【正文】 萬股A股，共籌集資金68280 萬元人民幣，也是正確的選擇。此時，公司的融資結(jié)構(gòu)屬于債務(wù)融資，可以滿足企業(yè)短期資金需要，還可以給企業(yè)帶來“財務(wù)杠桿效應(yīng)”、使企業(yè)從通貨膨脹中獲益。兩面針公司依靠銀行貸款取得最初發(fā)展資金，2003年公司向各銀行貸款15000萬元資金；并利用資金，加強產(chǎn)品研發(fā)力度，開發(fā)功效突出、質(zhì)量穩(wěn)定、性價比高的產(chǎn)品；同時利用資金借南寧舉辦東盟博覽會的機會，宣傳公司產(chǎn)品，拓展公司出口業(yè)務(wù)。資金成本既然對企業(yè)融資方式的選擇起著十分重要的作用，下面將通過柳州兩面針股份有限公司的實例論證在選擇融資方式時資金成本對其的重要影響。（5）代理成本；當企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機時，由于破產(chǎn)的可能性增大，代表股東權(quán)益的經(jīng)理可能會采取次優(yōu)或非優(yōu)的決策，犧牲債權(quán)人的利益，以擴大股東收益。財務(wù)危機成本的存在使企業(yè)承擔更高的融資成本，并使企業(yè)的再融資能力受到限制。（4）財務(wù)危機成本；財務(wù)危機源于企業(yè)的債務(wù)融資活動，是由于未來期間內(nèi)存在不確定風險因素，而導致企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)失敗、不能按時支付債務(wù)利息和本金、甚至破產(chǎn)。稅率與債務(wù)成本成反比，所以稅率越高，利用負債獲得的節(jié)稅收益就越大，稅盾效應(yīng)就越明顯，企業(yè)稅后資本成本就越低。在企業(yè)的融資活動中，不同融資方式獲得的資金在其收益的稅收問題上具有很大差異，最典型的表現(xiàn)就是：企業(yè)債務(wù)融資的利息費用在稅前扣除具有抵稅作用，這就是稅盾效應(yīng)。資金占用成本具有經(jīng)常性、定期性支付的特征，它與資金占用的期限成正比，資金占用的期限越長、所支付的成本越高。企業(yè)發(fā)行股票和債券融資時，資金籌措成本一般包括證券的印刷費用、發(fā)行手續(xù)費、行政費用、律師費用、審計費用、資產(chǎn)評估費用、資信評估費用、公證費用等。以下將從資金成本的五個方面論述資金成本對企業(yè)融資方式的影響：（1）資金籌措成本；企業(yè)進行內(nèi)源融資時，由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部，且籌措過程完全在企業(yè)內(nèi)部完成，不必對外支付相關(guān)手續(xù)費用，因此內(nèi)源融資幾乎不存在資金籌措成本。不同的融資方式，其資金成本各不相同。資金所有者讓渡資金使用權(quán)意味著放棄了自己使用這筆資金的獲利機會，意味著可能產(chǎn)生風險，相應(yīng)地就要求得到一定形式報酬的補償。資金成本是企業(yè)為了在一定時期內(nèi)獲得資金使用權(quán)而付出的代價。企業(yè)微觀環(huán)境是指直接影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營條件和能力的因素, 包括行業(yè)狀況、競爭者狀況、供應(yīng)商狀況及其他狀況, 這是確定企業(yè)融資方式的前提。（3）技術(shù)環(huán)境。（2）經(jīng)濟環(huán)境。企業(yè)選擇融資方式必須立足于一定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境之下,主要應(yīng)考慮以下幾個方面的因素：（1）政治法律環(huán)境。這樣，在企業(yè)通過對經(jīng)濟的分析，預(yù)期利率將走高時，宜選擇債券融資方式，避開利率風險，不因利率走高而增加融資成本。企業(yè)可以通過對國民經(jīng)濟周期的分析， 判斷所處的經(jīng)濟環(huán)境所處的景氣狀態(tài)及政府的政策取向，在決定融資決策時“ 順勢而為”，降低融資成本。在國民經(jīng)濟處于繁榮滯脹時，為降低通脹的壓力， 防止經(jīng)濟惡化，政府會實施緊縮的貨幣政策，調(diào)高利率， 抑制資金需求；而在國民經(jīng)濟處于低谷時，為刺激消費與投資需求，政府會實施積極的財政貨幣政策，通過多次的調(diào)低利率以刺激經(jīng)濟的發(fā)展。