商業(yè)應(yīng)收款證券化(參考版)
2025-05-30 23:52本頁面
【正文】 本案例中，OA在法律、信用評級、稅務(wù)等方面對后續(xù)發(fā)債均作了安排，一旦將來有了過量的應(yīng)收帳款，則可方便地發(fā)行后續(xù)的系列債券。提前償付不可逆轉(zhuǎn)，即便日后應(yīng)收帳款剩余恢復(fù)到1000萬美元以上水平（因投資者本金得到提前償付導(dǎo)致投入比例下降，投資者應(yīng)占資產(chǎn)池應(yīng)收帳款總額的份額減少），交易也不能回轉(zhuǎn)到周轉(zhuǎn)期。當(dāng)日資產(chǎn)池內(nèi)應(yīng)收帳款總額中投資者應(yīng)占份額=投入比例X當(dāng)日資產(chǎn)池內(nèi)應(yīng)收帳款總額。CF只購買各基礎(chǔ)賬戶已產(chǎn)生的合格應(yīng)收帳款，換言之，CF不采取預(yù)付款方式購買應(yīng)收帳款，以防止萬一OA破產(chǎn)導(dǎo)致CF購買應(yīng)收帳款的預(yù)付款不能收回。，發(fā)行人托收賬戶內(nèi)資金將持續(xù)用于收購基礎(chǔ)賬戶后續(xù)產(chǎn)生的應(yīng)收帳款或進行其它合格投資；在清償債券本息和其他債權(quán)人后，該賬戶內(nèi)資金將償還OA的從屬性貸款。投資者投入資金等于債券未付本金額減去投資者本金托收子賬戶內(nèi)資金余額。轉(zhuǎn)入投資者托收賬戶內(nèi)資金又分為兩部分，一部分相當(dāng)于該日應(yīng)付的債券利息及交易費用如服務(wù)商服務(wù)費和受托管理人報酬等，存入利息及費用累計子賬戶，于每月付息日支付給投資者及相關(guān)交易參與者；其余款項存入投資者本金托收子賬戶。周轉(zhuǎn)期內(nèi)只計付債券利息，攤銷期和提前償付期清償債券本金及同期利息。交易基期合格應(yīng)收帳款總額與轉(zhuǎn)讓價款之間的差額即為OA對CF的從屬性貸款，該貸款作為CF的啟動資金，只有等CF全部償還了投資者本息以及其他第三人的債務(wù)后才能用剩余資金償還，也即該貸款在CF償付債務(wù)的優(yōu)先序列是排在最后的。五. 交易的信用支持。債券的還本付息日為每月的15日（若時逢節(jié)假日則順延至下一工作日）。債券設(shè)計的周轉(zhuǎn)期為三年，至2000年12月31日止；此后債券自動進入攤銷期。受托管理人為CF和投資者提供賬戶管理服務(wù)，并托管資產(chǎn)池內(nèi)全部應(yīng)收帳款及其它資產(chǎn)。4． 證券化交易進入攤銷期或提前償付期后，資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金將按交易相關(guān)合同的約定償還債券本金和當(dāng)期利息、支付交易費用和清償CF其它債務(wù)，交易結(jié)束。2． CF以上述應(yīng)收帳款組建資產(chǎn)池作為支撐向投資者發(fā)行債券并將發(fā)債收入扣除證券化交易成本后的余額作為應(yīng)收帳款受讓價款支付給OA 。在交易周轉(zhuǎn)期內(nèi)所收訖的上述應(yīng)收帳款資金將繼續(xù)用于向OA購買基礎(chǔ)賬戶后續(xù)發(fā)生的合格應(yīng)收帳款或進行符合證券化交易相關(guān)合同規(guī)定的其它投資（下稱合格投資）以維持資產(chǎn)池規(guī)模，如此循環(huán)直至交易進入本金償還期（攤銷期）或提前償付期。截止證券化交易基準(zhǔn)日，也即1997年12月12日。經(jīng)考察計算，各類基礎(chǔ)賬戶的應(yīng)收款平均信用損失比例分別為：%，機票代理公司應(yīng)收款為10%，航空貨運代理公司應(yīng)收款為13%，速遞公司與郵政局應(yīng)收款為5%，同業(yè)服務(wù)應(yīng)收款為39%。鑒于應(yīng)收款都存在壞帳現(xiàn)象，且每類應(yīng)收款壞帳率均不相同，在參考各基礎(chǔ)賬戶歷史支付記錄的情況下，對各賬戶分配一個保守的信用損失比例，再對同類的基礎(chǔ)賬戶的信用損失比例進行加權(quán)平均計算得出該類賬戶平均信用損失比例，該比例乘以該類基礎(chǔ)賬戶內(nèi)合格應(yīng)收帳款余額即為該類應(yīng)收帳款信用損失額；某類基礎(chǔ)賬戶合格應(yīng)收款余額扣除信用損失額即為證券化交易可利用的應(yīng)收款余額，該余額與該類合格應(yīng)收款余額的比值即為該類應(yīng)收款的證券化交易可用比例，也被稱為信用提高比例。OA選擇上述項應(yīng)收款作為支持資產(chǎn)，經(jīng)考察各應(yīng)收款賬戶歷史支付情況，選擇一批支付記錄穩(wěn)定，信用良好的賬戶作為證券化交易的基礎(chǔ)賬戶，以各基礎(chǔ)賬戶的應(yīng)收帳款作為支持資產(chǎn)來源。二. 支持資產(chǎn)支持資產(chǎn)為OA的應(yīng)收帳款。：CF委托信譽卓著的大通曼哈頓銀行（The Chase Manhattan Bank）做證券化交易的受托管理人，主要職責(zé)是托管資產(chǎn)池內(nèi)全部支持資產(chǎn)，管理CF和債券投資者賬戶。該公司系為債券發(fā)行而專門成立的項目公司，其全部業(yè)務(wù)以O(shè)A應(yīng)收帳款證券化為核心，其主要資產(chǎn)是從OA購買的應(yīng)收帳款及帳款附屬的抵押權(quán)益，主要負(fù)債是發(fā)行在外的應(yīng)收帳款支撐債券債務(wù)。一. 交易參與主體：Oliver Airlines. Inc.（OA）。經(jīng)營不景氣再加上空難事故，使得該公司市場信用等級下降，元氣大傷。（二） 航空公司應(yīng)收款證券化案例Oliver Airlines. Inc.（以下簡稱“OA”）是美國八大航空公司之一。鑒于應(yīng)收款乃非生息資產(chǎn)，因此收益準(zhǔn)備的規(guī)模應(yīng)足以支付交易期間可能發(fā)生的全部證券利息與服務(wù)費用。在再循環(huán)交易結(jié)構(gòu)中，融資基礎(chǔ)不足也即合規(guī)應(yīng)收款減少至某一個特定水平以下時還會引發(fā)交易提前進入攤還期間；而當(dāng)交易進入攤還期時資產(chǎn)池現(xiàn)金流對投資人的分配比率是固定不動的。支持資產(chǎn)池現(xiàn)金流屬于投資人權(quán)益的比例部分即等于投資人所得款項（
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