【正文】 套期保值公式：（三）空頭套期保值（四）多頭套期保值很重要。（1）單個(gè)股票β，β=1,β≥1,β≤1（2）股票組合的ββ表示股票的漲跌幅度是指數(shù)漲跌幅度的多少倍，揭示了股票與指數(shù)的相關(guān)程度。第五節(jié) 股指期貨套期保值和期限套利交易一、股指期貨套期保值 股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)與股指期貨： 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)整個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生影響 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：只對(duì)某些個(gè)股或者某些行業(yè)產(chǎn)生影響股指期貨是為了規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的。普爾500指數(shù)三、股指期貨合約合約規(guī)格(價(jià)值)，最小變動(dòng)點(diǎn)，每日價(jià)格波動(dòng)限制，持倉(cāng)限制，結(jié)算方法和最后結(jié)算價(jià)。（二）空頭套期保值存款者擔(dān)心利率上漲，賣(mài)出利率期貨第四節(jié) 股票指期貨一、股指期貨的現(xiàn)狀：產(chǎn)生最晚，目前交易量最大二、股票指數(shù)與世界主要股價(jià)指數(shù)面這種上升的原因是因?yàn)槭袌?chǎng)利率下降所引致的。現(xiàn)金交割（2）3個(gè)月歐洲美元期貨報(bào)價(jià)方式指數(shù)報(bào)價(jià)，現(xiàn)金交割（3）中長(zhǎng)期國(guó)債期貨報(bào)價(jià)方式價(jià)格報(bào)價(jià)法，實(shí)物交割四、利率期貨套期保值交易（一）多頭套期保值：承擔(dān)按固定利率計(jì)息債務(wù)的交易者。采用的方式是以100減去不帶百分號(hào)的年貼現(xiàn)率方式報(bào)價(jià)。二、與利率期貨相關(guān)的利率工具： 歐洲美元是存放于美國(guó)境外的美元存款。影響匯率的因素（1）財(cái)政經(jīng)濟(jì)狀況（2）國(guó)際收支狀況（3）利率水平（4）貨幣政策（5）政治因素四、外匯期貨套期保值交易（1）空頭套期保值空頭套期保值是指在即期外匯市場(chǎng)上處于多頭地位的人，即持有外幣資產(chǎn)的人，為防止外幣的匯價(jià)將來(lái)下跌，而在外匯期貨市場(chǎng)上做一筆相應(yīng)的空頭交易。主要集中在美國(guó)，集中在芝加哥商業(yè)交易所。因歐元產(chǎn)生和流通而外匯期貨成為金融期貨中交易量最少的品種。（4）股票期貨股票期貨是近年來(lái)發(fā)展較快的一個(gè)期貨品種，盡管從絕對(duì)量來(lái)說(shuō)并不是很大，但增加的幅度極其可觀。（2）利率期貨1975年10月，CBOT推出了有史以來(lái)第一張利率期貨合約政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)抵押憑證期貨合約（GNMA）。芝加哥商業(yè)交易所（CME）隨即著手組建了國(guó)際貨幣市場(chǎng)分部（IMM），并于1972年5月16日正式推出英鎊、加元、德國(guó)馬克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索及意大利里拉七種外匯期貨合約交易。最早是外匯期貨——利率期貨——股指期貨（1）外匯期貨二次大戰(zhàn)將結(jié)束的1944年，西方主要工業(yè)國(guó)家首腦在美國(guó)布雷頓森林召開(kāi)了會(huì)議，創(chuàng)建了國(guó)際貨幣基金組織。第一節(jié) 金融期貨概述金融期貨是指以金融工具或金融產(chǎn)品作為標(biāo)的物的期貨交易方式。特別注意以下幾個(gè)問(wèn)題：（1）運(yùn)輸費(fèi)用——離產(chǎn)地越近的期貨交易所價(jià)格較低（2）交割品級(jí)的差異——不同交易所對(duì)同品種的交割品質(zhì)和代替品的升貼水規(guī)定不同 （3）交易單位與報(bào)價(jià)體系——不同交易所的交易單位和報(bào)價(jià)體系有所不同，要換算成相同單位才能比較（4）匯率波動(dòng)（5）保證金和傭金成本——只有當(dāng)套利收益高于這兩者才有意義。