【正文】 湖北經(jīng)濟學院金融學院 案例：市凈率模型在股票估價中的應用 ? 某酒業(yè)類龍頭上市公司 2023年的每股凈資產(chǎn)（ BVPS）為 ，假設(shè)酒類行業(yè)上司公司的平均市凈率為 7倍，當該公司股票價格為 160元/股時，問投資者是否值得購買（不考慮交易成本）？ 湖北經(jīng)濟學院金融學院 案例解答 ? 思路一：以 160元 /股購買該上市公司時的市凈率為： P/B=160/=＞ 7 ? 思路二：用公式（ 1030）確定該上市公司股票每股價值為 V=7 =＜ 160元 ? 結(jié)果表明：該公司股票價格已經(jīng)被高估，不值得以 160元 /股的價格購買。 ? 市凈率已經(jīng)成為國際通用的衡量企業(yè)估值水平的重要指標。 湖北經(jīng)濟學院金融學院 市凈率 (P/B)估值法 ? 市凈率估值法是以一個標準的市凈率與上市公司普通股每股收益的乘積確定普通股每股價值的方法。 ? （動態(tài)）為 18倍。 ( 1 ) nMCVr???湖北經(jīng)濟學院金融學院 案例：市盈率定價法在上市公司股票定價中的應用 ? 某投資者在 2023年 10月以 /股的價格購買了 1000股某行業(yè)上市公司股票股份。 ? 要求：假設(shè)投資人要求的報酬率為 10%,用股息貼現(xiàn)模型計算該公司股票的價值。預計該公司未來三年進入成長期 ,凈收益第 1年增長 14%,第2年增長 14%,第 3年增長 8%。 ? 估價模型如下： CVr?湖北經(jīng)濟學院金融學院 案例 ? 某企業(yè)股票目前股利為 4元，預計年增長率 3％，投資者期望的最低報酬率為 8％，則該股票的內(nèi)在價值為： ? 4（ 1＋ 3％） P= ＝ （元） 8％－ 3％ ? 若按 ，則下年度預計的投資報酬率為： ? Rs＝（ D1247。 Rs=4247。 湖北經(jīng)濟學院金融學院 （二）用貼現(xiàn)法對股票進行估價 ? 股利貼現(xiàn)模型（ discounted dividend method, DDM） ? 現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（ discounted free cash flow method, DCFM） ? FCF公司自由現(xiàn)金流是指公司在經(jīng)營過程中產(chǎn)生的扣除了固定資產(chǎn)和營運資本投資所需要的資金后能由公司自由支配的現(xiàn)金流。即對于同等幅度的收益率變動，收益率下降給 投資 者帶來的利潤大于收益率上升給投資者帶來的損失。 ? 定理二：當債券的收益率不變，即債券的票息率與收益率之間的差額固定不變時，債券的到期時間與債券價格的波動幅度之間成正比關(guān)系。 ? 利率下降使價格上漲的幅度，高于利率上揚使價格下跌的幅度。 5]/〖 (1000＋1200)247。要求計算該投資者投資債券的收益率。 ? 簡算法 ? R=[I+(MP)247。 湖北經(jīng)濟學院金融學院 債券投資收益率進行評估 ? 短期投資收益率的計算一般不用考慮時間價值因素。 ? 定理： ? 債券期限越長，利率變化導致債券價值變化幅度越大 ? 債券票面利率越低，債券價值對市場利率變化越敏感 湖北經(jīng)濟學院金融學院 ?到期時間對債券價值的影響 ? 在必要報酬率不變的情況下，債券價值隨著到期時間的縮短逐漸向債券面值靠近，至到期日債券價值等于債券面值。發(fā)行時的市場利率 6％。該現(xiàn)值實際上是你每月繳納養(yǎng)老保險金的年金終值。 這筆不等額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值可按下列公式求得： 44332211000 )1(1)1(1)1(1)1(1)1(1iAiAiAiAiAPV ?????????????? 4%,53%,52%,51%,50%,5 4 0 0 03 0 0 01002 0 0 01 0 0 0 P VI FP VI FP VI FP VI FP VI F ?????????? ? ?????????? 