【正文】 默多克有驚無險(xiǎn)，他憑借的是什么？ 2） “從這次事件可以看出，默多克支付能力很差”這個(gè)觀點(diǎn)正確嗎？如果正確為什么很多銀行還愿意貸款給他？ 3） 請分析高負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)缺點(diǎn)。像當(dāng)年收購垂危的倫敦《泰晤士報(bào)》一般，默多克在今年3月下達(dá)指示給他的美國新聞出版公司總裁珀塞爾，向美國破產(chǎn)法庭申請收購，法庭準(zhǔn)許并授權(quán)默多克控制郵報(bào)。1992年，他打通好萊塢，買下地皮蓋起攝影棚，拍成第一部影片——驚險(xiǎn)科幻片《孤家寡人》，上映后大獲成功，票房很高，續(xù)集同樣贏得了觀眾。由于得到了花旗銀行牽頭146家銀行一齊都不退出貸款團(tuán)的保證，他有了充分時(shí)間調(diào)整與改善報(bào)業(yè)集團(tuán)的支付能力，半年后，他終于擺脫了財(cái)務(wù)的困境。默多克聽到匹茲堡銀行貸款部主任的話音，他發(fā)覺這位先生一變先前拒人于千里之外的冷淡口氣，忽而和悅客氣起來：“你是默多克先生啊，我很高興聽到你的聲音呀，我們已決定向你繼續(xù)貸款……”一屋子的人都變得輕松，氣氛頓時(shí)活躍起來。時(shí)間在一小時(shí)一小時(shí)地過去，最后的10小時(shí)已所剩無幾，到了讀秒的關(guān)頭了！花旗銀行紐約總部的電話終于在最后時(shí)刻以前來了：同意女副經(jīng)理的建議，已經(jīng)與匹茲堡銀行談過了，現(xiàn)在應(yīng)由默多克自己與對方經(jīng)理直接接觸。女副經(jīng)理所承受的壓力也很大，她所做出的結(jié)論關(guān)系到一個(gè)報(bào)業(yè)王國的存亡，關(guān)系到14億貸款的安全，也關(guān)系到她自身的命運(yùn)。以免一家銀行退出，采取收回貸款的行動(dòng)，引起連鎖反應(yīng)，匹茲堡那家小銀行，由花旗出面，對它施加影響和壓力，要它到期續(xù)貸，不得收回貸款。花旗派了一位女副經(jīng)理，加利福尼亞大學(xué)柏克萊分校出身的女專家?guī)Я艘粋€(gè)班子前往著手調(diào)查。他強(qiáng)自鎮(zhèn)定下來思考，豁然開朗，一個(gè)主意出來了，決定口頭去找花旗銀行。具有最佳能力的大企業(yè)都經(jīng)受不了債權(quán)人聯(lián)手要錢。默多克又是氣惱又是焦急，悔不當(dāng)初也去當(dāng)上個(gè)大銀行家，不受這份罪。他派代表去融資，大出意外，說默多克的特權(quán)已凍結(jié)了。原以為這筆短期貸款，到期可以付息轉(zhuǎn)期，延長貸款期限。殊不知，1990年西方經(jīng)濟(jì)衰退剛露苗頭，默多克報(bào)業(yè)王國就像中了邪似的，幾乎在陰溝里翻船，而且令人不能置信，僅僅為1000萬美元的一筆小債務(wù)。那些大大小小的銀行也樂于給他貸款，他的報(bào)業(yè)王國的財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)里共有146家債主。西方的商界大亨無不舉債立業(yè)，向資金市場融資。默多克經(jīng)營導(dǎo)報(bào)公司以后，籌劃經(jīng)營，多有建樹，最終建成了一個(gè)每年?duì)I業(yè)收人達(dá)60億美元的報(bào)業(yè)王國。若是以貌取人，誰都不能相信，他是擁資25億美元的大富豪。麥克斯韋爾生前主要控制鏡報(bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)和美國的《紐約每日新聞》。債務(wù)結(jié)構(gòu)的合理與否，直接影響著公司的前途、命運(yùn)。同樣是軟件企業(yè)，國有的可以上市融資，而民營的只能尋找風(fēng)險(xiǎn)投資這種昂貴的資本?！庇纱?，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在吸引風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，一定要突出自己的優(yōu)勢所在。四、點(diǎn)評(píng)1．