利息利率理論ppt課件(參考版)
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【正文】 2022/6/3 第五章 利率理論 54 （ 4） 特點 ?該理論的收益曲線高于（陡于）預期理論的曲線 Interest Rate Years to Maturity 0 Expectations Theory Yield Curve Liquidity Premium Theory Yield Curve Liquidity Premium 2022/6/3 第五章 利率理論 55 ?流動性升水理論：用收益率曲線分析未來短期利率的變化 利率 i 期限 t 0 未來短期利率預期不變 利率 i 期限 t 0 未來短期利率預期（ expected） 上升 利率 i 期限 t 0 未來短期利率預期大幅下降（ fall sharply） 利率 i 期限 t 0 未來短期利率預期適度下降（ fall moderately） 。 若短期利率高，則收益率曲線可能向下傾斜。 （ 1） 2年期債券的利率應為多少？ （ 2） 5年期債券的利率應為多少？ %% %6%5)1( ???%8% %9%8%7%6%5)2( ??????2022/6/3 第五章 利率理論 53 （ 3）解釋 到期日為 n年的債券的流動性升水，通常為正，且隨到期日的增加而上升 短期利率上升 未來短期利率平均值上升 /長期債券需求減少 長期利率上升 Fact1 短期利率太低 預期未來短期利率上升 /形成正值的流動性升水 長期利率上升 Fact2 Fact3 偏好短期債券 隨期限延長，流動性升水增加 長期利率高于短期利率 即使未來短期利率預期平均值不變 Fact1： 不同期限債券的利率隨時間一起波動。 （ 2）假設： ? 不同到期日債券是可替代的，但并非完全可替代。 2022/6/3 第五章 利率理論 51 利率期限結構理論之三：流動性升水理論。 第四，金融機構有相對獨立的經(jīng)營領域。 若短期利率高，則收益率曲線可能向下傾斜。 （ 4）理論解釋： Fact1 偏好期限短、風險小的債券 長期債券需求少 短期債券需求多 Fact2 Fact3 無法解釋 無法解釋 長期債券：價格低、利率高 短期債券：價格高、利率低 Fact1： 不同期限債券的利率隨時間一起波動。 第二，市場不完善（如缺乏遠期市場）。 ? 投資者將不同期限債券與合意的持有期相匹配，可獲得無風險的收益。 （ 2）假設： ? 不同到期日債券是完全不可替代的。 Today Year1 Year2 it it+1e i2t =（ it+ it+1e ） /2 2022/6/3 第五章 利率理論 48 利率期限結構理論之二：市場分割理論 Segmented Market Theory （ 1）基本結論： ? 不同到期日債券市場是完全獨立和分割的市場。 若短期利率高，則收益率曲線可能向下傾斜。 ? 所有投資者皆追求利率最大化 2022/6/3 第五章 利率理論 45 Today Year1 Year2 it it+1e i2t （ 3）公式及解釋： =（ it+ it+1e ） /2 策略 1 策略 2 策略 1預期收益： R1=R(1+it)(1+it+1e)R=R(1+it+it+1e+it*it+1e1) 收益率： r1= 策略 2預期收益： R2=R(1+i2t)2R=R(1+i2t2+2i2t1) 收益率： r2= it+it+1e 2i2t 若： r1=r2 則： it+it+1e=2i2t 2022/6/3 第五章 利率理論 46 例： 假設在當前市場上 1年期債券的收益率為 5%，預期明年 1年期債券收益率為6%，后年 1年期債券收益率為 8%，那么當前市場上 3年期的債券收益率應為多少？ %63%7%6%5 ???2022/6/3 第五章 利率理論 47 短期利率上升 預期未來短期利率上升 長期利率上升 Fact1 短期利率太低 預期未來短期利率上升 長期利率上升 Fact2 Fact3 無法解釋 Fact1： 不同期限債券的利率隨時間一起波動。 三個經(jīng)驗事實（收益率或利率變動的趨勢） Empirical facts： 2022/6/3 第五章 利率理論 44 利率期限結構理論之一：預期假說 Expectations Theory （ 1）基本結論：長期債券利率等于當期短期利率與長期債券到期之前人們對短期利率預期的平均值。 若短期利率高，則收益率曲線可能向下傾斜。 利率 i 期限 t 0 向下傾斜的 收益率曲線 2022/6/3 第五章 利率理論 43 Fact1： 不同期限債券的利率隨時間一起波動。 流動性越高，利率越 （ 3）稅收因素： 債券 A的收益： rA（ 1－ tA） 債券 B的收益： rB（ 1－ tB） rA= rB（ 1－ tB） /（ 1－ tA） 低 稅率越高的債券，其稅前利率也應該越高 2022/6/3 第五章 利率理論 42 二、利率的期限結構 定義：具有相同風險流動性及稅收的債券，其利率隨到期時間的長短而不同，稱為利率的期限結構。 影響因素 （ 1）違約風險： 風險升水 :有違約風險債
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