年 t 1 ~ 4 年 5 ~ 9 年 10 現(xiàn)金流量 每年 1 0 0 0 每年 2 0 0 0 3 0 0 0 湖北經(jīng)濟學院金融學院 固定增長年金現(xiàn)值的計算 A A（ 1+ g) A（ 1+g） 2 A（ 1+g） (n+1) ? 在不考慮期初現(xiàn)金流的情況下，固定增長年金的現(xiàn)值公式如下： ? 當 n趨于無窮大時： 1 gVArg????t01 ( 1 ) ( 1 )nntntDpvrr??????湖北經(jīng)濟學院金融學院 3/4/2023 能用年金用年金，不能用年金用復利，然后加總?cè)舾蓚€ 年金現(xiàn)值和復利現(xiàn)值。 湖北經(jīng)濟學院金融學院 案例 ? 張芳為購買住房向銀行借入一筆款項，銀行貸款的年利息率為 8%，銀行規(guī)定前 10年不需還本付息，但從第11年至第 20年每年年末償還本息 1000元，問這筆款項的現(xiàn)值應是多少？ 元3108)(1000)(1000 10%,820%,80 ??????? P VIF AP VIF AV ta n /S E P S s da rdP E??湖北經(jīng)濟學院金融學院 ? 也叫 永久年金 ，是指無限期等額收付的特種年金，是普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普通年金。 ? V=A（ P/A， i， n） (p/s,i,m) ? 方法二 ：先求出 (m+n)期的年金現(xiàn)值 ,然后 ,扣除實際并未支付的遞延期 (m)的年金現(xiàn)值。iniAPAniAPAiiAPn?????????????????或湖北經(jīng)濟學院金融學院 案例 ? 6年分期付款購物 ,每年初付 200元 ,設(shè)銀行利率為 10%,該項分期付款相當于一次現(xiàn)金支付的購價是多少 ? ? 解答 : ? P=A[(PV/A,I,n1)+1] =200 [(PV/A,10%,5)+1] =200 (+1)=(元 ) 湖北經(jīng)濟學院金融學院 ? 遞延年金 是隔若干期（ m）后才開始發(fā)生的系列等額收付款項。139。在銀行貸款年利率為 6%，貸款期限為 30年的情況下，如果銀行要求你在每個月的月末等額還貸，問你的月供是多少？ ? 上述思考題仍是一個年資本回收額的計算問題。 ? 年資本回收額與年金現(xiàn)值互為逆運算，計算公式： ? A= PVAn i/ [1（ 1+i） n] ? 分式 i/ [1（ 1+i） n]稱作 資本回收系數(shù) ，記作（ A/P， i， n），等于年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)。 ? 償債基金 是指為了在約定未來時點清償某筆債務(wù)或積聚一定資金而必須分次等額存取的存款準備金。 ? 普通年金現(xiàn)值的計算公式為： ? 稱為 年金現(xiàn)值系數(shù) ，記作 （ P/A， i， n）或 PVIFAI,n。如果考慮到在此期間每年的預期通貨膨脹率為2%，問他到退休時該筆存款的實際終值是多少？ ? 計算方法之一：用實際利率計算終值 ? 實際利率＝（ 6%－ 2%） /(1+2%)=% ? 實際終值＝ 1000（ 1+%） 30＝ ? 計算方法之二：先算名義終值，再除以通脹率求實際終值 ? 名義終值＝ 1000（ 1+6%） 30＝ ? 30年后的物價水平＝（ 1+2%） 30＝ ? 實際終值＝ 湖北經(jīng)濟學院金融學院 通貨膨脹與現(xiàn)值 ? 假設(shè)某人計劃在 5年后購買一輛價值 100000元的汽車，現(xiàn)在開始儲蓄。 ? ? nn iPVFV ?? 1湖北經(jīng)濟學院金融學院 與實際利率 ? 實際利率 (Effective Interest Rate/Real interest rate) 是指剔除 通脹率 后投資者得到 利息回報的真實利率。 ? 一般情況下，將現(xiàn)值計算 叫貼現(xiàn) ，現(xiàn)值計算中的 i