套利的套利三、跨商品套利操作跨商品套利是指利用兩種不同的、但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價(jià)格差異進(jìn)行套利，即買(mǎi)入某一交割月份某種商品的期貨合約，同時(shí)賣(mài)出另一相同交割月份、相互關(guān)聯(lián)的商品期貨合約，以期在有利時(shí)機(jī)同時(shí)將這兩種合約對(duì)沖平倉(cāng)獲利。如果近期供給量增加，需求減少，則會(huì)導(dǎo)致近期合約的跌幅大于遠(yuǎn)期合約，或者近期合約價(jià)格的漲幅小于遠(yuǎn)期合約，交易者可以通過(guò)賣(mài)出近期合約的同時(shí)買(mǎi)入遠(yuǎn)期合約而進(jìn)行熊市套利。牛市套利： 如果供給不足，需求相對(duì)旺盛，則會(huì)導(dǎo)致近期月份合約價(jià)格的上升幅度大于遠(yuǎn)期月份合約，或者近期月份合約價(jià)格的下降幅度小于遠(yuǎn)期合約，無(wú)論是正向市場(chǎng)還是反向市場(chǎng)，交易者可以通過(guò)買(mǎi)入近期月份合約的同時(shí)賣(mài)出遠(yuǎn)期月份合約而進(jìn)行牛市套利。 A．市場(chǎng)指令 B．限價(jià)指令（4）盈虧的計(jì)算方法 分別計(jì)算每條腿的盈虧，然后加總（5）買(mǎi)進(jìn)套利和賣(mài)出套利 買(mǎi)進(jìn)套利是買(mǎi)入高價(jià)期貨合約賣(mài)出低價(jià)合約，期待價(jià)差擴(kuò)大。平倉(cāng)的時(shí)候保持計(jì)算的一貫性。大部分套利有兩條腿，但在三個(gè)期貨合約之間進(jìn)行的也可能有三條腿。 同時(shí)建立一個(gè)多頭部位和一個(gè)空頭部位，這是套利交易的基本原則。第四節(jié) 價(jià)差套利一、價(jià)差套利的相關(guān)概念（1）價(jià)差交易是指利用期貨市場(chǎng)上不同合約之間的價(jià)差進(jìn)行的套利交易。（2） 套利行為有助于市場(chǎng)流動(dòng)性的提高第三節(jié) 期現(xiàn)套利期現(xiàn)套利是指利用期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間出現(xiàn)不合理價(jià)差，通過(guò)在兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行反向交易，待價(jià)差趨于合理而獲利的交易。（1） 套利行為有助于期價(jià)和現(xiàn)價(jià)、不同期貨合約價(jià)格之間的合理價(jià)差關(guān)系的形成。，而套利則是在同一時(shí)間買(mǎi)入并賣(mài)出期貨合約，同時(shí)扮演多頭和空頭雙重角色。一般操作為：在買(mǎi)入或賣(mài)出某種期貨合約的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)入相關(guān)的另一種合約，并在某個(gè)時(shí)間同時(shí)將兩種合約平倉(cāng)。第二節(jié) 期貨套利概述一、套利概念和分類(lèi)套利也就價(jià)差交易。合約交割月份的選擇 正向市場(chǎng)：多頭近期，空頭遠(yuǎn)期。市場(chǎng)價(jià)格回落時(shí)，持倉(cāng)不至于受到嚴(yán)重威脅，投機(jī)者可以有充足的時(shí)間賣(mài)出合約并取得相當(dāng)?shù)睦麧?rùn)。買(mǎi)入合約后，如果價(jià)格按預(yù)測(cè)上升，則依次遞減增加持倉(cāng)量。增倉(cāng)應(yīng)遵循以下兩個(gè)原則：（1）只有在現(xiàn)有持倉(cāng)已經(jīng)盈利的情況下，才能增倉(cāng)。正因?yàn)槿绱?，有的投資專(zhuān)家主張，為了保險(xiǎn)只有在頭筆交易已經(jīng)獲利的情況下才能增加持倉(cāng)。在預(yù)測(cè)價(jià)格下跌時(shí)，價(jià)格可以上升，但必須是短期的，最終仍要下跌。投機(jī)者在采取平均買(mǎi)低和或平均賣(mài)高的策略時(shí)，必須以對(duì)市場(chǎng)大勢(shì)的看法不變?yōu)榍疤?。平均買(mǎi)低法和平均賣(mài)高法平均買(mǎi)低法：在買(mǎi)入合約后，如果價(jià)格下降則進(jìn)一步買(mǎi)入合約，以求降低平均買(mǎi)入價(jià)，一旦價(jià)格反彈可在較低價(jià)格上賣(mài)出止虧盈利，這稱(chēng)為平均買(mǎi)低。D．