金蝶公司之所以能如此順利地吸引到風(fēng)險(xiǎn)投資資金，和其優(yōu)秀的素質(zhì)不無關(guān)系。利用風(fēng)險(xiǎn)資本創(chuàng)業(yè)的高新技術(shù)企業(yè)，由于企業(yè)自身的快速成長，往往需要可持續(xù)性的融資和即時(shí)的融資。金蝶公司的Internet戰(zhàn)略得到了Intel公司的WeB應(yīng)用安全開發(fā)技術(shù)、Microsoft公司的WindowsDNA技術(shù)、SQＬServer大型數(shù)據(jù)庫技術(shù)、DNS數(shù)字神經(jīng)系統(tǒng)、IBM的電子商務(wù)全面解決方案、BEA公司在中間件技術(shù)以及Oracle公司在Oricle8I數(shù)據(jù)庫技術(shù)上的大力支持。1999年8月17日，金蝶公司發(fā)布了其面向21世紀(jì)的Internet戰(zhàn)略——i100計(jì)劃，標(biāo)志著網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)軟件產(chǎn)品的首次公開面市，其優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品、先進(jìn)的技術(shù)再次成為各方面的焦點(diǎn)。金蝶公司在財(cái)務(wù)軟件領(lǐng)域內(nèi)取得的驕人成績，以及在管理軟件領(lǐng)域的擴(kuò)張勢頭，使得金蝶公司被認(rèn)為是中國最具實(shí)力的管理軟件公司，公司的長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)是在2005年進(jìn)入世界財(cái)務(wù)和管理軟件十強(qiáng)。除事業(yè)以外的其他部門均圍繞它們在運(yùn)作，為它們提供決策、管理、人力、財(cái)務(wù)、后勤等各個(gè)方面的系統(tǒng)支持。軟件的科技含量高表現(xiàn)在它的生產(chǎn)、它的使用及相關(guān)的服務(wù)上。一切為客戶著想，是成功的秘訣，尤其是在商品供應(yīng)者競爭激烈的賣方市場，更是如此，所以金蝶向來重視對客戶的服務(wù)，時(shí)時(shí)刻刻把客戶利益放在首要位置。另外，IDG廣州太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金不僅僅是給金蝶帶來了2000萬的投資，還通過幫助金蝶公司與國際大公司進(jìn)行交流，把國外一些全新的觀點(diǎn)帶給了金蝶，使金蝶走上了一條向國際化發(fā)展的道路。風(fēng)險(xiǎn)投資資金進(jìn)入后，提出一定的收入和利潤增長指標(biāo)，都需要依靠市場來實(shí)現(xiàn)，于是市場占有率便成了金蝶公司的營銷重點(diǎn)和宣傳重點(diǎn)。例如，金蝶公司倡導(dǎo)的“激情管理”，激情管理是基于如此一個(gè)原理：企業(yè)不是科學(xué)，企業(yè)的行為既不是物理變化，也不是化學(xué)反應(yīng)，企業(yè)是人的組合，企業(yè)的運(yùn)行是人的行為的組合。金蝶公司在1998年底完成了財(cái)務(wù)軟件領(lǐng)域向企業(yè)管理軟件領(lǐng)域的戰(zhàn)略性拓展，并提出了跨入國際管理軟件十強(qiáng)之列的宏偉戰(zhàn)略目標(biāo)。正是這種風(fēng)險(xiǎn)壓力，促使金蝶公司迅速地調(diào)整自己。IDG廣州太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金以參股形式對金蝶公司進(jìn)行投資后，折價(jià)入股，成為金蝶公司的股東之一，享有股東的權(quán)利，但對金蝶公司不控股，不參與經(jīng)營，只是通過不斷地做一些有益的輔助工作，如介紹和引進(jìn)專家做報(bào)告、開研討會(huì)、幫助企業(yè)做決策咨詢、提供開發(fā)方向的建議等方式來施加影響。IDG廣州太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金很欣賞以思想開放的徐少春總裁為首的管理團(tuán)隊(duì)。