【正文】 最后，對于我的畢業(yè)論文有過關(guān)心和幫助的老師和同學(xué)們表示衷心的感謝！ 學(xué)生：陳 晨30 第 頁。還要感謝舍友對我的無私幫助，使我得以順利完成論文。同時，在此次畢業(yè)論文過程中我也學(xué)到了許多了關(guān)于企業(yè)融資方式選擇方面的相關(guān)知識和理論，論述能力有了很大的提高。周老師以其嚴謹求實的治學(xué)態(tài)度、高度的敬業(yè)精神、兢兢業(yè)業(yè)、孜孜以求的工作作風和大膽創(chuàng)新的進取精神對我產(chǎn)生了重要影響，我也從老師的話語中受益匪淺。通過本論文對于中國企業(yè)融資方式的比較與選擇的探討和論述，使企業(yè)在如何尋求資金來源的渠道和方式，即企業(yè)融資方式的正確選擇上有所啟示和幫助，以此來加速企業(yè)資金的流動，滿足企業(yè)生存和發(fā)展的需要，使企業(yè)長期立于市場競爭中的不敗之地。由于種種原因，企業(yè)的融資活動總是不能很好地進行，歸根結(jié)底還是在于對融資方式的選擇。企業(yè)的資金是企業(yè)的血液, 只有資金正常流動, 滿足企業(yè)經(jīng)營需要, 各種生產(chǎn)要素才能得到有效配置, 企業(yè)才能為股東創(chuàng)造利潤, 為社會創(chuàng)造價值。 5 研究結(jié)論通過本文主要論述了企業(yè)融資的概況以及企業(yè)融資方式的比較與選擇。總而言之，企業(yè)在融資活動中對所采用的融資組合，不僅同負債的種類、籌資成本以及企業(yè)可能承受的風險有關(guān)，還同企業(yè)經(jīng)理或財務(wù)管理人員的素質(zhì)及企業(yè)經(jīng)營方針有關(guān)。這種類型的融資組合，企業(yè)全部資產(chǎn)的來源中，長期籌資占絕大比重，流動負債所占比重很少企業(yè)以長期負債與所有者權(quán)益提供的資金彌補本應(yīng)由流動負債予以滿足的短期資金需求，使企業(yè)籌資風險大為減少，財務(wù)狀況較安全；另一方面，企業(yè)長期資金籌資成本要高于扳期資金籌資成本，使企業(yè)籌資總成本增加了，發(fā)生了不必要的財務(wù)支出，相應(yīng)減少了企業(yè)的利潤。這種組合方式，其一般作法是企業(yè)全部資產(chǎn)分別由自發(fā)性流動負債(如應(yīng)收帳款、應(yīng)收票據(jù)等)、長期負債和所有者權(quán)益來融通。因而，采用這種組合策略，風險是很大的，這是一種較為激進的融資政策。（2）激進型融資組合；激進型融資組合，又稱冒險型，一般作法是，企業(yè)在融資時，盡可以能增加短期借款籌資的數(shù)額，利用長期負債和所有者權(quán)益來滿足長期資產(chǎn)和一部分長期占用流動資產(chǎn)的資金需要，余下的長期占用流動資產(chǎn)中的另一部分和波動的折時性流動資產(chǎn)則由流動負債來完成在這種融資組合中，全部資產(chǎn)來源中，流動負債所占比重較大，用部分流動負債所提供的資金滿足了部分需長期占用的資金需求。企業(yè)采用這種組合策略，可以使資產(chǎn)和負債的到期時間相互匹配，即使資金需求與其對應(yīng)的資金來源在時間上能配合起來，既保證用款，又保證還款，從而降低籌資風險，使企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)處于安全狀態(tài)。因此，在現(xiàn)實中受各種因素的影響，企業(yè)融資方式的組合有幾種重要的類型，即中庸型、激進型和保守型三種企業(yè)融資方式的組合，下面將逐一介紹。一般來說，這一比例與企業(yè)的流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的比例相協(xié)調(diào)，即流動資產(chǎn)應(yīng)使用短期資金，固定資產(chǎn)應(yīng)使用長期資金。企業(yè)所籌措的資金(包括長期資金和短期資金)應(yīng)該保持怎樣的比例關(guān)系，才能使企業(yè)財務(wù)效果最優(yōu)和財務(wù)狀況最安全，才能使企業(yè)減少融資風險和降低融資成本，這必然涉及到企業(yè)融資方式組合的問題。H公司的這個案例分析從企業(yè)的實際情況出發(fā)，結(jié)合所學(xué)知識，希望能對于拓寬企業(yè)的融資渠道，多元化企業(yè)的融資方式，改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，進而提高公司治理水平和健康發(fā)展有所幫助。