健康飲食電器行業(yè)分析報告(參考版)
2025-06-01 22:25本頁面
【正文】 發(fā)生影響食品安全的黑天鵝事件。健康飲食電器行業(yè)分析報告.三、風(fēng)險因素經(jīng)濟持續(xù)低迷，居民消費意愿低下。我們認(rèn)為，由于 2022 年第四季度費用率為近三年來的最高水平，因此同比改善更能說明公司費用控制效果的提升。其原因除了四季度是費用確認(rèn)的高峰之外，年底沖銷量也是導(dǎo)致銷售費用激增的重要因素，這一點在 2022年第四季度表現(xiàn)的尤為明顯。 ??公司市場占有率預(yù)測原則為，在外部無重大變化前提下，變化趨勢一定，但遵循邊際遞減原則。 ??電磁爐普及率較高，但其需求剛性較低，其銷售額受經(jīng)濟下滑的影響較大，根據(jù)2022年下半年和2022年行業(yè)增速情況，預(yù)計行業(yè)未來整體增速在0~5% 之間。 我們結(jié)合行業(yè)增速和公司市場占有率的變化對公司主要產(chǎn)品銷售增速做出預(yù)測。 其次，從公司市場占有率看，受益于公司健康飲食品牌的深入人心和美電電器的戰(zhàn)略收縮，九陽股份在各個市場占有率都得到明顯提升。（3）銷售收入將逐步企穩(wěn)，繼續(xù)弱市擴張步伐 首先，在行業(yè)層面，今年豆?jié){機第一季度銷售額同比下降18%左右，不過相比2022年第四季度25%以上的同比跌幅，下降幅度已經(jīng)有所收窄。今年上半年，原材料價格水平基本呈現(xiàn)穩(wěn)中略微下降的態(tài)勢。 從回款能力看，公司回款除了現(xiàn)金外，回款主要形成變現(xiàn)能力較強的應(yīng)收票據(jù)，應(yīng)收賬款很少，形成壞賬的風(fēng)險小?？鄢擁椨绊懞螅敬尕浿苻D(zhuǎn)率在 左右，有一定幅度下滑，但仍然遠(yuǎn)高于同行業(yè)公司。根據(jù)公司這種購產(chǎn)銷的模式，公司理論存貨周轉(zhuǎn)率在 12 左右，實際上公司存貨周轉(zhuǎn)率從 2022 年開始始終在 10 左右。公司電商渠道銷售增長明顯快于傳統(tǒng)渠道，目前貢獻度健康飲食電器行業(yè)分析報告.已經(jīng)超過 10%。公司這種分利模式使經(jīng)銷商能夠在電商通道中分一杯羹，打消其線上渠道蠶食自身利益的顧慮。 九陽股份在線上渠道興起過程中更看重傳統(tǒng)渠道和新渠道之間的平衡。一是，在電商完成跑馬圈地后，特別是可能出現(xiàn)線上線下渠道大一統(tǒng)的平臺對制造商議價能力很強，可能擠壓制造商利潤；二是，隨著線上渠道貢獻度越來越高，制造商對線上渠道的依賴同樣會削弱其議價能力。因此，制造商對電商有一定議價能力，再從我們了解的行業(yè)情況可以判斷，目前線上渠道和線下渠道毛利率水平基本相當(dāng)。我們認(rèn)為，在其他條件不變的情況下，更低的價格意味著市場在更多的交易量上達(dá)到均衡，線上渠道興起對行業(yè)銷量有一定提升作用。因此，線上渠道高效率體現(xiàn)在其較低的價格上面。其次，電商對行業(yè)公司的影響短期內(nèi)主要體現(xiàn)在毛利率水平穩(wěn)定下銷售量的上升。艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2022 年我國網(wǎng)絡(luò)購物交易規(guī)模為 億元，占社會消費品銷售總額的 %，而在 2022 年網(wǎng)絡(luò)健康飲食電器行業(yè)分析報告.購物交易規(guī)模僅為 億元，占社會消費品零售總額的比重也只有 %，可以看出線上渠道發(fā)展速度十分迅速。我們認(rèn)為，線上渠道的興起短期內(nèi)對公司影響偏正面，主要表現(xiàn)為毛利率水平穩(wěn)定下的銷售量上升，而長期中電商的迅速成長對家電行業(yè)影響是動態(tài)過程，需要我們持續(xù)關(guān)注。其中 KA 終端銷售比例在逐年提升，而 3C 賣場有所萎縮。目前公司在接近 500 個地級市設(shè)立了經(jīng)銷商，其中超過半數(shù)區(qū)域的經(jīng)銷商從未發(fā)生變化。