【正文】 1978年，哈佛畢業(yè)生、前DEC公司的程序設計員布瑞克林為蘋果II型電腦。蘋果II型是第一臺具有彩色顯示功能的計算機，它還可以和家用彩電直接接口，節(jié)省了顧客購買彩色顯示器的開支。案例分析： （一）蘋果計算機公司—硅谷的傳奇 喬布斯(JObs)和伍茲奈克(Wlo6ztik)都在硅谷長大，從學生起就成為了好搭檔：因為他倆都熱衷于從事微機修理，是一對業(yè)余電腦愛好者。成熟階段(BridgsShgs)：此時投資對象的經(jīng)營規(guī)模與財務狀況，均接近上市公司審查的要求條件并計劃在公開市場籌集資金，進行多角化的經(jīng)營。 擴充階段(IXpamion stagetl)此時投資對象已占有相當比例市場，且有相當程度盈余，生產(chǎn)線已具規(guī)模，管理隊伍發(fā)展也達成熟水準，因此計劃大規(guī)模擴充生產(chǎn)規(guī)模，擴大銷售量與市場占有率，以獲取更多的利潤。風險投資公司的主要考慮是該公司的成長能力、市場競爭力、財務計劃，以及彼此間的資源互補程度。因此風險投資公司主要考慮投資對象的經(jīng)營計劃可行性以及產(chǎn)品功能與市場競爭力。 創(chuàng)建階段(StartuP stage)：此時投資對象雖已完成產(chǎn)品原型與企業(yè)經(jīng)營計劃。 種子階段(SosdShge)：此時投資對象僅有產(chǎn)品構(gòu)想，未見產(chǎn)品原型。高科技風險投資者的投資策略風險投資公司針對投資公司的事業(yè)發(fā)展階段，規(guī)劃不同的投資策略，風險投資公司一般將所投資企業(yè)區(qū)分為種子階段、創(chuàng)建階段、成長階段、擴張階段，以及成熟階段等五個發(fā)展階段，通常越屬于早期階段，投資的風險越大，但投資報酬也越高。風險投資人一般還會將管理層按老練成熟程度，是否有創(chuàng)造力，是否有責任感，是否具備領導技能和溝通技巧進行等級分類。風險投資人對管理的要求良好的管理素質(zhì)是風險投資人關注的主要方面之一。因為五年以上的持續(xù)增長和盈利對風險投人通過公開上市或股權出售撤出投資并實現(xiàn)投資收益至關重要。即風險投資人希望在通過上市或出售退出投資時獲得原始投資額57倍的利潤和資本升值。據(jù)此，如果某個企業(yè)是定位為一個家族企業(yè)，那么引入風險資本就可能不是一種合適的融資方式。一般來說，風險投資人尋求的是那些能讓其在5年內(nèi)通過上市或出售退出并實現(xiàn)收益的投資。也就是說，獲取風險資本支持的過程就是展示風險企業(yè)投資價值和發(fā)揮創(chuàng)業(yè)企業(yè)家融資技巧的過程。同時也是我國高科技民營企業(yè)吸收國外風險投資的一次成功嘗試。經(jīng)過這次國際資金的引入，四通利方的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)總值達到1500萬美元，比1993年年底公司創(chuàng)立時的注冊資本500萬港元增長了23倍左右。同時，四通集團同意了對四通利方原有資產(chǎn)的850萬美元的評估值。1997年8月，四通利方選定的幾家著名國際高科技風險投資公司—華登風險投資資金，羅伯特1997年1月，四通利方聘請原斯蒂文斯公司的投資專家馬克那就是，風險投資公司的投資目標并不是看企業(yè)的規(guī)模有多大，而是看企業(yè)的人才資源和領導人的事業(yè)心，以及未來的發(fā)展?jié)摿?。根?jù)投資專家的建議，四通利方?jīng)Q定立即擴充其股東結(jié)構(gòu)，與硅谷其他軟件公司一樣，吸收國際高科技風險投資銀行作為新的股東，一方面充分利用風險投資為四通利方的大規(guī)模發(fā)展提供充足的資金；另一方面，充分利用著名風險投資機構(gòu)的金融方面經(jīng)驗、知名度和投資關系等金融關系網(wǎng)，帶來新的市場和新的技術，向公司引入成熟的內(nèi)部機制與管理經(jīng)驗，為公司產(chǎn)品打人國際市場，為最終實現(xiàn)公司的遠景目標奠定基礎。 