而金蝶公司的資產(chǎn)總額以每年200％～300％的速度增長，作為國內(nèi)最大的財(cái)務(wù)軟件開發(fā)商和供應(yīng)商之一，其在1998年一年，軟件銷售總額就超過了1億元，同時(shí)又在企業(yè)綜合管理軟件開發(fā)方面取得了可喜進(jìn)展。1998年5月18日，享譽(yù)世界的國際數(shù)據(jù)集團(tuán)（IDG）在中國的風(fēng)險(xiǎn)投資公司——廣東太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)有限公司向金蝶公司投資2000萬元人民幣，以支持該公司的科研開發(fā)和國際性市場開拓工作，這是IDG對華軟件產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資中最大的一筆投資，也是繼四通利方之后，國內(nèi)IT業(yè)接受的數(shù)額最高的風(fēng)險(xiǎn)投資。作為金蝶公司來說，IDG廣州太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金的介入時(shí)機(jī)正是時(shí)候。對風(fēng)險(xiǎn)投資基金而言，尋找投資項(xiàng)目是通過多種渠道來完成的，如可以通過公布投資項(xiàng)目指南，由風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提交項(xiàng)目投資申請，或者風(fēng)險(xiǎn)投資者采取主動(dòng)出擊的方式去搜尋投資項(xiàng)目。5年來，金蝶公司數(shù)次主動(dòng)向銀行申請，也有幾次銀行上門來洽談，最終卻只獲得80萬元貸款，原因就在于沒有足夠的資產(chǎn)作抵押，也缺乏擔(dān)保，因?yàn)榇藭r(shí)金蝶公司只有區(qū)區(qū)500萬元固定資產(chǎn)。如何在眾多的財(cái)務(wù)軟件公司中脫穎而出，使用戶了解并使用自己的產(chǎn)品是金蝶公司的當(dāng)務(wù)之急。企業(yè)在開發(fā)軟件過程中，需要召集大量的人才進(jìn)行開發(fā)。1996年4月，金蝶公司開發(fā)的Ｗindows版本的財(cái)務(wù)軟件，被評(píng)為“中國首家Windows版財(cái)務(wù)軟件總分第一名”。而這種兼容并蓄的企業(yè)家襟懷，也就成了金蝶公司成功走上風(fēng)險(xiǎn)資本創(chuàng)業(yè)之路的深層根據(jù)。為了擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模，1993年8月，徐少春的深圳愛普電腦公司、香港招商局社會(huì)保險(xiǎn)公司及美籍華人3方合資，成立了現(xiàn)在的深圳金蝶軟件科技有限公司，注冊資本為500萬人民幣。案例五：金蝶軟件科技公司的融資之路 深圳金蝶軟件科技有限公司是我國財(cái)務(wù)軟件產(chǎn)業(yè)的卓越代表，是中國最大的財(cái)務(wù)軟件及企業(yè)管理軟件的開發(fā)者、供應(yīng)商之一；是中國Windows版財(cái)務(wù)軟件和決策支持型財(cái)務(wù)軟件的開創(chuàng)者，是最早成功地研制出制造業(yè)管理系統(tǒng)（VMRPII）的財(cái)務(wù)軟件公司。點(diǎn)評(píng)資本運(yùn)作的時(shí)代中，企業(yè)的籌資必要而且重要，市場經(jīng)濟(jì)條件下，瞬息萬變的市場要求企業(yè)不斷地對自己的籌資策略進(jìn)行創(chuàng)新，并要合理解決籌資與效率效果的問題。通過籌資組合擴(kuò)大了企業(yè)經(jīng)營規(guī)模，培育了公司新的利潤增長點(diǎn)，提高了企業(yè)的盈利能力。提高了公司的融資效率。（三）捆綁工籌資策略的財(cái)務(wù)效果上述籌資策略，將給上市公司帶來顯著的財(cái)務(wù)效果，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：取得了生產(chǎn)經(jīng)營及擴(kuò)張規(guī)模所必需的資金。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)盈利能力。