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謝此次畢業(yè)論文是在周勇老師的精心指導(dǎo)和大力支持下完成的。由于短期資金成本低于長(zhǎng)期資金成木，所以這種組合策略降低了企業(yè)籌資總成本，增加了企業(yè)收益，但是，由于流動(dòng)負(fù)債使用期限短，企業(yè)需要頻繁融資，不斷重新舉債，這又使企業(yè)面臨舉債失效的危險(xiǎn)如果企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不暢，無力償還到期債務(wù)，或重新舉債失敗，企業(yè)就會(huì)面臨破產(chǎn)的境地。在金融危機(jī)下很多大型金融機(jī)構(gòu)出臺(tái)的貸款措施都有利于大型企業(yè)或股份制公司，卻極少對(duì)中小企業(yè)有幫助。M公司現(xiàn)有10個(gè)子公司、8個(gè)分公司、10個(gè)辦事處、6個(gè)事業(yè)部制機(jī)構(gòu)。但現(xiàn)實(shí)中的大多數(shù)企業(yè)，其內(nèi)部資金以及債務(wù)性融資根本無法滿足企業(yè)自身發(fā)展的需要，因此通過發(fā)行股票的方式進(jìn)行融資就成為最主要也是最簡(jiǎn)潔的方式。 企業(yè)價(jià)值既不是最大的, 也不是最小的, 而是在保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)安全情況下的企業(yè)價(jià)值。企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值最大時(shí)的負(fù)債比例( 通常用企業(yè)權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值最大化, 資本成本最小化來表示)。不同融資方式的風(fēng)險(xiǎn)各不相同，一般而言，債務(wù)融資方式因其必須定期還本付息，因此可能產(chǎn)生不能償付的風(fēng)險(xiǎn)，融資風(fēng)險(xiǎn)較大。有限的內(nèi)源融資將極大制約公司的自我發(fā)展能力，加大公司的運(yùn)營(yíng)成本和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，不利于公司的可持續(xù)發(fā)展。財(cái)務(wù)危機(jī)成本是由于債務(wù)融資可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)而承擔(dān)的破產(chǎn)成本，以及企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)困境成本。從理論上講，資金所有權(quán)與資金使用權(quán)的分離是資金成本形成的基礎(chǔ)，對(duì)于資金所有者而言，在一定時(shí)期內(nèi)讓渡資金使用權(quán)，一是到期能收回資金使用權(quán)；二是資金的讓渡能帶來回報(bào)。利率杠桿作為央行的政策調(diào)整工具隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)在周期性運(yùn)行中所處狀態(tài)不同而相應(yīng)地處于不斷調(diào)整之中。資金的來源渠道和資金市場(chǎng)為企業(yè)提供了資金的源泉和籌集場(chǎng)所，它反映資金的分布狀況和供求關(guān)系，決定著籌資的難易程度。所以，近幾年來很多企業(yè)將融資眼光紛紛投向了金融機(jī)構(gòu)，但金融機(jī)構(gòu)既需要到期償還，而且受到國(guó)家宏觀調(diào)控政策的影響較大，進(jìn)入2011年以來國(guó)家開始逐步實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，多次提高存款準(zhǔn)備金利率和存貸款利率，加大了企業(yè)外源融資的風(fēng)險(xiǎn)。(2)直接融資中的股權(quán)融資不僅可以減少企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)，而且可以改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制。 留存收益作為內(nèi)源融資的主要內(nèi)部來源，以下將以留存收益為代表介紹企業(yè)內(nèi)源融資的優(yōu)缺點(diǎn)。這是因?yàn)槠髽I(yè)選定的股利支付率越高，留存收益供給枯竭的可能性就大，企業(yè)再投資就要更多地依賴外部資金。直接融資是不經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的媒介，由政府、企事業(yè)單位以及個(gè)人直接以最后借款人的身份向最后貸款人進(jìn)行的融資活動(dòng)，其融通的資金直接用于生產(chǎn)、投資和消費(fèi)；而間接融資是通過金融機(jī)構(gòu)的媒介，由最后借款人向最后貸款人進(jìn)行的融資活動(dòng)，如企業(yè)向銀行、信托公司進(jìn)行融資等等。社會(huì)的基本經(jīng)濟(jì)單位在經(jīng)歷了原始社會(huì)的氏族部落、奴隸社會(huì)的奴隸主莊園、封建社會(huì)的家庭和手工作坊等形式的演進(jìn)后，在資本主義社會(huì)誕生了企業(yè)這種主要形式。在這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)必須了解融資方式的具體分類以及優(yōu)缺點(diǎn)，必須了解企業(yè)融資方式選擇的理論依據(jù)，同時(shí)還應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到什么樣的融資方式適合什么樣的企業(yè)，不同的企業(yè)應(yīng)該如何選擇合適的融資方式或者對(duì)企業(yè)的融資方式進(jìn)行優(yōu)化組合，以上就是本文將要探討的主要內(nèi)容。 