健康飲食電器行業(yè)分析報告(編輯修改稿)
2025-06-25 22:25 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 熟期的公司，我們看重其經(jīng)營效率的提升、成本費(fèi)用率的控制和在其他小家電市場的復(fù)制能力。一般單個小家電市場空間有限，天花板顯而易見，一個公司在細(xì)分市場取得龍頭地位后，繼續(xù)在該市場擴(kuò)張的空間非常有限。因此，公司經(jīng)營效率提升和成本費(fèi)用率控制將成為公司內(nèi)在價值增長的重要動力。另一方面，對新產(chǎn)品市場的擴(kuò)張，利用現(xiàn)有渠道資源和品牌力量發(fā)掘新增長極是公司外延式增長的主要驅(qū)動力。在外延式擴(kuò)張中，公司渠道品牌優(yōu)勢是公司強(qiáng)大復(fù)制能力的保證。 二、行業(yè)標(biāo)桿分析：九陽股份九陽股份：健康飲食電器專家九陽股份是一家專注于飲食領(lǐng)域的家用電器專家。公司以豆?jié){機(jī)為拳頭產(chǎn)品，將廚房電器為發(fā)展建設(shè)核心，同時積極培養(yǎng)豆業(yè)、健康飲食電器行業(yè)分析報告.凈水兩大新興產(chǎn)業(yè)。在品牌建設(shè)方面，公司始終堅(jiān)持圍繞“九陽” 品牌的大品牌發(fā)展戰(zhàn)略，打造健康與創(chuàng)新的品牌形象。經(jīng)過多年持續(xù)不斷的產(chǎn)品創(chuàng)新和品牌培育，九陽股份已經(jīng)成為我國健康飲食電器專家。 公司產(chǎn)品分為食品加工機(jī)（以豆?jié){機(jī)為主，同時包括榨汁機(jī)） 、營養(yǎng)煲、電磁爐、豆料和西式小家電五大類。根據(jù)公司 2022 年年報數(shù)據(jù)，食品加工機(jī)、營養(yǎng)煲和電磁爐貢獻(xiàn)了絕大部分收入，其銷售收入分別占公司銷售收入的 %、%和 。2022 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入 億元，同比下降 %；歸母凈利潤 億元，同比下降 1 .2%?？鄯菤w母凈利潤 億元，同比下降 %。其中公司龍頭產(chǎn)品豆?jié){機(jī)銷售收入從下半年開始出現(xiàn)較大幅度下降，其原因是受毒奶粉事件刺激，2022 年和 2022 年豆?jié){機(jī)市場空前紅熱，對未來產(chǎn)品需求產(chǎn)生了一定透支，隨著事件的冷卻和豆?jié){機(jī)滲透率的提高，豆?jié){機(jī)市場回調(diào)在所難免。 在行業(yè)整體萎縮的背景下，九陽股份通過產(chǎn)品更新和加大營銷健康飲食電器行業(yè)分析報告.力度等方式擴(kuò)大了其在豆?jié){機(jī)市場上的份額，同時營養(yǎng)煲等產(chǎn)品發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，營業(yè)收入在 2022 年第一季度出現(xiàn)同比增長。2022 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 億元，同比增長 %；歸屬于上市公司股東的凈利潤 億元，同比增長 %。從公司盈利能力來看，公司一季度毛利率與銷售費(fèi)用率之差環(huán)比出現(xiàn)大幅改善，達(dá)到 %，從 2022 年第四季度的低點(diǎn)恢復(fù)到前兩年的平均水平，這主要得益于銷售費(fèi)用率的下降。從前兩年的經(jīng)營情況不難發(fā)現(xiàn)，年底由于公司急于沖銷量，銷售費(fèi)用會出現(xiàn)一定幅度的上漲同時伴隨著銷售毛利率的下降，四季度公司一般都采用讓利走量的經(jīng)營策略，因此 2022 年一季度盈利能力環(huán)比改善在預(yù)期之中。但同去年前年一季度盈利能力相比，2022 年一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)都顯示公司盈利能力并沒有出現(xiàn)惡化。 2022 年第一季度公司歸屬母公司的凈利潤環(huán)比增長 %，同比增長 %，銷售凈利潤率從 2022 年第四季度的 %回升到健康飲食電器行業(yè)分析報告.%，高于 2022 年和 2022 年同期 %和 %的水平。產(chǎn)品線日益豐富，消除依賴單一產(chǎn)品的風(fēng)險（1）豆?jié){機(jī)遇增長瓶頸，市場份額逆勢擴(kuò)張 豆?jié){機(jī)是公司拳頭產(chǎn)品，1994 年，九陽創(chuàng)始人王旭寧發(fā)明了世界上第一臺全自動家用豆?jié){機(jī)。