【正文】 　　持有成本（時間價值），假定由兩部分組成：資金成本和儲存成本 　　股指期貨——資金占用成本和持有期內(nèi)可能得到的股票分紅紅利 　　理論價格公式 　　（2）股指期貨期現(xiàn)套利操作 　　期價高估和正向套利—。 　　套期保值公式： 　　（三）空頭套期保值 　?。ㄋ模┒囝^套期保值 　　二、股指期貨的期現(xiàn)套利交易 　　股指期貨合約交易在交割時采用現(xiàn)貨指數(shù)，股指期貨指數(shù)和現(xiàn)貨指數(shù)之間會維持一定的動態(tài)聯(lián)系。 　?。?）單個股票β，β=1,β≥1,β≤1 　?。?）股票組合的β 　　β表示股票的漲跌幅度是指數(shù)漲跌幅度的多少倍，揭示了股票與指數(shù)的相關(guān)程度。 第五節(jié) 股指期貨套期保值和期限套利交易 　　一、股指期貨套期保值 　　股票市場的風(fēng)險與股指期貨： 　　系統(tǒng)性風(fēng)險：對整個市場產(chǎn)生影響 　　非系統(tǒng)性風(fēng)險：只對某些個股或者某些行業(yè)產(chǎn)生影響 　　股指期貨是為了規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險而產(chǎn)生的。普爾500指數(shù) 　　 　　 　　 　　三、股指期貨合約 　　合約規(guī)格(價值)，最小變動點，每日價格波動限制，持倉限制，結(jié)算方法和最后結(jié)算價。 　?。ǘ┛疹^套期保值 　　存款者擔(dān)心利率上漲，賣出利率期貨 第四節(jié) 股票指期貨 　　一、股指期貨的現(xiàn)狀 　　產(chǎn)生最晚，目前交易量最大 　　二、股票指數(shù)與世界主要股價指數(shù) 　　面這種上升的原因是因為市場利率下降所引致的?，F(xiàn)金交割 　　（2）3個月歐洲美元期貨報價方式 　　指數(shù)報價，現(xiàn)金交割 　　（3）中長期國債期貨報價方式 　　價格報價法，實物交割 　　四、利率期貨套期保值交易 　?。ㄒ唬┒囝^套期保值：承擔(dān)按固定利率計息債務(wù)的交易者。采用的方式是以100減去不帶百分號的年貼現(xiàn)率方式報價。 　　二、與利率期貨相關(guān)的利率工具 　?。?　　歐洲美元是存放于美國境外的美元存款。 　　影響匯率的因素 　?。?）財政經(jīng)濟狀況 　?。?）國際收支狀況 　?。?）利率水平 　?。?）貨幣政策 　?。?）政治因素 　　四、外匯期貨套期保值交易 　?。?）空頭套期保值 　　空頭套期保值是指在即期外匯市場上處于多頭地位的人，即持有外幣資產(chǎn)的人，為防止外幣的匯價將來下跌，而在外匯期貨市場上做一筆相應(yīng)的空頭交易。主要集中在美國，集中在芝加哥商業(yè)交易所。因歐元產(chǎn)生和流通而外匯期貨成為金融期貨中交易量最少的品種。 　?。?）股票期貨 　　股票期貨是近年來發(fā)展較快的一個期貨品種，盡管從絕對量來說并不是很大，但增加的幅度極其可觀。 　?。?）利率期貨 　　1975年10月，CBOT推出了有史以來第一張利率期貨合約政府國民抵押協(xié)會抵押憑證期貨合約（GNMA）。芝加哥商業(yè)交易所（CME）隨即著手組建了國際貨幣市場分部（IMM），并于1972年5月16日正式推出英鎊、加元、德國馬克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索及意大利里拉七種外匯期貨合約交易。最早是外匯期貨——利率期貨——股指期貨 　?。?）外匯期貨 　　二次大戰(zhàn)將結(jié)束的1944年，西方主要工業(yè)國家首腦在美國布雷頓森林召開了會議，創(chuàng)建了國際貨幣基金組織。 　　五、套利的分析方法 　　圖標(biāo)表分析 　　季節(jié)性分析 　　相同期間供求分析法第八章 金融期貨 第一節(jié) 金融期貨概述 　　金融期貨是指以金融工具或金融產(chǎn)品作為標(biāo)的物的期貨交易方式。 　