【正文】 與市盈率一樣，在不同的市場(chǎng)狀況下，市凈率指標(biāo)也會(huì)發(fā)生波動(dòng)。 ? 問題： ，問該投資者的投資行為是否合理？ 2023年 10月該上市公司所在行業(yè)的平均市盈 25倍來看，該上市公司股票在現(xiàn)階段的價(jià)值應(yīng)該是多少？ 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 解答問題一 ? 該投資者購買該上市公司股票的時(shí)候，其靜態(tài)市盈率為： ? 動(dòng)態(tài)市盈率計(jì)算如下： ? 該上市公司以過去四年每股收益計(jì)算的幾何增長率為： ? % ? 結(jié)果表明，投資者購買時(shí)的動(dòng)態(tài)和靜態(tài)市盈率均高于該公司理論市盈率水平，投資者的購買行為是不明智的。 ? 據(jù)市盈率做出投資決策，方法之一：買入市價(jià)低于價(jià)值的股票，賣出市價(jià)高于價(jià)值的股票。 ＋ 3％＝ 8％ 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 長期持有股票，股利兩階段增長的估價(jià)模型（戈登模型） ? 假設(shè)某公司期初股利為 D0，在今后 n年內(nèi)每年增長率為g， n年后股利增長率放慢為 gn ，在市場(chǎng)利率為 r時(shí)，問該如何評(píng)估該公司股票的內(nèi)在價(jià)值？ ? 前一階段是固定成長股票，后一階段是一個(gè)永續(xù)的固定成長股票。 ? 零成長股票是指預(yù)期股利金額每年是固定的，即D1＝ D2= D3＝ …＝ Dn（ n為 ∞ ），則股利支付過程是一個(gè)永續(xù)年金。 ? 定理三：隨著債券到期時(shí)間的臨近，債券價(jià)格的波動(dòng)幅度減少，并且是以遞增的速度減少；反之，到期時(shí)間越長，債券價(jià)格波動(dòng)幅度增加，并且是以遞減的速度增加。 ? 到期期間越長，債券價(jià)格對(duì)利率的敏感性愈大 。 2] ? I為利息； M為本金； P為買價(jià)； N為期數(shù)。隨著到期時(shí)間的縮短，必要報(bào)酬率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)值的影響越來越小。 ? PV=1000 [1（ 1+%)240]/%=139581 ? 139581=A(1+)[(1+%)3601]/% ? A=(元 ) 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 四、貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)量的應(yīng)用－－有價(jià)證券價(jià)值評(píng)估 ? 公司證券投資決策的依據(jù) ? 證券價(jià)值 ? 預(yù)期收益率 ? 常用方法－－現(xiàn)金流貼現(xiàn)法。 ? 永續(xù)年金現(xiàn)值 ? 建立一永久性獎(jiǎng)學(xué)金，若每年發(fā)獎(jiǎng)金 10000元，銀行存款利息 10%,現(xiàn)在應(yīng)存入多少資金才行？ ? P=10000/10%=100000（元） 返回 （四）永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算 iAP 1??湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 3/4/2023 T=0 CF0 T=1 T=2 T=3 T=n CF1 CF2 CF3 CFn 。 ? 遞延年金終值與遞延期無關(guān) ,計(jì)算方法與普通年金相同。 ? 示意圖如下： 0 1 2 n1 n A A A A A ? 思考：零存整取屬于普通年金還是預(yù)付年金？ （二）預(yù)付年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 預(yù)付年金終值現(xiàn)值計(jì)算方法 ? ?)1)(,/(1)1,/(11)1(39。 (1 i ) 1ni??1 (1 ) niPVA A i ????湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 年資本回收額的計(jì)算 ? 問題：假設(shè)以 10%利率借款 20230元投資于某壽命為10年的項(xiàng)目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才有利？ ? 此即年資本回收額的計(jì)算。也指一定時(shí)期內(nèi)每次等額收付的系列款項(xiàng)，通常記作 A。 3/4/2023 ni )1(1?式中的 叫復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)，可以寫為 ，或 (PV/FV,I,N)或（ P/F,I,N）或（ P/S,I,N）。 ? 從量的規(guī)定性來看，貨幣時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于在沒有風(fēng)險(xiǎn)和通膨條件下的社會(huì)平均資金利潤率。該工程當(dāng)年建成投產(chǎn)。要求：（ 1）該工程建成投資后，分 8年等額歸還銀行借款，每年年末應(yīng)還多少？（ 2）若該工程建成投產(chǎn)后，每年可獲凈利 1500萬元，全部用來歸還借款的本息，需多少年才能還清？ ? ，更新目前使用的汽油機(jī)，每月可節(jié)約燃料費(fèi)用 60元，但柴油機(jī)價(jià)格較汽油機(jī)高出1500元。 返回 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 折算到同一時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流價(jià)值的可加性 ? 企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的各項(xiàng)資產(chǎn)，具有不同的計(jì)量屬性，如固定資產(chǎn)，有的可能是幾十年前的購置價(jià)值，銀行存款 \現(xiàn)金是現(xiàn)行價(jià)值，從會(huì)計(jì)角度看，它們的價(jià)值可以直接相加減。 ,inPVIF ),/( ),/(],/[ ,niSPFV niFPFVniFVPVFV PVIFFVPVnnnnin?? ???? ??復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式可寫為： 一元人民幣的現(xiàn)值時(shí) 間 （ 年 ） 　 　 復(fù) 利 現(xiàn) 值 與 利 率 及 時(shí) 間 之 間 的 關(guān) 系湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)圖示 ( 1 i ) 1niA FV A???湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 時(shí)間價(jià)值系數(shù)的計(jì)算工具與方法 ? 公式法 ? 查表法 ? 利用財(cái)務(wù)計(jì)算器 .優(yōu)點(diǎn) : ? 查表法一般只列出整數(shù)年與整數(shù)利率 . ? 查表法一般用來計(jì)算現(xiàn)值 \終值與年金 ,無法計(jì)算收益率或期數(shù) . ? 利用 EXCEL電子表格中的財(cái)務(wù)函數(shù) 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 年 t 0 1 2 3 4 現(xiàn)金流量 1 0 0 0 2 0 0 0 100 3 0 0 0 4 0 0 0 生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情 ? 貼現(xiàn)率的計(jì)算 ? 期數(shù)的計(jì)算 ? 利率換算：名義利率與有效利率（實(shí)際利率） （三）貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的其他問題 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 3/4/2023 折（貼）現(xiàn)率的計(jì)算 ?把 100元存入銀行， 10年后可獲本利和 250元，問銀行存款的利率為多少？ 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 期數(shù)的計(jì)算 ? 把 100元存入銀行，在銀行按年計(jì)息且年利率為 8%的情況下，若干年后可獲本利和 240元，問該筆存款需要在銀行存多少年？ 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 名義利率與實(shí)際利率（ EAR）的換算 ? 名義利率 —— 名義年利率 ? 實(shí)際利率 （有效利率，實(shí)際年利率， effective annual rate） 設(shè)一年內(nèi)復(fù)利次數(shù)為 m次，名義利率為 rnom，則年有效利率為： 111lim ?????????? ??????? ?? ?? no mimnommemiEA R當(dāng)復(fù)利次數(shù) m趨近于無限大的值時(shí)，即形成連續(xù)復(fù)利 mrE AR nomm ???? 1)1(湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 將單利利率換算為年實(shí)際利率 ? 設(shè)貸款期限 m年，年利率 rnom ，單利計(jì)息，到期一起還本付息。 ? 年金按其 每次收付款項(xiàng)發(fā)生的時(shí)點(diǎn) 不同，可以分為： 預(yù)付年金 年金 普通年金 遞延年金 永續(xù)年金 A A A A A 1 2 3 4 5 0 A A A A A 1 2 3 4 5 0 3 2 1 0 A A A A n A 1 2 3 4 0 A A A 5 6 7 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 （一）普通年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算 ? 普通年金終值計(jì)算公式 ? 稱為 年金終值系數(shù) ，表示為 (F/A， i， n)或 FVIFAi,n。 ? 年資本回收額 是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。39。 ? 遞延年金的 收付形式 如下： 1 2 3 4 5 6 7 8 ? A A A A （三）遞延年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)院 遞延年金現(xiàn)值的計(jì)