豆?jié){機(jī)市場在2022年開始逐步啟動。而2022年“三聚氰胺 ”事件引爆了豆?jié){機(jī)市場，根據(jù)中怡康的數(shù)據(jù)，2022年豆?jié){機(jī)銷量同比增速超過120%，2022 年和2022年豆?jié){機(jī)銷量依然保持50%左右的增速。 九陽股份于 2022 年 5 月在深交所上市，通過募集資金的投入和公司上市品牌得以提升，九陽把握住了行業(yè)高速增長的機(jī)會，在行業(yè)不斷涌進(jìn)新進(jìn)入者的情況下，依然牢牢保持了市場占有率第一的位臵。同時公司在品牌塑造方面，取得了卓越成效，在消費(fèi)者心目中樹立了豆?jié){機(jī)即是九陽的品牌聯(lián)想，為公司主打產(chǎn)品的暢銷奠定了基礎(chǔ)。健康飲食電器行業(yè)分析報告.正是由于 2022 年以來豆?jié){機(jī)市場的持續(xù)高溫，國內(nèi)市場出現(xiàn)較為嚴(yán)重的透支，2022 年豆?jié){機(jī)增長轉(zhuǎn)負(fù)，行業(yè)進(jìn)入收縮期，高速增長的行業(yè)環(huán)境不在。從中怡康監(jiān)測數(shù)據(jù)來看，2022 年豆?jié){機(jī)銷售量同比下降幅度在 30%以上，銷售額下降 25%左右。2022 年第一季度市場有所好轉(zhuǎn)，豆?jié){機(jī)銷售額同比下降 18%左右。我們認(rèn)為受益于去年較低的基數(shù)，2022 年全年豆?jié){機(jī)銷量降幅將收窄，同比基數(shù)的逐步走低使得行業(yè)增速有望逐步轉(zhuǎn)正，不過該過程維持的時間還有待進(jìn)一步觀察。健康飲食電器行業(yè)分析報告.對比行業(yè)銷量 2022 年 30%的下降幅度，九陽股份以豆?jié){機(jī)為代表的食品加工機(jī) 2022 年同比增速為 %，下降幅度遠(yuǎn)低于行業(yè)下架水平。這也意味著九陽股份在行業(yè)環(huán)境較差的背景下，相對跑贏了同行業(yè)的大部分競爭對手，實(shí)現(xiàn)了在行業(yè)逆勢中的擴(kuò)張。目前國內(nèi)豆?jié){機(jī)市場主要參與者包括九陽、美的和蘇泊爾。由于 2022 之前的豆?jié){機(jī)市場增長十分迅速，美的憑借著其再品牌、成本和渠道上的優(yōu)勢，快速介入豆?jié){機(jī)市場，從九陽手中奪取了相當(dāng)健康飲食電器行業(yè)分析報告.可觀的市場份額。而隨著美的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，由過去強(qiáng)調(diào)收入增長轉(zhuǎn)變?yōu)閺?qiáng)調(diào)利潤增長，其在逐步萎縮豆?jié){機(jī)市場上已經(jīng)放棄過去跑馬圈地式的增長方式。同時，在渠道和品牌上經(jīng)過長期積累的九陽始終以豆?jié){機(jī)專家的形象面對消費(fèi)者，逐漸收復(fù)失地，市場份額持續(xù)上升。 我們認(rèn)為，在經(jīng)過這一輪同美的競爭之后，九陽在豆?jié){機(jī)市場的龍頭地位進(jìn)一步得到鞏固，未來其市場占有率還有繼續(xù)提升的可能性，在一定程度上對沖行業(yè)整體萎縮的負(fù)面影響。從價格變化來看，從2022年第二季度開始公司豆?jié){機(jī)產(chǎn)品均價持續(xù)走高，目前公司豆?jié){機(jī)銷售終端平均價格已經(jīng)達(dá)到歷史最高點(diǎn)。再從九陽豆?jié){機(jī)產(chǎn)品價格相對于市場平均價格變化來看，九陽豆?jié){機(jī)價格溢價（九陽產(chǎn)品價格超過市場均價部分占市場均價的百分比來表示）從2022年第二季度開始回升，目前達(dá)到7%左右，體現(xiàn)出九陽豆?jié){機(jī)較大的品牌溢價。 結(jié)合九陽豆?jié){機(jī)市場占有率和價格變化，我們認(rèn)為有兩點(diǎn)值得我們注意。第一，九陽豆?jié){機(jī)市場占有率和價健康飲食電器行業(yè)分析報告.格溢價出現(xiàn)同時上漲，說明公司市場占有率的提升并不是依靠降低產(chǎn)品價格取得的，是公司多年來苦心經(jīng)營“九陽” 品牌的成果，充分
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