另一方面，四通利方于1995年年底正式聘請了位于美國硅谷的羅伯特在市場方面，王志東他們知道公司研制中文平臺軟件的主要競爭對手是微軟這個全球軟件巨人。但是，四通利方可能得到美國風險投資公司的風險投資資金。接待他們的是斯蒂文斯公司的一名高級職員。王志東他們訪問了美國著名的高科技風險投資公司—羅伯特為創(chuàng)建中國一流的軟件企業(yè)，四通利方?jīng)Q定對公司進行國際化改造。在接下去的三年內(nèi)，取得了國內(nèi)微機中文平臺預裝軟件市場90％、零售市場90％、 ISP市場90％、通信硬件廠家60％，手寫識別軟件市場80%的占有率。新公司以5O0萬港元起家。畢業(yè)后，他在北京大學新技術公司(現(xiàn)在的北大方正)干了兩年軟件工程師。走出去、請進來，四通利方成功融資北京四通利方信息技術有限公司成立于1993年年底，其主要投資公司為我國最大的民營高科技企業(yè)四通集團公司。1997年生產(chǎn)高技術產(chǎn)品企業(yè)有1114家，經(jīng)認定的高新技術企業(yè)有693家。初步形成了電子信息、新材料、光機電一體化、新能源、生物技術等一批高新技術產(chǎn)業(yè)群體。生產(chǎn)高新技術產(chǎn)品2070種，其中達到國際先進或國內(nèi)領先水平的占68%。1991年一1997年，廣東高新技術產(chǎn)品產(chǎn)值年均增長速度達55％。風險資金對產(chǎn)品創(chuàng)新的全過程起到促進作用。從上述四個實例中可以看到，廣東科技風險投資機構(gòu)五年來將風險資金投入到研究開發(fā)、成果轉(zhuǎn)化，產(chǎn)品和工藝創(chuàng)新以及其產(chǎn)業(yè)化的過程中，不僅為產(chǎn)品創(chuàng)新提供資金，而且從管理和市場等方面也予以支持。為發(fā)揮廣東中藥材資源優(yōu)勢，為參與國際市場競爭，廣東風險資金投人該項目，促進成果轉(zhuǎn)化，產(chǎn)品創(chuàng)新。一“中藥飲片精制顆?！?，也叫“單味中藥顆粒”，是廣東一方制藥廠承擔的國家中醫(yī)藥管理局重點項目。96年省科創(chuàng)公司又協(xié)助該項目成功引進境外風險資金1．2億元，促進其產(chǎn)業(yè)規(guī)?；l(fā)展和低成本擴張(與河南三門峽鋁廠合建鋁合金輪轂廠)。通過引進國外先進技術開發(fā)生產(chǎn)汽車、摩托車用鋁合金輪轂。1997年該項目產(chǎn)量增長150％，銷售收入增長167％，利潤增長285％，出口創(chuàng)匯增長257％。在啟動的關鍵時期，風險資金投入，促使其在較短時間內(nèi)完成商品化產(chǎn)品和工藝創(chuàng)新，其性能指標大部分符合國際標準，而且有部分指標超過美國同類產(chǎn)品。項目被列入國家“863”計劃，成為高技術成果轉(zhuǎn)化、產(chǎn)品和工藝創(chuàng)新項目。五年來，廣東科技風險資金對廣東高新技術產(chǎn)品和工藝創(chuàng)新都起到了積極的作用，下面僅舉幾個實例予以說明 一“中低溫燒結(jié)多層磁介電容磁粉”。但是，無論是出口商品結(jié)構(gòu)還是目標市場，都要求必須努力提高出口產(chǎn)品的技術含量、依靠科技創(chuàng)新，增加高技術、高附加值產(chǎn)品出口?；趶V東經(jīng)濟的外向型特點，提高出口產(chǎn)品的技術含量和附加值至關重要。其產(chǎn)業(yè)發(fā)展能力和產(chǎn)品競爭能力就難以長久維持。