在任何一個(gè)市場(chǎng)群類(lèi)上所投入的保證金總額必須限制在總資本的20%30%以?xún)?nèi)。B．在任何單個(gè)市場(chǎng)上所投入的總資本必須限制在總資本的10%20%以?xún)?nèi)。（1）一般性的的管理要領(lǐng)A．投資額必須限制在全部資本的50%以?xún)?nèi)。止損止盈靈活運(yùn)用止損指令。二、期貨投機(jī)的原則（1） 充分了解期貨合約（2） 制定交易計(jì)劃（3） 確定獲利和虧損限度（4） 確定投入的風(fēng)險(xiǎn)資本 三、期貨投機(jī)的方法建倉(cāng)階段：選擇入市時(shí)機(jī)——基本分析法：牛市or熊市，技術(shù)分析法：升勢(shì)多大or跌勢(shì)多大平均買(mǎi)低和平均賣(mài)高策略金字塔式買(mǎi)入賣(mài)出：建倉(cāng)后市場(chǎng)行情和預(yù)料相同并已是投機(jī)獲利，可以漸次遞減增加持倉(cāng)。（3） 從分析預(yù)測(cè)方法區(qū)分，可分為基本分析派和技術(shù)分析派。期貨投機(jī)與套期保值的區(qū)別： 交易對(duì)象： 期貨市場(chǎng) VS 現(xiàn)貨和期貨兩個(gè)市場(chǎng) 交易目的： 以小博大 VS 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 交易方式： 利用期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)獲得價(jià)差收益 VS 期、現(xiàn)市場(chǎng)盈虧沖抵 交易風(fēng)險(xiǎn)： 自愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)以期獲得風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn) VS 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移了 期貨投機(jī)與股票投機(jī)的區(qū)別： 保證金 5%—10% VS 全額保證金 交易方向 雙向 VS 單向 結(jié)算制度 每日無(wú)負(fù)債結(jié)算 VS 不實(shí)行每日結(jié)算 特定到期日 有特定到期日 VS 無(wú)特定到期日期貨投機(jī)作用：（1）承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) （2）促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn) （3）減緩價(jià)格波動(dòng) （4）提高市場(chǎng)流動(dòng)性投機(jī)者類(lèi)型（1） 從交易頭寸區(qū)分，可分為多頭投機(jī)者和空頭投機(jī)者。投機(jī)者的參與，使相關(guān)市場(chǎng)或商品的價(jià)格變化步調(diào)趨于一致，從而形成有利于套期保值者的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)。投機(jī)者用其資金參與期貨交易，承擔(dān)了套期保值者所希望轉(zhuǎn)嫁的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。可以說(shuō)，投機(jī)的出現(xiàn)是套期保值業(yè)務(wù)存在的必要條件，也是套期保址業(yè)務(wù)發(fā)展的必然結(jié)果。期貨投機(jī)與套期保值的關(guān)系：從起源上看，期貨市場(chǎng)產(chǎn)生的原因主要在于滿(mǎn)足套期保值者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收入的需要，這也是期貨市場(chǎng)主要經(jīng)濟(jì)功能之一。 套期保值者將保值活動(dòng)視為重要的營(yíng)銷(xiāo)渠道。 將期貨保值視為風(fēng)險(xiǎn)管理工具。二、 套期保值交易的發(fā)展 保值者不再單純地進(jìn)行簡(jiǎn)單自動(dòng)保值。 買(mǎi)方叫價(jià)交易，賣(mài)方叫價(jià)交易，確定交易時(shí)間的權(quán)利屬于哪方。第四節(jié) 基差交易和套期保值交易的發(fā)展一、 基差交易基差變化幅度遠(yuǎn)小于期貨價(jià)格變動(dòng)幅度，因此套期保值實(shí)質(zhì)上是以較小的基差風(fēng)險(xiǎn)代替較大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)?