【正文】 所述，企業(yè)無(wú) 論采用何種 方式籌措資金 , 都不是 “ 免費(fèi)的午餐”。 企業(yè)籌集資金必然要付出一定的代價(jià)，不同融資方式條件下的資金成本有高有低 。 （ 4） 方式經(jīng)濟(jì)原則 。 不同來(lái)源的資金，對(duì)企業(yè)的收益和成本有不同影響 。 （ 3） 來(lái)源合理原則 。 避免籌資過(guò)早而造成資金投放前閑置或籌資滯后錯(cuò)過(guò)資金投放的最佳時(shí)間 。 （ 2） 籌措及時(shí)原則 。 企業(yè)要認(rèn)真分析生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，采取一定的辦法，預(yù)測(cè)資金的需要量，合理確定融資規(guī)模和方式 。 （ 1） 規(guī)模適當(dāng)原則 。另一方面，企業(yè)在發(fā)展的時(shí)候，往往很少考慮自身資金積累，求快求大的心理十分嚴(yán)重，把過(guò)多的錢財(cái)用于長(zhǎng)期項(xiàng)目，致使流動(dòng)資金不足，企業(yè)的資金分配比例失衡，運(yùn)轉(zhuǎn)艱難，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)陡增。但是由于企業(yè)和地方政府利益相關(guān)，政府主管部門 第 頁(yè) 13 往往不是按照市場(chǎng)機(jī)制引導(dǎo)企業(yè)，而 是盲目擴(kuò)張，人為地“湊大”，把一些不相關(guān)聯(lián)的企業(yè)簡(jiǎn)單地劃在一起， 或者讓優(yōu)勢(shì)企業(yè)通過(guò)兼并、重組 等手段去“幫助”一些負(fù)債累累、多年虧損的企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。 （ 2） 內(nèi)源融資中存在的問(wèn)題。金融機(jī)構(gòu)貸款也是企業(yè)外源資金的主要來(lái)源，今年來(lái)，我國(guó)實(shí)行了較為寬松的貨幣政策，為企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)貸款獲得了便利，也為企業(yè)盲目擴(kuò)張?zhí)峁┝恕皠?dòng)力”，因?yàn)殂y行貸款相比資本市場(chǎng)籌集條件更為寬松，速度也更快。我國(guó)企業(yè)國(guó)有股權(quán)高度集中，董事會(huì)及董事長(zhǎng)就只能是國(guó)有股的代表，由政府來(lái)任命，而不是由股東大會(huì)選舉產(chǎn)生，這就意味著董事會(huì)成員可以不向全體股東負(fù)責(zé)，不受股東的監(jiān)督。 （ 1） 外源融資中存在的問(wèn)題。近幾年來(lái)，隨著我國(guó)投融資體制改革深化和資本市場(chǎng)的不斷完善，企業(yè)可選擇的融資渠道得到不斷的拓展，企業(yè)多元融資結(jié)構(gòu)正在逐步形成，融資效率以及融資結(jié)構(gòu)與成本，尤其是企業(yè)融資的偏好成為理論界和實(shí)務(wù)界熱門話題之一。 進(jìn)入 21 世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)取得了持續(xù)快速的發(fā)展， 企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張離不開(kāi)資金的支持，企業(yè) 融資已經(jīng)成為企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展中的核心內(nèi)容。(3)作為中介機(jī)構(gòu)的銀行通過(guò)此存彼取，收此貸彼，使得資金融通具 有較大的靈活性，資金運(yùn)用更為合理、有效，易取得較好的經(jīng)濟(jì)收益。 間接融資的優(yōu)缺點(diǎn)： 間接融資的優(yōu)點(diǎn)： (l)由于間接融資過(guò)程中，資金融出方和融入方?jīng)]有直接關(guān)系，所以它是一種可以無(wú)限擴(kuò)展的融通方式，銀行等金融機(jī)構(gòu)可以在全國(guó)甚至更大的范圍內(nèi)集中資金，資金融通規(guī)模巨大，非直接融通所能比擬 。(3)直接融資的發(fā)展，還可以完善金融結(jié)構(gòu)，使金融工具和融資方式多樣化，避免初級(jí)證券 比重過(guò)大所帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。 直接融資的優(yōu)缺點(diǎn)： 直接融資的優(yōu)點(diǎn)： （ 1） 直接融資過(guò)程中資金融出方和融入方就融資規(guī)模、期限、利率等方面進(jìn)行直接協(xié)商，為資金融通提供了更直接、更靈活的方式 。 