研究的總體思路、主要內(nèi)容和具體方法 研究的總體思路企業(yè)融資方式的選擇是一個(gè)復(fù)雜的過程，包括初步確定目標(biāo)、準(zhǔn)備必要的文件、合作談判、簽署文件等。相信本文的深入分析和研究，會(huì)為企業(yè)的融資以及融資方式的選擇提供有益借鑒。 1緒論 研究背景在現(xiàn)當(dāng)代社會(huì)，經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的理論和歷史實(shí)踐都在證明一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)，資本是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第一推動(dòng)力和持續(xù)推動(dòng)力。 研究的目的和意義企業(yè)融資方式的比較與選擇是一個(gè)企業(yè)發(fā)展和進(jìn)步的重要方面，探討企業(yè)融資方式的比較與選擇，優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，緩解企業(yè)融資困境，不僅有利于優(yōu)化資源配置，而且有利于企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的改善。選擇合理的融資方式，不僅能夠使企業(yè)獲得發(fā)展需要的資金，還能降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)價(jià)值最大化。 研究的具體方法資本是企業(yè)的血液,維系著企業(yè)的生存和發(fā)展,對(duì)于任何一家企業(yè)來說,融資都是頭等大事。隨著生產(chǎn)力的發(fā)展和社會(huì)的進(jìn)步，企業(yè)形式也得到不斷的發(fā)展與完善，同時(shí)企業(yè)經(jīng)歷了工廠手工業(yè)時(shí)期、工廠制時(shí)期以及現(xiàn)代企業(yè)時(shí)期三個(gè)主要階段。企業(yè)融資就好比是一個(gè)商品項(xiàng)目，交易的標(biāo)的是項(xiàng)目，買方是投資者，賣方是融資者，融資的訣竅是設(shè)計(jì)雙贏的結(jié)果。但是，由于融資費(fèi)用的存在，使外源融資的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于內(nèi)源融資，因此大量發(fā)放股利對(duì)企業(yè)來說代價(jià)是昂貴的，它增加了企業(yè)對(duì)高成本的外部資金的需求，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看并不利于股東財(cái)富的增值。內(nèi)源融資是企業(yè)不斷將自己的儲(chǔ)蓄(留存盈利和折舊)轉(zhuǎn)化為投資的過程。(3)直接融資的發(fā)展，還可以完善金融結(jié)構(gòu)，使金融工具和融資方式多樣化，避免初級(jí)證券比重過大所帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)。（2）內(nèi)源融資中存在的問題。不同來源的資金，對(duì)企業(yè)的收益和成本有不同影響。在國(guó)民經(jīng)濟(jì)處于繁榮滯脹時(shí)，為降低通脹的壓力， 防止經(jīng)濟(jì)惡化，政府會(huì)實(shí)施緊縮的貨幣政策，調(diào)高利率， 抑制資金需求；而在國(guó)民經(jīng)濟(jì)處于低谷時(shí)，為刺激消費(fèi)與投資需求，政府會(huì)實(shí)施積極的財(cái)政貨幣政策，通過多次的調(diào)低利率以刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。資金所有者讓渡資金使用權(quán)意味著放棄了自己使用這筆資金的獲利機(jī)會(huì)，意味著可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，相應(yīng)地就要求得到一定形式報(bào)酬的補(bǔ)償。財(cái)務(wù)危機(jī)成本的存在使企業(yè)承擔(dān)更高的融資成本，并使企業(yè)的再融資能力受到限制。因此，為了公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標(biāo)，近期內(nèi)其資金保證是否需要依靠外部融資策略直接關(guān)系到公司戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)與未來的生存，能否通過正確的融資決策獲得發(fā)展資金，解決公司資金鏈斷鏈的問題，成為了公司經(jīng)營(yíng)成敗的關(guān)鍵因素。而股權(quán)融資方式由于不存在還本付息的風(fēng)險(xiǎn)，因而融資風(fēng)險(xiǎn)小。企業(yè)進(jìn)行融資方式選擇的時(shí)候，一定要充分考慮企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。 企業(yè)資金的利用率分析從資金利用率角度考慮企業(yè)融資方式的選擇，主要是從資金的到位率方面來觀察：即通過融資募集到的資金與預(yù)期募集資金數(shù)量的比率，它的高低與融資效率呈同方向變動(dòng)，即資金到位率高則融資效率高，資金到位率低則融資效率低。雖然這種方式在短時(shí)間內(nèi)可能會(huì)由于股票的發(fā)行會(huì)使得股票的價(jià)格降低，公司價(jià)值降低。M公司本部設(shè)10個(gè)職能部門和2個(gè)群眾組織。所以政府更應(yīng)該幫助扶持那些可以幫助中小企業(yè)進(jìn)行融資的相等規(guī)模的中小型金融機(jī)構(gòu)。因而，采用這種組合策略，風(fēng)險(xiǎn)是很大的，這是一種較為激進(jìn)的融資政策。