【正文】 北京世經(jīng)未來投資咨詢有限公司咨詢電話：01063691818傳 真：01063691818Email：wefore公司地址：北京市宣武區(qū)廣安門內(nèi)大街315號信息大廈B座8層查閱相關(guān)數(shù)據(jù)及產(chǎn)業(yè)政策內(nèi)容敬請登陸以下公司網(wǎng)站世經(jīng)未來公司： 中國產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)網(wǎng)：中國產(chǎn)業(yè)政策網(wǎng)：。本報告版權(quán)屬于世經(jīng)未來，未經(jīng)世經(jīng)未來事先書面授權(quán)許可，任何機(jī)構(gòu)或個人不得更改或以任何方式發(fā)送、傳播或復(fù)印本報告。聲 明本報告由北京世經(jīng)未來投資咨詢有限公司（簡稱“世經(jīng)未來”）向其客戶提供，世經(jīng)未來保證報告所載內(nèi)容及觀點(diǎn)客觀公正，但不擔(dān)保其內(nèi)容的準(zhǔn)確性或完整性，報告所載全部內(nèi)容只提供給客戶做參考之用，客戶不應(yīng)單純依靠本報告而取代自己的獨(dú)立判斷。公路行業(yè)企業(yè)眾多，發(fā)展迅速、信息透明的主要還是上市公司，以及合資企業(yè)。另外由于我國公路建設(shè)東西部存量差距較大，目前東西部公路的利用效率存在較大差距，因此收費(fèi)公路的還款能力也并不相同，信貸機(jī)構(gòu)必須審慎對待西部地區(qū)的功力建設(shè)投資和投資，建議對于地方二級公路建設(shè)，盡量壓縮投資額度，對于地方一級公路建設(shè)，適當(dāng)壓縮投資額度，對于能夠取得穩(wěn)定收益的東部地區(qū)高速公路建設(shè)，適當(dāng)提高投資額度。在“十二五”期間兩套路網(wǎng)形成后，高速公路就由壟斷產(chǎn)品轉(zhuǎn)變成了可選消費(fèi)品，持續(xù)收費(fèi)也就因此掃除了政治上和法律上存在的障礙，保障了高速公路行業(yè)收費(fèi)長期來看將持續(xù)存在。“以路養(yǎng)路”政策則預(yù)示了行業(yè)未來的發(fā)展路徑：以路養(yǎng)路其實是兩個層面上的問題，首先是以高速公路收費(fèi)養(yǎng)高速公路，其次是以高速公路收費(fèi)養(yǎng)國道等普通公路。當(dāng)收費(fèi)公路收費(fèi)期限結(jié)束后，目前占成本25%40%的收費(fèi)公路經(jīng)營權(quán)攤銷費(fèi)用也將隨之消失或大幅減少，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)必然有下調(diào)的需要，而下調(diào)幅度其實是具備很大的操作空間的，利潤率并不一定會隨之下降。這也是為什么政府先在2009年開始放松收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)管制，現(xiàn)在又開始討論延長收費(fèi)期限的主要原因?！笆濉逼陂g高速公路行業(yè)將面臨的五大問題，其中首要的兩大問題是：1）十二五期間將迎來公路集中養(yǎng)護(hù)高峰期，養(yǎng)護(hù)管理任務(wù)更加艱巨；2）建養(yǎng)資金供需矛盾突出，后十年資金年均缺口為2380億。修訂完成后，可能會允許到期的高速公路按“低費(fèi)率、長年限”和“以路養(yǎng)路”的原則繼續(xù)收費(fèi)。目前，一些西部省份已制定出中長期高速公路建設(shè)規(guī)劃，其中，四川省計劃到2030年投資6,000億元，使全省高速公路總里程達(dá)到8,600公里；廣西省計劃未來20年投入2,970億元用于高速公路建設(shè)，規(guī)劃2030年全省高速公路里程達(dá)到7,500公里。我們認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在高速公路網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的初期，新建道路對現(xiàn)有道路通常將帶來正面路網(wǎng)效應(yīng)，有助于車流量的增長。