【正文】 其次，我在此還要特別感謝對(duì)我論文寫(xiě)作有很大指導(dǎo)作用的同學(xué)和朋友們，她們?yōu)槲彝瓿蛇@篇論文提供了很大的幫助。而實(shí)質(zhì)上，企業(yè)的發(fā)展過(guò)程就是一次次“ 融資一投資一再融資” 的過(guò)程，可見(jiàn)企業(yè)融資的重要性和必要性，是每個(gè)企業(yè)不容忽視的問(wèn)題，而企業(yè)融資方式的選擇更是關(guān)鍵的關(guān)鍵。在這種融資組合中，企業(yè)不僅對(duì)長(zhǎng)期資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)中長(zhǎng)期占用的那一部分資金需求，采用長(zhǎng)期負(fù)債和所有者權(quán)益予以滿足，而且對(duì)于流動(dòng)的暫時(shí)需要的流動(dòng)資產(chǎn)的一部分乃至全部也用長(zhǎng)期負(fù)債和所有者權(quán)益提供的資金來(lái)滿足。（1）中庸型融資組合；中庸型融資組合，一般是企業(yè)須按資產(chǎn)運(yùn)用的期限來(lái)籌措相應(yīng)期限的資金，短期所需流動(dòng)資產(chǎn)一般由流動(dòng)負(fù)債予以解決，流動(dòng)資產(chǎn)中長(zhǎng)期占用部分和長(zhǎng)期資產(chǎn)如房屋、設(shè)備等一般由長(zhǎng)期負(fù)債和所有者權(quán)益在融通。政府可以設(shè)立扶持中小企業(yè)的專項(xiàng)發(fā)展資金，對(duì)處于初創(chuàng)時(shí)期的中小企業(yè)，發(fā)展有潛力但存在一定困難的中小企業(yè)或是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)明顯的中小企業(yè)提供資金通融幫助，解決和減少一部分這些類型中小企業(yè)融資時(shí)面臨的問(wèn)題。隨著政策的調(diào)整和各相關(guān)利益群體的共同努力，中小企業(yè)的融資難問(wèn)題會(huì)逐步得到解決，在冰冷的危機(jī)中迎來(lái)暖春。以下是H公司的企業(yè)融資方式選擇（該公司以股權(quán)融資為主）：股票上市H公司在2004至2006三年時(shí)間里，雖然負(fù)債結(jié)構(gòu)比很高，即持有的債務(wù)大都是短缺負(fù)債，但是短期負(fù)債和流動(dòng)負(fù)債都是成上升趨勢(shì)，而且資產(chǎn)負(fù)債率也是逐年上升。除此之外，對(duì)于不同稅率的企業(yè)，以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況不同的企業(yè)，他們所采取的融資方式也會(huì)有所差異。例如企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者知道這個(gè)企業(yè)具有良好的投資前景，但投資者對(duì)于這一信息沒(méi)有充分了解，這樣就會(huì)造成信息不對(duì)稱的問(wèn)題。4 企業(yè)融資方式的選擇 企業(yè)對(duì)融資方式的不同選擇 不同性質(zhì)的企業(yè)如何選取融資方式 在現(xiàn)實(shí)中，對(duì)于不同性質(zhì)的企業(yè)而言，其融資方式的選擇上并不是一概而論的，應(yīng)該根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行具體問(wèn)題具體分析。依據(jù)以上的分析，資金利用率的高低依次順序?yàn)椋簝?nèi)源融資 債權(quán)融資 股權(quán)融資。因此, 企業(yè)融資方式的選擇及其融資量的決定, 既要考慮降低平均資本成本, 充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用, 實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大, 又要考慮融資風(fēng)險(xiǎn), 將融資風(fēng)險(xiǎn)控制在一個(gè)可接受的程度上。因此, 根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的分布可以近似地?cái)喽ㄆ髽I(yè)債務(wù)融資的比重,進(jìn)而推算出股權(quán)融資比重及企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。它有兩層含義，一是指?jìng)鶆?wù)籌資導(dǎo)致企業(yè)所有者權(quán)益下降的風(fēng)險(xiǎn)；二是指?jìng)鶆?wù)籌資可能導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)困難甚至破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)務(wù)必根據(jù)自身的具體情況并考慮融資方式的風(fēng)險(xiǎn)程度選擇適合的融資方式。