?。?）相關(guān)商品的套利 　　（2）原料與成品之間的套利 　　 A．大豆提油套利：購買大豆合約，同時賣出豆油和豆粕的期貨合約 　　 B．反大豆提油套利：賣出大豆合約，同時買入豆油和豆粕的期貨合約 　　四、跨市套利，在進行跨市套利時應(yīng)注意的因素 　　跨市套利是指在某個交易所買入（或賣出）某一交割月份的某種商品合約同時，在另一個交易所賣出（或買入）同一交割月份的同種商品合約，以期在有利時機分別在兩個交易所對沖在手的合約獲利。 　　蝶式套利： 　　蝶式套利是跨期套利另一常用的形式，它也是利用不同交割月份的價差進行套期獲利，由兩個方向相反、共享居中交割月份合約的跨期套利組成。 　　熊市套利： 　　熊市套利在做法上恰好與牛市套利相反。 　　賣出套利是賣出高價期貨合約 　　二、跨期套利操作 　　牛市套利、熊市套利和蝶式套利 　　跨期套利是指在同一市場（即同一交易所）同時買入、賣出同種商品不同交割月份的期貨合約，以期在有利時機同時將這兩個交割月份不同的合約對沖平倉獲利。 　?。?）價差的擴大與縮小 　?。?）套利交易指令：標(biāo)明價差進行交易，不用標(biāo)明每個合約價格。 　　計算價差應(yīng)用建倉時，用價格高的一邊減去價格較低的一邊。套利的腿、邊、方面。相關(guān)期貨合約價差不合理即可進行。 　　一般來說，期貨、現(xiàn)貨價差主要反映了持倉費，但當(dāng)兩者出較大偏差時，期現(xiàn)套利機會就出現(xiàn)了，但由于現(xiàn)貨市場缺少做空機制，所以期現(xiàn)套利就只有賣出期貨、買入現(xiàn)貨等著交割這種情形。價格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮。 　　三、套利的作用 　　套利行為的存在對期貨市場的正常運行起到了非常重要的作用，它有助于使扭曲的期貨市場價格重新恢復(fù)到正常水平。 　　，套利賺取的是價差變動的收益，價差變化小，風(fēng)險小。 　　期現(xiàn)套利——期價與現(xiàn)價的價差 　　價差交易（套期圖利）——不同合約之間的價差：跨期套利、跨商品套利、跨市套利 　　二、套利與期貨投機的區(qū)別 　　、三個期貨合約之間的相對價格差異套取利潤。套利是指利用相關(guān)市場或相關(guān)合約之間的價差變化，在相關(guān)市場或相關(guān)合約上進行交易方向相反的交易，以期價差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為。 　　反向市場：多頭遠期，空頭近期。 　　金字塔賣出法原理同上。采取金字塔式買入合約時持倉的平均價雖然有所上升，但升幅遠小于合約市場價格的升幅。（2）持倉的增加應(yīng)漸次遞減。 　　 金字塔買入和金字塔賣出法 　　金字塔買入：如果建倉后市場行情與預(yù)料相同并已經(jīng)使投機者獲利，可以增加持倉。否則這種做法只會增加損失。在預(yù)計價格上升時，價格可以下跌，但最終仍會上升。 　　平均賣高法：在賣出合約后，如果價格上升則進一步賣出合約，以提高平均賣出價格，一旦價格回落可以在較高價格上買入止虧盈利，這就是平均賣高。 　　（2）決定頭寸的大小——一個品種上最多投入總資本的10% 　?。?）分散投資與集中投資 　　（一）建倉階段 　　 選擇入市時機 　　基本面分析——技術(shù)分析——權(quán)衡風(fēng)險和獲利——決定具體時間。 　　 C．在任何單個市場上的最大總虧損金額必須限制在總資本的5%以內(nèi)。1/3—1/2最好。 　　做好資金和風(fēng)險管理： 　　行情判斷錯誤了不要緊，只要資金風(fēng)險管理好一樣營利。 　　金字塔式變形：漸次增加到一定數(shù)量后漸次減少——菱形 　　平倉階段： 　　掌握限制損失、滾動利潤的原則。 　?。?） 從持倉時間區(qū)分，可分為長線交易者、短線交易者、當(dāng)日交易者和搶帽子者。 　