【正文】 考慮的一個(gè)重要的問題就是融資方式的選擇。我國的信用擔(dān)保體系，因擔(dān)保資金來源不穩(wěn)定、擔(dān)保機(jī)構(gòu)獨(dú)立性不夠、風(fēng)險(xiǎn)控制能力不強(qiáng)和全社會(huì)信用風(fēng)氣不佳等原因，不能為企業(yè)融資提供良好的信用支持；我國的金融監(jiān)管體制，因政府監(jiān)管效率不高，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制不完善，行業(yè)自律能力不高等問題，不能為企業(yè)融資提供良好的規(guī)范化保障和風(fēng)險(xiǎn)防范支持；我國中小銀行發(fā)展規(guī)模遠(yuǎn)不如國有大銀行，不能滿足廣大中小企業(yè)的融資需求。本文將對(duì)企業(yè)融資方式的比較與選擇進(jìn)行深入研究和探討，重點(diǎn)研究中國企業(yè)融資方式的比較與選擇。以上是本論文的總體思路，通過對(duì)這些問題的具體研究和具體分析，可以幫助企業(yè)發(fā)現(xiàn)和改善融資方式選擇上存在的問題和現(xiàn)實(shí)困難，有助于提高我國企業(yè)融資方式選擇的效率，有助于滿足企業(yè)融資活動(dòng)的各項(xiàng)需求，有助于我國企業(yè)更好地選擇融資方式和合理利用融資方式，最終可以提高企業(yè)的融資效率，加快企業(yè)的發(fā)展步伐。不同的企業(yè)應(yīng)該根據(jù)其實(shí)際情況，充分考慮企業(yè)的規(guī)模、所處行業(yè)、生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)、產(chǎn)品特性等特點(diǎn)，在了解各種融資方式的類型和優(yōu)缺點(diǎn)的基礎(chǔ)上，做出合理的融資方式選擇。在市場經(jīng)濟(jì)條件下中，由于各種條件的不同，企業(yè)資本運(yùn)營的融資方式是多種多樣的，而采用何種融資方式，主要是取決于資本運(yùn)營的具體模式，但是企業(yè)選擇何種資本運(yùn)營模式和融資方式，主要的依據(jù)是可操作、低成本、高效益等，并符合企業(yè)資本運(yùn)營的目標(biāo)和企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。因此，每個(gè)企業(yè)都必須對(duì)企業(yè)融資方式進(jìn)行認(rèn)真的比較和分析，不斷調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，最終選擇合適的融資方式進(jìn)行企業(yè)的各項(xiàng)融資活動(dòng)，使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)達(dá)到最優(yōu)化，從而使企業(yè)的價(jià)值達(dá)到最大化。資金是企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)的必要條件。對(duì)于現(xiàn)階段的中國企業(yè)來說，通過選擇合理的企業(yè)融資方式，直接影響到企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，有利于改變企業(yè)運(yùn)行機(jī)制，提高資產(chǎn)運(yùn)營效率，真正確立社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的微觀基礎(chǔ)。一個(gè)企業(yè)選擇何種融資方式，不能一概而論，必須具體問題具體分析。企業(yè)融資方式的選擇是每個(gè)企業(yè)都會(huì)面臨的問題，企業(yè)應(yīng)綜合考慮影響融資方式選擇的多種因素，根據(jù)具體情況靈活選擇資金成本低、企業(yè)價(jià)值最大的融資方式。而企業(yè)融資方式，就是企業(yè)獲取資金的形式、手段、途徑和渠道，因此選擇正確合理的融資方式，是企業(yè)需要考慮和解決的重要課題，也是企業(yè)完善資本結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，更是企業(yè)發(fā)展和前進(jìn)的不竭動(dòng)力。中國作為一個(gè)社會(huì)主義發(fā)展中國家，還處于社會(huì)主義發(fā)展的初級(jí)階段，而我們所從事的社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)需要大量的資金，能否迅速籌措到發(fā)展所需的資金，能否在強(qiáng)烈的市場競爭中利用合理的融資方式進(jìn)行企業(yè)的融資活動(dòng)，并且提高企業(yè)的資金使用效率，成為了實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義工業(yè)化和現(xiàn)代化的關(guān)鍵問題。企業(yè)融資是指以企業(yè)為主體融通資金，使企業(yè)及其內(nèi)部各環(huán)節(jié)之間資金供求由不平衡到平衡的運(yùn)動(dòng)過程。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)融資在很大程度上決定著企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，也是企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長最持久的源泉。通過對(duì)企業(yè)融資方式的比較與選擇進(jìn)行分析和研究，可以更好地幫助企業(yè)以后的發(fā)展和進(jìn)步，更好地完善企業(yè)的資金融通和運(yùn)轉(zhuǎn)，更好地使企業(yè)在強(qiáng)大的市場競爭中立于不敗之地。