【正文】 參考文獻(xiàn)1 [D].:47502 Robert S. Kaplan, Robin Cooper. Implementing ActivityBased Cost Management: Moving from Analysis to Action. Mint vale. NJ.: Institute of Management :46483 Jordi, Canal J. How to Think About Corporate Growth. European Management ,P587P598,2001:91994 蔡寧，[J].(1):4755 5 [J].(2)：54576 [R].:74787 Leo Sleuwaegen，Michelin Goodhue. Growth of Finns in developing countries. Evidence from Cote d’Ivoire. Journal of Development 8 [D].:12279 [M].上海：:747810 Frederic Delmar, Per Dacidsson, William B. Garter. Arriving at the highgrowth firm. Journal of Business Venturing 18(2003）:18921611 中國(guó)企業(yè)評(píng)價(jià)協(xié)會(huì)、國(guó)家發(fā)展與改革委員會(huì)中小企業(yè)司、匿家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)交通統(tǒng)計(jì)司、國(guó)家工商總局個(gè)體私營(yíng)經(jīng)濟(jì)監(jiān)管司、（2003修訂案）[R].TOM財(cái)經(jīng)12 [D].13 朱和平、王韜、(5)14 15 [D].:5616 [D].17 [D].18 余建英，[M].:。雖然15個(gè)指標(biāo)能夠反映企業(yè)的成長(zhǎng)性，但是未必能夠全面涵蓋企業(yè)的全部財(cái)務(wù)信息。在以后的研究中，能夠?qū)ν獠恳蛩剡M(jìn)行度量，并把它作為指標(biāo)考慮在成長(zhǎng)性的評(píng)價(jià)指標(biāo)中來(lái)反映企業(yè)的成長(zhǎng)性。，表明構(gòu)建的創(chuàng)業(yè)板上市公司成長(zhǎng)性的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系具有較強(qiáng)可操作性，并能較好的反映企業(yè)的實(shí)際情況。成本利潤(rùn)率高說(shuō)明投資的效率高,即投入同樣的資金(成本)可以獲得更高的利潤(rùn)，說(shuō)明成本控制能力高。選取存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率來(lái)反映上市公司的運(yùn)營(yíng)能力，智飛生物、建新化工、匯川技術(shù)、經(jīng)緯電材等的運(yùn)營(yíng)能力較強(qiáng)，相對(duì)而言，中元華電、萊美藥業(yè)、特銳德、金利華等的運(yùn)營(yíng)能力較弱。通過(guò)提取公因子得出與投資有關(guān)的盈利能力指標(biāo)為每股收益、主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率、凈資產(chǎn)回報(bào)率和銷售凈利率，對(duì)其進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)，認(rèn)為樂(lè)普醫(yī)療、尤洛卡、康芝藥業(yè)、乾照光電等的盈利能力較好，從而公司的成長(zhǎng)性較好，它們的盈利增長(zhǎng)處于創(chuàng)業(yè)板上市公司的領(lǐng)先水平；萊美藥業(yè)、金通靈、康耐特等的盈利能力較差，需進(jìn)一步提高盈利水平。，成長(zhǎng)性差異較大。樂(lè)普醫(yī)療、乾照光電、尤洛卡的成長(zhǎng)性較好，其中，樂(lè)普醫(yī)療主要從事冠狀動(dòng)脈介入醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國(guó)內(nèi)高端醫(yī)療器械領(lǐng)域能夠與國(guó)外產(chǎn)品形成強(qiáng)有力競(jìng)爭(zhēng)的為數(shù)較少的企業(yè)之一。綜合全文，主要得出了以下結(jié)論：，大部分企業(yè)成長(zhǎng)性的增長(zhǎng)前景看好，但也存在成長(zhǎng)性較低的企業(yè)，投資者在進(jìn)行投資時(shí)需要謹(jǐn)慎。文中對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司成長(zhǎng)性的分析與現(xiàn)狀基本相符，說(shuō)明我國(guó)創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)體系能較公正、客觀地反映了創(chuàng)業(yè)板上市公司的狀況。通過(guò)對(duì)樣本公司綜合排名和分項(xiàng)能力排名的分析，可以看出，大部分企業(yè)成長(zhǎng)性的增長(zhǎng)前景看好，但也存在成長(zhǎng)性較低的企業(yè)，投資者在進(jìn)行投資時(shí)需要謹(jǐn)慎。 