【正文】 ? 第一期：貸款 20萬(wàn)元，利息： ，還本： 元 ? 第二期：貸款 ，利息： ，還本： ? 第三期：貸款 ，利息： ， 還 本： 4 補(bǔ) 充： 購(gòu) 房 貸 款的 還 款方式 ? 二、 等額本金 ? 等額本息是指一種購(gòu)房貸款的還款方式，是在還款期內(nèi)，每月償還同等數(shù)額的貸款 (包括本金和利息 )。 ［（ 1＋月利率）＾還款月數(shù)－ 1］ ? 例如：從銀行獲得一筆 20萬(wàn)元的個(gè)人住房貸款，貸款期限20年，貸款月利率 ‰ ，每月還本付息。 產(chǎn)業(yè)周期 第 ７章 利息與利率 補(bǔ) 充： 購(gòu) 房 貸 款的 還 款方式 ? 一、等額本息 ? 等額本息是指一種購(gòu)房貸款的還款方式，是在還款期內(nèi)，每月償還同等數(shù)額的貸款 (包括本金和利息 )。 第 ７章 利息與利率 153 影響利率的因素分析 政府赤字 政府赤字增加，影響到債券供給曲線右移，均衡利率上升。 第 ７章 利息與利率 152 影響利率的因素分析 債券相對(duì)其他資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn) 債券相對(duì)其他資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)上升，影響到債券需求曲線左移，均衡利率上升。 第 ７章 利息與利率 151 影響利率的因素分析 預(yù)期通貨膨脹率 預(yù)期通貨膨脹率上升，影響到債券需求曲線左移，影響到債券供給曲線右移，共同作用的結(jié)果是，盡管均衡數(shù)量變動(dòng)的方向不確定，但均衡利率上升的結(jié)果是確定的。 第 ７章 利息與利率 150 影響利率的因素分析 居民財(cái)富 居民財(cái)富增加，影響到債券需求曲線右移，均衡利率下降。 （ 3）政府活動(dòng)。 第 ７章 利息與利率 147 債券供給曲線的移動(dòng) 導(dǎo)致債券供給曲線發(fā)生移動(dòng)的因素包括： （ 1）各種投資機(jī)會(huì)的盈利能力預(yù)期。債券流動(dòng)性的增加，導(dǎo)致債券需求增加，需求曲線右移。替代資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)增大，導(dǎo)致債券的需求增加，需求曲線右移。債券的風(fēng)險(xiǎn)增加，導(dǎo)致債券需求減少，需求曲線左移。 第 ７章 利息與利率 144 （ 2）預(yù)期回報(bào)率 預(yù)期通貨膨脹的變動(dòng)通過(guò)影響諸如汽車和房屋這樣的有形資產(chǎn) (也稱為不動(dòng)產(chǎn) )的預(yù)期回報(bào)率，也可對(duì)債券的需求產(chǎn)生影響。預(yù)期未來(lái)下降將增加對(duì)長(zhǎng)期債券的需求，使需求曲線右移。預(yù)期未來(lái)利率上升將減少對(duì)長(zhǎng)期債券的需求，使需求曲線左移。預(yù)期回報(bào)率與債券價(jià)格或利率完全相關(guān)。同理，在衰退時(shí)期，隨著收入和財(cái)富的減少，債券需求減少，需求曲線左移。 第 ７章 利息與利率 141 （ 1）財(cái)富 在經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張時(shí)期，債券需求隨著財(cái)富的增加而增加，債券的需求曲線向右移動(dòng)。 圖示如下： 第 ７章 利息與利率 139 基于可貸資金理論的分析 第 ７章 利息與利率 i* 利率 第 ７章 利息與利率 137 （二）影響利率的因素分析 因此，兩種效應(yīng)的基本差異是，即價(jià)格停止上漲，價(jià)格水平效應(yīng)仍然存在，但此時(shí)已不存在通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)。這樣，早些時(shí)候因預(yù)期通貨膨脹上升而導(dǎo)致利率的上升將下降。 