健康飲食電器行業(yè)分析報告-資料下載頁
2025-05-29 22:25本頁面
【正文】 主要表現(xiàn)為毛利率水平穩(wěn)定下的銷售量上升，而長期中電商的迅速成長對家電行業(yè)影響是動態(tài)過程，需要我們持續(xù)關(guān)注。 首先，線上渠道興起對小家電行業(yè)有顯著地影響，而對大家電影響相對較小。艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2022 年我國網(wǎng)絡(luò)購物交易規(guī)模為 億元，占社會消費品銷售總額的 %，而在 2022 年網(wǎng)絡(luò)健康飲食電器行業(yè)分析報告.購物交易規(guī)模僅為 億元，占社會消費品零售總額的比重也只有 %，可以看出線上渠道發(fā)展速度十分迅速。從網(wǎng)購消費者購買產(chǎn)品類型來看，有 %的消費者曾經(jīng)在網(wǎng)上購買過小家電，而通過線上渠道購買過大家電的消費者只有 %。其次，電商對行業(yè)公司的影響短期內(nèi)主要體現(xiàn)在毛利率水平穩(wěn)定下銷售量的上升。我們認為，線上渠道取代線下渠道的變化實質(zhì)上是提高渠道分銷效率，減少中間環(huán)節(jié)，把渠道滯留的利潤讓給消費者。因此，線上渠道高效率體現(xiàn)在其較低的價格上面。根據(jù)艾瑞咨詢調(diào)查，49%的網(wǎng)上購物行為是因為同一產(chǎn)品網(wǎng)上售價低于實體店售價。我們認為，在其他條件不變的情況下，更低的價格意味著市場在更多的交易量上達到均衡，線上渠道興起對行業(yè)銷量有一定提升作用。另外，電商目前戰(zhàn)略重心在下游市場的爭奪上，對供應(yīng)鏈關(guān)注度相對較弱；同時電商渠道對行業(yè)銷售的貢獻度較低，還不足 10%。因此，制造商對電商有一定議價能力，再從我們了解的行業(yè)情況可以判斷，目前線上渠道和線下渠道毛利率水平基本相當。健康飲食電器行業(yè)分析報告.最后，從長期來看，我們有兩點擔憂。一是，在電商完成跑馬圈地后，特別是可能出現(xiàn)線上線下渠道大一統(tǒng)的平臺對制造商議價能力很強，可能擠壓制造商利潤；二是，隨著線上渠道貢獻度越來越高，制造商對線上渠道的依賴同樣會削弱其議價能力。未來線上渠道發(fā)展對小家電行業(yè)的影響不僅僅取決于電商和制造商之間的博弈，而且也取決于單個公司對線上渠道發(fā)展的戰(zhàn)略定位，這個過程需要我們持續(xù)關(guān)注。 九陽股份在線上渠道興起過程中更看重傳統(tǒng)渠道和新渠道之間的平衡。公司采用的具體模式是，由公司和電商簽訂合同，但是發(fā)貨由地區(qū)經(jīng)銷商發(fā)貨，并且給予其和傳統(tǒng)終端銷售相當?shù)耐ǖ蕾M用。公司這種分利模式使經(jīng)銷商能夠在電商通道中分一杯羹，打消其線上渠道蠶食自身利益的顧慮。因此，公司能夠在穩(wěn)固傳統(tǒng)渠道和發(fā)展新興渠道之間保持平衡，較好的應(yīng)對線上渠道發(fā)展對行業(yè)產(chǎn)生的沖擊。公司電商渠道銷售增長明顯快于傳統(tǒng)渠道，目前貢獻度健康飲食電器行業(yè)分析報告.已經(jīng)超過 10%。盈利預(yù)測：收入企穩(wěn)，毛利率有望小幅上升（1）運營效率高，資產(chǎn)減值風險小 公司要求經(jīng)銷商每月簽訂下月進貨合同，然后在此基礎(chǔ)上進行原材料采購和產(chǎn)品生產(chǎn)，使公司庫存始終保持在較低的水平。根據(jù)公司這種購產(chǎn)銷的模式，公司理論存貨周轉(zhuǎn)率在 12 左右，實際上公司存貨周轉(zhuǎn)率從 2022 年開始始終在 10 左右。2022 年，公司存貨周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)較大幅度下滑，其原因是公司商業(yè)房地產(chǎn)項目轉(zhuǎn)存貨增加 億存貨，占期末存貨的 %。