【正文】 商定平倉(cāng)價(jià)和交貨價(jià)的差額一般要小于節(jié)省的上述費(fèi)用總和，這樣期轉(zhuǎn)現(xiàn)對(duì)雙方都有利。期轉(zhuǎn)現(xiàn)操作中應(yīng)注意的事項(xiàng)：用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單期轉(zhuǎn)現(xiàn)，要考慮倉(cāng)單提前交收所節(jié)省的利息和儲(chǔ)存等費(fèi)用；用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單以外的貨物期轉(zhuǎn)現(xiàn)，要考慮節(jié)省的交割費(fèi)用、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)和利息以及貨物的品級(jí)差價(jià)。通過(guò)比較可知，甲期轉(zhuǎn)現(xiàn)操作的實(shí)際采購(gòu)成本1 860元／噸比實(shí)物交割成本1 900元／噸低40元/噸；乙期轉(zhuǎn)現(xiàn)操作的實(shí)際售價(jià)2 060元/噸比實(shí)物交割的實(shí)際售價(jià)2 040元/噸高20影噸。期轉(zhuǎn)現(xiàn)后，甲實(shí)際購(gòu)入小麥價(jià)格l860元／噸=2 000元/噸一（2 040元/噸一1 900元／噸）；乙實(shí)際銷售小麥價(jià)格2 060元/噸=2 000元/噸+（2 100元/噸一2 040元/噸）。4．期轉(zhuǎn)現(xiàn)買例【例3—5】在優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥期貨市場(chǎng)上，甲為買方，開倉(cāng)價(jià)格為1 900元/噸；乙為賣方，開倉(cāng)價(jià)格為2 100元／噸。（5）辦理手續(xù)。（3）向交易所提出申請(qǐng)。3．期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的基本流程（1）尋找交易對(duì)手。（2）期轉(zhuǎn)現(xiàn)比“平倉(cāng)后購(gòu)銷現(xiàn)貨”更便捷。我國(guó)大連商品交易所、上海期貨交易所和鄭州商品交易所也已經(jīng)推出了期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易。（六）期轉(zhuǎn)現(xiàn)1．什么是期轉(zhuǎn)現(xiàn)　　期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交易（簡(jiǎn)稱期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易），是指持有方向相反的同一品種同一月份合約的會(huì)員（客戶）協(xié)商一致并向交易所提出申請(qǐng)，獲得交易所批準(zhǔn)后，分別將各自持有的合約按雙方商定的期貨價(jià)格（該價(jià)格一般應(yīng)在交易所規(guī)定的價(jià)格波動(dòng)范圍內(nèi)）由交易所代為平倉(cāng)，同時(shí)按雙方協(xié)議價(jià)格與期貨合約標(biāo)的物數(shù)量相當(dāng)、品種相同、方向相同的倉(cāng)單進(jìn)行交換的行為。第三，增值稅發(fā)票流轉(zhuǎn)。（四）實(shí)物交割的流程第一，交易所對(duì)交割月份持倉(cāng)合約進(jìn)行交割配對(duì)。滾動(dòng)交割使交易者在交易時(shí)間的選擇上更為靈活，可減少儲(chǔ)存時(shí)間，降低交割成本。（2）滾動(dòng)交割。（1）集中交割。（三）實(shí)物交割方式與交割結(jié)算價(jià)的確定1．實(shí)物交割方式　　實(shí)物交割，是指期貨合約到期時(shí)，根據(jù)交易所的規(guī)則和程序，交易雙方通過(guò)該期貨合約所載標(biāo)的物所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，了結(jié)未平倉(cāng)合約的過(guò)程。