短期財(cái)務(wù)管理—公司營運(yùn)資本政策的制定-文庫吧資料
2025-01-11 14:36本頁面
【正文】 周轉(zhuǎn)率 賒銷平均收款期 存貨周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 有形資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 邊際利潤 % % 凈資產(chǎn)收益率 % % SKI 公司的部分財(cái)務(wù)指標(biāo) 延期支付期間 SKI的營運(yùn)資金管理政策與全行業(yè)比較 ?營運(yùn)資金管理政策可以通過流動(dòng)比率 ,速動(dòng)比率 ,現(xiàn)金及有價(jià)證券周轉(zhuǎn)率 ,存貨周轉(zhuǎn)率和賒銷平均收款期 (DSO)反映 . ?以上數(shù)據(jù)顯示 SKI的營運(yùn)資金相對(duì)于其銷售水平來說 ,顯得偏多 . 因此 SKI實(shí)行的是 寬松 的營運(yùn)資金管理政策 . 可選擇的流動(dòng)資產(chǎn)管理政策 流動(dòng)資產(chǎn) ($) 銷售額 ($) 嚴(yán)格（激進(jìn)） 適度 寬松（保守） 寬松（保守）的流動(dòng)資產(chǎn)管理政策 ?由于有較多的公司資金被用在現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款等流動(dòng)資產(chǎn)上，因此： ?公司可以保障足夠的資產(chǎn)流動(dòng)性和償債能力，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)； ?但由于流動(dòng)資產(chǎn)占用的特點(diǎn)，它不創(chuàng)造現(xiàn)金流量，故而占用過多，會(huì)降低公司創(chuàng)造現(xiàn)金流量的實(shí)力，降低獲利水平，進(jìn)而影響公司的長遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展。 嚴(yán)格（激進(jìn)）的流動(dòng)資產(chǎn)管理政策 ?通過嚴(yán)格的流動(dòng)資產(chǎn)控制，以及加強(qiáng)流動(dòng)資產(chǎn)自身的流動(dòng)性，公司極大地減少了流動(dòng)資產(chǎn)的運(yùn)用，因而： ?最大程度地提高了公司創(chuàng)造現(xiàn)金流量的實(shí)力，提高了獲利水平。但在激進(jìn)的流動(dòng)資產(chǎn)管理政策情況下，關(guān)注資產(chǎn)的流動(dòng)性和公司的償債能力是至關(guān)重要的。甚至在一些管理非常優(yōu)秀的一流公司中，通過對(duì)存貨、應(yīng)收賬款等主要流動(dòng)資產(chǎn)占用嚴(yán)格而科學(xué)的管理（如實(shí)施存貨控制的 JIT系統(tǒng)等），使得流動(dòng)資產(chǎn)的占用降低至一個(gè)極低的水平上，以至于企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)不占用自己的資金，從而謀求企業(yè)收益的最大化。不容置疑，這是公司短期財(cái)務(wù)管理所應(yīng)當(dāng)達(dá)到的一個(gè)至高境界。 按照這一理念 ， 營運(yùn)資本的定義為： 營運(yùn)資本＝存貨＋應(yīng)收賬款－應(yīng)付賬款 ? 所謂 “ 零營運(yùn)資本 ” 政策 ， 是實(shí)現(xiàn)如下結(jié)果的流動(dòng)資產(chǎn)管理政策： 營運(yùn)資本＝存貨＋應(yīng)收賬款－應(yīng)付賬款 ≤0 零營運(yùn)資本與公司流動(dòng)資產(chǎn)的高效控制 ?存貨與應(yīng)收賬款是協(xié)助長期資本資產(chǎn)創(chuàng)造經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量的重要流動(dòng)資產(chǎn) ， 為了最大限度地提高企業(yè)的獲利能力 ， 這部分資產(chǎn)占用所需要的資金應(yīng)當(dāng)由企業(yè)的客戶通過商業(yè)信用的方式來提供 。 毫無疑問 ，達(dá)到 “ 零營運(yùn)資本 ” 境界的關(guān)鍵是要按照科學(xué)、 嚴(yán)密甚至是極其苛刻的管理理念和手段來進(jìn)行營運(yùn)資本的控制 ， 尤其是加強(qiáng)存貨 、 應(yīng)收賬款的控制 ， 使其占用維持在一個(gè)極低的水平之上 . MM理論與營運(yùn)資本政策 ?