【正文】 無差別點(diǎn)是指每股收益不受融資方案影響的銷售水平，即無論是采用負(fù)責(zé)融資還是權(quán)益融資，每股的收益是相等的。每股收益受資本結(jié)構(gòu)、銷售水平的影響。 狹義的資本結(jié)構(gòu)是指項(xiàng)目公司所擁有的各種長(zhǎng)期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，尤其指的是長(zhǎng)期的股權(quán)資本與債務(wù)資本的構(gòu)成及比例關(guān)系。②綜合資金成本，是項(xiàng)目公司資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)③邊際資金成本，是追加籌資決策的重要依據(jù)2 資金成本：相對(duì)數(shù)表示方法是通過資金成本率來表示，用每年用資費(fèi)用與籌得的資金凈額（籌資金額與籌資費(fèi)用的差值）之間的比率來表示。與籌集資金的多少及時(shí)間長(zhǎng)短有關(guān)，是定期性的、經(jīng)常性的，是資金成本的主要內(nèi)容?？勺鳛榛I資金額的一項(xiàng)扣除。 融資租賃的租金： ①租賃資產(chǎn)的成本 (購買價(jià)、運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)) ②租賃資產(chǎn)的利息，購買租賃設(shè)備的貸款利息 ③租賃手續(xù)費(fèi)（出租人承辦租賃業(yè)務(wù)費(fèi)用、出租人的利潤(rùn)）2 資金成本 是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)?？赡苁蛊髽I(yè)總資金成本增大經(jīng)營(yíng)靈活性降低1 租賃方式融資：經(jīng)營(yíng)租賃：出租方以自己的經(jīng)營(yíng)設(shè)備出租給承租人，承租人繳納租金 融資租賃，承租人租賃取得設(shè)備按照固定資產(chǎn)計(jì)提折舊，租賃期滿，設(shè)備一 般由承租人所有。1 債券方式融資，企業(yè)債券融資是一種直接融資，發(fā)行債券融資可從資金市場(chǎng)直接獲得資金，資金成本（利率）一般低于銀行借款。 1 債券資金主要通過信貸、債券、租賃等方式進(jìn)行籌措。 新設(shè)法人資本金通常以注冊(cè)資本的方式注入，有限責(zé)任公司和股份公司按股權(quán)比例認(rèn)繳，合作者公司的注冊(cè)資本有按時(shí)限約定金額投入 如果公司注冊(cè)資本額度低于項(xiàng)目資本金額度的要求，股東按項(xiàng)目資本金額度要求投入企業(yè)的資金超過注冊(cè)資本的部分，通常以資本公積的形式記賬。1 從總體上看，項(xiàng)目的資金來源可分為投入資金和借入資金，前者形成項(xiàng)目的資本金，后者形成項(xiàng)目的負(fù)債。 對(duì)于某些投資回報(bào)率穩(wěn)定、收益可靠的基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目以及經(jīng)濟(jì)效益好的競(jìng)爭(zhēng)性投 資，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，可以試行通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和組建股份制公司發(fā)行股票的方式籌措資本金， 項(xiàng)目資本金占總投資的比例：鋼鐵、電解鋁 40% 以上 水泥 35%以上 鐵路、公路、軌道 化肥 （化工鐵軌） 25% 保障性住房、普通商品住房其他（保棋譜）20% 其他 30以上1 投資項(xiàng)目的資本金一次認(rèn)繳，并根據(jù)批準(zhǔn)的建設(shè)進(jìn)度按比例逐年到位。 電網(wǎng)、核電站、鐵路干線路網(wǎng)、綜合水利樞紐等項(xiàng)目，必須由中方控股。 總投資是指投資項(xiàng)目的固定資產(chǎn)投資和鋪底流動(dòng)資金之和，具體核定時(shí)以批準(zhǔn)的動(dòng)態(tài)概算為依據(jù)。工 業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)必須經(jīng)過評(píng)估，以工業(yè)產(chǎn)權(quán)和非專利技術(shù)作價(jià)出資的比例不得超過項(xiàng)目資本 金總額的20%，國(guó)家采用高新技術(shù)成果有特別規(guī)定的除外。公益性項(xiàng)目投資不實(shí)行資本金制度。是非債務(wù)性資金，投資者可按其出資比 例依法享有所有者權(quán)益，也可以轉(zhuǎn)讓其出資，但不得以任何方式抽回，對(duì)于提供債務(wù)融資的債權(quán) 認(rèn)來說，項(xiàng)目的資本金可視為負(fù)債融資的信用基礎(chǔ)，項(xiàng)目資本金后于負(fù)債受償，可以降低債權(quán)人 債權(quán)的回收風(fēng)險(xiǎn)。 