該會(huì)員上一交易日結(jié)算準(zhǔn)備金余額為1100 000元，且未持有任何期貨合約，則客戶的當(dāng)日盈虧（不含手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用）情況為：（1）當(dāng)日盈虧=（4 030—4 040）2010+（4 040—4 000） 4010=14 000（元）更為簡(jiǎn)便易懂的計(jì)算方法買 入（開倉(cāng)） 40手 4 000元/噸賣 出（平倉(cāng)） 20手 4 030元/噸持 倉(cāng)（當(dāng)日） 20手 4 040元/噸（結(jié)算價(jià)）平倉(cāng)盈利= 203010=6 000元持倉(cāng)盈虧= 402010=8 000元（2）當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額=1 100 000 —4 04020105％+14 000=1 073 600（元）【例3—2】接上例，4月2日，該會(huì)員再買入8手大豆合約，成交價(jià)為4 030元/噸，當(dāng)日結(jié)算價(jià)為4 060元/噸，則其賬戶情況為：（1）當(dāng)日盈虧=（4 060—4 030）810+（4 040—4 060）X（20—40）10=6 400（元）更為簡(jiǎn)便易懂的計(jì)算方法買 入（開倉(cāng)） 8手 4 030元/噸賣 出（平倉(cāng)） 0手 持 倉(cāng)（歷史） 20手 4 040元/噸合計(jì)持倉(cāng)（當(dāng)日） 28手 4 060元/噸持倉(cāng)盈虧= 30810+202010=6 400元（2）當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額=1 073 600+4 04020105％一4 060（40—20+8）105％+6 400=1063 560（元）更為簡(jiǎn)便易懂的計(jì)算方法買 入（開倉(cāng)） 8手 4 030元/噸賣 出（平倉(cāng)） 0手 持 倉(cāng)（歷史） 20手 4 040元/噸合計(jì)持倉(cāng)（當(dāng)日） 28手 4 060元/噸持倉(cāng)盈虧= 30810+202010=6 400元（2）當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額=1 073 600+4 04020105％一4 060（40—20+8）105％+6 400=1063 560（元）【例3—3】接上例，4月3日，該會(huì)員將28手大豆合約全部平倉(cāng)，成交價(jià)為4 070元/噸，當(dāng)日結(jié)算價(jià)為4 050元/噸，則其賬戶情況為：（1）當(dāng)日盈虧=（4 070—4 050）2810+（4 060—4 050）（0—28）10=2 800（元）更為簡(jiǎn)便易懂的計(jì)算方法買 入（開倉(cāng)） 0手 賣 出（平倉(cāng)） 28手 4 070元/噸持 倉(cāng)（當(dāng)日） 28手 4 060元/噸持倉(cāng)盈虧= 102810=2 800元（3）當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額=1063 560+4 06028105％+2 800=1 123 200（元）3．期貨公司對(duì)客戶的結(jié)算（略）五、交割（一）什么是交割　　交割，是指期貨合約到期時(shí)，按照期貨交易所的規(guī)則和程序，交易雙方通過(guò)該合約所載標(biāo)的物所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，或者按照結(jié)算價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算，了結(jié)到期未平倉(cāng)合約的過(guò)程。（2）應(yīng)用。 ．交易所對(duì)會(huì)員的結(jié)算公式及應(yīng)用（1）結(jié)算公式。平倉(cāng)是指交易者了結(jié)持倉(cāng)的交易行為，了結(jié)的方式是針對(duì)持倉(cāng)方向做相反的對(duì)沖買賣。交易者開倉(cāng)之后手中就持有頭寸，即持倉(cāng)。※※※中金所的交收價(jià)格是按最后2小時(shí)的算術(shù)平均來(lái)算的（2）開倉(cāng)、持倉(cāng)（Open Interest）、平倉(cāng)（Offset，Close out）。我國(guó)鄭州商品交易所、大連商品交易所和上海期貨交易所規(guī)定，當(dāng)日結(jié)算價(jià)取某一期貨合約當(dāng)日成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià)；當(dāng)日無(wú)成交價(jià)格的，以上一交易日的結(jié)算價(jià)作為當(dāng)日結(jié)算價(jià)。（二）結(jié)算公式與應(yīng)用1．結(jié)算相關(guān)術(shù)語(yǔ)（1）結(jié)算價(jià)。在我國(guó)，會(huì)員（客戶）的保證金可以分為結(jié)算準(zhǔn)備金和交易保證金。目前，我國(guó)大連商品交易所、鄭州商品交易所、上海期貨交易所實(shí)行全員結(jié)算制度，交易所對(duì)所有會(huì)員的賬戶進(jìn)行結(jié)算，收取和追收保證金。