?。?） 從交易量大小區(qū)分，可分為大投機商和中小投機商。 　　所以，期貨投機和套期保值是期貨市場的兩個基本因素，共同維持期貨市場的存在和發(fā)展，二者相輔相成，缺一不可。 　　投機者的參與，增加了市場交易量，從而增加了市場流動性，便于套期保值者對沖其合約，自由進出市場。 　　投機者提供套期保值者所需要的風(fēng)險資金。但是，如果期貨市場中只有套期保值者，而沒有投機者，而套期保值者所希望轉(zhuǎn)移的風(fēng)險就沒有承擔(dān)者，套期保值也不可能實現(xiàn)。第七章 期貨投機與套利交易第一節(jié) 期貨投機概述 　　一、期貨投機概念 　　期貨投機是指在期貨市場上以獲取價差收益為目的的期貨交易行為。 　　 保值者將保值活動視為融資管理工具。 　　 保值者不一定要等到現(xiàn)貨交割才完成保值行動。 　　基差交易往往和套期保值交易結(jié)合在一起進行的。 　　基差交易是指以某月份的期貨價格為計價基礎(chǔ)，以期貨價格加上或減去雙方協(xié)商同意的基差來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價格的交易方式。 　　 儲運商、貿(mào)易商手頭有庫存現(xiàn)貨尚未出售 　　 加工制造企業(yè)擔(dān)心庫存原料價格下跌。 　　同時遠期合約價格〈近期合約價格 也是反向市場 　　三、基差的變化：強、弱 　　基差數(shù)值變大——走強，反之，走弱。 同時遠期合約價格〉近期 也是正向市場 　　基差為正——反向市場，現(xiàn)價高于期價。持倉費高低與持有商品的時間長短有關(guān)，距離交割時間越近持有商品的成本就越低?；?現(xiàn)貨價格—期貨價格 　　二、正向市場和反向市場 　　基差為負——正向市場，期價高于現(xiàn)價。 　　（2）數(shù)量相等：期貨合約和現(xiàn)貨買賣商品或資產(chǎn)規(guī)模相等或者相當(dāng)。 　　大量套期保值者參與交易，可以促進公平競爭，使價格更具代表性。 　　套期保值者的作用： 　　使期貨市場和現(xiàn)貨市場緊密地聯(lián)系在一起，這是期貨市場存在的根基。 　　轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨交易的價格風(fēng)險。威廉指標(biāo)較小，說明當(dāng)天價位比較高，處于超買狀態(tài)，提防價格回落，一般而言威廉指標(biāo)小于20，即處于超買狀態(tài)；威廉指標(biāo)比較高，說明價格處于比較低的位置，處于超賣狀態(tài)，一般高于80就表示處于超買了，可以買入。 　　３、技術(shù)分析法的主要指標(biāo) 　?。ㄒ唬┶厔蓊?　　——特點： 　?、俑欄厔?　?、跍笮?　　③穩(wěn)定性 　?、苤鷿q助跌性 　　⑤支撐線和壓力線的作用 　　葛蘭威爾法則 　　買入信號：平均線從下降轉(zhuǎn)向平滑，價格從下上穿均線 　　價格連續(xù)上升遠離平均線，突然下跌，但是在平均線附近再次上升 　　價格跌破均線，并連續(xù)暴跌，遠離均線 　　賣出信號： 　　均從上升開始走平，價格向下穿均線 　　連續(xù)下降，遠離均線，突然上升，上升到均線附近再次下跌 　　價格上穿均線，連續(xù)暴漲，遠離均線 　　 　　Macd由正負差DIF和異同平均數(shù)DEA構(gòu)成 　　DIF是快速平滑移動均線與慢速移動均線的差 　　DEA是DIF移動平均。 　　應(yīng)用形態(tài)理論應(yīng)當(dāng)注意的問題。 　　箱體整理也是意味著原來趨勢的暫時休整，突破后會沿著原來的趨勢運動 　　（3）旗形和楔形——形態(tài)方向和原有的趨勢方向相反，休整后保持原來的趨勢方向。 　　對稱三角形一般是原來形態(tài)的修正，突破以后會沿著原來的方向運動 　　突破點一般在橫向?qū)挾鹊?