工程壽命周期成本分析方法的局限性：假定項(xiàng)目方案有確定的壽命周期 在項(xiàng)目早期進(jìn)行評(píng)價(jià)的準(zhǔn)確性難以保證工程壽命周期成本分析的高成本未必適用于所有項(xiàng)目。（3） 進(jìn)行“費(fèi)用設(shè)計(jì)”，將壽命周期成本作為系統(tǒng)開發(fā)的主要因素。在不考慮技術(shù)細(xì)節(jié)問題的基礎(chǔ)上，與傳統(tǒng)的投資計(jì)算法相比，壽命周期成本評(píng)價(jià)法具有以下顯著特點(diǎn)：（1） 當(dāng)選擇系統(tǒng)時(shí)，不僅考慮設(shè)置費(fèi)，還要研究所有的費(fèi)用。 固定效率法和固定費(fèi)用法：各種方案都可以用這兩種方法 權(quán)衡分析法：是對(duì)性質(zhì)完全相反的兩個(gè)要素作適當(dāng)?shù)奶幚恚瑝勖芷诔杀驹u(píng)價(jià)法的重要特點(diǎn)是進(jìn)行有效的權(quán)衡分析。 在周期壽命分析中必須考慮資金的時(shí)間價(jià)值 周期壽命成本評(píng)價(jià)方法: 費(fèi)用效率法：費(fèi)用效率 CE＝工程系統(tǒng)效率/工程周期壽命成本＝工程系統(tǒng)效率/（設(shè)置費(fèi)+維持費(fèi)） 費(fèi)用效率越大越好。 在工程壽命周期成本中環(huán)境成本和社會(huì)成本都是隱性成本不直接表現(xiàn)為量化成本，借助其它方法轉(zhuǎn)化。 環(huán)境成本 是指工程產(chǎn)品系列在其全壽命周期內(nèi)對(duì)環(huán)境的潛在和顯現(xiàn)的不利影響。 哥頓法：會(huì)議研究什么，目的是什么，只有主持人只， 專家意見法：德爾菲法，使專家在互補(bǔ)商量的情況下提出各種設(shè)想，缺點(diǎn)是 花費(fèi)時(shí)間長(zhǎng)，缺少面對(duì)面的較量 專家檢查法：各方面的專家對(duì)工程師做出的設(shè)計(jì)進(jìn)行審查1方案評(píng)價(jià)包括：概略評(píng)價(jià)和詳細(xì)評(píng)價(jià)，其評(píng)價(jià)內(nèi)容都包括：技術(shù)評(píng)價(jià)、經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)、社會(huì)評(píng)價(jià)及綜合評(píng)價(jià)1方案綜合評(píng)價(jià)的方法：常用的定性方法：德爾菲法，優(yōu)缺點(diǎn)列舉法 常用的定量方法：直接評(píng)分、強(qiáng)制打分、加權(quán)評(píng)分、環(huán)比評(píng)分，比較價(jià)值第4節(jié) 工程壽命周期成本分析 工程壽命周期是指從研發(fā)、建造、使用直到報(bào)廢所經(jīng)歷的全部時(shí)間，周期壽命成本不僅包括經(jīng)濟(jì)意義上的成本，還包括:環(huán)境成本和社會(huì)成本。1 方案創(chuàng)造的方法：頭腦風(fēng)暴法：自由奔放的思考問題。從價(jià)值工程實(shí)踐來看，方案創(chuàng)造是決定價(jià)值工程成敗的關(guān)鍵。但原來的分配不一定合理，需要根據(jù)改進(jìn)設(shè)計(jì)中新確定的功能性重要系數(shù)重新分配，分配結(jié)果有一下三種情況： ①功能區(qū)新分配成本=現(xiàn)實(shí)成本，此時(shí)應(yīng)以現(xiàn)實(shí)成本作為功能評(píng)價(jià)值 ②功能區(qū)新分配成本＜現(xiàn)實(shí)成本 ，此時(shí)應(yīng)將新分配成本作為功能評(píng)價(jià)值 ③功能區(qū)新分配成本＞現(xiàn)實(shí)成本 ，此種情況具體分析如果是因?yàn)楣δ? 重要性系數(shù)定高了（可能存在多余功能），經(jīng)過分析后可以適當(dāng)降低，先調(diào) 整重要性系數(shù)，再定評(píng)價(jià)值 ；2如果成本確實(shí)投入太少而不能保證必要功 能， 可以適當(dāng)提高一下。1 功能重要性系數(shù)評(píng)價(jià)法是指將功能劃分為幾個(gè)功能區(qū)，并根據(jù)功能區(qū)的重要程度和復(fù)雜程度，確定各個(gè)功能區(qū)在總功能中所占的比例，然后將產(chǎn)品的目標(biāo)成本按功能性重要系數(shù)分配給各個(gè)功能區(qū)。 功能評(píng)價(jià)值F：是指可靠實(shí)現(xiàn)用戶要求功能的最低成本。以功能目標(biāo)成本為基數(shù)，通過與功能現(xiàn)實(shí)成本的比較，求出兩者的比值與兩者的差異值，然后選擇功能價(jià)值低、改善期望值大的功能作為價(jià)值工程活動(dòng)的重點(diǎn)對(duì)象。 功能評(píng)價(jià)：即評(píng)定功能的價(jià)值。