（二）成交回報(bào)與確認(rèn)　　當(dāng)計(jì)算機(jī)顯示指令成交后，客戶可以立即在期貨公司的下單系統(tǒng)獲得成交回報(bào)?！　〖细?jìng)價(jià)采用最大成交量原則，即以此價(jià)格成交能夠得到最大成交量。其中，前4分鐘為期貨合約買、賣價(jià)格指令申報(bào)時(shí)間，后l分鐘為集合競(jìng)價(jià)撮合時(shí)間，開市時(shí)產(chǎn)生開盤價(jià)。當(dāng)買入價(jià)大于、等于賣出價(jià)則自動(dòng)撮合成交，撮合成交價(jià)等于買入價(jià)（bp）、賣出價(jià)（sp）和前一成交價(jià)（cp）三者中居中的一個(gè)價(jià)格，即：當(dāng)bp≥sp≥cp，則最新成交價(jià)=sp當(dāng)bp≥cp≥sp，則最新成交價(jià)=cp當(dāng)cp≥bp≥sp，則最新成交價(jià)=bp開盤價(jià)由集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生。　　國(guó)內(nèi)期貨交易所均采用計(jì)算機(jī)撮合成交方式。每一節(jié)交易中一種合約一個(gè)價(jià)格，沒有連續(xù)不斷的競(jìng)價(jià)?！　∵B續(xù)競(jìng)價(jià)制，是指在交易所交易池內(nèi)由交易者面對(duì)面地公開喊價(jià)，表達(dá)各自買進(jìn)或賣出合約的要求。三、竟 價(jià)（一）競(jìng)價(jià)方式　　競(jìng)價(jià)方式主要有公開喊價(jià)方式和計(jì)算機(jī)撮合成交兩種方式。（二）指令下達(dá)方式　　客戶可以通過(guò)書面、電話、互聯(lián)網(wǎng)或者國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他方式，向期貨公司下達(dá)交易指令。我國(guó)各交易所的指令均為當(dāng)日有效。此外，鄭州商品交易所還采用了市價(jià)指令、跨期套利指令和跨品種套利指令。9．取消指令　　取消指令又稱為撤單，是要求將某一指定指令取消的指令。7．長(zhǎng)效指令　　長(zhǎng)效指令是指除非成交或由委托人取消，否則持續(xù)有效的交易指令。6．限時(shí)指令　　限時(shí)指令是指要求在某一時(shí)間段內(nèi)執(zhí)行的指令。就賣出指令而言，賣出止損指令的止損價(jià)低于當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格，而賣出觸價(jià)指令的觸發(fā)價(jià)格高于當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格；買進(jìn)指令則與此相反。5．觸價(jià)指令　　觸價(jià)指令是指在市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到指定價(jià)位時(shí)，以市價(jià)指令予以執(zhí)行的一種指令。4．停止限價(jià)指令　　停止限價(jià)指令是指當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到客戶預(yù)先設(shè)定的觸發(fā)價(jià)格時(shí)，即變?yōu)橄迌r(jià)指令予以執(zhí)行的一種指令。它的特點(diǎn)是可以按客戶的預(yù)期價(jià)格成交，但成交速度相對(duì)較慢，有時(shí)甚至無(wú)法成交。2．限價(jià)指令　　限價(jià)指令是指執(zhí)行時(shí)必須按限定價(jià)格或更好的價(jià)格成交的指令?？蛻粼谙逻_(dá)這種指令時(shí)不須指明具體的價(jià)位，而是要求以當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上可執(zhí)行的最好價(jià)格達(dá)成交易。1．市價(jià)指令　　市價(jià)指令是期貨交易中常用的指令之一。通常，客戶應(yīng)先熟悉和掌握有關(guān)的交易指令，然后選擇不同的期貨合約進(jìn)行具體交易。下單，是指客戶在每筆交易前向期貨公司業(yè)務(wù)人員下達(dá)交易指令，說(shuō)明擬買賣合約的種類、數(shù)量、價(jià)格等的行為。　　客戶在與期貨公司簽署期貨經(jīng)紀(jì)合同之后，在下單交易之前，應(yīng)按規(guī)定繳納開戶保證金。交易編碼是客戶和從事自營(yíng)業(yè)務(wù)的交易會(huì)員進(jìn)行期貨交易的專用代碼。監(jiān)控中心應(yīng)當(dāng)為每一個(gè)客戶設(shè)立統(tǒng)一開戶編碼，并建立統(tǒng)一開戶編碼與客戶在各期貨交易所交易編碼的對(duì)應(yīng)關(guān)系。