嚴格來講，這種投資帶來的技術和設備很大部分只是比較先進的技術，所形成的產(chǎn)業(yè)多是勞動、資金密集型產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品中屬于高技術產(chǎn)業(yè)的還不多。正確的選擇應該是依靠科技創(chuàng)新推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化升級，促進經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變．培育新興產(chǎn)業(yè)和培植新的經(jīng)濟增長點。但風險投資撤出的最優(yōu)時機可能并不是企業(yè)執(zhí)行這些交易的最佳時機。由于風險投資人最終總要將其在被投資企業(yè)中的投資撤出來以向新的風險項目投資或向其有限合伙人分配利潤，這就要求他們將投資轉(zhuǎn)為現(xiàn)金或可變現(xiàn)證券。當然不會要求他們一夜暴富。許多風險企業(yè)的經(jīng)理人員將風險投資人視為相對有耐心的投資者。創(chuàng)業(yè)指的技術應是全新且具特色的，能被列為專利并可視為商業(yè)秘密的，它應該具備競爭優(yōu)勢、勝過對手，并有很大的特色吸引顧客。公司的產(chǎn)品被證實較對手更被顧客中意，這個優(yōu)勢可以是成本、功用或品質(zhì)，它必須要比競爭對手好得多，而且這種優(yōu)勢將來要被證實。（三）高科技風險投資投向的企業(yè)類型具有很大的市場潛力創(chuàng)業(yè)者的構(gòu)想能夠解決一個重大的市場課題，而且顧客對此能感興趣。風險投資事業(yè)是由資金、技術、管理、專業(yè)人才和市場機會等要素所組成的投資活動，并具有以下五個特點：由專業(yè)人員周而復始地進行各項風險投資；以股權投資方式，積極參與投資事業(yè)，并協(xié)助進行經(jīng)營管理；是一種長期性、高風險、高回報的投資；追求投資的股權早日回收，而不以控制被投資公司所有權為目的；風險投資公司與創(chuàng)業(yè)者的關系，建立在相互信任與合作的基礎上。這樣，既有能力對申請投資的項目進行技術評估，又能對新產(chǎn)品的市場銷售前景作出科學預測，進行可行性評估。與生產(chǎn)企業(yè)相比較，風險投資公司職員不多。一般高科技企業(yè)或新型企業(yè)一般都有風險高，投資收回期比較長的特點，而這些企業(yè)在初創(chuàng)時期沒有廠房設備等作抵押，也沒有過去的信譽記錄，不可能得到銀行的貸款，也不可能通過上市的方法來籌資，在這種局面下風險投資對他們的創(chuàng)立和發(fā)展起到了不可替代的作用，風險投資為這些新興企業(yè)提供了他們所需要的資金，使他們首先得以存活，而后得以發(fā)展。將國家的財政撥款逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谕顿Y，是實現(xiàn)計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)變過程中遲早必須進行、必不可少的步驟，是改革開放繼續(xù)深化的主要方向。所以，以科學技術向生產(chǎn)轉(zhuǎn)化為基礎的高新技術企業(yè)，無論是從政府、銀行還是從民間的金融系統(tǒng)中．均得不到強有力的經(jīng)費支持，生存發(fā)展極其困難，更不必說形成生產(chǎn)規(guī)模。另外，由于我國的證券市場還不夠成熟，股票市場運作不規(guī)范，而中國的私人投資結(jié)構(gòu)也不建全，投資得不到法律法規(guī)的有效保護，造成民間的儲蓄雖然已達萬億元以上，但是對證券市場和私人投資多持懷疑和觀望態(tài)度的現(xiàn)狀。目前中國沒有以科學技術向生產(chǎn)轉(zhuǎn)化為主要支持對象的獨立風險投資機構(gòu)。