是指找出實(shí)現(xiàn)功能的最低費(fèi)用作為功能的目標(biāo)成本（功能評(píng)價(jià)值）。缺點(diǎn)是缺乏定量依據(jù)、準(zhǔn)確性差，正確與否取決于人員的經(jīng)驗(yàn)與態(tài)度ABC分析法基本原理：關(guān)鍵的少數(shù)和次要的多數(shù)，集中精力重點(diǎn)突破，簡(jiǎn)便易行強(qiáng)制確定法求對(duì)象的成本系數(shù)、功能系數(shù)、價(jià)值系數(shù)，人為打分，不能準(zhǔn)確的反映功能差距的大小，只適用于部件功能差別不大且比較均勻的情況，百分比法通過分析某種費(fèi)用或資源對(duì)企業(yè)的某個(gè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響程度大小來確定價(jià)值指數(shù)法通過比較個(gè)對(duì)象之間的功能水平位次和成本位次來尋找價(jià)值較低對(duì)象，作為對(duì)象 功能分類：根據(jù)重要程度分基本功能：如外墻的承重、內(nèi)墻的分隔 輔助功能：輔助功能是為了更有效的實(shí)現(xiàn)基本功能而附加的功能， 如墻體的隔聲、保溫 根據(jù)性質(zhì)分: 使用功能 （電纜和管道）美學(xué)功能（壁紙、壁畫） 根據(jù)用戶需求分：1必要功能（使用功能、美學(xué)功能、基本功能、輔助功能） 不必要功能分三類（多余功能、重復(fù)功能、過剩功能） 根據(jù)量化標(biāo)準(zhǔn)分：過剩功能 不足功能 功能整理的目的是找出個(gè)局部功能間的邏輯關(guān)系，它的主要任務(wù)就是建立功能系統(tǒng)圖 功能計(jì)量：確定各級(jí)功能的數(shù)量指標(biāo)，揭示出各級(jí)功能領(lǐng)域中有無功能不足或產(chǎn)能過剩，從而為 保證必要功能、剔除過剩功能、補(bǔ)足不足功能的后續(xù)活動(dòng)提供依據(jù)。價(jià)值工程分析產(chǎn)品，首先不是分析其結(jié)構(gòu)，而是分析其功能。1 敏感性系數(shù)和臨界點(diǎn)：找出敏感因素，確定評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)因素的敏感程度1第三節(jié) 價(jià)值工程價(jià)值工程：以提高產(chǎn)品或作業(yè)價(jià)值為目的，通過有組織的創(chuàng)造性工作，尋求用最低的周期壽命成本， 可靠的實(shí)現(xiàn)使用者所需功能的一種管理技術(shù)?；静襟E計(jì)算各方案的IRR，分別與基準(zhǔn)收益率比較，淘汰小于ic的方案 將IRR按投資額小到大排列 計(jì)算相鄰方案△IRR，△IRR大于基準(zhǔn)收益率，則投資大的方案好，反之小的好與凈現(xiàn)值是等價(jià)的，結(jié)論相同，選擇凈年值最大的方案當(dāng)效益相同，但效益無法或很難用貨幣直接計(jì)量時(shí)，常用年費(fèi)用進(jìn)行對(duì)比，以等額年費(fèi)用現(xiàn)值最低為最佳方案 運(yùn)用經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)投資方案評(píng)價(jià)兩個(gè)用途：判斷是否可行、方案比選 互斥性方案：選擇其中一個(gè)方案，則其他方案必然被排斥 互補(bǔ)性方案：方案間在技術(shù)上存在互補(bǔ)關(guān)系的一組方案，如建大型港口電站，則必須同時(shí)建鐵路， 現(xiàn)金流量相關(guān)性：方案間不完全互斥，也不完全相互依存：如輪渡方案建橋方案 組合互斥性： 獨(dú)立型方案評(píng)價(jià)方法：投資收益率 投資回收期 NPV 用投資收益率IRR 互斥型方案評(píng)價(jià)包括兩部分：各方案的自身經(jīng)濟(jì)效果（絕對(duì)效果檢驗(yàn)） 方案的相對(duì)最優(yōu)性（相對(duì)效果檢驗(yàn)）1 不確定性分析包括：盈虧平衡分析和敏感性分析，風(fēng)險(xiǎn)分析應(yīng)采用定量和定性相結(jié)合的方法，盈 虧平衡分析只適用于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，敏感性分析和風(fēng)險(xiǎn)分析同時(shí)適用于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。其經(jīng)濟(jì)含義是單位投資現(xiàn)值帶來的凈現(xiàn)值，是考察項(xiàng)目單位投資盈利能力的指標(biāo)。NPV計(jì)算簡(jiǎn)單，但是得不出投資過程的收益程度，且受外部參數(shù)基準(zhǔn)收益率的影響； IRR計(jì)算繁瑣，但可以計(jì)算投資收益程度，且不受外部參數(shù)的影響，完全取決于投資過程的現(xiàn)金流量。