期貨公司應(yīng)當(dāng)對(duì)客戶的開戶資料進(jìn)行審核，確保開戶資料合規(guī)、真實(shí)、準(zhǔn)確和完整。　　一般來(lái)說(shuō)，開立賬戶的程序及所需的文件細(xì)節(jié)基本是相同的。期貨公司為客戶申請(qǐng)、注銷各期貨交易所交易編碼，同時(shí)為客戶修改與交易編碼相關(guān)的客戶資料?！〉谌?jié) 期貨交易流程一般而言，客戶進(jìn)行期貨交易可能涉及以下幾個(gè)環(huán)節(jié)：開戶、下單、競(jìng)價(jià)、結(jié)算、交割。期貨交易所應(yīng)當(dāng)編制交易情況周報(bào)表、月報(bào)表和年報(bào)表，并及時(shí)公布?！镀谪浗灰姿芾磙k法》規(guī)定，期貨交易所應(yīng)當(dāng)以適當(dāng)方式發(fā)布下列信息：（1）即時(shí)行情；（2）持倉(cāng)量、成交量排名情況；（3）期貨交易所交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則規(guī)定的其他信息。①開市后，有關(guān)會(huì)員必須首先自行平倉(cāng)，直至達(dá)到平倉(cāng)要求，執(zhí)行結(jié)果由交易所審核；②超過(guò)會(huì)員自行強(qiáng)行平倉(cāng)時(shí)限而未執(zhí)行完畢的，剩余部分由交易所直接執(zhí)行強(qiáng)行平倉(cāng)；③強(qiáng)行平倉(cāng)執(zhí)行完畢后，由交易所記錄執(zhí)行結(jié)果并存檔；④強(qiáng)行平倉(cāng)結(jié)果發(fā)送。交易所以“強(qiáng)行平倉(cāng)通知書”（以下簡(jiǎn)稱通知書）的形式向有關(guān)會(huì)員下達(dá)強(qiáng)行平倉(cāng)要求。（5）其他應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)的。（3）因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉(cāng)處罰的。（1）會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，并未能在規(guī)定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足的。第二，因會(huì)員（客戶）違反持倉(cāng)限額制度而實(shí)行強(qiáng)行平倉(cāng)。強(qiáng)行平倉(cāng)分為兩種情況：一是交易所對(duì)會(huì)員持倉(cāng)實(shí)行的強(qiáng)行平倉(cāng)；二是期貨公司對(duì)其客戶持倉(cāng)實(shí)行的強(qiáng)行平倉(cāng)。 在具體實(shí)施中，我國(guó)還有如下規(guī)定：采用限制會(huì)員持倉(cāng)和限制客戶持倉(cāng)相結(jié)合的辦法控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；各交易所對(duì)套期保值交易頭寸實(shí)行審批制，其持倉(cāng)不受限制，而在中國(guó)金融期貨交易所，套期保值和套利交易的持倉(cāng)均不受限制；同一客戶在不同期貨公司開倉(cāng)交易，其在某一合約的持倉(cāng)合計(jì)不得超出該客戶的持倉(cāng)限額；會(huì)員（客戶）持倉(cāng)達(dá)到或者超過(guò)持倉(cāng)限額的，不得同方向開倉(cāng)交易?！　〉谒?，一般應(yīng)按照各合約在交易全過(guò)程中所處的不同時(shí)期來(lái)分別確定不同的限倉(cāng)數(shù)額?！　〉诙?dāng)會(huì)員或客戶的某品種持倉(cāng)合約的投機(jī)頭寸達(dá)到交易所對(duì)其規(guī)定的投機(jī)頭寸持倉(cāng)限量80％以上（含本數(shù)）時(shí)，會(huì)員或客戶應(yīng)向交易所報(bào)告其資金情況、頭寸情況等，客戶須通過(guò)期貨公司會(huì)員報(bào)告。　　第三，持倉(cāng)限額通常只針對(duì)一般投機(jī)頭寸，套期保值頭寸、風(fēng)險(xiǎn)管理頭寸及套利頭寸可以向交易所申請(qǐng)豁免持倉(cāng)限額。在國(guó)際期貨市場(chǎng)，持倉(cāng)限額及大戶報(bào)告制度的實(shí)施呈現(xiàn)如下特點(diǎn)：　　第一，交易所可以根據(jù)不同期貨品種及合約的具體情況和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況制定和調(diào)整持倉(cāng)限額和持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)。？？