同時(shí)企業(yè)都應(yīng)該以其現(xiàn)實(shí)的和今后幾年預(yù)計(jì)的凈資產(chǎn)收益率為基本標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)考慮本企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、資金使用率等具體情況來綜合選擇融資方式。企業(yè)作為市場經(jīng)濟(jì)的主體，其經(jīng)營活動(dòng)都要依托于市場，企業(yè)融資活動(dòng)，即以直接和間接融資的形式獲取資金，就成為企業(yè)長足發(fā)展的決定因素，而企業(yè)融資方式的正確選擇，又會(huì)對(duì)企業(yè)融資產(chǎn)生直接影響。企業(yè)只有通過一定的融資方式, 籌集到一定數(shù)量的資金, 才能順利地開展生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。 研究的意義企業(yè)的融資過程,不單純是為企業(yè)發(fā)展籌集資金的問題,它實(shí)質(zhì)上是一種以資金供求形式表現(xiàn)出來的資源配置過程,在我國傳統(tǒng)體制下,資源配置的方式是“實(shí)物調(diào)撥制” ,在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中表現(xiàn)為“錢隨物走”,即實(shí)物運(yùn)動(dòng)引起資金流動(dòng),資金流動(dòng)的被動(dòng)性使資金對(duì)資源配置的導(dǎo)向作用以及對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用不能有效發(fā)揮。選擇合理正確的企業(yè)融資方式可以幫助企業(yè)更快地發(fā)展，同時(shí)認(rèn)識(shí)融資方式的種類以及各種融資方式的特點(diǎn)，有利于企業(yè)選擇適宜的融資方式并且有效地進(jìn)行融資的優(yōu)化組合，降低企業(yè)的融資成本，提高企業(yè)的融資效益。本文將從企業(yè)融資的基本概念入手。 研究的主要內(nèi)容企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)需要資金，企業(yè)的發(fā)展也需要資金，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)要想獲得利潤，就必須擁有一定數(shù)量的資金，將資金投入生產(chǎn)活動(dòng)中才能獲取利潤，資金已成為企業(yè)最重要的生產(chǎn)經(jīng)營條件。由于我國現(xiàn)階段的各類企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)以及融資活動(dòng)中存在一些困難和問題，比如資金資源不足問題、資本結(jié)構(gòu)不夠完善、企業(yè)資金利用率長期得不到提高、以銀行貸款融資為主的間接融資的過分偏愛等具體問題。這些現(xiàn)實(shí)環(huán)境問題的存在，也制約了我國企業(yè)融資方式的合理選擇。從我國的實(shí)際來看,改革開放以前,我們一直實(shí)行的是仿蘇聯(lián)模式的高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制,反映在企業(yè)身上,就是那種“財(cái)政包干”的政策。但長期以來，由于受企業(yè)性質(zhì)的影響，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)過于單一，除了自有資金外，主要靠銀行貸款來解決資金問題，這種資金結(jié)構(gòu)已經(jīng)不適應(yīng)企業(yè)在當(dāng)前激烈的競爭環(huán)境中生存，所以如何選擇合適的融資方式，進(jìn)行融資運(yùn)作，降低融資成本和風(fēng)險(xiǎn)是目前企業(yè)需要考慮和解決的最大問題。企業(yè)可以進(jìn)一步分為公司和非公司企業(yè)，后者包括合伙制企業(yè)、個(gè)人獨(dú)資企業(yè)等等。企業(yè)是社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展到一定水平的成果，是商品生產(chǎn)與商品交換的產(chǎn)物。第一，以投資人的出資方式和責(zé)任形式分為個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司制企業(yè)；第二，以投資者的地區(qū)不同分為內(nèi)資企業(yè)、外資企業(yè)和港、澳、臺(tái)投資企業(yè)；第三，按所有制結(jié)構(gòu)分為全民所有制企業(yè)、集體企業(yè)以、私營企業(yè)和外資企業(yè)；第四，按股東對(duì)公司所負(fù)責(zé)不同分為無限責(zé)任公司、有限責(zé)任公司和股份有限公司；第五，按信用等級(jí)分為人合公司、資合公司和人合兼并資合公司；第六，按公司地位類型分為母公司和子公司；第七，按企業(yè)規(guī)模分為特大型企業(yè)、大型企業(yè)、中型企業(yè)、小型企業(yè)和微型企業(yè)；第八，按企業(yè)的經(jīng)濟(jì)部門分為農(nóng)業(yè)企業(yè)、工業(yè)企業(yè)和服務(wù)企業(yè)等；第九，按企業(yè)健康程度分為相對(duì)比較健康的隨機(jī)應(yīng)變型企業(yè)、軍隊(duì)型企業(yè)、韌力調(diào)節(jié)型企業(yè)、相對(duì)不健康的消極進(jìn)取型企業(yè)、時(shí)停時(shí)進(jìn)型企業(yè)、過度膨脹型企業(yè)和過度管理型企業(yè)。