普通股價(jià)值評估模型-文庫吧
2025-01-15 15:34 本頁面
【正文】 收益的增長率為 ? , 因?yàn)槭且恢卑丛撛鲩L率穩(wěn)定增長 ,故若干年后公司的股利分配率接近于0。 ? ,同樣道理 ,若干年后 ,股利將大大超過收益 ,顯然是不可能的 . g? gg ?? gg ?? 股價(jià)增長率為 g gDDDpppgRDpgRDpGord ontttttttttt???????????????1121211故股價(jià)增長率模型由 關(guān)于 Gordon模型的假設(shè) 2 ? 紅利增長率 g不可能太大 ,所以 ,一般情況下該假設(shè)容易得到滿足 . ? 紅利增長率 g接近于或低于國民經(jīng)濟(jì)的長期增長率 ,為什么 ? ? A:紅利增長率 g若大于國民經(jīng)濟(jì)的長期增長率 ,則若干年之后紅利的規(guī)模將大于國民經(jīng)濟(jì)的整體規(guī)模 . 收益、股利穩(wěn)定增長的要求 ? 假設(shè) (retention ratio) b 固定不變； ? 假設(shè) 1意味著公司實(shí)行固定股利率政策 ,并且這一政策將延續(xù)到將來 . ? 假設(shè) (Return on retained earnings)固定不變 . ? 可以用凈資產(chǎn)收益率 ROE(return on equity)來替代留存收益再投資收益率 . 在上述假設(shè)下收益股利穩(wěn)定增長的演示 ? 假設(shè)時(shí)期 t公司的每股凈資產(chǎn)為 NA,則 : ? t : bROENAREbROENADROENAEttt?????????每股留存收益每股股利每股收益)1( bROEROEbNAREbROEROEbNADROEROEbNAROENAEbROENANANAtttttt??????????????????????????)1()1()1()1(:11111期在bROEROEbNAREbROEROEbNAROEROEbNAEROEbNARENANAttttttt???????????????????????????22222221!2)1()1()1()1()1(: 期在 bROEROEbNAREbROEROEbNADROEROEbNAEROEbNANAktkktkktkktkkt???????????????????????)1()1()1()1()1(:期在?ROEbggROEbgede?????? 例 :利用 DDM估計(jì)股票價(jià)值 ? ,并預(yù)期公司的股利將以 4%的速度穩(wěn)定增長 ,設(shè)投資者要求的收益率為 10%,試估計(jì)該股票的內(nèi)在價(jià)值 . ? EPS為 ，假設(shè)公司實(shí)行固定股利率政策 ,年 Retention ratio 為 60%，公司再投資收益率保持不變 ,均為12%.設(shè)投資者要求的收益率為 10%,試估計(jì)該股票的內(nèi)在價(jià)值 . 解答 %%60%12%60%12%10%)601(:2%4%10%)41(:1????????????gpp這里，解解 內(nèi)在價(jià)值與再投資收益率 越小。越大，且也越大；越大，且無關(guān)；此時(shí)，股票內(nèi)在價(jià)值與pbREpRROEpbREpRROEbREbRbEpRROERROEbRbEROEbRbEgRDp,:.3,:.2)1()1(:.1)1()1()1(1111111?????????????????? 增長機(jī)會(huì)現(xiàn)值 :PVGO )11yop por tun itgro wthofvalu epre sen tPVGOREPVGOREp（增長機(jī)會(huì)的現(xiàn)值為非增長現(xiàn)值，??)()()1(111ROEbRRRROEbEREpPVGOROEbRbEp????????????? 分配掉。選擇是把贏利作為股利股價(jià)下跌，明智的這時(shí)增加投資反而促使
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