8資本結(jié)構(gòu)決策(參考版)
2025-07-02 08:05本頁面
【正文】 但當(dāng)信息不對稱時，因此公司不應(yīng)通過增發(fā)新股來實施該項目。20），則新股的價格為：（2）當(dāng)信息不對稱時，投資者不了解公司情況，投資者對公司的未來發(fā)展的預(yù)期與經(jīng)營者不同，但公司又不能對相關(guān)信息進(jìn)行披露，因此公司只能以每股10元發(fā)行新股，此時需發(fā)行新股6 000股（6 000247。（4） P（Z）=50%－%=%%（5）方案2的每股收益大于方案1的每股收益的概率實質(zhì)上是預(yù)計息稅前收益大于每股收益無差別點時息稅前收益的概率，即： P（Z）=% +50%=%6.（1） U公司和L公司相關(guān)資料及計算表（不考慮所得稅） 單位：萬元項目U公司（負(fù)債=0）L公司（負(fù)債=2 000）股權(quán)資本（S）5 0003 000股權(quán)資本成本（rS）10%12%負(fù)債資本（B）2 000負(fù)債資本成本（rb）7%息稅前收益 500 500減：利息費用（I） 0 140股東收入（股利）（DIV） 500 360證券持有者收入（DIV+I） 500 500（2） U公司和L公司相關(guān)資料及計算表（考慮所得稅） 單位：萬元項目U公司（負(fù)債=0）L公司（負(fù)債=2 000）股權(quán)資本（S）5 0003 000股權(quán)資本成本（rS）10%12%負(fù)債資本（B）2 000負(fù)債資本成本（rb）7%息稅前收益 500 500減：利息費用（I） 0 140稅前收益（EBT） 500 360減：所得稅（T） 125 90股東收入（股利）（DIV） 375 270證券持有者收入（DIV+I） 375 410（3）上述計算結(jié)果表明，在（1）的情況下，即不考慮所得稅的條件下，只要息稅前收益相等，處于同一經(jīng)營風(fēng)險等級的、但資本結(jié)構(gòu)不同的兩家公司，其總價值相等；在（2）的情況下，即存在所得稅的情況下，負(fù)債公司（L公司）的價值比無負(fù)債公司（U公司）的價值增加了500萬元，這是由于利息減稅而造成的，即負(fù)債公司未來利息抵稅的使其價值增加500萬元（2 00025%）。（2）（3）利息保障倍數(shù)=360/120=3（倍），則允許的息稅前收益的水平=120180。5.（1） 通過計算可知，在息稅前收益預(yù)計為360萬元時，方案2的每股收益大于方案1。② 當(dāng)B=0時， 當(dāng)B=900000元時， 概率 EPS（元） 通過觀察，當(dāng)負(fù)債為900（2）（3）由于公司的全部收益用于股利分配，所以DPS=EPS或： 。000元提高到3 2834.（1）當(dāng)B=0時，當(dāng)B=900（5）當(dāng)B=200萬元時， 當(dāng)B=300萬元時，舊債券的價值會下降。（3）當(dāng)公司股票的市場價值是每股20元時：增加債務(wù)水平而回購股票后的新的均衡股票價格：當(dāng)債務(wù)水平是200萬元時：當(dāng)債務(wù)水平是300萬元時：（4）由于公司是零增長公司，收益全部作為股利分配，所以DPS=EPS盡管當(dāng)公司的負(fù)債水平在300萬元時每股收益最高，但公司仍不應(yīng)提高負(fù)債水平，因為在負(fù)債200萬元時，公司的股票價格最高。（3）（4）B方案每股收益增長率=10%=%3.（1）由于增加債務(wù)至200萬元使公司的價值由6 257 143元（1 000 000+5 257 143）增加到6 330 435元，所以應(yīng)提高負(fù)債水平。14.=1 000+1 00040%25%1 00020%=1 040（萬元）三、多項選擇題 四、判斷題1.√ 2. 3.√ 4. 5. 6. 7.√ 8. 9.√ 10.√ 11.√ 12.√ 13. 14. 15.√五、計算分析題1.（1） （2） 2.（1），因此該公司應(yīng)該選擇A方案，即增發(fā)普通股籌資。=（倍）7.=2，DTL=3，所以，DFL=3247。這樣，較高的負(fù)債比率就可以向外界傳遞一個經(jīng)營狀況良好的信號了。這是為了能夠讓投資者在資本市場上將其與那些低價值的公司（即說假話的經(jīng)營者）區(qū)別開。因為存在信息不對稱，其他公司的經(jīng)營者也有這種的動機(jī)，并且都會向股東適當(dāng)?shù)孛枋鐾顿Y該公司的好處，而投資者不能分清哪些是真的哪些是假的。在一般情況下，投資者一旦得知公司發(fā)行新股的消息，就會拋售股票，引起股價下跌。投資者在知道經(jīng)營者這種行為模式后，自然會把發(fā)行新股當(dāng)成一種壞消息。公司的籌資結(jié)構(gòu)、股利政策等都是內(nèi)部人傳遞信號的手段。，可以認(rèn)為在不對稱信息下，經(jīng)營者（內(nèi)部人）比投資者（外部人）更為了解公司收益和投資的真實情況。不論是激勵措施還是監(jiān)督措施都需要支付一定費用，表現(xiàn)為一定的代理成本。（2）股權(quán)籌資代理成
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