因此，兩面針公司應(yīng)積極發(fā)展多渠道的融資方式，優(yōu)化融資成本，增強(qiáng)公司的融資能力。另外，負(fù)債可以給企業(yè)帶來(lái)節(jié)稅利益，從而降低加權(quán)平均資本成本。由于近幾年國(guó)際經(jīng)濟(jì)呈下行態(tài)勢(shì)，日化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，人工和原料成本增加，部分產(chǎn)品銷售價(jià)格下滑等不利因素的影響，公司需要資金加大節(jié)能減排、擴(kuò)大產(chǎn)能，形成規(guī)模效益。這種做法雖然會(huì)減少股東的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，增加其股票價(jià)值，但卻是以減少企業(yè)可以獲得的免稅優(yōu)惠為代價(jià)。負(fù)債的稅盾效應(yīng)取決于稅率的高低。企業(yè)應(yīng)盡量選擇資金成本低的融資方式及融資組合，融資成本越低，融資收益越好。技術(shù)環(huán)境是指一個(gè)國(guó)家和地區(qū)的技術(shù)水平、技術(shù)政策、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力以及技術(shù)發(fā)展的動(dòng)向等的總和。其機(jī)理在于，中長(zhǎng)期貸款利率是一年一定，而債券發(fā)行利率是一定多年，不受利率變動(dòng)之影響。企業(yè)運(yùn)營(yíng)只有適應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的要求, 才能立于不敗之地。在確定籌資數(shù)量、籌資時(shí)間、資金來(lái)源的基礎(chǔ)上，企業(yè)在融資時(shí)還必須認(rèn)真研究各種融資方式。企業(yè)在籌集資金時(shí)必須熟知資金時(shí)間價(jià)值的原理和計(jì)算方法，以便根據(jù)資金需求的具體情況，合理安排資金的籌集時(shí)間，適時(shí)獲取所需資金。這樣容易造成企業(yè)內(nèi)部資金嚴(yán)重透支，違反了企業(yè)的發(fā)展規(guī)律，而且資本聚集有名無(wú)實(shí)，導(dǎo)致先天“發(fā)育”不良，也必將導(dǎo)致后天“造血”機(jī)能失調(diào)，小資本無(wú)法帶動(dòng)和激活大資本。當(dāng)前，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系還不夠完善，企業(yè)外部還沒(méi)有形成完善的外部監(jiān)控機(jī)制。(2)間接融資先由銀行等金融機(jī)構(gòu)集中資金，然后進(jìn)行分配，使得銀行等金融機(jī)構(gòu)可以根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，選擇資金使用方向，便于中央銀行的金融宏觀調(diào)控。它對(duì)企業(yè)的資本形成具有高效性、靈活性、大量性和集中性的特點(diǎn)。股東將這部分未分派的稅后利潤(rùn)留存于企業(yè)，實(shí)質(zhì)上是對(duì)企業(yè)追加投資。間接融資是指資金盈余方通過(guò)存款的形式，或購(gòu)買(mǎi)銀行、信托、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的有價(jià)證券，將其閑置的資金先行提供給這些金融中介機(jī)構(gòu)，然后由這些金融機(jī)構(gòu)以貸款、貼現(xiàn)等形式，或通過(guò)購(gòu)買(mǎi)資金短缺方發(fā)行的有價(jià)證券，把資金提供給這些使用單位，從而實(shí)現(xiàn)資金的融通。但是如果企業(yè)留存收益過(guò)多，股利支付過(guò)少，可能不利于股票價(jià)格的上漲，會(huì)使企業(yè)再融資遇到困難。因此，企業(yè)增量融資的主要內(nèi)部來(lái)源就是留存收益。企業(yè)在融資時(shí)，應(yīng)該圍繞提高融資效益和企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益這一目標(biāo)，堅(jiān)持規(guī)模適度、結(jié)構(gòu)合理、成本節(jié)約、時(shí)機(jī)恰當(dāng)和依法融資等原則，積極開(kāi)展融資活動(dòng)。公司籌集資金的動(dòng)機(jī)應(yīng)該遵循一定的原則，通過(guò)一定的渠道和方式去進(jìn)行。企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中起著舉足輕重的作用。