而連接科學技術研究和建立高新技術企業(yè)的中心環(huán)節(jié)的風險投資業(yè)，正是這種經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的具體體現(xiàn)。集金融、管理和服務為一體的風險投資是其中關鍵的一環(huán)。而政府的財政撥款無論是從機制上，還是力度上，既不適宜，也不能滿足科學技術向生產(chǎn)轉(zhuǎn)化的風險投資。另外，還有不少機構(gòu)、部門經(jīng)營的公司也或多或少地做一些風險投資，但是這些公司既不具備金融機構(gòu)的運作機制，無法從法律法規(guī)上獲得對投放資金的控制和回收權限的保證，又缺乏開展風險投資的能力和經(jīng)驗，因此不僅不少投資不能充分、有效的利用，反而造成資金的流失。以貸款為主要業(yè)務的其他金融機構(gòu)雖然有進行風險投資的機制，但是缺少進行風險投資的實力和能力，也沒有作為合伙人共同管理企業(yè)的經(jīng)驗和興趣。歐美發(fā)達國家的實踐表明，風險投資是科學技術向生產(chǎn)轉(zhuǎn)化的主要推動力量，是經(jīng)濟對科學技術牽引的具體執(zhí)行者。由于科學技術向生產(chǎn)的轉(zhuǎn)化具有長周期、高風險和高利潤的特點，決定了科學技術向生產(chǎn)轉(zhuǎn)化項目或承擔項目的經(jīng)濟實體無法從常規(guī)的商業(yè)渠道獲得資金支持。高新技術產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，必然要求資本市場的體制創(chuàng)新。從投資體制來看，貴州則更多地倚賴于國家預算撥款和銀行貸款，沒有建立起自己的資本市場，投資體制單一。貴州的企業(yè)在改造、改組、改制方面步子較慢，國有企業(yè)虧損面大、效益低下，影響了所在地區(qū)工業(yè)增長速度。其中，尤其非公有制企業(yè)得到的科技方面的支持和信貸更少。而銀行放貸一般要經(jīng)過信用評價、財務分析等過程，中小高科技企業(yè)的融資額小，融資次數(shù)多，融資成本大。但對于向民營企業(yè)貸款，銀行界非常謹小慎危，需要擔保和抵押，各種手續(xù)嚴格繁雜，即便如此，我省能得到國有銀行大筆貸款的民營企業(yè)仍是寥寥無幾。重要的是，這些企業(yè)由于是民間資本起家，基本靠自我滾動完成資本的原始積累，從創(chuàng)業(yè)期到成熟期需要大量的資金注入以幫助它們盡快地形成商品規(guī)模，否則在市場競爭中很可能會被對手吃掉。近幾年來，隨著國家“中醫(yī)藥現(xiàn)代化”步伐不斷加快，貴州藥業(yè)界確實成為全省增長幅度最快的朝陽產(chǎn)業(yè)之一。但從我省的情況來看，在這方面則遠遠落后于全國水平?，F(xiàn)在制約企業(yè)發(fā)展的因素已由生產(chǎn)能力轉(zhuǎn)向了技術開發(fā)實力。企業(yè)在投融資方面舉步維艱隨著經(jīng)濟體制改革的不斷深入，國家宏觀管理體制正由計劃經(jīng)濟體制向市場經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)化，市場供需關系發(fā)生了根本性的變化。在抓好大中型企業(yè)的同時，按照“股、改、轉(zhuǎn)、賣、租、兼、破”等多種形式，進一步放開搞活國有小企業(yè)改革在全省范圍內(nèi)展開，與此同時，企業(yè)制度創(chuàng)新也在全省全面展開。到1997年，全省組建企業(yè)集團60多家；股份制企業(yè)7500余戶，其中股份有限公司60多戶，其中上市公司7戶，股份公司總股本30多億元，上市公司募集資金10多億元。