短期財(cái)務(wù)管理—公司營(yíng)運(yùn)資本政策的制定(參考版)
2025-01-09 14:36本頁(yè)面
【正文】 當(dāng)被問及它們采取哪種營(yíng)運(yùn)資本政策時(shí)，近29%的回答者認(rèn)為它們的政策比較保守，大約10%的回答者認(rèn)為他們采取了積極的政策，而高于 61%的回答者認(rèn)為它們的政策隨時(shí)發(fā)生變化或者視當(dāng)時(shí)情況而定。調(diào)查結(jié)果可能代表了其他發(fā)達(dá)國(guó)家的小型公司。不到 3%的回答者認(rèn)為他們的公司采取積極的政策， 25%的公司遵循保守的政策，而大于 72%的公司認(rèn)為他們的政策取決于當(dāng)時(shí)的情況或者隨時(shí)發(fā)生變化。 營(yíng)運(yùn)資本管理政策的具體實(shí)施（ 3） ?1989年在澳大利亞進(jìn)行相同的調(diào)查時(shí)發(fā)現(xiàn)，采取營(yíng)運(yùn)資本政策的形式的結(jié)果是相同的 —— 大約 38%的回答者認(rèn)為他們采取了正規(guī)的政策。 1978年， 28%的回答者認(rèn)為他們的公司采取保守政策或稱“規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)”政策；大約 22%的回答者認(rèn)為他們的態(tài)度很積極或稱“接受風(fēng)險(xiǎn)”政策；多于 50%的回答者認(rèn)為他們的政策取決于當(dāng)時(shí)的情況或者不時(shí)發(fā)生變化。 1978年，近 30%的回答者指出，他們都有正式的營(yíng)運(yùn)資本政策，而多于 70%的回答者指出他們的營(yíng)運(yùn)資本政策很不正式，甚至沒有；在 1988年的調(diào)查中，上述兩者結(jié)果分別為 37%和 63%。 營(yíng)運(yùn)資本管理政策的具體實(shí)施（ 1） ?研究人員首先在 1978年、然后又在 1988年對(duì)美國(guó)大型工業(yè)公司進(jìn)行了調(diào)查。 營(yíng)運(yùn)資本融資政策 ?期限匹配型策略 : 使資產(chǎn)期限與負(fù)債期限相匹配 . ?激進(jìn)型策略 : 使用短期負(fù)債 (臨時(shí)負(fù)債 )為部分永久性資產(chǎn)籌資 . ?穩(wěn)健型策略 : 使用長(zhǎng)期負(fù)債 (永久性資金來源 )為流動(dòng)性資產(chǎn)融資 . 時(shí)間 $ 永久性流動(dòng)資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn) 什么是 ―永久性資產(chǎn) ‖? 臨時(shí)性負(fù)債 股權(quán) , 長(zhǎng)期負(fù)債 , 自發(fā)性負(fù)債 . 期限匹配型融資政策 基本理財(cái)規(guī)則 ?期限匹配型融資政策所代表的是一個(gè)基本的理財(cái)規(guī)則： ?長(zhǎng)期投資由長(zhǎng)期融資來滿足，而長(zhǎng)期融資所需要的還本付息資金均應(yīng)來自于該項(xiàng)長(zhǎng)期投資； ?短期投資由短期融資來滿足，而短期融資所需要的還本付息資金均應(yīng)來自于該項(xiàng)短期投資； ?如果融資所需要的還本付息與該項(xiàng)融資的投資用途不一致，至少表明公司已經(jīng)存在來源與占用不匹配的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在不影響公司償債能力、固定資產(chǎn)運(yùn)用、不減少銷售額的情況下，流動(dòng)資產(chǎn)占用越少越好。換言之，唯有公司的資本預(yù)算決策才是決定企業(yè)價(jià)值的唯一因素。 如果應(yīng)付賬款的數(shù)額足夠多的話 ，營(yíng)運(yùn)資本的占用甚至可以小于 0。 美國(guó)所有制造企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債 1996 1970 1980 1990 1994 流動(dòng)資產(chǎn) /總資產(chǎn) 現(xiàn) 金 有價(jià)證券 應(yīng)收帳款 存 貨 其他流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 流動(dòng)負(fù)債 /總資產(chǎn) 應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)付帳款 應(yīng)計(jì)和其他流動(dòng)負(fù)債 流動(dòng)負(fù)債合計(jì) % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % 美國(guó)行業(yè)營(yíng)運(yùn)資本需求與銷售額比率 行業(yè) 1996年 最高值1992~1996 最低值 1992~1996 電子元件 24 25 22 宇 航 22 22 19 鋼 鐵 20 20 19 汽 車 20 20 18 機(jī)械設(shè)備 19 21 18 紡 織 17 20 17 服 裝 15 17 15 百 貨 業(yè) 15 19 13 計(jì) 算 機(jī) 14 17 14 “零營(yíng)運(yùn)資本”政策 ?“ 零營(yíng)運(yùn)資本 ” （ zero working capital） 是近年來國(guó)外一些管理優(yōu)秀的公司比如英特爾公司在營(yíng)運(yùn)資本管理方面時(shí)常用到的一個(gè)重要概念 。在這種情況下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)對(duì)流動(dòng)性的需求以及理財(cái)人員對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制，將完全依靠企業(yè)現(xiàn)金流量超常的周轉(zhuǎn)速度來實(shí)現(xiàn)。 是 SKI管理低效率還是政策保守 ? ?實(shí)行 寬松政策 后 ,風(fēng)險(xiǎn)的降低比收益率下降得多 ,則實(shí)行寬松政策是合適的 . ?但 , SKI的盈利水平比行業(yè)平均水平 低許多 ,這意味著公司持有過多的營(yíng)運(yùn)資本 . 營(yíng)運(yùn)資本政策的演變 ?自 20世紀(jì) 70年代以后，美國(guó)企業(yè)界的營(yíng)運(yùn)資本投資政策趨向于緊縮，即完成同樣多的銷售額，所占用的流動(dòng)資產(chǎn)越來越少。 ?在流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)性充分保持的情況下，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以控制在適當(dāng)?shù)姆秶畠?nèi)。 短期財(cái)務(wù)管理 ——公司營(yíng)運(yùn)資本政策的制定 短期財(cái)務(wù)管理內(nèi)容 ?流動(dòng)資產(chǎn)管理 ?現(xiàn)金管理 ?存貨管理 ?應(yīng)收賬款管理 ?其他 ?流動(dòng)負(fù)債管理 ?短期借款管理 ?商業(yè)信用管理 ?其他 基本定義 ?總營(yíng)運(yùn)資金 : 總流動(dòng)資產(chǎn) . ?凈營(yíng)運(yùn)資金 : 流動(dòng)資產(chǎn) – 流動(dòng)負(fù)債 . ?營(yíng)運(yùn)資金管理政策 : ?分類流動(dòng)資產(chǎn)持有水平 . ?各種流動(dòng)資產(chǎn)資金來源 . (More…) ?營(yíng)運(yùn)資金管理 : 既包括建立營(yíng)運(yùn)資金管理政策 ,也包括對(duì)它的日?？刂?: ?現(xiàn)金 ?存貨 ?應(yīng)收款項(xiàng) ?短期負(fù)債 SKI Industry 流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 資產(chǎn)負(fù)債率 % % 現(xiàn)金及有價(jià)證券
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