本章小結(jié)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)有上市門檻低、投資風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)。公司所屬行業(yè)為制造業(yè)材料制造類。成本費(fèi)用利潤(rùn)率、。（1）成本控制能力較好（）此類公司包括向日葵、金通靈、青松股份、泰勝風(fēng)能、華仁藥業(yè)、科新機(jī)電、太陽(yáng)鳥等，以成本控制能力排名第綜合能力排名第11的泰勝風(fēng)能來(lái)做具體分析。其存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、。（2）運(yùn)營(yíng)能力較差（）此類公司包括中元華電、萊美藥業(yè)、特銳德、金利華、安科生物、中能電氣等，對(duì)運(yùn)營(yíng)能力排名第6綜合能力排名第78的萊美藥業(yè)做具體分析。公司所屬行業(yè)為制造業(yè)生物制品類。2．運(yùn)營(yíng)能力排名與分析綜述運(yùn)營(yíng)能力排名是根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣中第三因子系數(shù)較大的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率得出的。每股收益、主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率、凈資產(chǎn)回報(bào)率、。下面就以盈利能力排名第66名、綜合排名第67名的康耐特為例來(lái)做具體分析。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，公司近年來(lái)銷售規(guī)模擴(kuò)大和市場(chǎng)的開拓，使得公司主導(dǎo)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不斷提高，在機(jī)械設(shè)備行業(yè)的地位進(jìn)一步鞏固，從而每股收益、主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率的值很大，這也與主成分分析模型得出的盈利能力排名第二，綜合能力排名第三的結(jié)論相吻合，從另一個(gè)方面說(shuō)明了模型的有效性。公司所屬行業(yè)為制造業(yè)機(jī)械設(shè)備類。（1）盈利能力較好（盈利能力得分大于1）此類公司包括樂(lè)普醫(yī)療、尤洛卡、康芝藥業(yè)、乾照光電、智飛生物、瑞普生物等。三個(gè)分項(xiàng)能力對(duì)成長(zhǎng)性綜合得分均有不同的影響力，根據(jù)主成分分析中方差貢獻(xiàn)率以及創(chuàng)業(yè)扳上市公司總體狀況，就盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力和成本控制能力選取排名前位和排名后位的樣本上市公司做具體的分析評(píng)述。表46探路者綜合排名及部分分項(xiàng)能力排名信息排名公司名稱綜合排名排名公司名稱盈利能力50錦富新材50探路者51硅寶科技51金龍機(jī)電52新大新材52新開源53陽(yáng)谷華泰53新宙邦54鼎龍股份54歐比特55向日葵55三聚環(huán)保56盛運(yùn)股份56安諾其57北陸藥業(yè)57雙林股份58探路者58機(jī)器人59長(zhǎng)城集團(tuán)59長(zhǎng)城集團(tuán)60中能電氣60三川水表61勁勝股份61三維絲排名公司名稱運(yùn)營(yíng)能力排名公司名稱成本控制能力50華伍股份50樂(lè)普醫(yī)療51金剛玻璃51豫金剛石52鋼研高納52探路者53回天膠業(yè)53奧克股份54寶通帶業(yè)54萬(wàn)訊自控55康耐特55鼎漢技術(shù)56寧波GQY56陽(yáng)普醫(yī)療57硅寶科技57鼎龍股份58華仁藥業(yè)58回天膠業(yè)59科新機(jī)電59億緯鋰能60三維絲60天龍光電61探路者61乾照光電 創(chuàng)業(yè)板上市公司各分項(xiàng)能力排名與分析綜述通過(guò)成長(zhǎng)性綜合得分排名，已初步了解創(chuàng)業(yè)板樣本公司成長(zhǎng)性的情況以及怎么結(jié)合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系和模型結(jié)果來(lái)分析各個(gè)公司的成長(zhǎng)性。（）根據(jù)區(qū)間邊界值的選取，處于中等成長(zhǎng)性區(qū)間的公司居多，總數(shù)量共46家，%。報(bào)告期內(nèi)樂(lè)普醫(yī)療的每股收益、凈資產(chǎn)收益率處于較高水平。這些因素通過(guò)滲透到表現(xiàn)層指標(biāo)，對(duì)公司的成長(zhǎng)性起著正相關(guān)的作用。公司治理結(jié)構(gòu)方面，為規(guī)范經(jīng)營(yíng)管理，控制風(fēng)險(xiǎn)，保證經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)活動(dòng)的正常開展，公司根據(jù)《公司法》、《證券法》、《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》等有關(guān)法律、法規(guī)和規(guī)章制度，結(jié)合公司的實(shí)際情況、自身特點(diǎn)和管理需要，制定了貫穿于公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各層面、各環(huán)節(jié)的內(nèi)部控制體系，并不斷完善。