（3）設(shè)立政府扶持資金。所以政府更應(yīng)該幫助扶持那些可以幫助中小企業(yè)進行融資的相等規(guī)模的中小型金融機構(gòu)。（2）完善銀行體系，為中小企業(yè)提供更多更全的貸款渠道和較為寬松的貸款政策。以下是H公司對于企業(yè)融資方式能夠正確選擇采取的具體策略：（1）制定和完善相關(guān)法律法規(guī)，一切規(guī)范化管理必須以規(guī)章制度作保證。2009年10月30日，以高科技成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)為主要服務(wù)對象的中小創(chuàng)業(yè)板正式上市，此舉對于推動科技型中小企業(yè)的發(fā)展，拓寬中小企業(yè)的融資渠道，提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力均有一定的促進作用。因此，多元化企業(yè)的融資方式不僅有利于改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，降低破產(chǎn)風險，還有利于加強公司治理，提高企業(yè)的競爭實力。造成目前企業(yè)這種單一的融資結(jié)構(gòu)有體制方面的原因也有企業(yè)自身的原因。企業(yè)三年的資產(chǎn)負債率都在80%左右，資本結(jié)構(gòu)十分不合理。營業(yè)范圍包括：鐵路工程、房屋建筑工程、公路工程、市政公用工程、橋梁工程、鐵路鋪軌架梁工程、城市軌道交通工程、隧道工程、水利水電工程承包及施工；電氣化鐵路接觸網(wǎng)配件制造、銷售：機電設(shè)備安裝、橋梁制造、房地產(chǎn)開發(fā)等；承包境外鐵路、房屋建筑、市政公用、橋梁工程和境內(nèi)國際招標工程；上述境外工程所需的設(shè)備、材料出口；對外派遣實施上述境外工程所需的勞務(wù)人員。M公司本部設(shè)10個職能部門和2個群眾組織。以下是對H公司的基本情況介紹：H集團有限公司是由原雙鐵路工程（集團）有限公司、中鐵X局集團第三工程有限公司、中鐵Z局集團第三工程有限公司重組成立的，于2003年12月26日在山東省工商行政管理局登記注冊，注冊資本金11460萬元。因此，企業(yè)經(jīng)營管理者必須認清是非，對于融資成本和資金控制權(quán)進行全面系統(tǒng)的分析，才能選擇正確的融資方式，做出正確的融資策略，企業(yè)才能得到最好的發(fā)展。經(jīng)營管理者對于風險越偏好，對于企業(yè)的未來發(fā)展預(yù)期就越好，也就越傾向于采取優(yōu)先內(nèi)部融資，債務(wù)性融資優(yōu)先于權(quán)益性融資的順序；相反，經(jīng)營管理者對于風險的偏好低，或認為企業(yè)未來經(jīng)營狀況變槽糕的幾率增大，就越傾向于采取股權(quán)融資的方式來轉(zhuǎn)嫁部分風險給投資者。（4）經(jīng)營風險不同的企業(yè)；在這里所指的企業(yè)經(jīng)營風險，主要是指企業(yè)的經(jīng)營活動以及利潤的波動風險。（3）資產(chǎn)負債率與資本結(jié)構(gòu)不同的企業(yè)；根據(jù)權(quán)衡理論，當債務(wù)資本的邊際成本和邊際收益相等時，企業(yè)達到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，而如果超過這個比例，則說明企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的債務(wù)資本較多，資產(chǎn)負債率偏高，這會導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營效率降低，同時企業(yè)的融資風險增大。在這種情況下，經(jīng)營管理者可以通過內(nèi)部融資的方式可以獲取更大收益；同樣，企業(yè)的經(jīng)營管理者如果并不看好企業(yè)的未來發(fā)展，但是投資者由于缺少內(nèi)部消息而不能做出正確判斷，那么經(jīng)營管理者就很可能優(yōu)先選擇風險投資或者股權(quán)融資的方式，這樣便可以將大部分的風險轉(zhuǎn)嫁給投資者。