100020201)11()1()1()1(? Gordon模型假設(shè) ? 從上述推導(dǎo)過程 ,可以看出模型有兩個(gè)假設(shè) : ? ,且增長(zhǎng)率 永遠(yuǎn)保持不變 。 ? 收益率 ,即 : Rg ? 假設(shè) 1紅利穩(wěn)定增長(zhǎng)意味著什么 ? （ 如凈收益 ） 也預(yù)期以速度 g 增長(zhǎng)； g。 凈收益以速度 g 增長(zhǎng) ? 設(shè)每股
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