【正文】 事實(shí)上，由于馬克對(duì)財(cái)務(wù)的忽視，他根本就不了解他到底擁有多少資產(chǎn)，也就是說他不知道現(xiàn)在他書店具體的財(cái)務(wù)。當(dāng)時(shí)，馬克手里的周轉(zhuǎn)資金只有1500美元，而一些書商開始強(qiáng)烈地叫他支付所欠的書款，他們說，這些書款已經(jīng)拖延很久了。他們總是設(shè)法使書店里堆滿各種最暢銷的圖書，并且也給馬克提出建議幫助他怎樣使這個(gè)書店獲取更大的利潤。后來，他對(duì)他所聘用的專職經(jīng)理的工作越來越感到滿意，于是在下午4點(diǎn)時(shí)便立即回家與家人聚在一起。相反，在任何情況下，他對(duì)自己的工作及管理手下人員的能力都極為滿意。有時(shí)，每周營業(yè)額不足5000美元；有時(shí)卻又高達(dá)10000美元，甚至15000美元。盡管如此，書店的銷售額不久就開始下降。書店的生意開始時(shí)極為火爆。對(duì)書店的營業(yè)時(shí)間，馬上計(jì)算了一下，這樣每天他就得支付288美元的日薪（不包括專職經(jīng)理的薪水），或者說每周2016美元的周薪。馬克雇傭了三個(gè)人和他一起負(fù)責(zé)白天的銷售工作，另外還雇傭了兩個(gè)人負(fù)責(zé)晚上的工作。同時(shí)他們相信馬克的信譽(yù)是令人滿意的，他可以在取得一定銷售業(yè)績(jī)的30天期限內(nèi)向他們支付他所進(jìn)圖書的書款。那些出版社的銷售代表們對(duì)此極為合作，他們?cè)敢獾葧竭_(dá)時(shí)，幫助馬克進(jìn)行銷售。不久，那些收到馬克信的出版社代表們紛紛打電話來與他進(jìn)行聯(lián)系。另外，他所要從事的經(jīng)商活動(dòng)（開辦書店）是“如此簡(jiǎn)單”，他沒有必要去尋求外人的幫助，從而增加他每月服務(wù)費(fèi)用的支出，他相信所有的一切他都能夠自己應(yīng)付。但是馬克仍執(zhí)意要對(duì)此進(jìn)行削減，他認(rèn)為既然梅蘭曾經(jīng)在中學(xué)時(shí)學(xué)過財(cái)務(wù)統(tǒng)計(jì)，她便能處理這些財(cái)務(wù)工作。另外，那位會(huì)計(jì)師為他給馬克的工作索價(jià)每月250美元，但是馬克認(rèn)為這筆費(fèi)用太高，便削減了此項(xiàng)支出。對(duì)此，馬克認(rèn)為付出450美元所注冊(cè)的公司對(duì)他的書店獲得成功沒有絲毫益處，于是他決定以自己的名義自己去注冊(cè)公司。這位會(huì)計(jì)師向馬克建議，他應(yīng)該創(chuàng)辦一個(gè)公司，最好是一個(gè)“S”級(jí)公司。首先，馬克與那個(gè)小商業(yè)區(qū)簽署了租店合約并且在當(dāng)?shù)劂y行開設(shè)一個(gè)帳戶，將所有的積蓄和貸款存入。他認(rèn)為現(xiàn)在他已沒必要再請(qǐng)別人幫助他，他將自己負(fù)責(zé)處理一切事物。雙方父母都特別強(qiáng)凋他們不能夠再籌集更多的資金，如果馬克失敗，他們便將有許多年的生活沒法維持，馬克和梅蘭向他們保證，他們知道他們?cè)谧鍪裁?，也知道他們肩上承?dān)的責(zé)任，因此他們會(huì)非常努力，使他們所開辦的書店獲得大的成功。為了獲得足夠的投資經(jīng)費(fèi)，他和梅蘭又與他們的父母聚了一次。對(duì)弗雷德的幫助，馬克深表謝意，他告訴弗雷德，除上述準(zhǔn)備工作以外，他一得到必需的資金后，再請(qǐng)他告訴他其它財(cái)務(wù)及具體運(yùn)作的工作。這樣，一個(gè)書店要正式啟動(dòng)，需要店位租金、保險(xiǎn)費(fèi)及其它項(xiàng)目的費(fèi)用就還得增加22000美元，因此總投資就為167000美元。正是基于他的調(diào)查了解，他告訴馬克開辦一個(gè)書店大約需要25000美元購置必備的書架、裝置、一塊招牌以及其它必備的裝修物。他甚至還專門為馬克寫信給這些出版社，向他們解釋馬克準(zhǔn)備在斯普里菲爾德開辦書店的想法，希望他們能派出銷售代表與馬克一起商量圖書的進(jìn)價(jià)、匯票貼現(xiàn)、信用、回報(bào)及其它一些圖書銷售活動(dòng)中必然涉及的問題。弗雷德給馬克提供了一張記有許多出版商名字的名單。正是按照他們的建議，馬克與梅蘭和小型企業(yè)管理部取得聯(lián)系，并與之簽署協(xié)議，由一位SCORE成員，弗雷德當(dāng)他們把自己的想法與父母進(jìn)行討論時(shí)，雙方的父母都非常贊賞并且愿意提供資助以幫助他們啟動(dòng)將要開辦的書店。