四、持倉(cāng)限額及大戶報(bào)告制度（一）持倉(cāng)限額及大戶報(bào)告制度　　持倉(cāng)限額制度，是指交易所規(guī)定會(huì)員或客戶可以持有的、按單邊計(jì)算的某一合約投機(jī)頭寸的最大數(shù)額。第三，對(duì)同時(shí)適用交易所規(guī)定的兩種或兩種以上漲跌停板情形的，其漲跌停板按照規(guī)定漲跌停板中的最高值確定在出現(xiàn)漲跌停板情形時(shí)，交易所一般將采取如下措施控制風(fēng)險(xiǎn)：　　第一，當(dāng)某期貨合約以漲跌停板價(jià)格成交時(shí)，成交撮合實(shí)行平倉(cāng)優(yōu)先和時(shí)間優(yōu)先的原則這是什么意思 ，但平當(dāng)日新開倉(cāng)位不適用平倉(cāng)優(yōu)先的原則。對(duì)漲跌停板的調(diào)整一般具有以下特點(diǎn)：　　第一，新上市的品種和新上市的期貨合約，其漲跌停板幅度一般為合約規(guī)定漲跌停板幅度的兩倍或三倍。一般而言，對(duì)期貨價(jià)格波動(dòng)幅度較大的品種及合約設(shè)定的漲跌停板幅度也相應(yīng)大些。三、漲跌停板制度（一）漲跌停板制度　　漲跌停板制度又稱每日價(jià)格最大波動(dòng)限制制度，即指期貨合約在一個(gè)交易日中的交易價(jià)格波動(dòng)不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度，超過(guò)該漲跌幅度的報(bào)價(jià)將被視為無(wú)效報(bào)價(jià)，不能成交?！　〉谌瑢?duì)交易頭寸所占用的保證金進(jìn)行逐日結(jié)算。當(dāng)日無(wú)負(fù)債制度的實(shí)施呈現(xiàn)如下特點(diǎn)：　　第一，對(duì)所有賬戶的交易及頭寸按不同品種、不同月份的合約分別進(jìn)行結(jié)算，在此基礎(chǔ)上匯總，使每一交易賬戶的盈虧都能得到及時(shí)、具體、真實(shí)的反映。二、當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度　　當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，是指在每個(gè)交易日結(jié)束后，由期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)對(duì)期貨交易保證金賬戶當(dāng)天的盈虧狀況進(jìn)行結(jié)算，并根據(jù)結(jié)算結(jié)果進(jìn)行資金劃轉(zhuǎn)?！　〉谒?，當(dāng)某品種某月份合約按結(jié)算價(jià)計(jì)算的價(jià)格變化，連續(xù)若干個(gè)交易日的累積漲跌幅達(dá)到一定程度時(shí)，交易所有權(quán)做出相應(yīng)調(diào)整。第二，隨著合約持倉(cāng)量的增大，交易所將逐步提高該合約交易保證金比例。（二）我國(guó)境內(nèi)期貨交易保證金制度的特點(diǎn)我國(guó)境內(nèi)期貨交易的保證金制度除了采用國(guó)際通行的一些做法外，在施行中，還形成了自身的特點(diǎn)：第一，對(duì)期貨合約上市運(yùn)行的不同階段規(guī)定不同的交易保證金比率。第三，保證金的收取是分級(jí)進(jìn)行的?！　〉诙灰姿鶕?jù)合約特點(diǎn)設(shè)定最低保證金標(biāo)準(zhǔn)，并可根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況等調(diào)節(jié)保證金水平。（二）國(guó)際期貨市場(chǎng)上保證金制度實(shí)施的一般性特點(diǎn)在國(guó)際期貨市場(chǎng)上，保證金制度的實(shí)施一般有如下特點(diǎn)：　　第一，對(duì)交易者的保證金要求與其面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)。第二節(jié) 期貨市場(chǎng)基本制度一、保證金制度（一）什么是保證金制度　　期貨交易實(shí)行保證金制度。商品期貨、股票期貨、外匯期貨、中長(zhǎng)期利率期貨通常采取實(shí)物交割方式，股票指數(shù)期貨和短期利率期貨通常采用現(xiàn)金交割方式。交易手續(xù)費(fèi)的高低對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性有一定影響，交易手續(xù)費(fèi)過(guò)高會(huì)增加期貨市場(chǎng)的交易成本，擴(kuò)大無(wú)套利區(qū)間，降低市場(chǎng)的交易量，不利于市場(chǎng)的活躍，但也可起到抑制過(guò)度投機(jī)的作用。負(fù)責(zé)金融期貨交割的指定銀行?！　∩唐?