企業(yè)的宏觀經(jīng)濟環(huán)境對企業(yè)融資方式的影響主要表現(xiàn)在利率的波動上，眾所周知，國民經(jīng)濟的運行規(guī)律呈現(xiàn)周期性起伏。企業(yè)面臨的經(jīng)濟環(huán)境是存在于企業(yè)周圍, 影響企業(yè)生存和發(fā)展的各種客觀因素和力量的總稱, 它是企業(yè)選擇籌資方式的基礎(chǔ)。3 企業(yè)融資方式的影響因素分析 企業(yè)宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響分析企業(yè)是在一定環(huán)境下的各種經(jīng)濟資源的有機集合體。企業(yè)作為人們生產(chǎn)生活的經(jīng)營者，必須合理地選擇融資方式，控制融資規(guī)模，降低融資成本，正確地做出融資決策。綜上所述，企業(yè)無論采用何種方式籌措資金, 都不是“免費的午餐”。企業(yè)籌集資金必然要付出一定的代價，不同融資方式條件下的資金成本有高有低。（4）方式經(jīng)濟原則。不同來源的資金，對企業(yè)的收益和成本有不同影響。（3）來源合理原則。避免籌資過早而造成資金投放前閑置或籌資滯后錯過資金投放的最佳時間。（2）籌措及時原則。企業(yè)要認真分析生產(chǎn)經(jīng)營狀況，采取一定的辦法，預(yù)測資金的需要量，合理確定融資規(guī)模和方式。（1）規(guī)模適當原則。另一方面，企業(yè)在發(fā)展的時候，往往很少考慮自身資金積累，求快求大的心理十分嚴重，把過多的錢財用于長期項目，致使流動資金不足，企業(yè)的資金分配比例失衡，運轉(zhuǎn)艱難，財務(wù)風險陡增。但是由于企業(yè)和地方政府利益相關(guān)，政府主管部門往往不是按照市場機制引導企業(yè)，而是盲目擴張，人為地“湊大”，把一些不相關(guān)聯(lián)的企業(yè)簡單地劃在一起，或者讓優(yōu)勢企業(yè)通過兼并、重組等手段去“幫助”一些負債累累、多年虧損的企業(yè)渡過難關(guān)。（2）內(nèi)源融資中存在的問題。金融機構(gòu)貸款也是企業(yè)外源資金的主要來源，今年來，我國實行了較為寬松的貨幣政策，為企業(yè)從金融機構(gòu)貸款獲得了便利，也為企業(yè)盲目擴張?zhí)峁┝恕皠恿Α保驗殂y行貸款相比資本市場籌集條件更為寬松，速度也更快。我國企業(yè)國有股權(quán)高度集中，董事會及董事長就只能是國有股的代表，由政府來任命，而不是由股東大會選舉產(chǎn)生，這就意味著董事會成員可以不向全體股東負責，不受股東的監(jiān)督。（1）外源融資中存在的問題。近幾年來，隨著我國投融資體制改革深化和資本市場的不斷完善，企業(yè)可選擇的融資渠道得到不斷的拓展，企業(yè)多元融資結(jié)構(gòu)正在逐步形成，融資效率以及融資結(jié)構(gòu)與成本，尤其是企業(yè)融資的偏好成為理論界和實務(wù)界熱門話題之一。進入21世紀以來，我國經(jīng)濟取得了持續(xù)快速的發(fā)展，企業(yè)的規(guī)模擴張離不開資金的支持，企業(yè)融資已經(jīng)成為企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展中的核心內(nèi)容。(3)作為中介機構(gòu)的銀行通過此存彼取，收此貸彼，使得資金融通具有較大的靈活性，資金運用更為合理、有效，易取得較好的經(jīng)濟收益。間接融資的優(yōu)缺點：間接融資的優(yōu)點：(l)由于間接融資過程中，資金融出方和融入方?jīng)]有直接關(guān)系，所以它是一種可以無限擴展的融通方式，銀行等金融機構(gòu)可以在全國甚至更大的范圍內(nèi)集中資金，資金融通規(guī)模巨大，非直接融通所能比擬。(3)直接融資的發(fā)展，還可以完善金融結(jié)構(gòu)，使金融工具和融資方式多樣化，避免初級證券比重過大所帶來的金融風險。直接融資的優(yōu)缺點：直接融資的優(yōu)點：（1）直接融資過程中資金融出方和融入方就融資規(guī)模、期限、利率等方面進行直接協(xié)商，為資金融通提供了更直接、更靈活的方式。