【正文】 ? 實際計算中主要對由于財務(wù)杠桿的不同進(jìn)行修正 。若分子的價格是理論價值 ,此時的市盈率就是 理論市盈率 . ? 判斷股票高估與低估 ,就是比較理論市盈率水平與實際市盈率的大小 :若實際市盈率大于理論市盈率 ,則說明股價偏高 。,0,.1??????若 , 但 只要再投資收益率為正 ,每股收益仍在增加 ,只有再投資收益率小于 0,再投資才會促使每股收益下降 .相關(guān)內(nèi)容可以看下述例子 . 0, ?? PV GORRO E 例 :PVGO與股價 ? 某公司預(yù)期未來一年的每股收益為 ,公司實行固定股利率政策 ,每年的股利率均為 40%.設(shè)公司再投資收益率保持在 8%的水平 ,投資者要求的收益為 12%. 。 ? 由于股票的現(xiàn)金流估計相對較為困難，因此在應(yīng)用 DDM時應(yīng)對現(xiàn)金流模式作出一定的假設(shè)，從而形成了不同的估計模型。 ? ， 這一階段結(jié)束后馬上變成較低的穩(wěn)定增長率 。 167。 普通股估值需注意 ? . ? 有很大的差距時 ,不要急著作出投資決策 . ? 不要首先判斷市場有誤 ,因為市場定價所包含的信息遠(yuǎn)比模型中所使用的信息要多得多 . ? 這時候應(yīng)該再作仔細(xì)分析 ,只有確信無誤后才可作投資決策 . 。 而且這種方法對于下述情況無能為力：虧損公司 、 不分配的成長性公司等 。 ? ,通?？梢?ROE來代替. trIDDrIEDIEDrIEtrIErIEEttttt?????????????????001 walter模型 :股價以固定增加額增長 RrIRDpRRDRDpRRDRDptt????????????2200)1()1( 兩階段模型 (twostage DDM) ? 若某公司目前處于成長期 ,高速增長 ,并可預(yù)期今后一段時間仍將保持這一較高的增長率 .但隨著競爭者的加入 ,支持高速增長的因素消失 ,公司進(jìn)入成熟期，將維持一個正常的增長率。 其中 D1為預(yù)期的持有期間可得紅利， P1期末股票價格， R為投資者要求的收益率。相反 ,若再投資收益小于投資者要求的收益 ,增加投資會帶來股價下跌 ,此時公司應(yīng)該將大部分收益作為股利分配掉 . ? 很少有公司可以一直維持穩(wěn)定增長 ,因此常數(shù)增長模型具有一定的局限性 . *紅利增長率 g的預(yù)測 ???????員的預(yù)測專業(yè)分析人率法歷史增長.2.1 *歷史增長率法 ? ？ 一般用幾何平均數(shù)； ? ：增長率平均值對預(yù)測的起始與終止時間非常敏感 ， 預(yù)測時段的長度取決于分析人員的判斷 。 ? 。這種行為將會降低類似公司的市值而提高重置價值，從而重置價值等于市價。 同行業(yè)公司可能在業(yè)務(wù)組合 、 風(fēng)險程度 、 增長潛力等方面存在很大差異 。為預(yù)期的時期其中 tREPERDPntnnnttn10PE )1()1(?? ????? 例 ? 某股票最近剛剛發(fā)放的股利為每股 ,預(yù)計在 6年內(nèi)公司股利將以 8%的速度增長 ,6年后在領(lǐng)取當(dāng)年股利后 ,投資者將股票以 15倍的市盈率賣出 (預(yù)計該年份的每股收益為 ).已知投資者要求的收益率為 10%,求該股票的理論價值 . %)101(%)101(%)81(6611??????? ??ttp解： 167。越大，且也越大；越大，且無關(guān)；此時，股票內(nèi)在價值與pbREpRROEpbREpRROEbREbRbEpRROERROEbRbEROEbRbEgRDp,:.3,:.2)1()1(:.1)1()1()1(1111111?????????????????? 增長機(jī)會現(xiàn)值 :PVGO )11yop por tun itgro wthofvalu epre sen tPVGOREPVGOREp（增長機(jī)會的現(xiàn)值為非