激勵股票期權(quán)的理論與實踐(參考版)
2025-06-30 21:46本頁面
【正文】 ■16 / 16。儀電控股集團的經(jīng)理層則認購由其下屬5家上市公司股票按固定比例構(gòu)造的一個股票組合。 ，行權(quán)價分布在$～$，前者的加權(quán)平均行權(quán)價為$，而后者的加權(quán)平均行權(quán)價為$。 1996年的Directors計劃包括1200萬股非法定期權(quán)，其授予對象為公司的非雇員董事。這些計劃的總期權(quán)規(guī)模為8760萬股，其中激勵性股票期權(quán)可授予公司雇員、董事和管理者，非法定期權(quán)可授予雇員、董事、管理者和公司顧問。Barrett在1998年12月26日共擁有可行權(quán)期權(quán)1078976股和不可行權(quán)的期權(quán)1504000股，這些期權(quán)是在1989～1998年間授予的，其行權(quán)價分布在$～$，其期權(quán)價值在1998年12月26日分別達到$63636800和$54189300。1998年其共獲得744000股期權(quán)，%，其中有144000股期權(quán)從2003年開始行權(quán)，行權(quán)價為$；另外的600000股為特別期權(quán)，該期權(quán)規(guī)定可在2002～2005年期間行權(quán),其行權(quán)價為$38。首次授予與再次授予的期權(quán)將有不同的行權(quán)期，授予非雇員董事的期權(quán)數(shù)量將不容許超過每人20000股，授予非雇員董事的期權(quán)在一年后可行權(quán)；1988ELTSOP適用于公司的核心領(lǐng)導層及可能在公司未來發(fā)展有著舉足輕重作用的高級雇員；1988ELTSOP授予的期權(quán)實行更長的授予時間表；1997SOP則適用于全體雇員。另外公司還實行了雇員儲蓄－股票購買計劃，該計劃 允許雇員在一些條件的限制下使用其工資與獎金購買公司的普通股，公司將提供最多10%的股票價格折扣。以下是一些公司的限制內(nèi)容： Intel公司的薪酬政策是整體現(xiàn)金報酬應該與該財政年度的公司財政與非財政方面的表現(xiàn)結(jié)合起來，同時公司的長期激勵報酬則同公司股東的投資回報保持一致性。和另外一些計劃如經(jīng)理持股計劃比較而言，其在提供激勵的同時所具有的約束作用明顯地不對稱，這是ISO設計上的重大缺陷。授予期權(quán)的附加條件限制 在美國，股票期權(quán)的約束作用由于評價標準變得更加寬松而越來越小。 七、期權(quán)收益與個人表現(xiàn)的相關(guān)性 公司董事會因為設立雙重標準正受到責難，購股權(quán)作為獎勵性報酬的初始動機正在退化。 、原有股東利益和對原有股東權(quán)益的稀釋。 ，但業(yè)績標準過于寬松，形同虛設，股票期權(quán)成了單純的獎勵，對企業(yè)經(jīng)營者的激勵機制與監(jiān)督機制之間失去平衡。 六、根據(jù)美國的經(jīng)驗，股票期權(quán)可能存在的弊端 ，影響勞資關(guān)系。 如何解決股票期權(quán)獲受人的行權(quán)資金來源問題，埃通公司的作法具有借鑒意義。 股票期權(quán)獲受人行權(quán)資金問題其實在美國也是十分常見的，由此出現(xiàn)了非現(xiàn)金行權(quán)的方式，即行權(quán)人并不需要拿出任何的現(xiàn)金而通過一種折股買進的技術(shù)設計即可完成行權(quán)。其二，貸款利息的支付。董事長馮根生從杭州商業(yè)銀行獲得貸款270萬元，自己出資30萬元。對于一個新興企業(yè)而言，可能沒有任何一種價值評估方法比市場的評價更為客觀與準確，因此非上市公司在確定公司真實價值與確定行權(quán)價時將同類型上市公司的市場價格作為重要的參考因素也許是重要的，例如考慮市場平均市盈率的變化等。凱公司，該公司虛擬股票的價值專門由斯特恩—斯圖爾特公司每年計算一次，公司依據(jù)每年計算的公司價值確定虛擬股票期權(quán)的行權(quán)價。例如Yahoo！公司在首次公開發(fā)行上市前所授予期權(quán)的行權(quán)價格采用最小價值方法，依據(jù)BlackScholes 模型確定公平價格。 