（2）中小型企業(yè)；對于中小型企業(yè)而言，影響企業(yè)發(fā)展的不確定性因素很多，企業(yè)的發(fā)展相對來說不是很穩(wěn)定，所以在確定融資方式的時候也較為復(fù)雜。雖然這種方式在短時間內(nèi)可能會由于股票的發(fā)行會使得股票的價格降低，公司價值降低。由于企業(yè)已經(jīng)一定規(guī)模，如果想進一步擴張，就必然需要大量的資金支持，而這部分資金可以部分通過內(nèi)部融資的方式先解決，然后再通過債務(wù)性融資，進而是權(quán)益性融資來籌集。根據(jù)不同企業(yè)融資的方式和不同企業(yè)的特點，本文提出了不同性質(zhì)的企業(yè)選擇融資方式的策略，即不同性質(zhì)的企業(yè)是如何選擇正確合理的融資方式。資金使用率對企業(yè)融資方式選擇的影響是顯而易見的事實，每個企業(yè)都必須認識到資金使用率的重要性和必要性，每個企業(yè)也都必須努力提高其資金的使用率，以達到企業(yè)融資的最佳效果。資金作為企業(yè)融資活動得以持續(xù)運行的基本保證，是企業(yè)財務(wù)管理的核心，企業(yè)的資金使用效率已經(jīng)成為評價企業(yè)整體競爭能力、發(fā)展?jié)摿Α⑸鐣б婧徒?jīng)濟效益評估的重要指標。這一系列現(xiàn)象，都會影響企業(yè)的資金用到了不該用的地方，會使企業(yè)融資活動出現(xiàn)嚴重的問題和困難，也會使企業(yè)很難利用合適的融資方式進行企業(yè)的融資活動，以促進企業(yè)的進一步發(fā)展壯大。企業(yè)經(jīng)常會發(fā)生資本使用效率不高、資金利用不到位等等問題。而股權(quán)融資與債權(quán)融資的資金到位率相當，兩者都存在一定的風險，這就是存在股權(quán)融資會有股本募集不足，債權(quán)融資會出現(xiàn)債券認購不足或貸款資金不到位的情況。 企業(yè)資金的利用率分析從資金利用率角度考慮企業(yè)融資方式的選擇，主要是從資金的到位率方面來觀察：即通過融資募集到的資金與預(yù)期募集資金數(shù)量的比率，它的高低與融資效率呈同方向變動，即資金到位率高則融資效率高，資金到位率低則融資效率低。 財務(wù)杠桿作用既不是最高程度的發(fā)揮, 也不是最低程度的發(fā)揮, 而是與可接受的融資風險相對應(yīng)程度的發(fā)揮。也就是說, 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)為實現(xiàn)企業(yè)價值最大化目標, 充分權(quán)衡融資成本和融資風險后對資本結(jié)構(gòu)所做出的一種最優(yōu)安排。 反之, 企業(yè)增加股權(quán)融資的比重, 雖然融資風險降低, 但是, 企業(yè)也因此喪失了降低平均資本成本, 發(fā)揮財務(wù)杠桿作用, 進而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的機會。所謂最優(yōu)資本結(jié)構(gòu), 是指在充分權(quán)衡融資成本和融資風險的情況下, 能使企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。在經(jīng)營過程中, 企業(yè)可以選擇多種融資方式, 確定每種融資方式下的融資量, 來滿足生產(chǎn)經(jīng)營對資金的需求。從企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)來看，如果一個企業(yè)的資產(chǎn)負債率已經(jīng)很低，就應(yīng)當適當考慮減少股權(quán)融資比例，增加債權(quán)融資的比重；反之，當企業(yè)的資產(chǎn)負債率已經(jīng)很高，則應(yīng)考慮增加股權(quán)融資的比重，同時減少債權(quán)融資的比重，從而使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)趨于合理，進而促進企業(yè)融資活動的順利進行。企業(yè)逐漸出現(xiàn)了股權(quán)融資傾向突現(xiàn), 債務(wù)融資萎縮, 企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)開始失衡的現(xiàn)象；同時在其他條件不變的前提下, 企業(yè)的資產(chǎn)負債率與債務(wù)融資之間成正比例關(guān)系。