【正文】 湖北經(jīng)濟學院金融學院 (三 )股票投資預期收益率計算 ? 零成長股票投資的預期收益率 ： ? 固定成長股票投資的預期收益率 ： ?????????nttnitnttitFVIFCFFVPVIFCFPV0,0,(1 )1FCFVS trt??? ???湖北經(jīng)濟學院金融學院 案例 ? 假設某公司股票預期每年股利為每股 ,若股票的市場價格為每股 8元 ,則該股票投資的預期收益率為 : K=? 假設某公司去年每股支付的股利為 ,預計未來無限期內(nèi)每股股利將以每年 5%的比率增長 ,若該股票的市場價格為每股 20元 ,則該股票投資的預期收益率為 : K=(1+5%)/20+5%=% 湖北經(jīng)濟學院金融學院 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH 。在牛市條件下，市凈率指標會紛紛上揚，高于理論水平；而在熊市條件下，市凈率會伴隨市場指數(shù)的下滑而不斷下跌，低于理論水平。該指標的用法與市盈率相似，通過不同上市公司的參數(shù)，可以估計出每一個上市公司市凈率的絕對預測值。當這一比例大于 1時，表明上市公司每一元的凈資產(chǎn)可以高于一元的價格進行交易。 ? 市凈率（ P/B）是指股票價格與每股凈資產(chǎn)（ book value per share, BVPS）的比例。 ??(1 % )leadingPE ??? 00 101( 1 ) ( 1 ) ( 1 )tnttD g D g Dvr r g r g???? ? ?? ? ??湖北經(jīng)濟學院金融學院 解答問題二 ? 該公司每股股票價值＝ 25= /股 ? 以 2023年 10月整體市場行情來看，該投資者以 。該公司理論動態(tài)市盈率和靜態(tài)市盈率水平分別為 20倍和 。 ? ，其生產(chǎn)的眾多產(chǎn)品具有較高的技術(shù)含量，在國內(nèi)具有較強的競爭優(yōu)勢。他查詢了以下數(shù)據(jù)： ? 0 0 0 06年該公司每股收益分別為： 、 、 、 。方法之二：選擇投資實際市盈率低于理論市盈率的股票，出售市盈率高于理論值的股票。 湖北經(jīng)濟學院金融學院 案例解答 ? 該公司預期股利如下： ? 第 1年： ? 第 2年： ? 第 3年： ? 第 4年及以后各年： ? 股票價值計算如下 ： 1( 1 )1( 1 ) ( 1 )( 1 )( 1 )tt tnttgg rV A A grgr???? ?? ? ? ? ????湖北經(jīng)濟學院金融學院 如何選擇估價模型 湖北經(jīng)濟學院金融學院 （二）股票估價的其他方法 ? 資產(chǎn)基礎定價法 Asset Based Valuation Models： ? 賬面價值（ book value)法 ? 清算價值（ liquidation value） 法 ? 重置成本（ replacement cost）法 ? 相對估價法 Relative Valuation： ? PE ? PB ? PS ? CAPM ? Contingent Claim Valuation— Option valuation 湖北經(jīng)濟學院金融學院 市盈率 (P/E）法 ? PE是指股票的本益比，也稱為“利潤收益率”，“市盈率是某種股票普通股每股市價與每股盈利的比率。該公司沒有增發(fā)普通股和發(fā)行優(yōu)先股的計劃。第 4年及以后將保持其凈收益水平。 ? 估價模型如下： 101 ( 1 ) ( ) ( 1 )Tt TtTt nD DVr r g r???? ? ? ??湖北經(jīng)濟學院金融學院 股利增長率的估計 ? G=ROE (1股利支付率） 湖北經(jīng)濟學院金融學院 案例 ? 某上市公司本年度凈收益為每股 10元 ,每股股利 2元。 P0）＋ g ＝ 4（ 1＋ 3％）247。 湖北經(jīng)濟學院金融學院 長期持有股票，股利固定增長的股票估價模型 ? 該模型也被稱為固定成長股票的估價模型，或戈登模型（ Gordon Model） ? 三個假設： ? （ 1）股息的支付在時間上是永久性的； ? （ 2）股息的增長速度是一個常數(shù) g； ? （ 3）模型中的貼現(xiàn)率 r大于股息增長率 g。 8%=50（元） ? 當該股票市價 ≤50元可投資。 ? 股票的估價模型可簡化為： V=D/r 湖北經(jīng)濟學院金融學院 案例 ? 某股票每年股利均為 4元，投資者要求的最低報酬率為8％，則該股票的價值為： ? V= D247。 0DYp? 10%,810%,80 ??????? P VIFP VIF AV湖北經(jīng)濟學院金融學院 公司自由現(xiàn)金流與股東自由現(xiàn)金流 ? FCFE:FCF to equity,the residual cash flows after meeting all expenses, tax obligations and interest and principal payments to equity ? FCFF:FCF to firm, the residual cash flows after meeting all operating expenses and taxes, but prior to debt payments 湖北經(jīng)濟學院金融學院 短期持有股票的估價模型 ? 案例：某企業(yè)準備購入 A公司股票進行投資，預計 3年后出售可得價款 80000元，在 3年中每年可獲取股利收入 5000元，假設該企業(yè)要求的投資必要收益率為 15%，求 A股票的內(nèi)在價值？ ? 解： V=5000（ P/A， 15%， 3） +80000（ P/F，15%， 3） =64055（元） t 湖北經(jīng)濟學院金融學院 長期持有股票，股利穩(wěn)定不變的股票估價模型 ? 該模型也被稱為零成長股票的估價模型。 湖北經(jīng)濟學院金融學院 案例 ? 假設三種債券，面額均為 100元，但到期時間與票面利率各不相同，相關數(shù)據(jù)如下： ? 債券 A： 3年到期，票面利率為 5% ? 債券 B: 3年到期，票面利率為 7% ? 債券 C:6年到期，票面利率為 5% ? 請計算三種債券在貼現(xiàn)率分別為 4%、 5%、6%、 7%的情況下的價格，并檢驗馬凱爾五大定理。 ? 定理五：對于給定的收益率變動幅度，債券的息票率與債券價格的波動幅度之間成反比關系。 ? 定理四：對于期限既定的債券，由收益率下降導致的債券價格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升導致的債券價格下降的幅度。即到期時間越長，價格波動幅度越大；反之，到期時間越短，價格波動幅度越小。即 YTM上升時，債券價格會下降；反之，到期收益率下降時，債券價格會上升。 ? 低票面利率債券之利率敏感性高于高票面利率債券。 ? 債券價格對利率敏感性之增加程度隨到期期間延長而遞減。 2〗 100％ =％ 湖北經(jīng)濟學院金融學院 馬凱爾債券五大定理 ? 債券價格與利率成反向關系。 2〗 100 ? =[120＋ (1000－ 1200)247。 湖北經(jīng)濟學院金融學院 案例解答 －試誤法 ? 用 8％試算 ： 120 (P/A， 8％， 5)＋ 1000 (P/S，8％ ,5) =120 ＋ 1000 =(元 ) 〈 1200 ? 用 7％試算 ： 120 (P/A， 7％， 5)＋ 1000 (P/S，7％ ,5) =120 ＋