期權(quán)市場及其交易策略(1)(參考版)
2025-01-09 10:00本頁面
【正文】 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University*。Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University*因?yàn)椋ǎ?1， 0）＋（＋ 1，＋ 1）＝（ 0，＋ 1），所以有看跌多頭＋標(biāo)的資產(chǎn)多頭＝看漲多頭 看漲多頭＋看跌空頭＝標(biāo)的資產(chǎn)多頭如下圖所示：Copyright169。Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University*因?yàn)椋?0，＋ 1）＋（＋ 1， 0）＝（＋ 1，＋ 1），所以有 :標(biāo)的資產(chǎn)多頭：（＋ 1，＋ 1）6. 標(biāo)的資產(chǎn)空頭：（－ 1，－ 1） 看跌多頭：（－ 1， 0）4.看漲多頭：（ 0，＋ 1）2.每個(gè)折點(diǎn)都用逗號(hào)隔開，各種基本頭寸的盈虧狀態(tài)可以分別表示成：Copyright169。通過符號(hào)，我們可以形象化地表示期權(quán)和期權(quán)組合的盈虧狀態(tài)。Copyright169。Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* 前者的盈虧圖如圖 。寬跨式組合（ Strangle）由相同到期日但協(xié)議價(jià)格不同的一份看漲期權(quán)和一份看跌期權(quán)組成，其中看漲期權(quán)的協(xié)議價(jià)格高于看跌期權(quán)。Copyright169。Copyright169。底部帶式組合的盈虧圖如圖 ，頂部帶式組合的盈虧圖剛好相反。Copyright169。Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* 圖 底部條式組合的盈虧圖如圖 ，頂部條式組合的盈虧圖剛好相反。Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University*條式組合和帶式組合條式組合（ Strip）由具有相同協(xié)議價(jià)格、相同期限的一份看漲期權(quán)和兩份看跌期權(quán)組成。底部跨式組合 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* 圖 跨式組合分為兩種：底部跨式組合和頂部跨式組合。（一）跨式組合 Copyright169。Copyright169。它是由看跌期權(quán)的（ X2， T*）空頭加（ X1， T）多頭組成的組合，其盈虧圖與圖 。8.它是由看跌期權(quán)的（ X2， T*）多頭加（ X1， T）空頭組成的組合，其盈虧圖如圖 。7.它是由看跌期權(quán)的（ X1， T*）空頭加（ X2， T）多頭組成的組合，其盈虧圖與圖 。Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University*6.看跌期權(quán)的牛市正向?qū)墙M合 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* 圖 看跌期權(quán)的牛市正向?qū)墙M合。5.它是由看漲期權(quán)的（ X2， T*）空頭加（ X1， T）多頭組成的組合，其盈虧圖與圖 剛好相反。Copyright169。Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* 它是由看漲期權(quán)的（ X2， T*）多頭加（ X1， T）空頭組成的組合。3.其盈虧圖與圖 剛好相反。Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University*2. 看漲期權(quán)的熊市反向?qū)墙M合。Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* 圖 趨近 趨近 c1X2―X 1+c2X2―X 1+c2－ c1ST=X2X2―S T+c2(X2,T*)多頭的盈虧 ST的范圍 Copyright169。它有八種類型：1. 看漲期權(quán)的牛市正向?qū)墙M合 看漲期權(quán)的牛市正向?qū)墙M合是由看漲期權(quán)的（ X1， T*）多頭加（ X2， T）空頭組合組成的。對(duì)角組合（ DiagonalCopyright169。Copyright169。圖 c2―c 1Copyright169。c1T―c 1趨近 趨近 ST―X―c 1看漲期權(quán)多頭的盈虧 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University*看漲期權(quán)的正向差期組合表 ?一份看跌期權(quán)多頭與一份期限較長的看跌期權(quán)空頭的組合，稱看跌期權(quán)的反向差期組合。 ?一份看漲期權(quán)多頭與一份期限較長的看漲期權(quán)空頭的組合，稱看漲期權(quán)的反向差期組合。Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University*差期組合差期（ Calendar Spreads）組合是由兩份相同協(xié)議價(jià)格、不同期限的同種期權(quán)的不同頭寸組成的組合?？吹跈?quán)的正向蝶式差價(jià)組合 圖 Copyright169。Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* ?看跌期權(quán)的正向蝶式差價(jià)組合，它由協(xié)議價(jià)格分別為 X1和 X3的看跌期權(quán)多頭和兩份協(xié)議價(jià)格為 X2的看跌期權(quán)空頭組成，其盈虧圖如圖 。?看漲期權(quán)的反向蝶式差價(jià)組合，它由協(xié)議價(jià)格分別為 X1和 X3的看漲期權(quán)空頭和兩份協(xié)議價(jià)格為 X2的看漲期權(quán)多頭組成，其盈虧圖剛好與圖 5.X3，且X2=（ X1+X3） /2，則蝶式差價(jià)組合有如下四種： ?看漲期權(quán)的正向蝶式差價(jià)組合，它由協(xié)議價(jià)格分別為 X1和 X3的看漲期權(quán)多頭和兩份協(xié)議價(jià)格為 X2的看漲期權(quán)空頭組成，其盈虧分布圖如圖 示；Copyright169。X2Spreads）組合是由四份具有相同期限、不同協(xié)議價(jià)格的同種期權(quán)頭寸組成。Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University*蝶式差價(jià)組合 看跌期權(quán)的熊市差價(jià)組合 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University* 圖 圖 Copyright169。Spreads）組合剛好跟牛市差價(jià)組合相反，它可以由一份看漲期權(quán)多頭和一份相同期限、協(xié)議價(jià)格較低的看漲期權(quán)空頭組成（如圖 ）也可以由一份看跌期權(quán)多頭和一份相同期限、協(xié)議價(jià)格較低的看跌期權(quán)空頭組成（如圖 ）。Copyright169。圖 Copyright169。Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University*Copyright169。下圖（圖 ）是看漲期權(quán)的牛市差價(jià)組合。 Copyright169。其主要類型有牛市差價(jià)組合、熊市差價(jià)組合、蝶式差價(jià)組合等。Copyright169。Copyright169。Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University*第三節(jié) 期權(quán)交易策略 Copyright169。Copyright169。因此組合 A的價(jià)值也大于組合 B。 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University*如果美式期權(quán)沒有提前執(zhí)行，則在 T時(shí)刻組合 B的價(jià)值為 max(ST,X)，而此時(shí)組合 A的價(jià)值為 。（ ）Copyright169。即 Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University*（二）美式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)之間的關(guān)系 （ ） Copyright169。套利活動(dòng)將最終促使式（ ）成立。（ ）這就是無收益資產(chǎn)歐式看漲期權(quán)與看跌期權(quán)之間的平價(jià)關(guān)系（ Parity）。Zhenlong Zheng 2023, Department of Finance, Xiamen University*在期權(quán)到期時(shí)，兩個(gè)組合的價(jià)值均為max(ST,X)。的現(xiàn)金組合 A：一份歐式看漲期權(quán)加上金額為 考慮如下兩個(gè)組合：（一）歐式看漲期權(quán)與看跌期權(quán)之間的平價(jià)關(guān)系 內(nèi)在價(jià)值 時(shí)間價(jià)值 0 x
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