從報(bào)表中可以看出，董事的年齡在35歲至60歲之間，監(jiān)事的年齡在3545之間，高級(jí)管理人員的年齡在33至45之間，其中一人年齡為61歲，高級(jí)管理人員年齡結(jié)構(gòu)合理，與平均水平持平。報(bào)告期內(nèi)，%；%。圖42樣本公司成長(zhǎng)性概況影響性指標(biāo)方面，從其外部環(huán)境來(lái)看，2010 年 1~6 月， 億元，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 億元，比上年同期分別增長(zhǎng) %、%； 億元，歸屬普通股股東的凈利潤(rùn) 億元，%、%。截止到2010年8月，樂(lè)普及其控股子公司擁有實(shí)用新型專利50項(xiàng)，正中申請(qǐng)的專利45項(xiàng)，在科技創(chuàng)新、成果轉(zhuǎn)化方面走在了行業(yè)前端。根據(jù)實(shí)證研究的輸出結(jié)果，由于盈利能力因子對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的貢獻(xiàn)率最高，因此相對(duì)來(lái)說(shuō)盈利能力偏高的公司，其成長(zhǎng)性排名靠前的可能性較大。1．高成長(zhǎng)性區(qū)間（）按照以上成長(zhǎng)區(qū)間的分類方法，共有9家公司進(jìn)入高成長(zhǎng)性公司區(qū)間，樂(lè)普醫(yī)療、乾照光電、尤洛卡、。對(duì)于成長(zhǎng)性的高低其實(shí)沒(méi)有固定的標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)數(shù)據(jù)分布設(shè)置成長(zhǎng)性高低的邊界值，僅為其他研究作參考或成長(zhǎng)性比較時(shí)使用。 計(jì)算因子得分實(shí)證分析中，采用了回歸法（Regression)得出了因子的得分矩陣（見表55），記FFFF4分別為各樣本公司在4個(gè)因子上的得分，則其中，XXX3……X15各項(xiàng)指標(biāo)經(jīng)預(yù)處理之后的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)，再以各因子所對(duì)應(yīng)的貢獻(xiàn)率為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)求和，可得到綜合評(píng)價(jià)得分F，即： 評(píng)價(jià)分析結(jié)果 創(chuàng)業(yè)板上市公司成長(zhǎng)性綜合排名與分析綜述根據(jù)成長(zhǎng)性綜合排名結(jié)果，將成長(zhǎng)性得分分布范圍分為四個(gè)區(qū)間：；；，各區(qū)間公司的頻數(shù)如圖42。因子3對(duì)應(yīng)的成本費(fèi)用利潤(rùn)率的負(fù)載值較大，反映了成本控制情況，命名其為成本控制因子。因子1對(duì)應(yīng)的每股收益、凈資產(chǎn)收益率的負(fù)載值較大，主要反映了盈利能力情況對(duì)成長(zhǎng)性的貢獻(xiàn)，將其命名為盈利能力因子。 旋轉(zhuǎn)法 :具有 Kaiser 標(biāo)準(zhǔn)化的正交旋轉(zhuǎn)法。根據(jù)44旋轉(zhuǎn)后的因子負(fù)載值數(shù)據(jù)，可以找出所選取的4個(gè)公共因子的相應(yīng)的意義。因此，%的信息。選取公共因子的標(biāo)準(zhǔn)是其對(duì)應(yīng)的特征值大于l，滿足條件的共有4個(gè)因子，%，%的信息。表41評(píng)價(jià)指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)矩陣的部分X1X2X3X4X5X6X7X8X11X21*X31X411X51X6*1X71X81表42 KM0抽樣適度測(cè)試值及巴特利特球形檢驗(yàn)的顯著性水平取樣足夠度的 KaiserMeyerOlkin 度量.791Bartlett 的球形度檢驗(yàn)近似卡方df105Sig..000 主成分分析法構(gòu)造因子變量并命名1．公共因子的產(chǎn)生因子分析中有多種確定因子變量的方法，如基于主成分模型的主成分分析法和基于因子分析模型的主軸因子法、極大似然法、最小二乘法等。在標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上計(jì)算出的相關(guān)系數(shù)矩陣和檢驗(yàn)結(jié)果見表42。巴特利特球形檢驗(yàn)以變量的相關(guān)系數(shù)矩陣為出發(fā)點(diǎn)，它的零假設(shè)相關(guān)系數(shù)矩陣是一個(gè)單位矩陣。 數(shù)據(jù)分析過(guò)程 確定待分析變量是否適合于因子分析將進(jìn)入評(píng)價(jià)模型的指標(biāo)成為表現(xiàn)層指標(biāo)，包括4大類15個(gè)指標(biāo)，在分析中構(gòu)成86家樣本公司的15個(gè)變量，上文中提到采取的是因子分析法，因此第一步必須確定的是這15個(gè)變量是否適合于因子分析。