是評(píng)價(jià)盈利能力的絕對(duì)指標(biāo) 凈年值又稱等額年值、等額年金，是以一定的基準(zhǔn)收益率將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量等值換算而成的等額年值多方案評(píng)選，特別是計(jì)算期不同時(shí)，采用凈年值比凈現(xiàn)值更方便使投資方案在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于0的折現(xiàn)率就是內(nèi)部收益率經(jīng)濟(jì)含義：投資方案占用的尚未收回資金的獲利能力，取決于項(xiàng)目?jī)?nèi)部。 2對(duì)方案未來的發(fā)展變化情況（例如：投資方案的使用年限、投資回收期以后的方案收益方案使用年限終了時(shí)的殘值；方案在使用過程中更新和追加的投資及其效果未能充分反映 ）僅適用于方案初評(píng)或作為輔助評(píng)價(jià)方法 確定基準(zhǔn)收益率應(yīng)考慮的因素：?jiǎn)挝毁Y金成本和單位機(jī)會(huì)成本 （是確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)） 投資風(fēng)險(xiǎn) 通貨膨脹靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)投資收益率投資回收期償債能力指標(biāo) 是投資方案達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后一個(gè)正常年份的年凈收益總額與方案總投資的比率盈利能力反映投資方案實(shí)施以后回收初始并獲取收益能力的指標(biāo) 利息備付率 是從付息資金來源分析償付利息的保障程度，利息備付率應(yīng)大于11）總投資收益率2）資本金凈利潤(rùn)率靜態(tài)投資回收期 償債備付率, P173 應(yīng)大于1 EBITDA=息稅前利潤(rùn)+折舊+攤銷 Tax=企業(yè)所得稅優(yōu)點(diǎn) 經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀、計(jì)算簡(jiǎn)便，在一定程度上反映投資效果的優(yōu)劣 適用于各種投資規(guī)模優(yōu)點(diǎn) 一定程度上反映了資本的周轉(zhuǎn)速度 適用于技術(shù)更新迅速、資金相當(dāng)短缺或未來情況很難預(yù)測(cè)而投資者又特別關(guān)心資金補(bǔ)償?shù)捻?xiàng)目 資產(chǎn)負(fù)債率 適度的資產(chǎn)負(fù)債率，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)安全、穩(wěn)健，具有較強(qiáng)的籌資能力，也表明企業(yè)和債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)較小缺點(diǎn) 沒有考慮投資收益的時(shí)間因素，忽視了資金時(shí)間價(jià)值的重要性 指標(biāo)計(jì)算的主觀隨意性太強(qiáng)，即正常生產(chǎn)年份的選擇比較困難缺點(diǎn) 沒有全面考慮整個(gè)計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流量只間接考慮了回收之前的效果，不能反映回收之后的情況，即無法準(zhǔn)確衡量方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果互斥型方案 靜態(tài)評(píng)價(jià)方法增量投資收益率增量投資回收期年折算費(fèi)用綜合費(fèi)用法兩方案間經(jīng)營(yíng)成本差值與投資額差值的比例，實(shí)際就是單位投資額差值的收益率投資額差值與經(jīng)營(yíng)成本差值的比例，與增量投資收益率互為倒數(shù)將投資額用基準(zhǔn)投資回收期分?jǐn)偟礁髂?，再與各年經(jīng)營(yíng)成本相加，最小的為最優(yōu)方案方案的總投資與各年經(jīng)營(yíng)成本之和當(dāng)增量投資收益率大于基準(zhǔn)收益率時(shí)投資額大的方案可行，反之，小的可行當(dāng)小于基準(zhǔn)投資回收期時(shí)，大的可行，反之小的可行最小的為最優(yōu)方案。不考慮時(shí)間價(jià)值，最大的特點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)便。 等額系列終值計(jì)算 F=A(F/A,i，n) 1 等額系列現(xiàn)值計(jì)算 P=A(P/A，i，n)1 等值計(jì)算受到折現(xiàn)率、資金流量及其發(fā)生的時(shí)間點(diǎn)的影響，經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中要重視一下兩點(diǎn)：正確選擇折現(xiàn)率 注意現(xiàn)金流的流量分布情況，在不影響正常實(shí)施的情況下，盡量