馬克回到家里，非常興奮地將有關(guān)開辦書店的設(shè)想告訴自己的妻子梅蘭。對(duì)這些條件，馬克沒有什么異議，他告訴經(jīng)理，他想開辦一家書店。這就意味著如果馬克與這個(gè)小商業(yè)區(qū)簽下租房合約，他就必須先交12000美元的租金及押金。再則，商業(yè)區(qū)必需的維護(hù)費(fèi)由所有商店的主人根據(jù)所經(jīng)營的規(guī)模分?jǐn)?，如果稅收和保險(xiǎn)費(fèi)有所提高，也由大家分?jǐn)?。另外，這個(gè)店面沒有完全裝修好，如果馬克愿意租，那么他就得自己去進(jìn)行最后的裝修。斯托克斯。所有這些商店都一家接一家地緊挨著。這個(gè)商業(yè)區(qū)雖小，只有大約20個(gè)商店，但卻種類繁多。這件事很有吸引力，因?yàn)檫@使他意識(shí)到或許他會(huì)由此找到開創(chuàng)自己企業(yè)的機(jī)會(huì)，于是他決定去考查一下這種機(jī)會(huì)的可能性?？傊?，對(duì)此他感到很不得志。塞勒克一直夢(mèng)想能擁有自己的企業(yè)。這為我們加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)內(nèi)部控制又提供了一條思路。這些方法和措施用于保護(hù)企業(yè)的財(cái)產(chǎn)，檢查企業(yè)會(huì)計(jì)住處的準(zhǔn)確性和可靠性，提高經(jīng)營效率。約翰還指出，要及時(shí)開賬單，如果賬單不能按時(shí)發(fā)出，那么支付也就不能按時(shí)。凱特認(rèn)為，對(duì)那些應(yīng)收賬款的附設(shè)分類賬應(yīng)每天持續(xù)記錄下去是非常重要的。對(duì)那些超過45天還未支付的客戶，在不求助于收款代理人或信用公司律師的情況下，制訂一套催款標(biāo)準(zhǔn)程序。建立信息發(fā)布系統(tǒng)。建立一個(gè)準(zhǔn)確、及時(shí)反映應(yīng)收賬款變化情況的系統(tǒng)，從而可以隨時(shí)了解有多少信用還未支付。對(duì)價(jià)格昂貴的分期付款信用方案，其償還期限應(yīng)不超過3年。設(shè)立清除邊緣賬戶的分系統(tǒng)。建立信用分級(jí)系統(tǒng)。申請(qǐng)人的信用歷史、地址以及職業(yè)必須明確注明。凱特按照約翰的要求和公司的利益制定出幾個(gè)條件如下。根據(jù)1987~1988年度的工業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，百貨公司有工業(yè)財(cái)產(chǎn)100多萬美元，%，%，%，正是由于沒有采用信用銷售而節(jié)藥了向信用卡公司所支付的銷售額的一定百分比。但是，他不是毫無條件地向顧客賒賬，相反，他對(duì)賒賬有嚴(yán)格的條件限制。對(duì)于他所賣貨物的價(jià)格和質(zhì)量，約翰有能力不賒賬銷售，這并不是很多人都能達(dá)到的，許多也經(jīng)營百貨的人無不覺得約翰是一位“奇人”，因?yàn)樗麄兛偸潜成铣林氐馁d賬負(fù)擔(dān)。到現(xiàn)在為止，約翰百貨公司年銷售額超過1000萬美元，約翰還希望自己的銷售能擴(kuò)展到一些郊區(qū)，這樣他的年銷售額會(huì)翻一番或翻兩番。并且，在確定好投資方向之后，對(duì)所投資的資金靈活運(yùn)用，精打細(xì)算，最終取得了巨大的成功。只有做出正確的最佳投資選擇，即投資決策科學(xué)合理，企業(yè)才能取得最佳經(jīng)濟(jì)效益，否則會(huì)因資金使用不當(dāng)而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)問題。專家點(diǎn)評(píng)：一定數(shù)量的資金，可能有多種投資機(jī)會(huì)，這就需要進(jìn)行投資決策。根據(jù)縣會(huì)計(jì)師事事務(wù)所投資評(píng)估，梅雁集團(tuán)在三年經(jīng)濟(jì)治理整頓時(shí)期，所興建的房屋和所構(gòu)置的土地使用權(quán)，價(jià)值總額達(dá)2900多萬元。