【正文】 算方法 ? 方法一 ：先求出 m期期末的 n期普通年金的現(xiàn)值；再將第一步結(jié)果貼現(xiàn)到期初。 現(xiàn)值點 終值點 1 ( 1 )tttVsDr??? ??三、不等額現(xiàn)金流的終值、現(xiàn)值計算 湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院 3/4/2023 案例 ? 某人每年年末都將節(jié)省下來的工資存入銀行，其存款額如下表所示，貼現(xiàn)率為 5%，求這筆不等額存款的現(xiàn)值。 湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院 （一）用貼現(xiàn)法對債券的估價 ? 債券估價的一般模型為： ? 一次還本付息債券的估價模型 ： ? 零票面利率的債券的估價模型 : ? 永久債券的估價模型 : 10DYgp??(1 ) nMVr? ?2 2 3 3 1 10% (1 10% ) (1 10% ) 10% (1 10% ) 1 4 1 1P ? ? ? ?? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ??湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院 案例 ? 某企業(yè)于某年 5月 1日以每張 1 050元的價格發(fā)行面值1 000元、票面利率 8％的債券，債券每年 5月 1日計付利息，于 5年后的 4月 30日到期。 湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院 ?利息支付頻率對債券價值的影響 ? 如果債券是折價發(fā)行，債券付息期越短債券價值越低； ? 如果債券是溢價發(fā)行，債券付息期越短債券價值越高。 湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院 案例 ? 某投資者擬于某年 1月 1日以 1200元的價格購入一張面值為 1000元的債券，該債券的票面利率為12％，每年 1月 1日計算并支付一次利息，債券于5年后的 12月 31日到期，該投資者持有債券至到期日。 ? 債券價格對利率敏感性之增加程度隨到期期間延長而遞減。 ? 定理四：對于期限既定的債券，由收益率下降導(dǎo)致的債券價格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升導(dǎo)致的債券價格下降的幅度。 ? 股票的估價模型可簡化為： V=D/r 湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院 案例 ? 某股票每年股利均為 4元，投資者要求的最低報酬率為8％，則該股票的價值為： ? V= D247。 ? 估價模型如下： 101 ( 1 ) ( ) ( 1 )Tt TtTt nD DVr r g r???? ? ? ??湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院 股利增長率的估計 ? G=ROE (1股利支付率） 湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院 案例 ? 某上市公司本年度凈收益為每股 10元 ,每股股利 2元。方法之二：選擇投資實際市盈率低于理論市盈率的股票，出售市盈率高于理論值的股票。 ??(1 % )leadingPE ??? 00 101( 1 ) ( 1 ) ( 1 )tnttD g D g Dvr r g r g???? ? ?? ? ??湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院 解答問題二 ? 該公司每股股票價值＝ 25= /股 ? 以 2023年 10月整體市場行情來看，該投資者以 。在牛市條件下，市凈率指標會紛紛上揚，高于理論水平；而在熊市條件下，市凈率會伴隨市場指數(shù)的下滑而不斷下跌，低于理論水平。該指標的用法與市盈率相似，通過不同上市公司的參數(shù)，可以估計出每一個上市公司市凈率的絕對預(yù)測值。該公司理論動態(tài)市盈率和靜態(tài)市盈率水平分別為 20倍和 。 湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院 案例解答 ? 該公司預(yù)期股利如下： ? 第 1年： ? 第 2年： ? 第 3年： ? 第 4年及以后各年： ? 股票價值計算如下 ： 1( 1 )1( 1 ) ( 1 )( 1 )( 1 )tt tnttgg rV A A grgr???? ?? ? ? ? ????湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院 如何選擇估價模型 湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院 （二）股票估價的其他方法 ? 資產(chǎn)基礎(chǔ)定價法 Asset Based Valuation Models： ? 賬面價值（ book value)法 ? 清算價值（ liquidation value） 法 ? 重置成本（ replacement cost）法 ? 相對估價法 Relative Valuation： ? PE ? PB ? PS ? CAPM ? Contingent Claim Valuation— Option valuation 湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院 市盈率 (P/E）法 ? PE是指股票的本益比，也稱為“利潤收益率”，“市盈率是某種股票普通股每股市價與每股盈利的比率。 P0）＋ g ＝ 4（ 1＋ 3％）247。 0DYp? 10%,810%,80 ??????? P VIFP VIF AV湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院 公司自由現(xiàn)金流與股東自由現(xiàn)金流 ? FCFE:FCF to equity,the residual cash flows after meeting all expenses, tax obligations and interest and principal payments to equity ? FCFF:FCF to firm, the residual cash flows after meeting all operating expenses and taxes, but prior to debt payments 湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院 短期持有股票的估價模型 ? 案例：某企業(yè)準備購入 A公司股票進行投資，預(yù)計 3年后出售可得價款 80000元，在 3年中每年可獲取股利收入 5000元，假設(shè)該企業(yè)要求的投資必要收益率為 15%，求 A股票的內(nèi)在價值？ ? 解： V=5000（ P/A， 15%， 3） +80000（ P/F，15%， 3） =64055（元） t 湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院 長期持有股票，股利穩(wěn)定不變的股票估價模型 ? 該模型也被稱為零成長股票的估價模型。即到期時間越長，價格波動幅度越大；反之，到期時間越短，價格波動幅度越小。 2〗 100％ =％ 湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院 馬凱爾債券五大定理 ? 債券價格與利率成反向關(guān)系。 N]/[(M+P)247。 ? 如果必要報酬率在債券發(fā)行后發(fā)生變動，則債券價值會因此改變。 ? 第二步，根據(jù)這一終值計算出你的月繳款數(shù)。 ? 永久年金沒有終止的時間，也就 沒有終值 。即最初的 m期沒有現(xiàn)金流，而后面 n期是一個普通年金，遞延年金的期限表示為 m+n期，其中 m稱為 遞延期 。 400000 ? 月供＝ [1－（ 1+%）－ 360]/% 湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院 ? 預(yù)付年金 指每期期初等額的收付款項，也叫 即付年金或先付年金 。 ? 償債基金與年金終值互為逆運算，計算公式： ? 稱作 償債基金系數(shù) ，記作（ A/F， i， n），等于年金終值系數(shù)的倒數(shù)。假設(shè)其投資的年利率為 8%，在此期間的通貨膨脹率為 4%，問他現(xiàn)在需要存入多少錢？ ? 計算方法之一：用實際貼現(xiàn)率計算實際終值的現(xiàn)值 ? 實際貼現(xiàn)率＝（ 8%－ 4%） /(1+4%)=% ? 現(xiàn)值＝ 100000/(1+%)5=82803 ? 計算方法二：用名義利率計算名義終值的現(xiàn)值 ? 名義終值＝ 100000（ 1+4%） 5＝ ? 現(xiàn)值＝ （ 1+8%） 5 ＝ 82803 湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院 二、貨幣時間價值計量的應(yīng)用 年金時間價值的計算 ? 年金是指若干期限內(nèi)， 每個期限均勻地 產(chǎn)生的現(xiàn)金流 。 湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院 3/4/2023 公式中的