企業(yè)尤其是國有大中型企業(yè)在普通推行承包經(jīng)營責任制，三項制度改革（勞動、用工、分配）、轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制、落實企業(yè)自主權等各項改革措施進程中，活力有所增強。（三）我省企業(yè)投融資機制上的問題及產(chǎn)業(yè)化發(fā)展形勢和對資金的需求。一方面各種建設開發(fā)資金緊缺，另一方面銀行又承受差巨大的利息壓力。（４）提供一種有效的投資工具 居民儲蓄和社會資金投資渠道狹窄，是當前我國經(jīng)濟生活中一個大問題。這種狀況的根本原因一是體制原因，即傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟體制下科研與生產(chǎn)形成的互相封閉、相互隔絕的“兩張皮”模式，即科研與生產(chǎn)猶如貼不至一起的“兩張皮”；二是科技成果的轉(zhuǎn)化缺乏資金支持。（３）促進科技成果的產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化 據(jù)統(tǒng)計，我國每年約有３萬科技成果通過省部級鑒定，但真正能夠轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品的只占其中２０％，而真正能夠產(chǎn)業(yè)化的只５％。尤其是在貴州屬于資源大省，但同時又是資源深加工弱省、資源產(chǎn)品和地方特色產(chǎn)品高新科技含量極低情況下，發(fā)展地方高新技術，開辟新的經(jīng)濟增長點，具有重要的現(xiàn)實意義。發(fā)達國家這一貢獻率從本世紀初的５—２０％，在本世紀中葉上升為５０％，目前已高達６０—８０％。誰掌握了高新技術，誰就掌握了競爭的主動權和制高點。歐洲風險企業(yè)年出口增長率達３０％，遠遠高于非風險企業(yè)。歐洲風險企業(yè)的廠房、地產(chǎn)等固定資產(chǎn)投資增長率達２５％，比５００強企業(yè)多達１９倍。歐洲風險企業(yè)就業(yè)增長率達１５％，比歐洲５００強企業(yè)就業(yè)增長率高達７倍之多。例如歐洲風險企業(yè)從１９９１—１９９５年銷售收入年增長率高達３５％，為歐洲５００強的２倍。 （１）風險投資在促進經(jīng)濟增長中的作用 統(tǒng)計資料表明，風險投資在促進一個國家或地區(qū)的經(jīng)濟增長、提高就業(yè)等方面起到了重要作用。高新技術企業(yè)通過風險投資公司管理專家的指導，將逐步建立起有股東大會、董事會、監(jiān)事會和執(zhí)行層的現(xiàn)代企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，為企業(yè)健康、穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展提供體制上的保障。現(xiàn)代企業(yè)制度是適應市場經(jīng)濟和社會化大生產(chǎn)需要的，以企業(yè)法人制度為主體，以有限責任制度為核心，具有產(chǎn)權明晰、權責明確、政企分開、管理科學等特點的企業(yè)制度。在風險投資公司專業(yè)人才的幫助下，使其盡快完成向現(xiàn)代企業(yè)管理過渡和規(guī)范。正如前面所述，風險投資是解決這一難題的有力武器，要投入的不僅是資金，更有價值的是一種管理扶植，高科技企業(yè)所缺乏的管理技能正是風險投資機構(gòu)所擅長的，兩者有很強的互補性，風險投資對社會價值的創(chuàng)造作用正體現(xiàn)在它對高科技企業(yè)成長與成功的撫育作用。所謂風險投資，就是由精通投資與管理知識的專業(yè)投資機構(gòu)或職業(yè)人員對具有快速成長潛力的企業(yè)（一般在高科技領域）進行的投資。高科技企業(yè)的企業(yè)家和