在1989年和1990年治理整頓期間，梅雁公司組建起企業(yè)集團(tuán)公司，統(tǒng)一調(diào)配使用集團(tuán)公司內(nèi)部資金，通過向社會(huì)發(fā)行公司債券和向銀行租憑等方式，多方籌集資金，乘建材價(jià)格下降之機(jī)，興建起2萬多平方米的賓館、廠房、辦公樓和住宅樓宇；同時(shí)，新辦起灰砂磚廠，大型現(xiàn)代化養(yǎng)殖場(chǎng)、客都商場(chǎng)等企業(yè)，增購順風(fēng)客運(yùn)公司的車輛，擴(kuò)展了營業(yè)線路，為集團(tuán)公司在全國經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期的發(fā)展，打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，積聚了強(qiáng)大的后勁。梅雁公司認(rèn)識(shí)到，國家實(shí)行經(jīng)濟(jì)宏觀控制是根據(jù)國情而定，梅雁集團(tuán)不能隨大流束縛自己發(fā)展的步伐，應(yīng)加速發(fā)展自己，做到“冷時(shí)不冷，熱時(shí)不熱”。解釋這種“梅雁現(xiàn)象”，可以概括為：善察經(jīng)濟(jì)風(fēng)云，敢于逆流搏擊，選準(zhǔn)最佳投資時(shí)機(jī)。由于梅雁的精打細(xì)算，原需1億多元投資的南華汽車B2件公司、珠?？投假e館、液壓頂桿廠等主要項(xiàng)目，他們只用了近5000萬元。梅雁公司在珠海西興建客都賓館，按計(jì)劃需投資5000萬元，但他沒有按常規(guī)去投資建設(shè)，而是在短期內(nèi)集中了3000多萬元，在完成土建工程以后，先完善第一層6600多平方米的客房、餐廳和營業(yè)門市裝修，然后將第一層的門市租賃出去，把回收的資金再用來裝修其他部分。二、巧用資金公司在把握好資金投向后，決策者們精打細(xì)算努力做到了資金活用，從而獲取最大的經(jīng)濟(jì)效益。公司緊扣決策和經(jīng)營管理各個(gè)環(huán)節(jié)，努力使這些科技含量高、前景廣泛、效益好的項(xiàng)目陸續(xù)上馬。經(jīng)過科學(xué)分析和慎重考慮，董事會(huì)決定，堅(jiān)持按公司招股說明書的規(guī)定，把資金投到早已瞄準(zhǔn)的高科技產(chǎn)業(yè)上。仔細(xì)分析其投資選擇，具有以下特點(diǎn)：一、選準(zhǔn)項(xiàng)目對(duì)擬投資的項(xiàng)目，公司的經(jīng)營機(jī)構(gòu)本著有利于公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，著重于高新技術(shù)的發(fā)展的原則，進(jìn)行嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目茖W(xué)的可行性論證，然后交董事會(huì)決策。公司在進(jìn)行決策時(shí)，以利潤為中心，同時(shí)考慮眼前利益與長遠(yuǎn)利益相結(jié)合，從而確定公司的投資方向。(2)如果改變信用條件為“2/10，N/30”，那么很可能引起下列變化：①銷售額由原來的1億元降為9000萬元；②壞賬損失減少為90萬元；③信貸部門成本減少至40萬元；④享受折扣的顧客由50%增加到70%（假定未享受折扣的顧客也能在信用期內(nèi)付款）；⑤由于銷售規(guī)模下降，公司存貨資金占用將減少1000萬元；⑥公司銷售的變動(dòng)成本率為60%；⑦資金成本率為10%。財(cái)務(wù)人員將有關(guān)資料整理如下：(1)公司的銷售條件為“2/10，N/90”，約半數(shù)的顧客享受折扣，但有許多未享受折扣的顧客延期付款，平均收賬期約為60天。最近，主要貸款人開始不同意進(jìn)一步擴(kuò)大債務(wù)，所以公司經(jīng)理非常憂慮。該公司生產(chǎn)的產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)良，價(jià)格合理，在市場(chǎng)上頗受歡迎，銷路很好，因此該公司也迅速發(fā)展壯大起來，由起初只有幾十萬資金的公司發(fā)展為擁有上億元資金的公司。(3)評(píng)估公司股票價(jià)值。請(qǐng)你協(xié)助張偉完成以下工作：(1)參考固定股利增長貼現(xiàn)模型，分析這位董事的觀點(diǎn)是否正確。張偉打算利用股利貼現(xiàn)模型，同時(shí)考慮風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行股票價(jià)值的評(píng)估。(4)無風(fēng)險(xiǎn)收益率（國庫券）為4%，市場(chǎng)要求的收益率為8%。