在20世紀(jì)后期中國(guó)大陸改革開(kāi)放與現(xiàn)代化建設(shè)，以及信息技術(shù)領(lǐng)域新概念大量涌入的背景下，“企業(yè)”一詞的用法有所變化，并不限于商業(yè)性或者盈利性組織。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善,企業(yè)所面臨的可選融資方式變得越來(lái)越多,由此帶來(lái)的融資方式的比較與選擇問(wèn)題日益成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。要對(duì)這些問(wèn)題進(jìn)行及時(shí)的解決和改善，就應(yīng)當(dāng)研究企業(yè)融資方式的比較和合理選擇，以便于指導(dǎo)企業(yè)選擇一個(gè)最合適企業(yè)發(fā)展的融資方式，從而幫助企業(yè)快速地發(fā)展和進(jìn)步，改善企業(yè)的各項(xiàng)融資活動(dòng)，使企業(yè)在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下具有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。首先，認(rèn)識(shí)和了解企業(yè)融資的定義以及企業(yè)融資面臨的現(xiàn)狀和具體問(wèn)題，從而引出企業(yè)融資方式的具體分類以及企業(yè)融資方式的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)；其次，探討企業(yè)融資方式的理論依據(jù)，使我們對(duì)企業(yè)融資以及其融資方式有一個(gè)基本的掌握，有助于我們對(duì)融資方式的深入研究；再次，本文將通過(guò)對(duì)企業(yè)融資方式的影響因素進(jìn)行分析，主要包括對(duì)企業(yè)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響分析、對(duì)企業(yè)融資方式的資金成本分析、對(duì)企業(yè)融資方式的風(fēng)險(xiǎn)分析、對(duì)企業(yè)融資的結(jié)構(gòu)分析以及對(duì)企業(yè)資金的利用率分析；最后，將進(jìn)一步分析和研究企業(yè)融資方式的比較與選擇問(wèn)題，探討不同性質(zhì)的企業(yè)如何選取融資方式，這一部分將通過(guò)具體的案例分析說(shuō)明企業(yè)是如何選擇融資方式，同時(shí)又是如何利用正確合理的融資方式進(jìn)行企業(yè)的融資活動(dòng)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的資源配置從本質(zhì)上講是一種以市場(chǎng)為導(dǎo)向的價(jià)值配置,在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中表現(xiàn)為“物隨錢(qián)走”,并且資源的配置效率取決于資金的配置效率,而要實(shí)現(xiàn)資金配置的高效率, 作為資源配置主體的企業(yè)就必須在融資方式之間做出選擇。將企業(yè)融資方式進(jìn)行深入的比較與分析，可以優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，改善企業(yè)運(yùn)作績(jī)效，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，因此它對(duì)我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)及經(jīng)濟(jì)發(fā)展都具有重要意義。在企業(yè)融資的過(guò)程中，研究企業(yè)融資方式的比較與選擇是非常必要和重要的，我們通過(guò)對(duì)企業(yè)融資的了解和分析，選擇合適的融資方式，這對(duì)每一個(gè)企業(yè)而言，都是非常重要的問(wèn)題。企業(yè)融資是企業(yè)資本運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)，也是企業(yè)收益分配賴以遵循的基礎(chǔ)。當(dāng)資金短缺時(shí)，以最小的代價(jià)籌措到適當(dāng)期限，適當(dāng)額度的資金；當(dāng)資金盈余時(shí)，以最低的風(fēng)險(xiǎn)、適當(dāng)?shù)钠谙尥斗懦鋈?，以取得最大的收益，從而?shí)現(xiàn)資金供求的平衡。由于每個(gè)企業(yè)都具有各自的行業(yè)特點(diǎn)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)以及具體的財(cái)務(wù)狀況，因此企業(yè)都應(yīng)該根據(jù)自身的實(shí)際情況選擇合理的融資方式，確定合理的資本結(jié)構(gòu)，并且保持資本結(jié)構(gòu)一定的彈性。