【正文】 露要求 A30％ （ 1）要求豁免，協(xié)議受讓 A比例 協(xié)議收購報告書、第 50條要求材料、豁免申請 （ 2）直接要約 A比例 履行要約收購披露程序（要約收購報告書、財務(wù)顧問意見、法律意見書等） （ 3）協(xié)議受讓 30％，其余 A30％部分要約 按 20％ ≤ A ≤ 30％進(jìn)行詳式權(quán)益披露，同時履行要約收購披露程序 （ 4）協(xié)議受讓 30％且滿一年后，每 12個月增持不超 2％至 A比例 按 20％ ≤ A ≤ 30％進(jìn)行詳式權(quán)益披露，每年以簡易程序申請豁免要約 （ 5）協(xié)議受讓 A，且發(fā)起全面要約收購 要約收購報告書（免于披露收購報告書） 22 全額付款 擬轉(zhuǎn)讓股份應(yīng)辦理臨時保管手續(xù)，支付現(xiàn)金存放登記結(jié)算機構(gòu)指定銀行，在辦理過戶手續(xù)時出具全部轉(zhuǎn)讓價款存放于雙方認(rèn)可的銀行帳戶的證明。 ? 無民事行為能力或限制民事行為能力； ? 因貪污、賄賂、侵占財產(chǎn)、挪用財產(chǎn)或者破壞社會主義市場經(jīng)濟秩序，被判處刑罰，執(zhí)行期滿未逾 5年，或者因犯罪被剝奪政治權(quán)利，執(zhí)行期滿未逾 5年； ? 擔(dān)任破產(chǎn)清算的公司、企業(yè)的董事或者廠長、經(jīng)理，對該 公司、企業(yè)的破產(chǎn)負(fù)有個人責(zé)任的，自該公司、企業(yè)破產(chǎn)清算完結(jié)之日起未逾 3年； ? 擔(dān)任因違法被吊銷營業(yè)執(zhí)照、責(zé)令關(guān)閉的公司、企業(yè)的法定代表人，并負(fù)有個人責(zé)任的，自該公司、企業(yè)被吊銷執(zhí)照之日起未逾 3年； ? 個人所負(fù)數(shù)額較大的債務(wù)到期未清償。（目前國內(nèi)的主流模式） 要約收購 —— 收購者以同等價格、同等比例等相同的交易條件，向不特定的多數(shù)股東發(fā)出收購其持有的公司全部或部分股份的要約，通過促使股東接受要約條件實現(xiàn)股份收購的行為。上市公司并購重組法規(guī)及案例解讀 120 2 并購重組并非準(zhǔn)確的法律概念，只是市場上的通常說法，上市公司并購重組主要包括控制權(quán)轉(zhuǎn)讓（收購）、資產(chǎn)重組（購買、出售或置換等）、股份回購、合并、分立等對上市公司的股權(quán)控制結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)、主營業(yè)務(wù)及利潤構(gòu)成產(chǎn)生較大影響的活動。 直接收購 間接收購 權(quán)益收購 其他方式 解讀 11 協(xié)議收購 要約收購 收購分類 直接收購 —— 指收購人直接取得上市公司的股份，進(jìn)而成為上市公司股東的收購行為。 禁止收購上市公司情形 《 公司法 》 第 147條（任職禁止條款） 16 被收購公司的控股股東、實際控制人及其關(guān)聯(lián)方有損害被收購公司及其他股東合法權(quán)益的，上述控股股東、實際控制人在轉(zhuǎn)讓被收購公司控制權(quán)之前，應(yīng)當(dāng)主動消除損害； 未能消除損害的，應(yīng)當(dāng)就其出讓相關(guān)股份所得收入用于消除全部損害做出安排，對不足以消除損害的部分應(yīng)當(dāng)提供充分有效的履約擔(dān)?；虬才?，并依照公司章程取得被收購公司股東大會的批準(zhǔn)。 審查收購方的主體資格、誠信記錄、資信情況及收購意圖，資金來源及其合法性（不得直接或間接來自被收購的上市公司），具備資金支付能力的保障措施。 三、協(xié)議收購的信息披露 （四）間接收購的法律責(zé)任 （一）要約收購的類型 四、要約收購及信息披露 要約的對象 ? 全面要約 —— 全部股東的全部股份； ? 部分要約 —— 全部股東的部分股份，或部分股東的部分股份； 要約的驅(qū)動力 ? 強制要約 —— 基于法律規(guī)定義務(wù)，必須是全面要約 ? 自愿要約 —— 基于自愿，可以全面要約也可以部分要約 要約時點不同 ? 初始要約 ? 競爭要約 —— 相對于初始要約而言，初始要約期滿前 15日發(fā)出 27 四、要約收購及信息披露（二）要約收購程序 —— 證監(jiān)會審核 向證監(jiān)會報送 要約收購報告書 公告要約收購 報告書摘要 證監(jiān)會是否 有異議 是 不得發(fā)出收購要約 否 12個月內(nèi)不得再次收購 取消收購計劃 公告要約收購文件 C15日前 被收購公司公告 董事會報告 A日 A15日 C－ 15日前可變更要約 A+20日 如有 競爭性要約 可變更初始要約 股東可以 撤回預(yù)受 要約期滿 C日 股東預(yù)受要約 C3日前 收購人每日公告預(yù)受情況，在 C－ 3到C日之間，股東不可撤回預(yù)受 28 （二）要約收購程序 —— 證監(jiān)會審核 四、要約收購及披露 要約期滿 C日 C+3日內(nèi) 過戶 C＋ 3日內(nèi) 公告要約收購結(jié)果 報告證監(jiān)會 收購情況 C+15 日內(nèi) 部分要約 全面要約 按同等 比例收 預(yù)受超過比例 預(yù)受少于比例 全部收購 29 （三）要約收購審核要點 公平對待原則 同種股份得到同等對待，要約條件適用于所有股東，包括價格、信息、要約期限、支付方式、分配比例。 