直接融資和間接融資作為外源融資的兩種類型，以下將介紹這兩種融資方式的優(yōu)缺點(diǎn)。 （ 2） 外源融資的優(yōu)缺點(diǎn)； 外源融資是企業(yè)吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄，使之轉(zhuǎn)化為自己的投資的過(guò)程。 二是公司留存收益不像債券利息那樣可以作為費(fèi)用在稅前列支，因而不具有抵稅作用 。 留存收益的缺點(diǎn)： 留存收益融資的缺點(diǎn)是留存收益融資成本較高 。 留存收益的優(yōu)點(diǎn)： 留存收益融資的優(yōu)點(diǎn)具有永久性，無(wú)到期日，不需歸還，可以保證公司對(duì)資本的最低需要 。 留存收益的優(yōu)缺點(diǎn)； 留存收益是企業(yè)留存的稅后利潤(rùn)形成的，其所有 權(quán)屬于股東 。 內(nèi)源融資是企業(yè)不斷將自己的儲(chǔ)蓄 (留存盈利和折舊 )轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程。 （ 1） 內(nèi)源融資的優(yōu)缺點(diǎn)。間接融資的基本特點(diǎn)是 資金融通通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行，它由金融機(jī)構(gòu)籌集資金和運(yùn)用資金兩個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)成。直接融資所使用的有價(jià)證券，通常是非金融機(jī)構(gòu) ，如政府 (中央政府或地方政府 )、企業(yè)、個(gè)人所發(fā)行或簽署的國(guó)債、地方債、公司債、股票、抵押契約、借款合同，以及其他各種形式的借據(jù)或債務(wù)憑證。 直接融資是指資金盈余方和資金短缺方相 互間直接進(jìn)行協(xié)議，或 在金融市場(chǎng)上前 第 頁(yè) 10 者購(gòu)買后者發(fā)行的有價(jià)證券，將貨幣資金提供給需要補(bǔ)充資金的單位，從而完成資金融通過(guò)程。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)外源融資是通過(guò)金融媒介機(jī)制的作用實(shí)現(xiàn)的。因此，如何在股利發(fā)放與公司的未來(lái)發(fā)展之間取得均衡，使公司股票價(jià)格穩(wěn)中有升，最終實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的最大化，便成為企業(yè)政策的的目標(biāo)。同時(shí)，由于 納稅的影響，一部分股東也傾向于減少股利支付。但是，由于融資費(fèi)用的存在，使外源融資的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于內(nèi)源融資 ，因此大量發(fā)放股利對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)代價(jià)是昂貴的，它增加了企業(yè)對(duì)高成本的外部資金的需求，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看并不利于股東財(cái)富的增值。由于企業(yè)的股利政策受多種因素的影響，即 使企業(yè)把全部的收益 作為股利支付給股東也未必能夠?qū)崿F(xiàn)股東財(cái)富的最大化。 留存收益 與股利支付之間是此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。折舊是以 貨幣形式表現(xiàn)的固定資產(chǎn)在生產(chǎn)過(guò)程中發(fā)生有形和無(wú)形的損耗，它主要用于重置損 耗的固定資產(chǎn)的價(jià)值。 （ 1）企業(yè)的內(nèi)源融資 所謂內(nèi)源融資是指企業(yè)經(jīng) 營(yíng)活動(dòng)結(jié)果產(chǎn)生的資金，即企業(yè)內(nèi)部融通的資金，是企業(yè)長(zhǎng)期融資的 重要來(lái)源。 在現(xiàn)實(shí)生活中， 隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度的健全，隨著法律監(jiān)督能力不斷增強(qiáng)，企業(yè)融資活動(dòng)一定會(huì)越來(lái)越完善 。 總之 ,企業(yè)融資是 一 個(gè) 相對(duì) 復(fù)雜的問(wèn)題 ,它涉及到居民、政府、銀行和資本市場(chǎng)等多方面 ,企業(yè)融資方式的選擇 ,既受企業(yè)自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 、銷售的穩(wěn)定性、獲利能力和償債能力、企業(yè)信用等級(jí)、金融控制權(quán)等諸多 因素的制約 ， 還受融資體制、金融政策的規(guī)范和制約。