普通股的價值決定概述-文庫吧
2025-01-15 14:56 本頁面
【正文】 分母項（ rg）是負數(shù)，沒法使用。但這種假定有時不符合事實。 結(jié)論：該公式在理論上很完滿，但在運用上有局限。 10 （二）該模型的運用法則： 1. 用以計算股票的內(nèi)在價值，將其與市場價格對比，高于市場價格的表示被市場低估了，可以買進；否則就是被高估了，慎重買進。 凈現(xiàn)值應(yīng)該大于 0. 凈現(xiàn)值 NPV=內(nèi)在價值 V市場價格 P； ，如果內(nèi)部收益率小于必要收益率，說明股價被市場高估了，沒有投資價值；反之反是。 內(nèi)部收益率：當凈現(xiàn)值等于 0時的特殊貼現(xiàn)率。 11 三、貼現(xiàn)模型在不同增長類型股票定價中的運用 （一） 零增長模型（假定公司分紅額不變） V=D0/r， D0是公司目前的 每股股息； r為 必要收益率 適合于優(yōu)先股，非成長股，統(tǒng)一公債 12 例 (1) 某公司預(yù)計在未來無限時期支付的每股股息為 ，市場必要收益率為 5％。 那么該公司的股票的內(nèi)在價值是 ％＝ 6（元） 設(shè)當時該股市場價格是 10元，有所高估。 高估的額度 ——凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值＝內(nèi)在價值 6－市場價格 10＝ 4（元） 表示該股目前這個價格沒有投資價值。 13 例（ 2）：某公司前四年的每股分紅是 、 、 ，該公司不是一個高成長性的公司，預(yù)計在未來無限時期支付的每股股息大致還是維持這個水平。同時預(yù)計銀行的每年存款利息率會維持在 5％左右。 那么，該公司的 D0是 ： (+++)/4＝ 該公司的股票的內(nèi)在價值是 ％＝ （元） 現(xiàn)實中一般是這樣的情況。而且這種估計存在著極大的不確定性。如果該公司多少有一定的成長性，用這種方法，計算出來的就是該公司內(nèi)在價值的保守估值了。 14 （二） 不變增長模型（假定公司分紅額保持一個固定比率增長） V=D1/(rg) ， D1＝ D0（ 1+g）， g為股息固定增長率 該公式有個假設(shè)：必要收益率大于股息增長率，即 rg＞ 0 15 例 ： 某公司去年每股支付股息為 ，預(yù)計在未來無限期內(nèi)公司的股息將按每年 5％的速度增長。（問：是環(huán)比還是定比？）假定必要收益率（市場無風險利率）是 11％。那么，該公司股票的內(nèi)在價值是？ 解： V＝ （ 1+5％） /（ 11％－ 5％）＝ （元） 假定此時該股的市場價格為 ，則市場有所高估。 凈現(xiàn)值 ==,也說明有所高估。 結(jié)論：目前的價格沒有投資價值。 16 （三） 二元、三元增長模型 二元模型是假定公司的股息增長是分階段增長的，第一個階段的增長率為 g1,第二個階段的增長率為 g2。公式比較復(fù)雜。 三元增長模型，是假定公司的股息增長率分為三個階段，有不同的增長率。也比較復(fù)雜。 越是階段分得細的，越是接近于實際中存在的公司或產(chǎn)品的生命周期情況，但是計算越復(fù)雜。 17 （
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