利息利率理論ppt課件(參考版)
2025-05-09 12:03本頁面
【正文】 2022/6/3 第五章 利率理論 54 （ 4） 特點(diǎn) ?該理論的收益曲線高于（陡于）預(yù)期理論的曲線 Interest Rate Years to Maturity 0 Expectations Theory Yield Curve Liquidity Premium Theory Yield Curve Liquidity Premium 2022/6/3 第五章 利率理論 55 ?流動性升水理論：用收益率曲線分析未來短期利率的變化 利率 i 期限 t 0 未來短期利率預(yù)期不變 利率 i 期限 t 0 未來短期利率預(yù)期（ expected） 上升 利率 i 期限 t 0 未來短期利率預(yù)期大幅下降（ fall sharply） 利率 i 期限 t 0 未來短期利率預(yù)期適度下降（ fall moderately） 。 若短期利率高，則收益率曲線可能向下傾斜。 （ 1） 2年期債券的利率應(yīng)為多少？ （ 2） 5年期債券的利率應(yīng)為多少？ %% %6%5)1( ???%8% %9%8%7%6%5)2( ??????2022/6/3 第五章 利率理論 53 （ 3）解釋 到期日為 n年的債券的流動性升水，通常為正，且隨到期日的增加而上升 短期利率上升 未來短期利率平均值上升 /長期債券需求減少 長期利率上升 Fact1 短期利率太低 預(yù)期未來短期利率上升 /形成正值的流動性升水 長期利率上升 Fact2 Fact3 偏好短期債券 隨期限延長，流動性升水增加 長期利率高于短期利率 即使未來短期利率預(yù)期平均值不變 Fact1： 不同期限債券的利率隨時間一起波動。 （ 2）假設(shè)： ? 不同到期日債券是可替代的，但并非完全可替代。 2022/6/3 第五章 利率理論 51 利率期限結(jié)構(gòu)理論之三：流動性升水理論。 第四，金融機(jī)構(gòu)有相對獨(dú)立的經(jīng)營領(lǐng)域。 若短期利率高，則收益率曲線可能向下傾斜。 （ 4）理論解釋： Fact1 偏好期限短、風(fēng)險小的債券 長期債券需求少 短期債券需求多 Fact2 Fact3 無法解釋 無法解釋 長期債券：價格低、利率高 短期債券：價格高、利率低 Fact1： 不同期限債券的利率隨時間一起波動。 第二，市場不完善（如缺乏遠(yuǎn)期市場）。 ? 投資者將不同期限債券與合意的持有期相匹配，可獲得無風(fēng)險的收益。 （ 2）假設(shè)： ? 不同到期日債券是完全不可替代的。 Today Year1 Year2 it it+1e i2t =（ it+ it+1e ） /2 2022/6/3 第五章 利率理論 48 利率期限結(jié)構(gòu)理論之二：市場分割理論 Segmented Market Theory （ 1）基本結(jié)論： ? 不同到期日債券市場是完全獨(dú)立和分割的市場。 若短期利率高，則收益率曲線可能向下傾斜。 ? 所有投資者皆追求利率最大化 2022/6/3 第五章 利率理論 45 Today Year1 Year2 it it+1e i2t （ 3）公式及解釋： =（ it+ it+1e ） /2 策略 1 策略 2 策略 1預(yù)期收益： R1=R(1+it)(1+it+1e)R=R(1+it+it+1e+it*it+1e1) 收益率： r1= 策略 2預(yù)期收益： R2=R(1+i2t)2R=R(1+i2t2+2i2t1) 收益率： r2= it+it+1e 2i2t 若： r1=r2 則： it+it+1e=2i2t 2022/6/3 第五章 利率理論 46 例： 假設(shè)在當(dāng)前市場上 1年期債券的收益率為 5%，預(yù)期明年 1年期債券收益率為6%，后年 1年期債券收益率為 8%，那么當(dāng)前市場上 3年期的債券收益率應(yīng)為多少？ %63%7%6%5 ???2022/6/3 第五章 利率理論 47 短期利率上升 預(yù)期未來短期利率上升 長期利率上升 Fact1 短期利率太低 預(yù)期未來短期利率上升 長期利率上升 Fact2 Fact3 無法解釋 Fact1： 不同期限債券的利率隨時間一起波動。 三個經(jīng)驗(yàn)事實(shí)（收益率或利率變動的趨勢） Empirical facts： 2022/6/3 第五章 利率理論 44 利率期限結(jié)構(gòu)理論之一：預(yù)期假說 Expectations Theory （ 1）基本結(jié)論：長期債券利率等于當(dāng)期短期利率與長期債券到期之前人們對短期利率預(yù)期的平均值。 若短期利率高，則收益率曲線可能向下傾斜。 利率 i 期限 t 0 向下傾斜的 收益率曲線 2022/6/3 第五章 利率理論 43 Fact1： 不同期限債券的利率隨時間一起波動。 流動性越高，利率越 （ 3）稅收因素： 債券 A的收益： rA（ 1－ tA） 債券 B的收益： rB（ 1－ tB） rA= rB（ 1－ tB） /（ 1－ tA） 低 稅率越高的債券，其稅前利率也應(yīng)該越高 2022/6/3 第五章 利率理論 42 二、利率的期限結(jié)構(gòu) 定義：具有相同風(fēng)險流動性及稅收的債券，其利率隨到期時間的長短而不同，稱為利率的期限結(jié)構(gòu)。 影響因素 （ 1）違約風(fēng)險： 風(fēng)險升水 :有違約風(fēng)險債
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