企業(yè)融資即企業(yè)通過各種途徑和方式籌措企業(yè)生存和發(fā)展所必需的資金活動(dòng)。企業(yè)融資是一個(gè)企業(yè)的資金籌集的行為與過程，公司根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、資金擁有的狀況和公司未來經(jīng)營發(fā)展的需要，通過科學(xué)的預(yù)測和決策，采用一定的方式，從一定的渠道向公司的投資者和債權(quán)人去籌集資金、組織資金的供應(yīng)，以保證公司正常生產(chǎn)需要，經(jīng)營管理活動(dòng)需要的理財(cái)行為。企業(yè)融資可以分為兩類，即直接融資和間接融資。對(duì)我國企業(yè)而言，應(yīng)當(dāng)切實(shí)以降低企業(yè)資金成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)。在現(xiàn)實(shí)生活中，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和市場經(jīng)濟(jì)制度的健全，隨著法律監(jiān)督能力不斷增強(qiáng)，企業(yè)融資活動(dòng)一定會(huì)越來越完善。折舊是以貨幣形式表現(xiàn)的固定資產(chǎn)在生產(chǎn)過程中發(fā)生有形和無形的損耗，它主要用于重置損耗的固定資產(chǎn)的價(jià)值。由于企業(yè)的股利政策受多種因素的影響，即使企業(yè)把全部的收益作為股利支付給股東也未必能夠?qū)崿F(xiàn)股東財(cái)富的最大化。同時(shí)，由于納稅的影響，一部分股東也傾向于減少股利支付。一般來說，企業(yè)外源融資是通過金融媒介機(jī)制的作用實(shí)現(xiàn)的。直接融資所使用的有價(jià)證券，通常是非金融機(jī)構(gòu)，如政府(中央政府或地方政府)、企業(yè)、個(gè)人所發(fā)行或簽署的國債、地方債、公司債、股票、抵押契約、借款合同，以及其他各種形式的借據(jù)或債務(wù)憑證。（1）內(nèi)源融資的優(yōu)缺點(diǎn)。留存收益的優(yōu)缺點(diǎn)；留存收益是企業(yè)留存的稅后利潤形成的，其所有權(quán)屬于股東。留存收益的缺點(diǎn)：留存收益融資的缺點(diǎn)是留存收益融資成本較高。（2）外源融資的優(yōu)缺點(diǎn)；外源融資是企業(yè)吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄，使之轉(zhuǎn)化為自己的投資的過程。直接融資的優(yōu)缺點(diǎn)：直接融資的優(yōu)點(diǎn)：（1）直接融資過程中資金融出方和融入方就融資規(guī)模、期限、利率等方面進(jìn)行直接協(xié)商，為資金融通提供了更直接、更靈活的方式。間接融資的優(yōu)缺點(diǎn)：間接融資的優(yōu)點(diǎn)：(l)由于間接融資過程中，資金融出方和融入方?jīng)]有直接關(guān)系，所以它是一種可以無限擴(kuò)展的融通方式，銀行等金融機(jī)構(gòu)可以在全國甚至更大的范圍內(nèi)集中資金，資金融通規(guī)模巨大，非直接融通所能比擬。進(jìn)入21世紀(jì)以來，我國經(jīng)濟(jì)取得了持續(xù)快速的發(fā)展，企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張離不開資金的支持，企業(yè)融資已經(jīng)成為企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展中的核心內(nèi)容。（1）外源融資中存在的問題。金融機(jī)構(gòu)貸款也是企業(yè)外源資金的主要來源，今年來，我國實(shí)行了較為寬松的貨幣政策，為企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)貸款獲得了便利，也為企業(yè)盲目擴(kuò)張?zhí)峁┝恕皠?dòng)力”，因?yàn)殂y行貸款相比資本市場籌集條件更為寬松，速度也更快。但是由于企業(yè)和地方政府利益相關(guān)，政府主管部門往往不是按照市場機(jī)制引導(dǎo)企業(yè)，而是盲目擴(kuò)張，人為地“湊大”，把一些不相關(guān)聯(lián)的企業(yè)簡單地劃在一起，或者讓優(yōu)勢企業(yè)通過兼并、重組等手段去“幫助”一些負(fù)債累累、多年虧損的企業(yè)渡過難關(guān)。（1）規(guī)模適當(dāng)原則。（2）籌措及時(shí)原則。（3）來源合理原則。（4）方式經(jīng)濟(jì)原則。綜上所述，企業(yè)無論采用何種方式籌措資金, 都不是“免費(fèi)的午餐”。3 企業(yè)融資方式的影響因素分析 企業(yè)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響分析企業(yè)是在一定環(huán)境下的各種經(jīng)濟(jì)資源的有機(jī)集合體。企業(yè)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)融資方式的影響主要表現(xiàn)在利率的波動(dòng)上，眾所周知，國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行規(guī)律呈現(xiàn)周期性起伏。企業(yè)可以通過對(duì)國民經(jīng)濟(jì)周期的分析， 判斷所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境所處的景氣狀態(tài)及政府的政策取向，在決定融資決策時(shí)“ 順勢而為”，降低融資成本。