自我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)，企業(yè)融資環(huán)境發(fā)生了很大的變化，但是各個(gè)地區(qū)的不同企業(yè)存在一定的區(qū)別，地區(qū)間的融資環(huán)境也有很大的差距，這些都足以說(shuō)明企業(yè)融資方式的選擇尤為重要，為了更好的完善我國(guó)各類型企業(yè)的融資環(huán)境和資本結(jié)構(gòu)，我們必須對(duì)企業(yè)融資方式進(jìn)行深入的探討和比較，以便于更好地使企業(yè)適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下融資環(huán)境的不斷變化和發(fā)展。研究企業(yè)融資方式的比較與選擇的意義在于，從企業(yè)具體情況入手, 分析企業(yè)自身的優(yōu)勢(shì)與不足, 根據(jù)自身的需要,通過(guò)對(duì)市場(chǎng)和金融形式的科學(xué)分析與預(yù)測(cè), 選用各種融資方式, 使融資成本最低、風(fēng)險(xiǎn)最低, 以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的最佳組合；同時(shí)對(duì)于企業(yè)融資方式的比較，也讓企業(yè)更加認(rèn)識(shí)到各種融資方式的利與弊，通過(guò)比較找到適合自身企業(yè)發(fā)展的融資方式。我們也應(yīng)該認(rèn)識(shí)到企業(yè)融資方式的組合問(wèn)題，一個(gè)企業(yè)有時(shí)候不僅僅使用一種融資方式，也會(huì)對(duì)兩種或者兩種以上的融資方式進(jìn)行綜合使用，以達(dá)到最佳效果，即企業(yè)融資方式的優(yōu)化組合?，F(xiàn)階段由于我國(guó)的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不夠完善、金融監(jiān)管力度不夠和各種規(guī)模的中小型銀行機(jī)構(gòu)的發(fā)展不成熟等現(xiàn)實(shí)原因，使我國(guó)的企業(yè)融資缺乏良好的外部環(huán)境，這也是制約企業(yè)融資方式選擇的原因之一。 目前，我國(guó)大部分企業(yè)經(jīng)過(guò)多年的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，企業(yè)的產(chǎn)品已基本趨于完善，也擁有了一定的知名度，樹(shù)立了企業(yè)的品牌效應(yīng)，而且企業(yè)自有技術(shù)開(kāi)發(fā)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率也已達(dá)到了較高的市場(chǎng)占有率。隨著社會(huì)的發(fā)展和進(jìn)步，真正有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)當(dāng)屬公司類型的企業(yè)。首先，企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主要參加者，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的順利進(jìn)行離不開(kāi)企業(yè)的生產(chǎn)和銷售活動(dòng)，離開(kāi)了企業(yè)的生產(chǎn)和銷售活動(dòng)，市場(chǎng)就成了無(wú)源之水，無(wú)本之木；其次，企業(yè)作為社會(huì)生產(chǎn)和流通的直接承擔(dān)者，社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主要過(guò)程即生產(chǎn)和流通，這些都是企業(yè)來(lái)承擔(dān)和完成的，離開(kāi)了企業(yè)，社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)就會(huì)中斷或停止；最后，企業(yè)作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)技術(shù)進(jìn)步的主要力量，企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中通過(guò)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，在競(jìng)爭(zhēng)中不僅創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)社會(huì)財(cái)富，而且也是先進(jìn)技術(shù)和先進(jìn)生產(chǎn)工具的積極采用者和制造者，這在客觀上推動(dòng)了整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)技術(shù)的進(jìn)步。