國外一些非上市公司在實施股票期權(quán)計劃時，其行權(quán)價格通常依據(jù)一個較復雜的數(shù)學模型所計算出來的公司真實價值而確定。武漢國有資產(chǎn)管理公司對非上市公司與有限責任公司的股票期權(quán)授予的行權(quán)價格確定為“按審計的當年企業(yè)凈資產(chǎn)折算成企業(yè)法定代表人持股份額”。埃通公司即是一個典型的例子。美國的非上市公司通常采用的方法是對企業(yè)的價值進行專業(yè)的評估，以確定企業(yè)每股的內(nèi)在價值并以此作為股票期權(quán)行權(quán)價與出售價格的基礎(chǔ)。武漢國有資產(chǎn)管理公司的可即刻行權(quán)股票期權(quán)的行權(quán)價格被確定為“該企業(yè)年報公布后一個月的股票平均價”。 我國企業(yè)一些試驗的認股期權(quán)計劃在行權(quán)價格的確定方面基本上采取了國際通行的方法，即以股票市場價格作為定價的基礎(chǔ)。這種行權(quán)價格將根據(jù)未來時期特定的財務指標的變化而變化。1996年、1997年和1998年的加權(quán)平均行權(quán)價格分別為$、$$。 由于授予認股期權(quán)的時期不同，因此依據(jù)市場價格所確定的行權(quán)價也可能差別很大，尤其是在公司公開上市前后所授予的認股期權(quán)其差距是相當大的。 三、上市公司中行權(quán)價格的確定 美國國內(nèi)稅務法則對激勵股票期權(quán)的行權(quán)價有法律規(guī)定，即不得低于公司可贖回普通股的公平市場價格，同時對擁有公司投票權(quán)10%以上者的期權(quán)行權(quán)價還有特別的規(guī)定。主要體現(xiàn)在：，則其超過部分不能享受法定激勵期權(quán)的稅收優(yōu)惠待遇?！豆善卑l(fā)行與交易管理暫行條例》第38條規(guī)定，“股份有限公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員和……，將其持有的公司股票在買入后6個月內(nèi)賣出或者在賣出后6個月內(nèi)買入，由此獲得的利潤歸公司所有”。《證券法》第67條、第70條規(guī)定，禁止內(nèi)幕知情人員買賣股票。所謂的“窗口期”是指每季度財務報告公告后第三日開始到每季度最后一個月的第十天止。 二、股票期權(quán)的行權(quán)與出售 在美國，公司授予董事與高級管理人員的股票期權(quán)在行權(quán)與行權(quán)后的股份出售方面存在法律約束，適用的法律包括美國國內(nèi)稅務法制與有關(guān)證券法律，其中主要有144規(guī)則與1934年證券交易法案。 。 ，上市公司可以具有獨立法人資格的職工持股會甚至以自然人的名義購買可流通股份作為實施股票期權(quán)計劃的股份儲備。如中興通訊的方案。目前武漢國有資產(chǎn)經(jīng)營公司采取此方式實行股票獎勵計劃的作法雖然與股票期權(quán)計劃不同，但股票來源的解決途徑是相同的。根據(jù)國有股配售試點具體方案，試點上市公司將一定比例的國有股優(yōu)先配售給該公司原有流通股股東，如有余額再配售給證券投資基金，配售價格在凈資產(chǎn)值之上、市盈率10倍以下的范圍內(nèi)確定，向原有流通股股東配售的國有股可立即上市流通。有關(guān)政策明確提出，“在部分高科技企業(yè)中試點，從近年國有凈資產(chǎn)增值部分中拿出一定比例作為股份，獎勵有貢獻的職工特別是科技人員和經(jīng)營管理人員”。我國《公司法》第149條明確規(guī)定，“公司不能收購本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時除外”。雖然作為一種政策預期，新股發(fā)行預留的政策在不久的將來可能會有一些有利的變化，但是目前形勢并未明朗化。股票期權(quán)制度的關(guān)鍵性技術(shù)設計 一、 實施股票期權(quán)計劃的股票來源 美國的公司通常采用兩種方式取得實施股票期權(quán)計劃所需之股份：一種方式是向內(nèi)部發(fā)行新股，二是通過留存股票賬戶回
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