對(duì)我國(guó) 企業(yè)而言，應(yīng) 當(dāng) 切實(shí)以降低企業(yè)資金成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)。 企業(yè)融資就好比是一個(gè)商品項(xiàng)目，交易的標(biāo)的是項(xiàng)目，買方是投資者，賣方是融資者，融資的訣竅是設(shè)計(jì)雙贏的結(jié)果。企業(yè)融資可以分為兩類，即直接融資和間接融資。通常 企業(yè)籌集資金無(wú)非有三大目的：企業(yè)要擴(kuò)張、企業(yè)要還債以及混合動(dòng)機(jī)。 企業(yè)融資是一個(gè)企業(yè)的資金籌集的行為與過(guò)程， 公司根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、資金擁有的狀況和公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要，通 過(guò)科學(xué)的預(yù)測(cè)和決策，采用一定的方式，從一定的渠道向公司的投資者和債權(quán)人去籌集資金、組織資金的供應(yīng)，以保證公司正常生產(chǎn)需要，經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)需要的理財(cái)行為。企業(yè)融資 企業(yè)向外部有關(guān)單位和個(gè)人以及從企業(yè)內(nèi)部籌措生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金的財(cái)務(wù)活動(dòng)。 企業(yè)融資即企業(yè)通過(guò)各種途徑和方式籌措企業(yè)生存和發(fā)展所必需的資金 活動(dòng)。首先，企業(yè)作為 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主要參加者， 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的順利進(jìn)行離不開(kāi)企業(yè)的生產(chǎn)和銷售活動(dòng)，離開(kāi)了企業(yè)的生產(chǎn)和銷售活動(dòng)，市場(chǎng) 就成了無(wú)源之水，無(wú)本之木；其次，企業(yè)作為社會(huì)生產(chǎn)和流通的直接承擔(dān)者，社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主要過(guò)程即生產(chǎn)和流通，這些都是企業(yè)來(lái)承擔(dān)和完成的，離開(kāi)了企業(yè)，社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)就會(huì)中斷或停止；最后，企業(yè)作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)技術(shù)進(jìn)步的主要力量，企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中通過(guò)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，在競(jìng)爭(zhēng)中不僅創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)社會(huì)財(cái)富，而且也是先進(jìn)技術(shù)和先進(jìn)生產(chǎn)工具的積極采用者和制造者，這在客觀上推動(dòng)了整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)技術(shù)的進(jìn)步。 第一，以投資人的出資方式和責(zé)任形式分為個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司制企業(yè)；第二，以投資者的地區(qū)不同分為內(nèi)資企業(yè)、外資企業(yè)和港、澳、臺(tái)投資企業(yè)；第三，按所有制結(jié)構(gòu)分為全民所有制企業(yè)、集 體企業(yè)以、私營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)；第四，按股東對(duì)公司所負(fù)責(zé)不同分為 無(wú)限責(zé)任公司、有限責(zé)任公司和股份有限公司；第五，按信用等級(jí)分為人合公司、資合公司 和人合兼并資合公司；第六，按公司地位類型分為母公司和子公司；第七，按企業(yè)規(guī)模分為特大型企業(yè)、大型企業(yè)、中型企業(yè)、小型企業(yè)和微型企業(yè)；第八，按企業(yè)的經(jīng)濟(jì)部門分為農(nóng)業(yè)企業(yè)、工業(yè)企業(yè)和服務(wù)企業(yè)等；第九，按企業(yè)健康程度分為相對(duì)比較健康的隨機(jī)應(yīng)變型企業(yè)、軍隊(duì)型企業(yè)、韌力調(diào)節(jié)型企業(yè)、相對(duì)不健康的消極進(jìn)取型企業(yè)、時(shí)停時(shí)進(jìn)型企業(yè)、過(guò)度膨脹型企業(yè)和過(guò)度管理型企業(yè)。