周老師以其嚴(yán)謹(jǐn)求實(shí)的治學(xué)態(tài)度、高度的敬業(yè)精神、兢兢業(yè)業(yè)、孜孜以求的工作作風(fēng)和大膽創(chuàng)新的進(jìn)取精神對(duì)我產(chǎn)生了重要影響，我也從老師的話語中受益匪淺。通過本論文對(duì)于中國(guó)企業(yè)融資方式的比較與選擇的探討和論述，使企業(yè)在如何尋求資金來源的渠道和方式，即企業(yè)融資方式的正確選擇上有所啟示和幫助，以此來加速企業(yè)資金的流動(dòng)，滿足企業(yè)生存和發(fā)展的需要，使企業(yè)長(zhǎng)期立于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的不敗之地。（2）激進(jìn)型融資組合；激進(jìn)型融資組合，又稱冒險(xiǎn)型，一般作法是，企業(yè)在融資時(shí)，盡可以能增加短期借款籌資的數(shù)額，利用長(zhǎng)期負(fù)債和所有者權(quán)益來滿足長(zhǎng)期資產(chǎn)和一部分長(zhǎng)期占用流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，余下的長(zhǎng)期占用流動(dòng)資產(chǎn)中的另一部分和波動(dòng)的折時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)則由流動(dòng)負(fù)債來完成在這種融資組合中，全部資產(chǎn)來源中，流動(dòng)負(fù)債所占比重較大，用部分流動(dòng)負(fù)債所提供的資金滿足了部分需長(zhǎng)期占用的資金需求。（2）完善銀行體系，為中小企業(yè)提供更多更全的貸款渠道和較為寬松的貸款政策。以下是對(duì)H公司的基本情況介紹：H集團(tuán)有限公司是由原雙鐵路工程（集團(tuán)）有限公司、中鐵X局集團(tuán)第三工程有限公司、中鐵Z局集團(tuán)第三工程有限公司重組成立的，于2003年12月26日在山東省工商行政管理局登記注冊(cè)，注冊(cè)資本金11460萬元。由于企業(yè)已經(jīng)一定規(guī)模，如果想進(jìn)一步擴(kuò)張，就必然需要大量的資金支持，而這部分資金可以部分通過內(nèi)部融資的方式先解決，然后再通過債務(wù)性融資，進(jìn)而是權(quán)益性融資來籌集。 財(cái)務(wù)杠桿作用既不是最高程度的發(fā)揮, 也不是最低程度的發(fā)揮, 而是與可接受的融資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)程度的發(fā)揮。現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論認(rèn)為, 過高的資本結(jié)構(gòu)存在較大風(fēng)險(xiǎn), 過低的資本結(jié)構(gòu)則不能有效利用非自有資金。當(dāng)債務(wù)資本比率較高時(shí)，投資者將負(fù)擔(dān)較多的債務(wù)成本，并且經(jīng)受較多的財(cái)務(wù)杠桿作用所引起的收益變動(dòng)的沖擊，從而加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；反之，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則較小。由此可見，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金無法成為自籌資金的來源，內(nèi)源融資存在嚴(yán)重缺口。（4）財(cái)務(wù)危機(jī)成本；財(cái)務(wù)危機(jī)源于企業(yè)的債務(wù)融資活動(dòng)，是由于未來期間內(nèi)存在不確定風(fēng)險(xiǎn)因素，而導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)失敗、不能按時(shí)支付債務(wù)利息和本金、甚至破產(chǎn)。資金成本是企業(yè)為了在一定時(shí)期內(nèi)獲得資金使用權(quán)而付出的代價(jià)。企業(yè)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)融資方式的影響主要表現(xiàn)在利率的波動(dòng)上，眾所周知，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行規(guī)律呈現(xiàn)周期性起伏。（3）來源合理原則。金融機(jī)構(gòu)貸款也是企業(yè)外源資金的主要來源，今年來，我國(guó)實(shí)行了較為寬松的貨幣政策，為企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)貸款獲得了便利，也為企業(yè)盲目擴(kuò)張?zhí)峁┝恕皠?dòng)力”，因?yàn)殂y行貸款相比資本市場(chǎng)籌集條件更為寬松，速度也更快。直接融資的優(yōu)缺點(diǎn)：直接融資的優(yōu)點(diǎn)：（1）直接融資過程中資金融出方和融入方就融資規(guī)模、期限、利率等方面進(jìn)行直接協(xié)商，為資金融通提供了更直接、更靈活的方式。（1）內(nèi)源融資的優(yōu)缺點(diǎn)。由于企業(yè)的股利政策受多種因素的影響，即使企業(yè)把全部的收益作為股利支付給股東也未必能夠?qū)崿F(xiàn)股東財(cái)富的最大化。企業(yè)融資可以分為兩類，即直接融資和間接融資。企業(yè)是社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展到一定水平的成果，是商品生產(chǎn)與商品交換的產(chǎn)物。這些現(xiàn)實(shí)環(huán)境問題的存在，也制約了我國(guó)企業(yè)融資方式的合理選擇。選擇合理正確的企業(yè)融資