通常企業(yè)籌集資金無(wú)非有三大目的：企業(yè)要擴(kuò)張、企業(yè)要還債以及混合動(dòng)機(jī)?？傊?企業(yè)融資是一個(gè)相對(duì)復(fù)雜的問(wèn)題,它涉及到居民、政府、銀行和資本市場(chǎng)等多方面,企業(yè)融資方式的選擇,既受企業(yè)自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、銷售的穩(wěn)定性、獲利能力和償債能力、企業(yè)信用等級(jí)、金融控制權(quán)等諸多因素的制約，還受融資體制、金融政策的規(guī)范和制約。留存收益與股利支付之間是此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。因此，如何在股利發(fā)放與公司的未來(lái)發(fā)展之間取得均衡，使公司股票價(jià)格穩(wěn)中有升，最終實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的最大化，便成為企業(yè)政策的的目標(biāo)。間接融資的基本特點(diǎn)是資金融通通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行，它由金融機(jī)構(gòu)籌集資金和運(yùn)用資金兩個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)成。留存收益的優(yōu)點(diǎn)：留存收益融資的優(yōu)點(diǎn)具有永久性，無(wú)到期日，不需歸還，可以保證公司對(duì)資本的最低需要。直接融資和間接融資作為外源融資的兩種類型，以下將介紹這兩種融資方式的優(yōu)缺點(diǎn)。(3)作為中介機(jī)構(gòu)的銀行通過(guò)此存彼取，收此貸彼，使得資金融通具有較大的靈活性，資金運(yùn)用更為合理、有效，易取得較好的經(jīng)濟(jì)收益。我國(guó)企業(yè)國(guó)有股權(quán)高度集中，董事會(huì)及董事長(zhǎng)就只能是國(guó)有股的代表，由政府來(lái)任命，而不是由股東大會(huì)選舉產(chǎn)生，這就意味著董事會(huì)成員可以不向全體股東負(fù)責(zé)，不受股東的監(jiān)督。另一方面，企業(yè)在發(fā)展的時(shí)候，往往很少考慮自身資金積累，求快求大的心理十分嚴(yán)重，把過(guò)多的錢(qián)財(cái)用于長(zhǎng)期項(xiàng)目，致使流動(dòng)資金不足，企業(yè)的資金分配比例失衡，運(yùn)轉(zhuǎn)艱難，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)陡增。避免籌資過(guò)早而造成資金投放前閑置或籌資滯后錯(cuò)過(guò)資金投放的最佳時(shí)間。企業(yè)籌集資金必然要付出一定的代價(jià)，不同融資方式條件下的資金成本有高有低。企業(yè)面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是存在于企業(yè)周?chē)? 影響企業(yè)生存和發(fā)展的各種客觀因素和力量的總稱, 它是企業(yè)選擇籌資方式的基礎(chǔ)。這樣，在企業(yè)通過(guò)對(duì)經(jīng)濟(jì)的分析，預(yù)期利率將走高時(shí)，宜選擇債券融資方式，避開(kāi)利率風(fēng)險(xiǎn)，不因利率走高而增加融資成本。企業(yè)微觀環(huán)境是指直接影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件和能力的因素, 包括行業(yè)狀況、競(jìng)爭(zhēng)者狀況、供應(yīng)商狀況及其他狀況, 這是確定企業(yè)融資方式的前提。以下將從資金成本的五個(gè)方面論述資金成本對(duì)企業(yè)融資方式的影響：（1）資金籌措成本；企業(yè)進(jìn)行內(nèi)源融資時(shí)，由于資金來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部，且籌措過(guò)程完全在企業(yè)內(nèi)部完成，不必對(duì)外支付相關(guān)手續(xù)費(fèi)用，因此內(nèi)源融資幾乎不存在資金籌措成本。稅率與債務(wù)成本成反比，所以稅率越高，利用負(fù)債獲得的節(jié)稅收益就越大，稅盾效應(yīng)就越明顯，企業(yè)稅后資本成本就越低。資金成本既然對(duì)企業(yè)融資方式的選擇起著十分重要的作用，下面將通過(guò)柳州兩面針股份有限公司的實(shí)例論證在選擇融資方式時(shí)資金成本對(duì)其的重要影