企業(yè)進行融資方式選擇的時候，一定要充分考慮企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。現(xiàn)代財務(wù)理論認為, 過高的資本結(jié)構(gòu)存在較大風險, 過低的資本結(jié)構(gòu)則不能有效利用非自有資金?？傊袑嵙私馄髽I(yè)的融資方式和風險，預(yù)防和化解企業(yè)的融資風險，必須各方共同努力，只有解決企業(yè)融資風險問題，才能推動企業(yè)、商業(yè)銀行和投資者多贏格局的形成，才能使企業(yè)正確選擇融資方式，從而使我國的企業(yè)朝著健康、穩(wěn)步、快速的方向發(fā)展。財務(wù)風險是指由資金供需情況、宏觀經(jīng)濟環(huán)境等因素變化，企業(yè)融資過程中給企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)帶來的不穩(wěn)定和不確定性。例如，如果國家的產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生改變，很多原本受政策支持的企業(yè)，不再享受優(yōu)惠政策，這將給企業(yè)的融資帶來極大的障礙，如果企業(yè)資金緊張，難以獲得直接或間接融資，其發(fā)展將受到阻礙。由于大部分企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營不穩(wěn)定，國家的經(jīng)濟金融政策的變化都會對這些企業(yè)產(chǎn)生極大的影響。那么，接下來將從企業(yè)融資的幾個風險具體分析對于企業(yè)應(yīng)當如何選擇正確的融資方式帶來的影響：（1）經(jīng)營風險；企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中給企業(yè)融資時帶來的風險，往往是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，由于企業(yè)經(jīng)營管理、生產(chǎn)銷售、市場競爭、產(chǎn)品研發(fā)等多個原因造成的風險。美國幾大投資銀行的相繼破產(chǎn)，就是與濫用財務(wù)杠桿、無視融資方式的風險控制有關(guān)。而股權(quán)融資方式由于不存在還本付息的風險，因而融資風險小。當債務(wù)資本比率較高時，投資者將負擔較多的債務(wù)成本，并且經(jīng)受較多的財務(wù)杠桿作用所引起的收益變動的沖擊，從而加大財務(wù)風險；反之，財務(wù)風險則較小。 企業(yè)融資方式的風險分析在企業(yè)利用融資方式進行融資的過程中，避免不了各種融資風險的發(fā)生，而企業(yè)融資風險又會受到經(jīng)營風險和財務(wù)風險的雙重影響。公司這種單一的融資方式只能維持一段時間，其潛伏的危害性很大。從2010年第三季度的報表可知，由于短期借款的增加，使財務(wù)費用急劇上升，%。融資方式的選擇比較單一。兩面針公司在20062008年期間沒有長期借款，只有少量短期借款，從2009 年開始選擇長期借款進行融資，但比重不是很大，這與融資理論存在明顯的偏差。根據(jù)融資資本結(jié)構(gòu)理論，由于股權(quán)投資者對企業(yè)的索償權(quán)在債務(wù)投資者之后，而且所獲得的現(xiàn)金流量的不確定性因素比債務(wù)投資者大，所以股權(quán)資本成本要高于債務(wù)資本成本。因此，為了公司的長遠發(fā)展規(guī)劃，實現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標，近期內(nèi)其資金保證是否需要依靠外部融資策略直接關(guān)系到公司戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)與未來的生存，能否通過正確的融資決策獲得發(fā)展資金，解決公司資金鏈斷鏈的問題，成為了公司經(jīng)營成敗的關(guān)鍵因素。由此可見，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金無法成為自籌資金的來源，內(nèi)源融資存在嚴重缺口。由于技改項目較多，資金需求增加，公司籌資問題也日益突出，表現(xiàn)在：經(jīng)營利潤率不高，難以成為自籌資金的重要來源。因此，2003 年11 月經(jīng)中國證監(jiān)會批準，公司首次向社會公開發(fā)行6000