成長(zhǎng)性標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)創(chuàng)業(yè)投資新時(shí)代(參考版)
2025-07-17 21:30本頁(yè)面
【正文】 （作者曾任深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)理事） 10 / 10。理性的資本市場(chǎng)真正關(guān)注的是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下的高成長(zhǎng)，我們認(rèn)為，企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)要依靠組織系統(tǒng)能力，而不是靠單刀突破、程咬金式的一招致敵。首先，要求有一個(gè)明確戰(zhàn)略導(dǎo)向的融資計(jì)劃，對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)，錢并不是越多越好，大量企業(yè)不是死于饑餓而是死于消化不良，禁不起誘惑，陷入機(jī)會(huì)主義陷阱；其次，我們也希望人們能理性地看待融資，不僅要融資，還要融智，通過(guò)融資的機(jī)會(huì)為企業(yè)建立一個(gè)開放的平臺(tái)；第三，企業(yè)家要謹(jǐn)慎對(duì)待多元化問(wèn)題，大部分中國(guó)企業(yè)多元化的短期成功不是自身經(jīng)營(yíng)能力的成功，而是運(yùn)作政府資源能力的成功，這種能力不能持續(xù)。許多企業(yè)家喜歡以控制為主的管理，但創(chuàng)投公司希望以市場(chǎng)價(jià)值為主的管理。結(jié)束語(yǔ)很多中小企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，關(guān)聯(lián)交易很多，公司財(cái)務(wù)混亂。我們投資該企業(yè)并成為第一大股東，在投資前一年銷售額只有18億，2003年達(dá)到24億，利潤(rùn)增長(zhǎng)50%，2004年達(dá)到45億，利潤(rùn)增長(zhǎng)60%。首先，飼料企業(yè)規(guī)模做到足夠大的時(shí)候，它在產(chǎn)業(yè)鏈上能構(gòu)筑一些重要的優(yōu)勢(shì)，不僅僅在于規(guī)模化帶來(lái)的內(nèi)部效率提高和成本降低，還可以通過(guò)飼料添加劑的高附加值來(lái)彌補(bǔ)飼料本身的薄利狀態(tài)；其次，通過(guò)獸藥系統(tǒng)構(gòu)造一個(gè)服務(wù)營(yíng)銷體系，這是深化客戶服務(wù)關(guān)系的重要環(huán)節(jié)；第三，通過(guò)發(fā)展食品深加工反向支撐其飼料體系。有一家飼料企業(yè)，雖然銷售量全國(guó)排名第二，但依照飼料行業(yè)整體2%左右的凈利率來(lái)看，似乎沒(méi)有太大的獲利空間和成長(zhǎng)性，根本不適合創(chuàng)業(yè)投資。但最終發(fā)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)成本非常高，品牌沒(méi)法整合，人才隊(duì)伍也無(wú)法在區(qū)域內(nèi)發(fā)展起來(lái)。以上四個(gè)關(guān)鍵因素驅(qū)動(dòng)了以高溫消毒奶為主的企業(yè)如伊利、蒙牛等的快速發(fā)展。目前全國(guó)性的幾家連鎖企業(yè)如沃爾瑪、家樂(lè)福、華聯(lián)等發(fā)展很快，并正在取得不斷提升的零售市場(chǎng)份額，而高溫消毒奶有8個(gè)月的保質(zhì)期，比較適合它們的采購(gòu)系統(tǒng)對(duì)全國(guó)各地的供貨及銷售。更重要的，盡管北京上海等大城市具備無(wú)縫隙的冷藏運(yùn)輸系統(tǒng)，可以進(jìn)行一定量的鮮奶供貨，但絕大部分農(nóng)村和中小城市還不具備冷藏運(yùn)輸條件。第二是中國(guó)物流行業(yè)的發(fā)展。目前鮮奶和高溫消毒奶在市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)比例大致為5:5，我們預(yù)測(cè)10年之后，液態(tài)奶中80%將是高溫消毒奶，鮮奶只占20%。以銷售額計(jì)算，液態(tài)奶是乳業(yè)的主要品種，過(guò)去10年來(lái)年復(fù)合增長(zhǎng)35%，預(yù)計(jì)未來(lái)10年仍然有17%的復(fù)合成長(zhǎng)性，但許多進(jìn)入乳業(yè)的公司都不掙錢。解構(gòu)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈和關(guān)注細(xì)分市場(chǎng)、分析產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)性與集中度是我們判斷企業(yè)價(jià)值的主要方法。一些競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)惡化或者已經(jīng)被少數(shù)寡頭壟斷的行業(yè)就不適合投資，比如白色、黑色家電。企業(yè)未來(lái)客觀上存在大量的不確定性因素，管理團(tuán)隊(duì)如果缺乏誠(chéng)信和高素質(zhì)，其不確定風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)套用一句時(shí)髦的話，創(chuàng)投公司選擇企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)就是“三個(gè)代表”。所以，目前全世界排名前幾十位的豪華主題酒店，有近一半在賭城拉斯維加斯。比如賭城——拉斯維加斯為什么能發(fā)展到今天的繁華程度，就是因?yàn)樵诤茉绲臅r(shí)候，它對(duì)自己的定位就不局限于賭博業(yè)，而是娛樂(lè)業(yè)。一旦企業(yè)處于激烈競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，偷稅或稅收優(yōu)惠不能持續(xù)，某些灰色資源作為企業(yè)生存的關(guān)鍵點(diǎn)不存在時(shí)，其優(yōu)勢(shì)就不存在了。這種來(lái)源于單一成本因素推動(dòng)的成功，是不具備持續(xù)性的。許多企業(yè)最終只好破產(chǎn)或轉(zhuǎn)行，國(guó)外企業(yè)此時(shí)給出的采購(gòu)價(jià)，即使算上出口退稅等因素，利潤(rùn)空間也大大降低。浙江一些電動(dòng)工具企業(yè)由于低成本等優(yōu)勢(shì)，早期利
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