因?yàn)閮?nèi)部管理者與股東之間的信息不對稱可能導(dǎo)致股票定價(jià)錯(cuò)位；如果管理體制者認(rèn)為股票的價(jià)值已被低估，那么公司回購股票就意味著對市場傳遞出它要回購定價(jià)錯(cuò)位股票的信息暗示，積極的反應(yīng)應(yīng)該是糾正定價(jià)錯(cuò)位，從而推動(dòng)股票價(jià)格上漲。（二）股份回購的動(dòng)因作用實(shí)現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)。目前，中國大多數(shù)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，普通存在國有股比例過大、社會(huì)公眾股比例偏小的現(xiàn)象。從資本運(yùn)作角度出發(fā)，上市公司為了今后的可持續(xù)性發(fā)展，必須尋找并培植新的利潤增長點(diǎn)，這就需要大量的資金來保證企業(yè)項(xiàng)目的順利實(shí)施。公司董事會(huì)計(jì)劃回購H股股份的10%，雖然這樣做將會(huì)導(dǎo)致公司注冊資本的減少，但是當(dāng)時(shí)H股股價(jià)接近于每股凈資產(chǎn)值，兩地市場存在明顯套利空間，%，而且可以在原來預(yù)測的基礎(chǔ)上增加每股盈利。一、 捆綁式籌資策略然而就在此經(jīng)濟(jì)環(huán)境之下，青島啤酒股份有限公司突破陳規(guī)、勇于創(chuàng)新、創(chuàng)造性地采取了增發(fā)與回購捆綁式操作的籌資策略。其原因主在于以下幾點(diǎn)：中國上市公司股利發(fā)放率低，股票發(fā)行成本低廉，與境外市場高昂的發(fā)行成本相比，在與市盈率相適應(yīng)的條件下，境外市場的籌資成本大概是A股市場的56位，A股市場融資效率較高。在不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，試分析該公司選擇哪一種籌資方式（提示：利用無差別點(diǎn)分析法）。預(yù)計(jì)企業(yè)當(dāng)年能實(shí)現(xiàn)息稅前利潤1600萬元。請運(yùn)用案例中提供的信息，根據(jù)華達(dá)公司2002年度融資活動(dòng)的邊際資本成本，與初步選定的投資機(jī)會(huì)相比較，以最終確定2002年度的最佳資本預(yù)算。財(cái)務(wù)顧問及其所在的投資銀行做出上述預(yù)測，乃是基于華達(dá)公司2002年度的資本預(yù)算總額及來年留存收益的預(yù)測。以財(cái)務(wù)部牽頭，與各個(gè)業(yè)務(wù)部門集中研究，全面考察所有備選投資項(xiàng)目，經(jīng)過周詳?shù)捻?xiàng)目可行性分析后，初步認(rèn)為下一年度可供選擇的項(xiàng)目如下表：項(xiàng)目投資額（萬元）內(nèi)含報(bào)酬率（%）A1500B2400C1400D900E1000F800G400在現(xiàn)金流量方面，估計(jì)所有項(xiàng)目在第一年都將是凈現(xiàn)金流出。案例二：華達(dá)公司是一家上市公司，該公司是以計(jì)算機(jī)軟件及系統(tǒng)集成為核心業(yè)務(wù)，面向電信、電力、金融等的基礎(chǔ)信息建設(shè)提供應(yīng)用軟件和全面解決方案。從公司財(cái)務(wù)報(bào)表得知，ABC公司現(xiàn)有稅后凈收益240萬元，權(quán)益資金4000萬元，資產(chǎn)折余價(jià)值3000萬元（已被用于抵押）。但是由于公司規(guī)模較小，且目前（初創(chuàng)階段）的盈利水平和現(xiàn)金凈流量較低等諸多條件的限制，公司難以通過向公眾發(fā)行股票的方式來籌集資金。 2．財(cái)務(wù)目標(biāo)具有體制性特征。辛苦工作幾十年，卓有貢獻(xiàn)的礦長王宏志就此哀嘆地離休了。首先成立了銷售部，健全了會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)，引入一批剛剛畢業(yè)的大學(xué)畢業(yè)生，在社會(huì)上又招聘一批專業(yè)人才，使企業(yè)人員素質(zhì)大幅度提高，隊(duì)伍壯大到400人。曾有參觀團(tuán)問過王礦長：你們的材料充足嗎?車輛夠用嗎?王礦長沒有直接回答，卻領(lǐng)著他們參觀了一下倉庫。