；畹淖饔茫?）是套期保值成功與否的基礎(chǔ)——套期保值的風(fēng)險(xiǎn)就是基差的風(fēng)險(xiǎn)（2）是價(jià)格發(fā)現(xiàn)的標(biāo)尺（3）對(duì)期、現(xiàn)套利交易很重要第三節(jié) 套期保值種類(lèi)及應(yīng)用 一、買(mǎi)入套期保值 買(mǎi)入期貨——買(mǎi)入現(xiàn)貨同時(shí)平倉(cāng)期貨合約 買(mǎi)入套保的適用對(duì)象——準(zhǔn)備將來(lái)某一時(shí)間購(gòu)進(jìn)商品或資產(chǎn)，但希望價(jià)格維持在目前認(rèn)可的水平 加工制造企業(yè)防止日后購(gòu)進(jìn)原料漲價(jià) 供貨方已經(jīng)和需求方訂好現(xiàn)貨供應(yīng)合同，防止供貨方將來(lái)購(gòu)進(jìn)貨源時(shí)漲價(jià) 二、賣(mài)出套期保值 賣(mài)出期貨——賣(mài)出現(xiàn)貨同時(shí)平倉(cāng)期貨合約 賣(mài)出套保的適用對(duì)象——準(zhǔn)備將來(lái)某一時(shí)間賣(mài)出商品或資產(chǎn)，但希望價(jià)格能維持在目前認(rèn)可的水平 生產(chǎn)廠家手頭有尚未銷(xiāo)售或即將生產(chǎn)、收獲的商品實(shí)物，防止日后價(jià)格下跌。兩個(gè)原因：近期需求非常迫切，預(yù)計(jì)將來(lái)供給會(huì)大幅度增加。期價(jià)高于現(xiàn)價(jià)的部分越少。與持倉(cāng)費(fèi)大小有關(guān)。（3）月份相近：不能完全對(duì)應(yīng)，應(yīng)當(dāng)選擇稍遠(yuǎn)的期貨合約（4）方向相反： 第二節(jié) 基差一、基差概念基差是某一特定地點(diǎn)某種商品的現(xiàn)貨價(jià)格與同種商品的某一特定期貨合約價(jià)格間的價(jià)差。二、套期保值的原理（一）期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致——兩個(gè)市場(chǎng)受到相同的經(jīng)濟(jì)因素影響和制約（二）到期日期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格趨向一致——交割制度的作用，如存在不同則出現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利交易三、 套期保值的操作原則（1）種類(lèi)相同或相關(guān)：期貨品種和套保者的現(xiàn)貨商品在種類(lèi)上相同或有較強(qiáng)的相關(guān)性。作為聯(lián)系期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)的紐帶，可使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格保持聯(lián)動(dòng)性，更好反映未來(lái)價(jià)格變化趨勢(shì)。套期保值者的特點(diǎn)：1. 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨較大價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)2. 避險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng)烈3. 生產(chǎn)規(guī)模大4. 持有期貨合約買(mǎi)賣(mài)方向穩(wěn)定且保留時(shí)間長(zhǎng)。第一節(jié)套期保值概述一、套期保值概念套期保值是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定量的現(xiàn)貨商品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)與現(xiàn)貨品種相同，數(shù)量相當(dāng)，但方向相反的期貨商品（期貨合約），以一個(gè)市場(chǎng)的盈利彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損，達(dá)到規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的目的，以回避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為目的的期貨交易行為。