(2)該公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后繼續(xù)實(shí)行該政策。案例三：張偉是東方咨詢公司的一名財(cái)務(wù)分析師，應(yīng)邀評(píng)估百興商業(yè)集團(tuán)建設(shè)新商場(chǎng)對(duì)公司股票價(jià)值的影響。(2)預(yù)測(cè)該項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量。(6)銀行借款的資金成本為10%。(4)生產(chǎn)線建設(shè)期滿后，工廠還需墊支流動(dòng)資金200萬元。(2)購置設(shè)備所需的資金通過銀行借款籌措，借款期限為4年，每年年末支付利息100萬元，第4年年末用稅后利潤償付本金?？倳?huì)計(jì)師王冰要求張晶搜集建設(shè)新生產(chǎn)線的有關(guān)資料，并對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，以供廠領(lǐng)導(dǎo)決策考慮。為了擴(kuò)大生產(chǎn)能力，康元葡萄酒廠準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線。當(dāng)王洋詢問記賬的會(huì)計(jì)人員為什么不取得現(xiàn)金折扣時(shí)，負(fù)債該項(xiàng)交易的會(huì)計(jì)不假思索地回答道，“這一交易的資金成本僅為2%，而銀行貸款成本卻為12%，因此根本沒有必要接受現(xiàn)金折扣。三、投資管理案例一：中宏公司經(jīng)常性地向友利公司購買原材料，友利公司開出的付款條件為“2/10，N/30”。內(nèi)地證券市場(chǎng)的上市公司往往利用股權(quán)融資的方式，增擴(kuò)股本雖然可以避免利息壓力，但沒有利用杠桿效應(yīng)實(shí)現(xiàn)股東利益的最大化。香港股市是一個(gè)高度國際化的市場(chǎng)，內(nèi)地資本市場(chǎng)乃至企業(yè)制度、產(chǎn)權(quán)制度的改革創(chuàng)新可以從那里得到借鑒，同時(shí)它也是一個(gè)良好的試驗(yàn)場(chǎng)。華潤創(chuàng)業(yè)的零利率可轉(zhuǎn)債可以發(fā)出去，是因?yàn)橥顿Y人認(rèn)為企業(yè)的增長前景使股價(jià)未來超過15元的可能性較大；中旅集團(tuán)可以按照市場(chǎng)價(jià)格配售股份是因?yàn)橥顿Y人看好企業(yè)的發(fā)展和認(rèn)同大股東減持以增加市場(chǎng)流通性的做法。而低成本籌資使他們有實(shí)力向母公司或其它公司收購盈利能力強(qiáng)的資產(chǎn)，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。華潤創(chuàng)業(yè)實(shí)現(xiàn)零成本籌資：票面利息為零，每年沒有利息負(fù)擔(dān)；％贖回，但是估計(jì)大部分已經(jīng)轉(zhuǎn)股，即使有個(gè)別未轉(zhuǎn)，％的微小成本。當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)認(rèn)購情況非常之好，一天之內(nèi)全部發(fā)行完畢。 要求：根據(jù)上述案例進(jìn)行討論： 1．寶安可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行成功，轉(zhuǎn)換失敗所引發(fā)的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)是什么？ 2．假如你是寶安公司的總經(jīng)理，你將采取什么措施改進(jìn)可轉(zhuǎn)換債券設(shè)計(jì)與發(fā)行中的失誤？ 3．企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時(shí)應(yīng)考慮哪些因素？如果你是寶安公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，你將會(huì)向總經(jīng)理提出何種建議籌措資金？ 4．可轉(zhuǎn)換債券投資者在購買此類債券時(shí)應(yīng)注意什么問題？（資料來源：馬忠智、呂益民（可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行與交易實(shí)務(wù)）第34頁）案例八：華潤創(chuàng)業(yè) 零成本籌資去年5月10日，華潤控股宣布以零票面利率發(fā)行2億美元的可轉(zhuǎn)債，于2006年到期，換股價(jià)為15元（％的溢價(jià)）。