直接融資和間接融資作為外源融資的兩種類型，以下將介紹這兩種融資方式的優(yōu)缺點。（2）外源融資的優(yōu)缺點；外源融資是企業(yè)吸收其他經(jīng)濟主體的儲蓄，使之轉(zhuǎn)化為自己的投資的過程。二是公司留存收益不像債券利息那樣可以作為費用在稅前列支，因而不具有抵稅作用。留存收益的缺點：留存收益融資的缺點是留存收益融資成本較高。留存收益的優(yōu)點：留存收益融資的優(yōu)點具有永久性，無到期日，不需歸還，可以保證公司對資本的最低需要。留存收益的優(yōu)缺點；留存收益是企業(yè)留存的稅后利潤形成的，其所有權(quán)屬于股東。內(nèi)源融資是企業(yè)不斷將自己的儲蓄(留存盈利和折舊)轉(zhuǎn)化為投資的過程。（1）內(nèi)源融資的優(yōu)缺點。間接融資的基本特點是資金融通通過金融中介機構(gòu)來進行，它由金融機構(gòu)籌集資金和運用資金兩個環(huán)節(jié)構(gòu)成。直接融資所使用的有價證券，通常是非金融機構(gòu)，如政府(中央政府或地方政府)、企業(yè)、個人所發(fā)行或簽署的國債、地方債、公司債、股票、抵押契約、借款合同，以及其他各種形式的借據(jù)或債務(wù)憑證。 直接融資是指資金盈余方和資金短缺方相互間直接進行協(xié)議，或在金融市場上前者購買后者發(fā)行的有價證券，將貨幣資金提供給需要補充資金的單位，從而完成資金融通過程。一般來說，企業(yè)外源融資是通過金融媒介機制的作用實現(xiàn)的。因此，如何在股利發(fā)放與公司的未來發(fā)展之間取得均衡，使公司股票價格穩(wěn)中有升，最終實現(xiàn)股東財富的最大化，便成為企業(yè)政策的的目標。同時，由于納稅的影響，一部分股東也傾向于減少股利支付。但是，由于融資費用的存在，使外源融資的成本遠遠高于內(nèi)源融資，因此大量發(fā)放股利對企業(yè)來說代價是昂貴的，它增加了企業(yè)對高成本的外部資金的需求，從長遠看并不利于股東財富的增值。由于企業(yè)的股利政策受多種因素的影響，即使企業(yè)把全部的收益作為股利支付給股東也未必能夠?qū)崿F(xiàn)股東財富的最大化。留存收益與股利支付之間是此消彼長的關(guān)系。折舊是以貨幣形式表現(xiàn)的固定資產(chǎn)在生產(chǎn)過程中發(fā)生有形和無形的損耗，它主要用于重置損耗的固定資產(chǎn)的價值。（1）企業(yè)的內(nèi)源融資所謂內(nèi)源融資是指企業(yè)經(jīng)營活動結(jié)果產(chǎn)生的資金，即企業(yè)內(nèi)部融通的資金，是企業(yè)長期融資的重要來源。在現(xiàn)實生活中，隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展和市場經(jīng)濟制度的健全，隨著法律監(jiān)督能力不斷增強，企業(yè)融資活動一定會越來越完善。總之,企業(yè)融資是一個相對復(fù)雜的問題,它涉及到居民、政府、銀行和資本市場等多方面,企業(yè)融資方式的選擇,既受企業(yè)自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、銷售的穩(wěn)定性、獲利能力和償債能力、企業(yè)信用等級、金融控制權(quán)等諸多因素的制約，還受融資體制、金融政策的規(guī)范和制約。對我國企業(yè)而言，應(yīng)當切實以降低企業(yè)資金成本，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化為目標。企業(yè)融資就好比是一個商品項目，交易的標的是項目，買方是投資者，賣方是融資者，融資的訣竅是設(shè)計雙贏的結(jié)果。企業(yè)融資可以分為兩類，即直接融資和間接融資。通常企業(yè)籌集資金無非有三大目的：企業(yè)要擴張、企業(yè)要還債以及混合動機。企業(yè)融資是一個企業(yè)的資金籌集的行為與過程，公司根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、資金擁有的狀況和公司未來經(jīng)營發(fā)展的需要，通過科學的預(yù)測和決策，采用一定的方式，從一定的渠道向公司的投資者和債權(quán)人去籌集資金、組織資金的供應(yīng)，以保證公司正常生產(chǎn)需要，經(jīng)營管理活動需要的理財行為。