扣除該項影響后，公司存貨周轉(zhuǎn)率在 左右，有一定幅度下滑，但仍然遠高于同行業(yè)公司。因此，公司存貨減值風險相對較小。 從回款能力看，公司回款除了現(xiàn)金外，回款主要形成變現(xiàn)能力較強的應(yīng)收票據(jù)，應(yīng)收賬款很少，形成壞賬的風險小。（2）原材料無價格壓力，毛利率水平有望小幅上升 公司產(chǎn)品成本中原材料成本占 90%以上，主要原材料包括鋼材、健康飲食電器行業(yè)分析報告.塑料和銅。今年上半年，原材料價格水平基本呈現(xiàn)穩(wěn)中略微下降的態(tài)勢。再加上前文我們對產(chǎn)品銷售終端價格的跟蹤，我們認為，在考慮公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化的前提下，公司各個產(chǎn)品毛利率基本穩(wěn)定，而且有可能出現(xiàn)小幅度上升。（3）銷售收入將逐步企穩(wěn)，繼續(xù)弱市擴張步伐 首先，在行業(yè)層面，今年豆?jié){機第一季度銷售額同比下降18%左右，不過相比2022年第四季度25%以上的同比跌幅，下降幅度已經(jīng)有所收窄。電磁爐和電飯煲2022年第一季度達到10%左右的微弱增幅，而電壓力鍋同比漲幅下滑趨勢明顯，2022年第一季度已經(jīng)出現(xiàn)負增長。 其次，從公司市場占有率看，受益于公司健康飲食品牌的深入人心和美電電器的戰(zhàn)略收縮，九陽股份在各個市場占有率都得到明顯提升。 我們認為，公司在飲食電器領(lǐng)域品牌認同度高，同時渠道毛利空間客觀、合作銷售商穩(wěn)定， 公司穩(wěn)健的經(jīng)營風格能夠使公司優(yōu)于多數(shù)同行業(yè)公司，實現(xiàn)弱市下的擴張。 我們結(jié)合行業(yè)增速和公司市場占有率的變化對公司主要產(chǎn)品銷售增速做出預(yù)測。假設(shè)如下： 健康飲食電器行業(yè)分析報告.??電飯煲普及率較高，需求剛性強，未來銷售額增速與近三年來的歷史增速相當，為10%。 ??電磁爐普及率較高，但其需求剛性較低，其銷售額受經(jīng)濟下滑的影響較大，根據(jù)2022年下半年和2022年行業(yè)增速情況，預(yù)計行業(yè)未來整體增速在0~5% 之間。 ??由于2022年的高基數(shù)， 2022年豆?jié){機銷量同比出現(xiàn)較大幅度下降，2022年降幅收窄，得益于基數(shù)的逐步下降，未來豆?jié){機銷量將逐漸企穩(wěn)，預(yù)計行業(yè)增速在10%~5%。 ??公司市場占有率預(yù)測原則為，在外部無重大變化前提下，變化趨勢一定，但遵循邊際遞減原則。 健康飲食電器行業(yè)分析報告.（4）費用率季度波動較大，2022 年一季度下滑跡象明顯 從公司近三年來的經(jīng)營數(shù)據(jù)看，公司費用率季度波動較大，一般四季度是費用支出高峰。其原因除了四季度是費用確認的高峰之外，年底沖銷量也是導(dǎo)致銷售費用激增的重要因素，這一點在 2022年第四季度表現(xiàn)的尤為明顯。 2022 年第一季度費用率無論從環(huán)比還是同比角度看都出現(xiàn)明顯下滑跡象。我們認為，由于 2022 年第四季度費用率為近三年來的最高水平，因此同比改善更能說明公司費用控制效果的提升。從目前掌握的情況出發(fā)，我們預(yù)計，公司今年全年銷售費用率和管理費用率將有所下降，基本恢復(fù)到 2022 年的水平，不過實際情況還需要我們持續(xù)追蹤。健康飲食電器行業(yè)分析報告.三、風險因素經(jīng)濟持續(xù)低迷，居民消費意愿低下。 行業(yè)景氣下行，業(yè)內(nèi)競爭更激烈，影響公司市場占有率提高。 發(fā)生影響食品安全的黑天鵝事件。
環(huán)評公示相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1