因此，當(dāng)股市下跌風(fēng)潮漸息之后，隨即便是所蒙受的投資損失，直接反映了投資者投資理念和金融意識(shí)的不足?？赊D(zhuǎn)換債券設(shè)計(jì)缺陷等因素外，投資者本身對(duì)可轉(zhuǎn)換債券性質(zhì)的認(rèn)識(shí)不足也是其一。對(duì)于以面值認(rèn)購的投資者，持有寶安可轉(zhuǎn)換債券就有直接的利息損失，而對(duì)于那些在寶安可轉(zhuǎn)換債券上市初期從市場(chǎng)上以高于面值甚至以兩倍以上的價(jià)格購買可轉(zhuǎn)換債券的投資者來說，損失就更大。畢竟寶安可轉(zhuǎn)換債券為該公司提供了利率僅為3％的三年期資金來源，如果不是完全投資于那些長期性的項(xiàng)目，應(yīng)該能從這筆低成本資金獲得較高的投資回報(bào)。這對(duì)于企業(yè)的信譽(yù)具有積極的作用。這些都成為寶安公司該年度利潤下降的直接原因。據(jù)寶安公司1995年度的財(cái)務(wù)報(bào)告反映，為了這筆巨資的償還，該公司不得不提前一年著手準(zhǔn)備，確保資金到位，其間不得不放棄許多的投資獲利機(jī)會(huì)。 轉(zhuǎn)換失敗以及由此帶來的巨額資金的償還給寶安公司經(jīng)營的壓力和負(fù)面影響是不言而喻的。按每股19．392元的轉(zhuǎn)換價(jià)格計(jì)算，轉(zhuǎn)換為寶安A股691584股，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換部分占發(fā)行總額的2．7％。從1993年下半年和1994年起 ，由于宏觀經(jīng)濟(jì)緊縮，大規(guī)模的股市擴(kuò)容及由此引發(fā)的長時(shí)間低迷行情、房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)入調(diào)整階段等一系列的形勢(shì)變化，使寶安公司的可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)股中遇到的困難就不足為奇了。實(shí)際上，寶安公司在1993年上半年曾派發(fā)股利每股0．9元，并按1：1．3送紅股，按上述公式，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格調(diào)整為｛（25－ 0． 09）元 26403萬股 十 l元 0． 3 26403萬股｝/（ 26403萬股）= 19．392元；而在 1993年和 1994年度寶安公司分紅方案分別是10送7股派l．22元和10送2．5股派1元，其可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格則沒做相應(yīng)調(diào)整。 （5）轉(zhuǎn)股價(jià)格的合理調(diào)整規(guī)定時(shí)間限制：按國際慣例，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格在當(dāng)基準(zhǔn)股票受諸如分紅送股、低價(jià)配股、股票拆細(xì)與合并等情況下的人為稀釋時(shí)，可按既定的規(guī)則調(diào)整股票價(jià)格。若債券到期時(shí)未能實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股，而資金投入又尚未有回報(bào)，發(fā)行公司將面臨償還巨額本金的資金壓力。與國外同類企業(yè)可轉(zhuǎn)換債券票面利率相比也低了l－2個(gè)百分點(diǎn)。 寶安可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行條件具有以下幾個(gè)特點(diǎn)： （1）溢價(jià)轉(zhuǎn)股：可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時(shí)寶安公司A股市價(jià)為21元左右，轉(zhuǎn)換溢價(jià)為 20％左右。債券同時(shí)規(guī)定，若在1993年6月1日前該公司增加新的人民幣普通股股本．按下列調(diào)整轉(zhuǎn)換價(jià)格： （調(diào)整前轉(zhuǎn)換價(jià)格股息）原股本+新股發(fā)行價(jià)格新增股本