按照“經(jīng)濟(jì)發(fā)展，交通先行”的規(guī)律，到2020年以前，我國高速公路建設(shè)規(guī)模仍將保持較快速度。由于宏觀經(jīng)濟(jì)增長動量不足，預(yù)計各道路收入同比增長比較穩(wěn)定。由此，我們判斷高速公路通行費(fèi)收入環(huán)比下滑的趨勢可能已經(jīng)得到遏制。根據(jù)安信宏觀小組的觀點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)最快的時候已經(jīng)過去，明年的12 季度經(jīng)濟(jì)上升的趨勢可能會比較明顯，但上升的力量相對比較弱。采用五級風(fēng)險評級方法對各風(fēng)險源的風(fēng)險水平進(jìn)行判斷。全線采用四車道高速公路標(biāo)準(zhǔn)。項目總投資168200萬元。設(shè)計速度80公里/小時。進(jìn)展階段：正編可研建設(shè)單位：河北省高速公路管理局（四）張家口市北繞城高速公路工程項目介紹：該項目位于張家口，由張家口市城市快速路管理處投資建設(shè)，主線起于張石高速公路張家口北互通，沿張尚線向東南延伸至平門Ⅱ號互通，接快速路北環(huán)線及張承高速公路里東窯連接線，止于張承高速里東窯互通。進(jìn)展階段：工程設(shè)計建設(shè)單位：深圳市華昱投資開發(fā)股份有限公司（三）清東陵高速公路項目項目介紹：該項目位于河北省遵化市，路線起自遵化市下莊村與承唐高速相交，經(jīng)左陽莊、東新莊，在平安城中灘村轉(zhuǎn)向西北，經(jīng)馬各莊、小辛莊，終于清東陵景區(qū)大門東2千米處，與邦寬線一級公路相交。進(jìn)展階段：工程設(shè)計建設(shè)單位：仙桃市交通局（二）深圳東部過境高速公路工程項目介紹：該項目位于廣東省深圳市東部發(fā)展軸線上的中心組團(tuán)和東部組團(tuán)內(nèi)（羅湖區(qū)和龍崗區(qū)），起于規(guī)劃東部口岸——蓮塘口岸（尚未實施）處，向北沿深圳市東部發(fā)展軸向外輻射，終于深惠、深汕高速公路交匯處的金錢坳立交，采用雙向六車道高速公路標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)計時速80千米。%。同樣的中西部振興規(guī)劃，經(jīng)濟(jì)活力全然不同。我們認(rèn)為，中國各地區(qū)制造業(yè)的活躍程度以及出口產(chǎn)業(yè)的梯隊式轉(zhuǎn)移已經(jīng)非常明顯。由于各省交通集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率普遍達(dá)到了70%以上，要完成未來幾年艱巨的高速公路投資任務(wù)，只依靠各省的財政是不可能的，必須通過提高行業(yè)的盈利能力來吸引社會資金的參與。原材料、能源和人工成本逐年上漲，維護(hù)成本大幅上升，但高速公路收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)長時間未作調(diào)整，上調(diào)通行費(fèi)用來源于運(yùn)營成本的倒逼；：吸引民間資本投資。如果2010年四季度國際石油價格進(jìn)一步上升到90美元/桶的水平，國內(nèi)燃油價格將被迫大幅度上升，對中國的公路運(yùn)輸行業(yè)將產(chǎn)生重大影響。盡管2007年金融危機(jī)爆發(fā)使得石油價格有所下跌，但是進(jìn)入2009年以后，石油價格一直高漲，并且一直運(yùn)行在高位。燃油成本是交通運(yùn)輸企業(yè)主要成本，公路運(yùn)輸企業(yè)燃油成本占運(yùn)輸總成本的比例已接近40%。壟斷帶來溢價，表現(xiàn)為車流量向其聚攏，最終體現(xiàn)為通行費(fèi)收入的持續(xù)提升的價格風(fēng)險。鐵路面臨的主要風(fēng)險在于高鐵時代的來臨造成鐵路行業(yè)成本大幅增加，而票價又由政府控制，因此運(yùn)營風(fēng)險加大。尤其是今年重點(diǎn)發(fā)展的中西部地區(qū)，鐵路建設(shè)項目也正在加緊建設(shè)中，鐵路建設(shè)的大量資金投入，如果建設(shè)過程中出現(xiàn)資金鏈斷裂或資金使用混亂的問題，容易增加債務(wù)風(fēng)險，鐵路項目的大批建設(shè)，容易加大產(chǎn)能過剩的風(fēng)險，從而導(dǎo)致政府施以控制，產(chǎn)生行業(yè)風(fēng)險。