按照 MM理論，決定現(xiàn)金流量進(jìn)而決定企業(yè)價(jià)值的根本因素是固定資產(chǎn)投資。 ?因此，流動(dòng)資產(chǎn)的運(yùn)用是為固定資產(chǎn)投資服務(wù)的。 ?即：流動(dòng)資產(chǎn)的占用只與公司的償債能力、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)，而與公司的現(xiàn)金流量、公司價(jià)值無關(guān)，即流動(dòng)資產(chǎn)是不創(chuàng)造現(xiàn)金流量的資產(chǎn)。 時(shí)間 $ 永久性流動(dòng)資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn) 政策越激進(jìn) ,虛線位置就越低 . 臨時(shí)性負(fù)債 股權(quán) , 長期負(fù)債 , 自發(fā)性負(fù)債 . 激進(jìn)型融資政策 穩(wěn)健型融資政策 固定資產(chǎn) 時(shí)間 $ 永久性流動(dòng)資產(chǎn) 股權(quán) , 長期負(fù)債 , 自發(fā)性負(fù)債 . 易變現(xiàn)有價(jià)證券 臨時(shí)性負(fù)債為 0 ?營運(yùn)資本融資政策是很典型的風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡 ?激進(jìn)型融資政策 帶來最高的收益但同時(shí)也承擔(dān)最大的風(fēng)險(xiǎn) . ?穩(wěn)健型融資政策 承擔(dān)最小的風(fēng)險(xiǎn) ,但期望報(bào)酬也是最低 . ?期限匹配型融資政策 居于上述兩種極端的中間 . ?短期融資不具有戰(zhàn)略意義，屬于公司日常財(cái)務(wù)管理中的重要內(nèi)容之一。調(diào)查結(jié)果表明，美國大型公司的營運(yùn)資本政策盡管不斷變化，但是一段時(shí)間之后就變得很正規(guī)。 營運(yùn)資本管理政策的具體實(shí)施（ 2） ? 1978年和 1988年的調(diào)查結(jié)果還表明營運(yùn)資本政策隨著時(shí)間的推移趨于保守。十年后，答案發(fā)生了巨大變化 —— 遵循保守的營運(yùn)資本政策的公司增加到了超過 41%，而采取積極營運(yùn)資本政策的公司下降到了低于 7%，政策取決于當(dāng)時(shí)的情形或不時(shí)變化的比率保持不變。但是，公司采取的營運(yùn)資本管理政策的類型的調(diào)查結(jié)果卻不盡相同。 營運(yùn)資本管理政策的具體實(shí)施（ 4） ? 1994年，研究人員在加拿大對(duì)小公司（銷售額處于 500000美元至 5000000美元之間）展開了大規(guī)模的調(diào)查。首先， 93%的公司認(rèn)為他們沒有正式的營運(yùn)資本政策，這并不令人吃驚。 流動(dòng)資產(chǎn)管理 ?現(xiàn)金存量與流量管理 ?存貨管理 ?應(yīng)收賬款管理（信用管理） 現(xiàn)金周轉(zhuǎn) 關(guān)注從購買物質(zhì)資料 ,支付工資 ,付出現(xiàn)金到從銷售收回現(xiàn)金之間所花費(fèi)的時(shí)間 : 現(xiàn)金 存貨 應(yīng)收款 應(yīng)付款 周轉(zhuǎn) = 周轉(zhuǎn) + 周轉(zhuǎn) 延期支付 天數(shù) 天數(shù) 天數(shù) 天數(shù) 現(xiàn)金周轉(zhuǎn) 現(xiàn)金周轉(zhuǎn) (承上頁 ) CCC = + – CCC = + 45 – 30 CCC = 75 + 45 – 30 CCC = 90 天 . 一年總天數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)率 應(yīng)付款 延期支 付天數(shù) 賒銷天數(shù) 360 現(xiàn)金周轉(zhuǎn) 關(guān)注從購買物質(zhì)資料 ,支付工資 ,付出現(xiàn)金到從銷售收回現(xiàn)金之間所花費(fèi)的時(shí)間 : 現(xiàn)金 存貨 應(yīng)收款 應(yīng)付款 周轉(zhuǎn)
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