隨著生產(chǎn)力的發(fā)展和社會(huì)的進(jìn)步，企業(yè)形式也得到不斷的發(fā)展與完善， 同時(shí)企業(yè)經(jīng)歷了工廠手工業(yè)時(shí)期、工廠制時(shí)期以及現(xiàn)代企業(yè)時(shí)期三個(gè)主要階段。企業(yè)是社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展到一定水平的成果，是商品生產(chǎn)與商品交換的產(chǎn)物。隨著社會(huì)的發(fā)展和進(jìn)步，真正有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)當(dāng)屬公司類型的企業(yè)。企業(yè)可以進(jìn)一步分為公司 和非公司企業(yè)，后者包括 合伙制企業(yè)、個(gè)人獨(dú)資企業(yè)等等。 2 企業(yè)融資方式的概述 企業(yè)與企業(yè)融資 企業(yè) 的定義 企業(yè)是 從事生產(chǎn)、流通、服務(wù)等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，以生產(chǎn)或者服務(wù)滿足社會(huì)需要，實(shí)行自主經(jīng)營(yíng)、獨(dú)立核算、依法設(shè)立的一種盈 利性的經(jīng)濟(jì)組織。 但長(zhǎng)期以來(lái)，由于受企業(yè)性質(zhì)的影響，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)過(guò)于單一，除了自有資金外，主要靠銀行貸款來(lái)解決資金問(wèn)題，這種資金結(jié)構(gòu)已經(jīng)不適應(yīng)企業(yè)在當(dāng)前激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中生存，所以如何選擇合適的融資方式，進(jìn)行融資運(yùn)作，降低融資成本和風(fēng)險(xiǎn)是目前企業(yè)需要考慮和解決的最大問(wèn)題 。 目前， 我國(guó)大部分企業(yè)經(jīng)過(guò)多年的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，企業(yè)的產(chǎn)品已基本趨于完善，也擁有了一定的知名度，樹(shù)立了企業(yè)的品牌效應(yīng)，而且企業(yè)自有技術(shù)開(kāi)發(fā)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率也已達(dá)到了較高的市場(chǎng)占有率 。從我國(guó)的實(shí)際來(lái)看 ,改革開(kāi)放以前 ,我們一直實(shí)行的是仿蘇聯(lián)模式的高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制 ,反映在企業(yè)身上 ,就是那種“財(cái)政包干”的政策。 研究的具體方法 資本是企業(yè)的血液 ,維系著企業(yè)的生存和發(fā)展 ,對(duì)于任何一家企業(yè)來(lái)說(shuō) ,融資都是頭等大事。這些現(xiàn)實(shí)環(huán)境問(wèn)題的存在，也制約了我國(guó)企業(yè)融資方式的合理選擇。 現(xiàn)階段由于我國(guó)的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不夠完善、金融監(jiān)管力度不夠和各種規(guī)模的中小型銀行機(jī)構(gòu)的發(fā)展不成熟等現(xiàn)實(shí)原因，使我國(guó)的企業(yè)融資缺乏良好的外部環(huán)境，這也是制約企業(yè)融資方式選擇的原因之一。 由于我國(guó)現(xiàn)階段的各類企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)以及融資活動(dòng)中存在一些困難和問(wèn)題，比如資金資源不足問(wèn)題、資本結(jié)構(gòu)不 夠完善、企業(yè)資金利用率長(zhǎng) 期