交通環(huán)保仍在管理體系、環(huán)保投入、環(huán)保人員、環(huán)保設(shè)施、生態(tài)保護(hù)、能耗結(jié)構(gòu)等方面需要進(jìn)一步加強(qiáng)和完善，面臨環(huán)境資源保護(hù)的制約風(fēng)險。建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會對交通運(yùn)輸行業(yè)發(fā)展提出挑戰(zhàn)。大量交通能耗導(dǎo)致嚴(yán)重污染，其中機(jī)動車尾氣污染最為嚴(yán)重。在鐵路大發(fā)展的同時，鐵路改革步伐有望加快。而鐵路行業(yè)卻正迎來大發(fā)展階段。Ⅲ 2010年三季度全國公路行業(yè)機(jī)會與風(fēng)險分析一、全國公路行業(yè)面臨的機(jī)會與風(fēng)險（一）公路步入拐點(diǎn)、鐵路迎來大發(fā)展我國高速公路公司已經(jīng)從0305年的快速成長期逐步進(jìn)入到平穩(wěn)增長的階段。發(fā)展趨勢:武漢城市圈環(huán)線咸寧東段項目將于11月8日開標(biāo),公司表示中標(biāo)的可能性較大:公司已于9月9日中標(biāo)武漢環(huán)線大冶段項目,而武漢環(huán)線的另一部分咸寧東段將于11月8日開標(biāo),公司中標(biāo)的可能性仍然較大。（二）財務(wù)狀況表4 2010年三季度楚天高速財務(wù)狀況報告日期20109302010630201033120091231盈利能力總資產(chǎn)利潤率(%)主營業(yè)務(wù)利潤率(%)總資產(chǎn)凈利潤率(%)凈資產(chǎn)收益率(%)成長能力主營業(yè)務(wù)收入增長率(%)凈利潤增長率(%)凈資產(chǎn)增長率(%)總資產(chǎn)增長率(%)營運(yùn)能力應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)存貨周轉(zhuǎn)率(次)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)償債能力流動比率(%)速動比率(%)利息支付倍數(shù)()資產(chǎn)負(fù)債率(%)資料來源：楚天高速季報（三）信貸參考意見,%。四、2010年三季度全國公路行業(yè)典型企業(yè)分析——楚天高速（一）公司介紹湖北楚天高速公路股份有限公司以湖北省境內(nèi)高等級公路、橋梁等交通基礎(chǔ)設(shè)施項目的融資、投資建設(shè)和經(jīng)營管理為主營業(yè)務(wù)，系湖北省第一家公路上市公司，行業(yè)、區(qū)位、管理及人文優(yōu)勢非常明顯，主營業(yè)務(wù)十分突出，核心競爭力較強(qiáng)。而湖南省在建和通車高速公路里程，也由2007年全國排名17位一躍位列全國第三位，中部第二位。目前湖南省高速公路在建里程達(dá)3680公里，居全國首位?！笆晃濉蹦鲜∫愿咚俟窞辇堫^的交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完成投資將達(dá)2300多億元，是“十五”700多億元的3倍多。（八）湖南在建高速公路居全國首位2008年，在世界范圍內(nèi)金融危機(jī)籠罩下，湖南省委、省政府搶抓國家擴(kuò)大內(nèi)需的歷史性機(jī)遇，決定提前實施到2030年的高速公路發(fā)展規(guī)劃。（七）重慶“十二五”再建1000公里高速隨著西部大開發(fā)進(jìn)入戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型階段，成渝經(jīng)濟(jì)區(qū)、“西三角”經(jīng)濟(jì)區(qū)快速發(fā)展，兩江新區(qū)起步提速，特別是未來5年內(nèi)重慶市將基本形成1000平方公里、1000萬人口的大都市格局，交通建設(shè)需要進(jìn)一步打通對外大通道，并加快內(nèi)河航運(yùn)發(fā)展。朝天門市場等目