中國證監(jiān)會受理后 10個工作日內(nèi)出具無異議批復(fù)的，可以辦理股份轉(zhuǎn)讓過戶手續(xù)。 39 （二）構(gòu)成重大的計算指標(biāo) 一、上市公司重大資產(chǎn)重組的界定 未導(dǎo)致取得或者失去控股權(quán)的 ?總資產(chǎn)、收入及凈資產(chǎn)需要按照標(biāo)的公司相應(yīng)指標(biāo)與股權(quán)比例乘積計算； ?其中涉及購買股權(quán)的，總資產(chǎn)及凈資產(chǎn)指標(biāo)要考慮成交金額，采用孰高原則。 （四）提交重組委審核的情形 一、上市公司重大資產(chǎn)重組的界定 申請?zhí)峤磺樾? ?上市公司購買的資產(chǎn)為持續(xù)經(jīng)營兩年以上的完整經(jīng)營實體且業(yè)績需要模擬計算的； ?上市公司對中國證監(jiān)會有關(guān)職能部門提出的反饋意見表示異議的。 重大資產(chǎn)重組中相關(guān)資產(chǎn)以評估值做作為定價依據(jù)的，獨立董事應(yīng)當(dāng)對評估機構(gòu)的獨立性、評估假設(shè)前提的合理性和評估定價的公允性發(fā)表獨立意見。 上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)大多屬于非公開發(fā)行股份，同時也相當(dāng)于公司以股份作為支付手段購買被發(fā)行對象的資產(chǎn)，同屬于資產(chǎn)重組范疇。 （六）重組后再融資規(guī)定 三、上市公司重大資產(chǎn)重組操作 57 有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、改善公司財務(wù)狀況和增強持續(xù)盈利能力；有利于上市公司減少關(guān)聯(lián)交易和避免同業(yè)競爭，增強獨立性； 上市公司最近一年及一期財務(wù)會計報告被注冊會計師出具無保留意見審計報告；被出具保留意見、否定意見或者無法表示意見的審計報告的，須經(jīng)注冊會計師專項核查確認(rèn)，該保留意見、否定意見或者無法表示意見所涉及事項的重大影響已經(jīng)消除或者將通過本次交易予以消除； 上市公司發(fā)行股份所購買的資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)為權(quán)屬清晰的經(jīng)營性資產(chǎn)，并能在約定期限內(nèi)辦理完畢權(quán)屬轉(zhuǎn)移手續(xù)； 中國證監(jiān)會規(guī)定的其他條件； （七）發(fā)行股份購買資產(chǎn)的基本原則 三、上市公司重大資產(chǎn)重組操作 58 重大資產(chǎn)重組的實質(zhì)是資產(chǎn)證券化過程中發(fā)生的交易行為，交易的核心原則之一是體現(xiàn)資產(chǎn)定價的公允性。原則上需要在整合之前，對可能存在的關(guān)聯(lián)交易預(yù)先規(guī)范，整合后不應(yīng)給上市公司帶來大量新增的持續(xù)性關(guān)聯(lián)交易，并且應(yīng)建立完善的關(guān)聯(lián)交易決策機制?？毓晒蓶|自身價值與中小股東具有共同利益基礎(chǔ)，股價衡量公司價值的機制形成，股東價值的驅(qū)動因素增強。本次資產(chǎn)購買有利于上市公司主業(yè)突出、有利于行業(yè)整合或產(chǎn)業(yè)升級。 案例：東華合創(chuàng)兼并銀聯(lián)通、天康生物兼并宏展飼料、太工天成兼并發(fā)鑫集團 績差公司引入有實力的重組方、將收購與資產(chǎn)重組相結(jié)合實現(xiàn)反向收購。創(chuàng)新案例不斷涌現(xiàn)，投資價值受到市場高度認(rèn)可。 與重組相關(guān)的政府部門審批程序是否合法、完備、有效。 下一步，將考慮引導(dǎo)公司采用更符合證券市場特性的股權(quán)對賭機制，例如事先約定，在未來實際業(yè)績顯著低于已披露的預(yù)測狀況時，以零對價回購資產(chǎn)注入方已取得的股份或要求其對非關(guān)聯(lián)股東送股。（主要是為防止發(fā)行對象以“過橋資金”認(rèn)購新股以規(guī)避重組監(jiān)管） （五）發(fā)行股份購買資產(chǎn)的特殊要求 三、上市公司重大資產(chǎn)重組操作 54 發(fā)行價格 不低于本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)的董事會決議公告日前 20個交易日股票交易均價（交易總額 /交易總量）。 審計基準(zhǔn)日后 6個月財務(wù)報告有效，最多可以延長 1個月，過期重新確定審計基準(zhǔn)日審計，備考報告同時增加披露一期。 ☆ 重大資產(chǎn)重組的基本原則 一、上市公司重大資產(chǎn)重組的界定 45 （一）總體程序圖示 二、上市公司重大資產(chǎn)重組操作 重組準(zhǔn)備 ?方案設(shè)計 ?重組資產(chǎn)的規(guī)范整理 ?審計評估 ?報送材料準(zhǔn)備 再次董事會 15日 股東大會 首次董事會 ?重組預(yù)案 ?獨立財務(wù)顧問核查意見 ?獨董意見 ?簽訂交易合同 證監(jiān)會審核批準(zhǔn) 重組方案實施 ?重組報告書 ?獨立董事意見 ?提議召開股東大會 ?獨立財務(wù)顧問報告及