公司對終端價格直接進行控制，在此基礎(chǔ)上，公司根據(jù)經(jīng)銷商業(yè)績完成情況和重要程度給予相當(dāng)可觀的毛利空間，經(jīng)銷商分銷九陽產(chǎn)品的盈利可觀。銷售渠道穩(wěn)定，線上渠道興起短期內(nèi)對公司有正面影響公司渠道采取扁平化的構(gòu)建方式，只在地級市設(shè)立一層分銷商，經(jīng)銷商負(fù)債該區(qū)域類所有類型銷售終端的開拓和維護。我們認(rèn)為，擁有品牌和渠道的國內(nèi)大型家電廠商更值得關(guān)注，而九陽是國內(nèi)飲食家電的領(lǐng)導(dǎo)者，一直以健康安全的品牌形象面對消費者。此外還包括了在高端市場擁有優(yōu)勢的 3M 等國外品牌，以及浙江一帶之前從事水家電 OEM 的企業(yè)。眾多人居水處理產(chǎn)品中，美的、沁園等企業(yè)的市場占有率相對較高，但這兩家市場占有率均未超過 %，市場集中度極低。 3）市場格局不穩(wěn)定，健康品牌形象是關(guān)鍵 據(jù)開能環(huán)保的招股說明書，目前擁有衛(wèi)生部衛(wèi)生許可批件的企業(yè)有 1000 多家。據(jù)慧聰鄧白氏研究，家用水處理設(shè)備行業(yè)在中國、印度等新興國家，人居水處理設(shè)備的市場增長率較高，平均達(dá)1520%。另外，2022年、2022年，住建部水質(zhì)中心組織對全國4457個城鎮(zhèn)自來水廠進行了普查，按新的《生活飲用水衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)》評價，自健康飲食電器行業(yè)分析報告.來水廠出廠水質(zhì)達(dá)標(biāo)率與標(biāo)準(zhǔn)要求還有相當(dāng)差距，其中城市自來水%。2022 年，全國共200 個城市開展了地下水水質(zhì)監(jiān)測，共計 4727 個監(jiān)測點。 2）水質(zhì)問題催生凈水器市場 根據(jù)中國環(huán)境保護部《2022 年中國環(huán)境狀況公報》 ，全國地表水總體為輕度污染，湖泊（水庫）富營養(yǎng)化問題仍突出。在合資公司成立后，九陽皮克布朗將獲無條件得Picogram水處理相關(guān)技術(shù)在中國的唯一使用權(quán)。 （3）凈水器業(yè)務(wù)前景廣闊 1）通過合資公司進入凈水器市場 2022年3月，九陽股份全資子公司——杭州九陽凈水系統(tǒng)有限公司韓國Picogram共同投資設(shè)立九陽皮克布朗（北京）凈水科技有限公司，主要從事水處理設(shè)備及其配件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等業(yè)務(wù)。在把握豆?jié){機市場迅速發(fā)展的機會之后，公司逐漸調(diào)整戰(zhàn)略，在營養(yǎng)煲和電磁爐領(lǐng)域取得不錯的成績，收入結(jié)構(gòu)進一步得到優(yōu)化，打破單一產(chǎn)品收入瓶頸，有利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。有 %的用戶使用九陽的電水壺，% 的用戶使用九陽的電壓力鍋；%的用戶將九陽作為購買電水壺的品牌意向，% 用戶將九陽作為購買電壓力鍋的品牌意向。2022 年公司在電飯煲、電水壺和電壓力鍋領(lǐng)域市場占有率均排名第三，市場占有率分別為 %、%和 %。作為飲食電器專家，九陽股份在電飯煲、電壓力鍋和電磁爐等產(chǎn)品領(lǐng)域也有很強的競爭力。始終以“九陽 ”品牌為核心，借助在豆?jié){機擴張時期建設(shè)起來的渠道，在營養(yǎng)煲和電磁爐業(yè)務(wù)方面取得了較為穩(wěn)定的增長，優(yōu)化了公司的收入結(jié)構(gòu)，進一步降低了公司收入過分依耐豆?jié){機的風(fēng)險。第二，由于公司豆?jié){機市場占有率較大，豆?jié){機市場平均價格受公司產(chǎn)品價格的影響較
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