財(cái)務(wù)管理案例集一、財(cái)務(wù)管理基本理論案例：財(cái)務(wù)管理目標(biāo)演進(jìn)——MT企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)選擇 (一)基本案情 化名MT企業(yè)，成立于1960年，屬國營單位，當(dāng)初設(shè)礦時(shí)，全部 職工不過200人，擁有固定資產(chǎn)40萬元，流動(dòng)資金10萬元，礦長王宏志等一班人均享受國家處級(jí)待遇，并全部由上級(jí)主管部門 ——某地區(qū)煤炭管理局任命。MT企業(yè)生產(chǎn)的煤炭屬優(yōu)質(zhì)煤，由國家無償調(diào)配，企業(yè)所需的生產(chǎn)資料和資金每年均由某地區(qū)煤炭管理局預(yù)算下?lián)?。由于國家對企業(yè)撥款實(shí)行有償制，流動(dòng)資金實(shí)行貸款制，產(chǎn)品取消調(diào)配制，導(dǎo)致MT企業(yè)晝夜之間產(chǎn)生了危機(jī)感，好在王宏志礦長能夠解放思想，大膽改革。MT企業(yè)1985—1989年間的生產(chǎn)經(jīng)營統(tǒng)計(jì)表 年 限 1985 1986 1987 1988 1989 合計(jì) 煤炭產(chǎn)量(萬噸) 30 37 32 28 26 148 營業(yè)收入(萬元) 3000 3200 3200 3360 3380 16140 營業(yè)成本(萬元) 1800 1920 1760 1820 1690 8990 營業(yè)利潤(萬元) 1200 1280 1440 1540 1690 7150 MT企業(yè)從規(guī)模上畢竟屬于中小企業(yè)，進(jìn)入九十年代隨著市場經(jīng)濟(jì)的建立，隨著國家抓大放小政策的實(shí)施，MT企業(yè)不得已走上了股份制改造之路，1994年10月，國家將MT企業(yè)的凈資產(chǎn)2000萬元轉(zhuǎn)化為2000萬股，向社會(huì)發(fā)售，每股面值1元，售價(jià)2元，民營企業(yè)家石開購得1000萬股，其余股份被50位小股東分割，石開成為當(dāng)然董事長，經(jīng)董事會(huì)選舉，董事長任命，楊記擔(dān)任MT股份有限公司總經(jīng)理。 (二)分析要點(diǎn) 1．MT公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的演進(jìn)過程。公司目前正處于創(chuàng)業(yè)階段，急需資金支持。出于保持或增加其索償權(quán)的安全性的愿望，經(jīng)與ABC公司協(xié)商后雙方共同在債務(wù)契約中寫入若干保護(hù)性條款，其中規(guī)定允許公司只有在滿足下列條件的前提下才能發(fā)行其他公司債券：(1)稅前利息保障倍數(shù)大于4；(2)抵押資產(chǎn)的凈折余價(jià)值保持在抵押債券價(jià)值的2倍以上；(3)。請分析：在抵押債券契約中規(guī)定的三種條件下，ABC公司可分別再發(fā)行多少利率為10%的債券？說明上述保護(hù)性條款中哪項(xiàng)是有約束力的。預(yù)算的重點(diǎn)在于投資項(xiàng)目的選擇和相應(yīng)的融資方案的確定。在15天前召開的一次公司理財(cái)會(huì)議上，華達(dá)公司的財(cái)務(wù)咨詢顧問任先生告訴郭為：預(yù)計(jì)華達(dá)公司來年可以按面值發(fā)行利率為9%的抵押債券2000萬元；若超過2000萬元，且不高于3000萬元，便只能發(fā)行利率為10%的無抵押普通公司債券。此外，財(cái)務(wù)人員還收集了如下信息：(1)華達(dá)公司當(dāng)前的普通股市價(jià)為每股21元；(2)投資銀行還指出，若以當(dāng)前市價(jià)再增發(fā)新股以籌集1000萬元股本，公司所能得到的每股凈現(xiàn)金流量將是19元；(3)，；(4)公司的收益和股利在過去10年里翻了一番，其增長速度相當(dāng)穩(wěn)定，估計(jì)公司為了給投資者傳遞一個(gè)公司穩(wěn)定成長的信號(hào)，這一增長速度仍將持續(xù)下去；(5)華達(dá)公司適用的所得稅稅率為40%。公司目前