威廉指標(biāo)較小，說(shuō)明當(dāng)天價(jià)位比較高，處于超買(mǎi)狀態(tài)，提防價(jià)格回落，一般而言威廉指標(biāo)小于20，即處于超買(mǎi)狀態(tài)；威廉指標(biāo)比較高，說(shuō)明價(jià)格處于比較低的位置，處于超賣(mài)狀態(tài)，一般高于80就表示處于超買(mǎi)了，可以買(mǎi)入。３、技術(shù)分析法的主要指標(biāo)（一）趨勢(shì)類(lèi) ——特點(diǎn)： ①跟蹤趨勢(shì) ②滯后性 ③穩(wěn)定性 ④助漲助跌性 ⑤支撐線和壓力線的作用葛蘭威爾法則 買(mǎi)入信號(hào)：平均線從下降轉(zhuǎn)向平滑，價(jià)格從下上穿均線 價(jià)格連續(xù)上升遠(yuǎn)離平均線，突然下跌，但是在平均線附近再次上升 價(jià)格跌破均線，并連續(xù)暴跌，遠(yuǎn)離均線 賣(mài)出信號(hào)： 均從上升開(kāi)始走平，價(jià)格向下穿均線 連續(xù)下降，遠(yuǎn)離均線，突然上升，上升到均線附近再次下跌 價(jià)格上穿均線，連續(xù)暴漲，遠(yuǎn)離均線　 Macd由正負(fù)差DIF和異同平均數(shù)DEA構(gòu)成 DIF是快速平滑移動(dòng)均線與慢速移動(dòng)均線的差 DEA是DIF移動(dòng)平均。應(yīng)用形態(tài)理論應(yīng)當(dāng)注意的問(wèn)題。 箱體整理也是意味著原來(lái)趨勢(shì)的暫時(shí)休整，突破后會(huì)沿著原來(lái)的趨勢(shì)運(yùn)動(dòng) （3）旗形和楔形——形態(tài)方向和原有的趨勢(shì)方向相反，休整后保持原來(lái)的趨勢(shì)方向。 對(duì)稱(chēng)三角形一般是原來(lái)形態(tài)的修正，突破以后會(huì)沿著原來(lái)的方向運(yùn)動(dòng) 突破點(diǎn)一般在橫向?qū)挾鹊?/2到3/4 上升三角形和下降三角形是對(duì)稱(chēng)三角形的變形，上升三角形的上邊壓力線是水平的，下邊支撐線是向上的，因此有上升的趨勢(shì)；下降三角形的下邊支撐線是水平的，二上邊的壓力線是向下傾斜的，因此有下降的趨勢(shì)。相比頭肩頂，三重頂更容易演變成矩形持續(xù)形態(tài)，而不是反轉(zhuǎn)形態(tài)。 價(jià)格上升到一定程度以后，開(kāi)始回調(diào)，會(huì)跳到了頸線，受到了頸線的支撐，反彈到了原來(lái)的高點(diǎn)，又開(kāi)始下跌，如果跌破頸線，那么雙重頂就形成了。 股價(jià)變動(dòng)主要有兩種趨勢(shì)：上升和下降 上升趨勢(shì)線：把兩個(gè)低點(diǎn)連成一條線，起支撐作用 下降趨勢(shì)線：把兩個(gè)高點(diǎn)連成一條線，起阻力作用 劃趨勢(shì)線應(yīng)該注意的問(wèn)題：一是趨勢(shì)確實(shí)存在，二是需要第三點(diǎn)驗(yàn)證，三是直線延續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)越是具有效性。水平的。 波浪理論最大的不足是對(duì)浪的級(jí)別難以判斷。這是波浪理論的基礎(chǔ)3) 交易量在確定趨勢(shì)中的作用4) 收盤(pán)價(jià)最重要 ①道氏理論對(duì)大趨勢(shì)的判斷有幫助，對(duì)小波動(dòng)無(wú)能為力 ②可操作性比較差——給出的信號(hào)不夠明確、滯后艾略特波浪理論掌握兩點(diǎn)：一個(gè)完整的周期由上升5浪和下降的3浪構(gòu)成 　波浪理論考慮的因素是：形態(tài)、比例和時(shí)間 一是價(jià)格走勢(shì)所形成的形態(tài)； 二是價(jià)格走勢(shì)圖中各個(gè)高點(diǎn)和低點(diǎn)所處的相對(duì)位置； 三是完成某個(gè)形態(tài)所經(jīng)歷的時(shí)間長(zhǎng)短。 一般大多數(shù)商品在短期內(nèi)供給都相當(dāng)缺乏彈性，因?yàn)樯a(chǎn)對(duì)于價(jià)格上漲反映有時(shí)間上的滯后性。（ｂ）需求彈性 需求彈性=需求量變動(dòng)%/價(jià)格變動(dòng)% 影響需求彈性的因素：；；（ｃ）需求量的構(gòu)成 ——其變化對(duì)商品期貨需求及價(jià)格的影響要大于對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響 ——分析期貨商品價(jià)