/2到3/4 　　上升三角形和下降三角形是對稱三角形的變形，上升三角形的上邊壓力線是水平的，下邊支撐線是向上的，因此有上升的趨勢；下降三角形的下邊支撐線是水平的，二上邊的壓力線是向下傾斜的，因此有下降的趨勢。 　　相比頭肩頂，三重頂更容易演變成矩形持續(xù)形態(tài)，而不是反轉(zhuǎn)形態(tài)。 　　價格上升到一定程度以后，開始回調(diào)，會跳到了頸線，受到了頸線的支撐，反彈到了原來的高點，又開始下跌，如果跌破頸線，那么雙重頂就形成了。 　　股價變動主要有兩種趨勢：上升和下降 　　上升趨勢線：把兩個低點連成一條線，起支撐作用 　　下降趨勢線：把兩個高點連成一條線，起阻力作用 　　劃趨勢線應(yīng)該注意的問題：一是趨勢確實存在，二是需要第三點驗證，三是直線延續(xù)時間越長越是具有效性。水平的。 　　波浪理論最大的不足是對浪的級別難以判斷。這是波浪理論的基礎(chǔ) 　　3) 交易量在確定趨勢中的作用 　　4) 收盤價最重要 　　 　　①道氏理論對大趨勢的判斷有幫助，對小波動無能為力 　　②可操作性比較差——給出的信號不夠明確、滯后 　　艾略特波浪理論 　　掌握兩點：一個完整的周期由上升5浪和下降的3浪構(gòu)成 　　波浪理論考慮的因素是：形態(tài)、比例和時間 　　一是價格走勢所形成的形態(tài)； 　　二是價格走勢圖中各個高點和低點所處的相對位置； 　　三是完成某個形態(tài)所經(jīng)歷的時間長短。 　　一般大多數(shù)商品在短期內(nèi)供給都相當(dāng)缺乏彈性，因為生產(chǎn)對于價格上漲反映有時間上的滯后性。 　?。ǎ猓┬枨髲椥?　　需求彈性=需求量變動%/價格變動% 　　影響需求彈性的因素：；； 　?。ǎ悖┬枨罅康臉?gòu)成 　　——其變化對商品期貨需求及價格的影響要大于對現(xiàn)貨市場的影響 　　 　　——分析期貨商品價格變化趨勢最重要的數(shù)據(jù)之一，必須了解有關(guān)商品主要出口國和進口國的商品期末結(jié)存量 　　供給——在一定時期內(nèi)，在各種可能的價格下，生產(chǎn)者愿意并能夠提供的商品或勞務(wù)的數(shù)量?；驹恚汗┣鬀Q定價格 　　需求——在一定時期內(nèi)，在各種可能的價格下，消費者愿意并能夠購買的某種商品的數(shù)量。 　　特點：量化指標(biāo)特性，趨勢追逐特性，直觀現(xiàn)實。 第二節(jié) 行情分析方法 　　基本分析法（優(yōu)勢在于長期走勢的把握）和技術(shù)分析法（優(yōu)勢在中短期趨勢）。交易量和持倉量下降說明市場上原交易者正在對沖了結(jié)其合約，價格上升又表明市場上原賣出者在買入補倉時其力量超過了原買入者賣出平倉的力量。因此未平倉量和價格下跌表明市場處于技術(shù)性強市，多頭正平倉了結(jié)。交易量和持倉量減少說明市場上原交易者為平倉買賣的合約超過新交易者買賣的合約。這種情況表明不民有更多的新交易者入市，且在新交易者中賣方力量壓倒買方，因此市場處于技術(shù)性弱市，價格將進一步下跌。市場價格上升又說明市場上買氣壓倒賣氣，市場處于技術(shù)性強市交易者正在入市做多。 　　四種關(guān)系： 　　（1）交易量、持倉量隨價格上升而增加。P137，圖 三種關(guān)系：一，雙方都開倉，交易量增加，持倉量增加 　　二，一方平倉，交易量增加，持倉量不變 　　三，雙方平倉，交易量增加，持倉量減少 　　持倉量的變化可以確知資金是流入市場還是流出市場 　　4．交易量、持倉量與價格的關(guān)系很復(fù)雜。很多投資者在下午收盤后等待這個數(shù)據(jù)，與前一個交易日對比，用來判斷機構(gòu)的態(tài)度。 　　市場持倉結(jié)構(gòu)分析。 　　持倉量：未平倉合約數(shù)量。 　　交易量經(jīng)常用于價格形態(tài)分析。技術(shù)性強勢。 　　成交量可以反映市場價格運動的強烈程度。只計一方即可。 　　閃電圖：把每一個成交價都在座標(biāo)中標(biāo)出來 　　分時圖