【正文】 。 案例：東華合創(chuàng)兼并銀聯(lián)通、天康生物兼并宏展飼料、太工天成兼并發(fā)鑫集團(tuán) 績(jī)差公司引入有實(shí)力的重組方、將收購(gòu)與資產(chǎn)重組相結(jié)合實(shí)現(xiàn)反向收購(gòu)。本次資產(chǎn)購(gòu)買有利于上市公司主業(yè)突出、有利于行業(yè)整合或產(chǎn)業(yè)升級(jí)。 ?定向增發(fā)：青島海爾、中金黃金、銅陵有色、海螺水泥 ?吸收合并：上港集團(tuán)、東軟集團(tuán)、攀鋼鋼釩吸并攀渝汰業(yè)和 ST長(zhǎng)鋼 行業(yè)整合，向非關(guān)聯(lián)第三方發(fā)行，以發(fā)行股份作為支付方式兼并同行業(yè)公司，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合。 資本市場(chǎng)的功能充分發(fā)揮。創(chuàng)新案例不斷涌現(xiàn)，投資價(jià)值受到市場(chǎng)高度認(rèn)可?？毓晒蓶|自身價(jià)值與中小股東具有共同利益基礎(chǔ)，股價(jià)衡量公司價(jià)值的機(jī)制形成，股東價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素增強(qiáng)。 （五）其他方面 四、上市公司重大資產(chǎn)重組審核重點(diǎn) 65 股權(quán)作為資產(chǎn)重組的支付工具被普遍采用，并購(gòu)效率和重組規(guī)模大大提升。 上市公司日常監(jiān)管情況：上市公司是否存在拖欠稅費(fèi)問(wèn)題，是否已采取妥善措施解決；上市公司有無(wú)不良監(jiān)管記錄，是否已徹底解決監(jiān)管部門在巡檢或?qū)ｍ?xiàng)核查中提出的問(wèn)題，是否正在被我會(huì)稽查；上市公司及控股股東、重組方有無(wú)被投訴情況，投訴情況是否屬實(shí)，有關(guān)問(wèn)題是否解決。 與重組相關(guān)的政府部門審批程序是否合法、完備、有效。原則上需要在整合之前，對(duì)可能存在的關(guān)聯(lián)交易預(yù)先規(guī)范，整合后不應(yīng)給上市公司帶來(lái)大量新增的持續(xù)性關(guān)聯(lián)交易，并且應(yīng)建立完善的關(guān)聯(lián)交易決策機(jī)制。原則上實(shí)際控制人及控股股東體系內(nèi)的所有企業(yè)不能從事與上市公司相競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)。 （四）有利于增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)和盈利能力 四、上市公司重大資產(chǎn)重組審核重點(diǎn) 63 資產(chǎn)是否整體進(jìn)入，重組后上市公司是否資產(chǎn)完整、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)獨(dú)立，在人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等方面能否保持獨(dú)立；商標(biāo)權(quán)和專有技術(shù)使用權(quán)是否全部進(jìn)入上市公司。 下一步，將考慮引導(dǎo)公司采用更符合證券市場(chǎng)特性的股權(quán)對(duì)賭機(jī)制，例如事先約定，在未來(lái)實(shí)際業(yè)績(jī)顯著低于已披露的預(yù)測(cè)狀況時(shí)，以零對(duì)價(jià)回購(gòu)資產(chǎn)注入方已取得的股份或要求其對(duì)非關(guān)聯(lián)股東送股。 （六）重組后再融資規(guī)定 三、上市公司重大資產(chǎn)重組操作 57 有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、改善公司財(cái)務(wù)狀況和增強(qiáng)持續(xù)盈利能力；有利于上市公司減少關(guān)聯(lián)交易和避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，增強(qiáng)獨(dú)立性； 上市公司最近一年及一期財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具無(wú)保留意見審計(jì)報(bào)告；被出具保留意見、否定意見或者無(wú)法表示意見的審計(jì)報(bào)告的，須經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師專項(xiàng)核查確認(rèn)，該保留意見、否定意見或者無(wú)法表示意見所涉及事項(xiàng)的重大影響已經(jīng)消除或者將通過(guò)本次交易予以消除； 上市公司發(fā)行股份所購(gòu)買的資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)為權(quán)屬清晰的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，并能在約定期限內(nèi)辦理完畢權(quán)屬轉(zhuǎn)移手續(xù)； 中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件； （七）發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的基本原則 三、上市公司重大資產(chǎn)重組操作 58 重大資產(chǎn)重組的實(shí)質(zhì)是資產(chǎn)證券化過(guò)程中發(fā)生的交易行為，交易的核心原則之一是體現(xiàn)資產(chǎn)定價(jià)的公允性。 