數(shù)據(jù)選自銳思金融數(shù)據(jù)庫(kù)。從2009年10月30日至2010年10月30日之間在深圳證券交易所的創(chuàng)業(yè)板上市的135家公司中選取了86家作為創(chuàng)業(yè)板上市公司的樣本，應(yīng)用因子分析法和第3章建立的企業(yè)成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，結(jié)合具體數(shù)據(jù)進(jìn)行評(píng)價(jià)研究。選取了因子分析法和主成分分析法，構(gòu)架了因子分析數(shù)學(xué)模型和綜合評(píng)價(jià)模型來(lái)進(jìn)行文章的評(píng)價(jià)研究。 2．綜合評(píng)價(jià)模型經(jīng)過(guò)因子分析以及主成分分析，可以得出因子得分析說(shuō)矩陣B的表格，根據(jù)這個(gè)表格可以得到下面的因子得分函數(shù)模型： (33)其中，X1 、X2 、X3 、… Xn為各項(xiàng)指標(biāo)經(jīng)預(yù)處理之后的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)，以各因子所對(duì)應(yīng)的貢獻(xiàn)率C1 、C2 、C3 、… Cm為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)求和，得到綜合評(píng)價(jià)得分F，即： （34）實(shí)際操作過(guò)程中，SPSS將根據(jù)上文中m個(gè)因子得分函數(shù)，自動(dòng)計(jì)算出研究樣本的m個(gè)因子得分，并且將m個(gè)因子得分作為新變量，保存在SPSS數(shù)據(jù)編輯窗口中（分別為facfacfac… facm）。A為因子荷載矩陣，aij為因子荷載值，表示第i個(gè)原有變量在第j個(gè)公共因子變量上的負(fù)荷。 評(píng)價(jià)模型根據(jù)以上方法，采用的評(píng)價(jià)模型包括因子分析數(shù)學(xué)模型以及綜合評(píng)價(jià)模型。主成分分析法是使用最多的因子提取方法。該方法假定原變量是因子變量的線性組合。該方法在對(duì)評(píng)價(jià)值進(jìn)行無(wú)量綱化處理和適當(dāng)加權(quán)的基礎(chǔ)上，通過(guò)正交變換將原有的指標(biāo)轉(zhuǎn)換為彼此正交的綜合指標(biāo)，消除了指標(biāo)聞的信息重疊問(wèn)題，并利用各主成分設(shè)計(jì)一個(gè)理想決策向量以各個(gè)被評(píng)價(jià)對(duì)象相應(yīng)的決策向量在理想決策向量方向上的投影作為一維的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)。在使用因子分析前，已經(jīng)根據(jù)前人研究的結(jié)果，財(cái)務(wù)指標(biāo)的使用慣例等對(duì)各指標(biāo)進(jìn)行了初步分類，而分析結(jié)果與實(shí)際情況較為符合，同類指標(biāo)基本聚集到一起，因此只需要在原本指標(biāo)的基礎(chǔ)上進(jìn)行因子命名。衡量公司治理結(jié)構(gòu)的指標(biāo)很多，選取了前兩大股東持股差距，公司獨(dú)立董事制度，公司治理結(jié)構(gòu)，公司關(guān)聯(lián)交易比例，信息披露，控股參股公司數(shù)等因素作為企業(yè)成長(zhǎng)性綜合評(píng)價(jià)結(jié)果的評(píng)價(jià)指標(biāo)。公司治理的目標(biāo)是降低代理成本，使所有者不干預(yù)公司的日常經(jīng)營(yíng)，同時(shí)又保證經(jīng)理層能以股東的利益和公司的利潤(rùn)最大化為目標(biāo)。通過(guò)權(quán)力的制衡，使三大機(jī)關(guān)各司其職，又相互制約，保證公司順利運(yùn)行。良好的公司治理結(jié)構(gòu)，可解決公司各方利益分配問(wèn)題，對(duì)公司能否高效運(yùn)轉(zhuǎn)、是否具有競(jìng)爭(zhēng)力，起到?jīng)Q定性的作用。3．公司治理結(jié)構(gòu)公司治理結(jié)構(gòu)是一種聯(lián)系并規(guī)范股東（財(cái)產(chǎn)所有者）、董事會(huì)、高級(jí)管理人員權(quán)利和義務(wù)分配，以及與此有關(guān)的聘選、監(jiān)督等問(wèn)題的制度框架。一個(gè)好的管理層管理公司時(shí)，每一年公司都應(yīng)有很大的變化，這應(yīng)從公司的成長(zhǎng)性、主營(yíng)收入、主營(yíng)利潤(rùn)和每股收益的變化中體現(xiàn)出來(lái)。因此，這樣的上市公司正是長(zhǎng)線投資者所尋找的，這樣的上市公司的股票是長(zhǎng)線投資者所要選擇的。在同樣條件下，優(yōu)秀的企業(yè)管理者可以使企業(yè)發(fā)展得更快，利潤(rùn)增長(zhǎng)得更多。2．管理層素質(zhì)公司的管理層是公司的掌舵者，他們決定著公司的戰(zhàn)略發(fā)展方向和內(nèi)部資源配置，他們所表現(xiàn)出來(lái)的工作