從國外實踐看風險投資的運作及發(fā)展(參考版)
2025-07-02 09:54本頁面
【正文】 。國外實踐的經驗教訓表明，政府應當幫助而不是領導風險投資發(fā)展；政府不宜成為風險資本供給的主要渠道更不能成為風險資本的經營者。再如從1997年起，德國聯(lián)邦政府從改善企業(yè)法律和經濟外部環(huán)境，減少和廢除對自有資本的歧視性稅收政策，活躍股票市場，吸引投資者加強對小型上市公司投資等四個方面采取了一系列改進措施，對活躍風險投資市場和促進技術創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展起到了積極的作用。 從實踐看，最能有效地推動風險投資事業(yè)發(fā)展的，并不是政府親自出面組織和操作風險資本，而是營造一個有利于風險投資活動的政策環(huán)境和法律環(huán)境。但是官辦的風險投資公司很快就變成了一個新的官僚機構，加上政府官員沒有企業(yè)管理經驗和金融業(yè)務的實踐，無法滿足初創(chuàng)的高技術小企業(yè)需要，這種風險資本運作方式最終歸于失敗。20年之后，一多半的投資公司已經倒閉。同時因缺乏有效的約束和激勵機制，投資公司逐步喪失了經營活力，虧損現(xiàn)象嚴重。但是，由于與風險投資的發(fā)展規(guī)律不相符合，這一做法很快就歸于失敗。當時規(guī)定這種投資公司每投資1美元就可以從政府獲得4美元的低息貸款，并可享受稅收優(yōu)惠?！ ∶绹l(fā)展風險投資的最大教訓就是政府直接支持中小企業(yè)投資公司所導致的失敗。除了在基礎研究階段給予財政資金的支持以外，政府往往還通過設立“孵化器”和政府采購的方式支持新技術的研究開發(fā)，從而為風險投資提供充分的選擇余地。在美國，風險投資對產品開發(fā)早期階段的投資一般只占風險資本的3－4％左右，其他國家的情況也大致如此甚至更少。在加強基礎研究與應用研究、促進大學和研究機構與工業(yè)界之間的合作、發(fā)展科技教育、培訓專門人才等方面，也需要政府的大力協(xié)助。 第四，風險投資活動的效率在很大程度上取決于信息的全面性和真實可靠性。不消除這種缺陷，就無法創(chuàng)造一個公平競爭、風險與收益對等的環(huán)境，風險投資事業(yè)就不可能得到規(guī)范發(fā)展。 第二，在某種意義上，風險投資是整個國家經濟和制度發(fā)展到一定程度以后的產物，只有通過必要的制度安排和法律保障，使資本、知識、人才等資源能夠自由轉換和流動，各種交易能夠公平進行，風險投資活動才能真正得到發(fā)展。為了推動風險投資活動的開展，政府除了要通過稅收優(yōu)惠等政策鼓勵風險投資活動以外，往往還要親自組織風險資本，特別在風險投資事業(yè)的啟動階段就更是如此。以色列只用了短短6年時間，其風險投資業(yè)就發(fā)育成熟并趕上了美國的水平，其中政府的大力支持和推動是最重要的動因。美國的風險資本協(xié)會與所有政府機構及新聞媒介都有工作往來，通過與政府機構和其他組織的積極合作，在很大程度上推動了美國風險投資業(yè)的發(fā)展。 （5）風險投資的自律組織。這種專業(yè)服務的特點有二：一是由于中介機構的獨立性和專業(yè)性，使得這種專業(yè)服務具有一定程度的權威地位，在投融資者之間出現(xiàn)利益矛盾時可以發(fā)揮公正裁決的作用；二是這種專業(yè)服務有助于投融資雙方的信息溝通，減少投資項目的運作成本（包括機會尋找成本、談判成本、運營成本、監(jiān)督成本等等）和道德風險。風險投資中介機構是運用各種金融工具為籌集者和投資者服務的專業(yè)性機構，包括投資銀行、會計師事務所、律師事務所、投資顧問、資產評估機構、技術咨詢機構、專業(yè)市場調查機構、基金托管人等。資本市場是風險資本退出的最重要渠道，風險資本無論從支持風險企業(yè)公開上市的“二板市場”還是通過私募方式退出，都離不開具有足夠深度和廣度、運作規(guī)范有序、結構合理、監(jiān)管有力的資本市場。保證風險投資活動的法律制度包括知識產權制度、保證資本市場“公開、公平、公正”原則的制度、信用制度以及有關企業(yè)運作和破產的制度等等。美國硅谷、臺灣新竹的成功，都離不開這種創(chuàng)業(yè)文化的支持。創(chuàng)業(yè)文化的核心是鼓勵創(chuàng)新、容許失敗、寬容背叛、專家至上以及敢于冒險。不同方式的比較作者已有專文論述，這里不再贅述。如果沒有可行的資本退出方案，投資者不會將資金投入，風險投資活動將因難以籌集到社會資本而無法進行，投入——退出——再投入的風險資本有效循環(huán)也就無從建立。 第三，吸引社會資本加入風險投資行列，促進風險資本的有效循環(huán)。因而對創(chuàng)業(yè)資產不僅要評估其即期的價值，更要評估其成長性帶來的未來價值。高新技術具有“新”的特性，惟其新，在市場上很難找到衡量其價值的標準和尺度。由于風險投資的失敗率很高，如果成功的項目沒有很高的回報率，投資者損失的資金將無法得到補償，風險投資活動也將難以繼續(xù)下去。為了實現(xiàn)這種遠遠超出一般投資活動所帶來的高收益，風險投資活動需要一個可靠的投資退出機制為之提供安全保障。 第三，與職工簽訂若干條約（如服
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