企業(yè)選擇融資方式必須立足于一定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境之下,主要應(yīng)考慮以下幾個(gè)方面的因素：（1）政治法律環(huán)境。（3）技術(shù)環(huán)境。資金成本是企業(yè)為了在一定時(shí)期內(nèi)獲得資金使用權(quán)而付出的代價(jià)。不同的融資方式，其資金成本各不相同。企業(yè)發(fā)行股票和債券融資時(shí)，資金籌措成本一般包括證券的印刷費(fèi)用、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、行政費(fèi)用、律師費(fèi)用、審計(jì)費(fèi)用、資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)用、資信評(píng)估費(fèi)用、公證費(fèi)用等。在企業(yè)的融資活動(dòng)中，不同融資方式獲得的資金在其收益的稅收問題上具有很大差異，最典型的表現(xiàn)就是：企業(yè)債務(wù)融資的利息費(fèi)用在稅前扣除具有抵稅作用，這就是稅盾效應(yīng)。（4）財(cái)務(wù)危機(jī)成本；財(cái)務(wù)危機(jī)源于企業(yè)的債務(wù)融資活動(dòng)，是由于未來期間內(nèi)存在不確定風(fēng)險(xiǎn)因素，而導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)失敗、不能按時(shí)支付債務(wù)利息和本金、甚至破產(chǎn)。（5）代理成本；當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，由于破產(chǎn)的可能性增大，代表股東權(quán)益的經(jīng)理可能會(huì)采取次優(yōu)或非優(yōu)的決策，犧牲債權(quán)人的利益，以擴(kuò)大股東收益。兩面針公司依靠銀行貸款取得最初發(fā)展資金，2003年公司向各銀行貸款15000萬元資金；并利用資金，加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)力度，開發(fā)功效突出、質(zhì)量穩(wěn)定、性價(jià)比高的產(chǎn)品；同時(shí)利用資金借南寧舉辦東盟博覽會(huì)的機(jī)會(huì)，宣傳公司產(chǎn)品，拓展公司出口業(yè)務(wù)。因此，2003 年11 月經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，公司首次向社會(huì)公開發(fā)行6000萬股A股，共籌集資金68280 萬元人民幣，也是正確的選擇。由此可見，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金無法成為自籌資金的來源，內(nèi)源融資存在嚴(yán)重缺口。根據(jù)融資資本結(jié)構(gòu)理論，由于股權(quán)投資者對(duì)企業(yè)的索償權(quán)在債務(wù)投資者之后，而且所獲得的現(xiàn)金流量的不確定性因素比債務(wù)投資者大，所以股權(quán)資本成本要高于債務(wù)資本成本。融資方式的選擇比較單一。公司這種單一的融資方式只能維持一段時(shí)間，其潛伏的危害性很大。當(dāng)債務(wù)資本比率較高時(shí)，投資者將負(fù)擔(dān)較多的債務(wù)成本，并且經(jīng)受較多的財(cái)務(wù)杠桿作用所引起的收益變動(dòng)的沖擊，從而加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；反之，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則較小。美國幾大投資銀行的相繼破產(chǎn)，就是與濫用財(cái)務(wù)杠桿、無視融資方式的風(fēng)險(xiǎn)控制有關(guān)。由于大部分企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營不穩(wěn)定，國家的經(jīng)濟(jì)金融政策的變化都會(huì)對(duì)這些企業(yè)產(chǎn)生極大的影響。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由資金供需情況、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素變化，企業(yè)融資過程中給企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)帶來的不穩(wěn)定和不確定性。現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論認(rèn)為, 過高的資本結(jié)構(gòu)存在較大風(fēng)險(xiǎn), 過低的資本結(jié)構(gòu)則不能有效利用非自有資金。企業(yè)逐漸出現(xiàn)了股權(quán)融資傾向突現(xiàn), 債務(wù)融資萎縮, 企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)開始失衡的現(xiàn)象；同時(shí)在其他條件不變的前提下, 企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率與債務(wù)融資之間成正比例關(guān)系。在經(jīng)營過程中, 企業(yè)可以選擇多種融資方式, 確定每種融資方式下的融資量, 來滿足生產(chǎn)經(jīng)