企業(yè)融資企業(yè)向外部有關(guān)單位和個人以及從企業(yè)內(nèi)部籌措生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的財務(wù)活動。企業(yè)融資即企業(yè)通過各種途徑和方式籌措企業(yè)生存和發(fā)展所必需的資金活動。首先，企業(yè)作為市場經(jīng)濟活動的主要參加者，市場經(jīng)濟活動的順利進行離不開企業(yè)的生產(chǎn)和銷售活動，離開了企業(yè)的生產(chǎn)和銷售活動，市場就成了無源之水，無本之木；其次，企業(yè)作為社會生產(chǎn)和流通的直接承擔者，社會經(jīng)濟活動的主要過程即生產(chǎn)和流通，這些都是企業(yè)來承擔和完成的，離開了企業(yè)，社會經(jīng)濟活動就會中斷或停止；最后，企業(yè)作為社會經(jīng)濟技術(shù)進步的主要力量，企業(yè)在經(jīng)濟活動中通過生產(chǎn)和經(jīng)營活動，在競爭中不僅創(chuàng)造和實現(xiàn)社會財富，而且也是先進技術(shù)和先進生產(chǎn)工具的積極采用者和制造者，這在客觀上推動了整個社會經(jīng)濟技術(shù)的進步。第一，以投資人的出資方式和責任形式分為個人獨資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司制企業(yè)；第二，以投資者的地區(qū)不同分為內(nèi)資企業(yè)、外資企業(yè)和港、澳、臺投資企業(yè)；第三，按所有制結(jié)構(gòu)分為全民所有制企業(yè)、集體企業(yè)以、私營企業(yè)和外資企業(yè)；第四，按股東對公司所負責不同分為無限責任公司、有限責任公司和股份有限公司；第五，按信用等級分為人合公司、資合公司和人合兼并資合公司；第六，按公司地位類型分為母公司和子公司；第七，按企業(yè)規(guī)模分為特大型企業(yè)、大型企業(yè)、中型企業(yè)、小型企業(yè)和微型企業(yè)；第八，按企業(yè)的經(jīng)濟部門分為農(nóng)業(yè)企業(yè)、工業(yè)企業(yè)和服務(wù)企業(yè)等；第九，按企業(yè)健康程度分為相對比較健康的隨機應(yīng)變型企業(yè)、軍隊型企業(yè)、韌力調(diào)節(jié)型企業(yè)、相對不健康的消極進取型企業(yè)、時停時進型企業(yè)、過度膨脹型企業(yè)和過度管理型企業(yè)。隨著生產(chǎn)力的發(fā)展和社會的進步，企業(yè)形式也得到不斷的發(fā)展與完善，同時企業(yè)經(jīng)歷了工廠手工業(yè)時期、工廠制時期以及現(xiàn)代企業(yè)時期三個主要階段。企業(yè)是社會生產(chǎn)力發(fā)展到一定水平的成果，是商品生產(chǎn)與商品交換的產(chǎn)物。隨著社會的發(fā)展和進步，真正有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)當屬公司類型的企業(yè)。企業(yè)可以進一步分為公司和非公司企業(yè)，后者包括合伙制企業(yè)、個人獨資企業(yè)等等。2 企業(yè)融資方式的概述 企業(yè)與企業(yè)融資 企業(yè)的定義企業(yè)是從事生產(chǎn)、流通、服務(wù)等經(jīng)濟活動，以生產(chǎn)或者服務(wù)滿足社會需要，實行自主經(jīng)營、獨立核算、依法設(shè)立的一種盈利性的經(jīng)濟組織。但長期以來，由于受企業(yè)性質(zhì)的影響，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)過于單一，除了自有資金外，主要靠銀行貸款來解決資金問題，這種資金結(jié)構(gòu)已經(jīng)不適應(yīng)企業(yè)在當前激烈的競爭環(huán)境中生存，所以如何選擇合適的融資方式，進行融資運作，降低融資成本和風險是目前企業(yè)需要考慮和解決的最大問題。 目前，我國大部分企業(yè)經(jīng)過多年的經(jīng)營運作，企業(yè)的產(chǎn)品已基本趨于完善，也擁有了一定的知名度，樹立了企業(yè)的品牌效應(yīng)，而且