觸發(fā)要約義務(wù) —— 上市公司定向發(fā)行股份導(dǎo)致特定對(duì)象持股比例達(dá)到法定比例的， 應(yīng)按 《 收購(gòu)管理辦法 》 有關(guān)規(guī)定履行相應(yīng)的法定義務(wù)。 發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)事項(xiàng)提交股東大會(huì)審議未獲批準(zhǔn)的，上市公司董事會(huì)如再次作出發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的決議，應(yīng)當(dāng)以該次董事會(huì)決議公告日作為發(fā)行股份的定價(jià)基準(zhǔn)日。（主要是為防止發(fā)行對(duì)象以“過(guò)橋資金”認(rèn)購(gòu)新股以規(guī)避重組監(jiān)管） （五）發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的特殊要求 三、上市公司重大資產(chǎn)重組操作 54 發(fā)行價(jià)格 不低于本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的董事會(huì)決議公告日前 20個(gè)交易日股票交易均價(jià)（交易總額 /交易總量）。 上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)大多屬于非公開發(fā)行股份，同時(shí)也相當(dāng)于公司以股份作為支付手段購(gòu)買被發(fā)行對(duì)象的資產(chǎn)，同屬于資產(chǎn)重組范疇。 交易進(jìn)程備忘制度 重大資產(chǎn)重組籌劃過(guò)程中每一具體環(huán)節(jié)的進(jìn)展情況均需做成備忘錄，參與每一具體環(huán)節(jié)的所有人員應(yīng)當(dāng)即時(shí)在備忘錄上簽名確認(rèn)。 補(bǔ)償要求 （ 1）采取收益現(xiàn)值法、假設(shè)開發(fā)法等基于未來(lái)收益預(yù)期的估值方法； （ 2）重組實(shí)施完畢后 3年內(nèi)的年度報(bào)告中單獨(dú)披露相關(guān)資產(chǎn)的實(shí)際盈利數(shù)與評(píng)估報(bào)告中利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)的差異情況，并由會(huì)計(jì)師出具專項(xiàng)審核意見； （ 3）交易對(duì)方應(yīng)當(dāng)與上市公司就相關(guān)資產(chǎn)實(shí)際盈利數(shù)不足利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)的情況簽訂 明確可行 的補(bǔ)償協(xié)議（視情況采取現(xiàn)金補(bǔ)償方式，或者股份零價(jià)格回購(gòu)或送股等對(duì)賭方式）。 審計(jì)基準(zhǔn)日后 6個(gè)月財(cái)務(wù)報(bào)告有效，最多可以延長(zhǎng) 1個(gè)月，過(guò)期重新確定審計(jì)基準(zhǔn)日審計(jì)，備考報(bào)告同時(shí)增加披露一期。 重大資產(chǎn)重組中相關(guān)資產(chǎn)以評(píng)估值做作為定價(jià)依據(jù)的，獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性、評(píng)估假設(shè)前提的合理性和評(píng)估定價(jià)的公允性發(fā)表獨(dú)立意見。重大資產(chǎn)重組構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易的，獨(dú)立董事可以另行聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)就本次交易對(duì)上市公司非關(guān)聯(lián)股東的影響發(fā)表意見。 重組辦法： 第25條 方案調(diào)整 或 終 止 方案調(diào)整：重新提交股東大會(huì)審議，重新報(bào)送申請(qǐng)材料； 方案終止或撤回：應(yīng)說(shuō)明原因并提交股東大會(huì)審議； 首次董事會(huì)決議公告后，非因充分理由，撤銷、中止或?qū)χ亟M方案作出實(shí)質(zhì)性變更的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)法律責(zé)任 重組辦法：第26條 若干規(guī)定：第 5條 重組委審核 達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)或主動(dòng)申請(qǐng)，提交重組委審核 重組辦法：第27條 審核結(jié)果 證監(jiān)會(huì)作出審核結(jié)果的次一工作日予以公告； 予以核準(zhǔn)的，補(bǔ)充披露相關(guān)文件； 證監(jiān)會(huì)依照法定條件和法定程序?qū)χ卮筚Y產(chǎn)重組申請(qǐng)作出予以核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)的決定；涉及證券發(fā)行的，依據(jù) 《 證券法 》 ，審核期限 3個(gè)月； 其他的依據(jù) 《 行政許可法 》 ，審核期限為 20個(gè)工作日 重組辦法：第25條、 29條； 證券法：第 24條 行政許可法：第 42 條 48 120 49 在重大資產(chǎn)重組方案的首次董事會(huì)決議表決通過(guò)后，獨(dú)立董事即應(yīng)當(dāng)就重組事項(xiàng)發(fā)表獨(dú)立意見并公告。 ☆ 重大資產(chǎn)重組的基本原則 一、上市公司重大資產(chǎn)重組的界定 45 （一）總體程序圖示 二、上市公司重大資產(chǎn)重組操作 重組準(zhǔn)備 ?方案設(shè)計(jì) ?重組資產(chǎn)的規(guī)范整理 ?審計(jì)評(píng)估 ?報(bào)送材料準(zhǔn)備 再次董事會(huì) 15日 股東大會(huì) 首次董事會(huì) ?重組預(yù)案 ?獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查意見 ?獨(dú)董意見 ?簽訂交易合同 證監(jiān)會(huì)審核批準(zhǔn) 重組方案實(shí)施 ?重組報(bào)告書 ?獨(dú)立董事意見 ?提議召開股東大會(huì) ?獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)報(bào)告及 法律意見書等中介報(bào)告 ?股東大會(huì)特別決議 2/3 ?網(wǎng)絡(luò)投票 ?關(guān)聯(lián)股東回避（關(guān)聯(lián)交易） ?逐項(xiàng)表決 ?三個(gè)工作日內(nèi)委托獨(dú)立 財(cái)務(wù)顧問(wèn)申報(bào) ?資產(chǎn)交割 ?工商過(guò)戶 ?新股登記 ?中介機(jī)構(gòu)核查 ?獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)持續(xù)督導(dǎo) 6個(gè)月內(nèi) 46 二、上市公司重大資產(chǎn)重組操作 重組程序 特 別 規(guī) 定 法律依據(jù) 初步磋商 初步磋商，交易雙方應(yīng)當(dāng)采取保密措施，若董事會(huì)公告前，相關(guān)信息已泄露，上市公司董事會(huì)應(yīng)立即公告相關(guān)事項(xiàng) 重組辦法：第14條 首次董事會(huì) 首次董事會(huì)當(dāng)日或前一日，上市公司應(yīng)與交易對(duì)方簽訂附條件生效的交易合同； 首次董事會(huì)前，相關(guān)資產(chǎn)尚未審計(jì)、評(píng)估等，董事會(huì)決議披露同時(shí)公告重組預(yù)案 若干規(guī)定：第2條 格式準(zhǔn)則：第7條 再次董事會(huì) 上市公司在相關(guān)審計(jì)、評(píng)估、盈利預(yù)測(cè)審核完成后再次召開董事會(huì)，同時(shí)披露董事會(huì)決議、獨(dú)董意見、重組報(bào)告書、法律意見書、擬購(gòu)資產(chǎn)盈利預(yù)測(cè)報(bào)告、上市公司盈利預(yù)測(cè)報(bào)告，并發(fā)出召開股東大會(huì)的通知。 （四）提交重組委審核的情形 一、上市公司重大資產(chǎn)重組的界定 申請(qǐng)?zhí)峤磺樾? ?上市公司購(gòu)買的資產(chǎn)為持續(xù)經(jīng)營(yíng)兩年以上的完整經(jīng)營(yíng)實(shí)體且業(yè)績(jī)需要模擬計(jì)算的； ?上市公司對(duì)中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)職能部門提出的反饋意見表示異議的。 （二）構(gòu)成重大的計(jì)算指標(biāo) 一、上市公司重大資產(chǎn)重組的界定 42 通過(guò)其他方式進(jìn)行的資產(chǎn)交易 其他方式的資產(chǎn)交易具體形式包括： ?與他人新設(shè)企業(yè)、對(duì)已設(shè)立的企業(yè)增資或者減資 ?受托經(jīng)營(yíng)、租賃其他企業(yè)資產(chǎn)或者將經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)委托他人經(jīng)營(yíng)、租 賃 ； ?接受附義務(wù)的資產(chǎn)贈(zèng)與或者對(duì)外捐贈(zèng)資產(chǎn)的； ?中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)審慎監(jiān)管原則認(rèn)定的其他情形。 12個(gè)月內(nèi)連續(xù)對(duì)同一或相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行購(gòu)買、出售，應(yīng)當(dāng)以累計(jì)數(shù)分別計(jì)算相應(yīng)數(shù)額，但已按本辦法規(guī)定報(bào)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的資產(chǎn)交易無(wú)須納入 ? 交易標(biāo)的資產(chǎn)屬于同一交易方所有； ? 交易標(biāo)的資產(chǎn)屬于相同或者相近的業(yè)務(wù)范圍。 交易標(biāo)的為股權(quán)的 40 （二）構(gòu)成重大的計(jì)算指標(biāo) 一、上市公司重大資產(chǎn)重組的界定 ?資產(chǎn)總額、資產(chǎn)凈額分別按標(biāo)的資產(chǎn)