第 ７章 利息與利率 136 （二）影響利率的因素分析 在這一年里，由于人們預(yù)期通貨膨脹率會(huì)更高，故通過(guò)通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)，價(jià)格水平也將使利率上升。在明年這一年里，隨著價(jià)格水平的上升，利率通過(guò)價(jià)格水平效應(yīng)也隨之而上升。 因此，貨幣供給增加的通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)，是指利率因通貨膨脹預(yù)期的上升而上升。具體來(lái)說(shuō)，貨幣供給增加，可能使人們預(yù)期未來(lái)價(jià)格水平會(huì)更高，從而導(dǎo)致更高的通貨膨脹預(yù)期。 第 ７章 利息與利率 134 （二）影響利率的因素分析 通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)。流動(dòng)性偏好理論的分析認(rèn)為，這將導(dǎo)致利率上升。 第 ７章 利息與利率 133 （二）影響利率的因素分析 價(jià)格水平效應(yīng)。 由于貨幣供給增加對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擴(kuò)張性影響，提高了國(guó)民收入和財(cái)富，導(dǎo)致貨幣需求曲線右移，利率上升。 第 ７章 利息與利率 131 （二）影響利率的因素分析 貨幣供給量 中央銀行實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策將導(dǎo)致貨幣供給量增加，貨幣供給曲線向右發(fā)生移動(dòng)，均衡利率下降。這樣，價(jià)格水平的上漲使貨幣需求曲線右移，均衡利率上升。 第 ７章 利息與利率 130 （二）影響利率的因素分析 價(jià)格水平 當(dāng)價(jià)格水平上升時(shí)，用能夠購(gòu)買商品和勞務(wù)數(shù)量來(lái)衡量的貨幣價(jià)值降低。 第 ７章 利息與利率 129 （二）影響利率的因素分析 收入 收入對(duì)利率影響的路徑是： 收入影響貨幣需求，從而影響利率。 第 ７章 利息與利率 127 貨幣供給曲線的移動(dòng) 凱恩斯假定貨幣供給完全受中央銀行的控制，由中央銀行操縱的貨幣供應(yīng)的增加將使貨幣供給曲線右移。為使所持真實(shí)貨幣量恢復(fù)到漲價(jià)前的水平，人們將持有更多的名義貨幣量。 第 ７章 利息與利率 126 價(jià)格水平效應(yīng) 人們只關(guān)心他所持有的實(shí)際貨幣數(shù)量，即能夠購(gòu)買商品和勞務(wù)的數(shù)量。 第 ７章 利息與利率 125 收入效應(yīng) 在凱恩斯看來(lái)，收入影響貨幣需求原因有兩個(gè)： 第一，隨著經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張，收入的增加，財(cái)富的增加，人們希望持有更多的貨幣作為價(jià)值貯藏； 第二，隨著經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張，收入的增加，人們希望使用貨幣完成更多的交易，結(jié)果人們也希望持有更多的貨幣。 由于長(zhǎng)期證券的價(jià)格對(duì)利率較為敏感，波動(dòng)性（即風(fēng)險(xiǎn)）比短期證券大，所以期限補(bǔ)償一般為正數(shù)。 第 ７章 利息與利率 120 仍以前面的例子來(lái)說(shuō)， 假如投資者更偏好于 1年期證券，只有當(dāng) 2年期證券的預(yù)期收益率高出 1年期的預(yù)期收益率部分超過(guò) P 時(shí)，投資者才去選擇 2年期證券，那么均衡條件是： （ 1+R2t） 21=（ 1+Rt）（ 1+Rt+1） 1+P 根據(jù)前面相同的推理，可得： R2t=P/2+（ Rt+Rt+1） /2 這便是最簡(jiǎn)單的優(yōu)先聚集地理論表達(dá)式。因此這一理論也有局限性。 第 ７章 利息與利率 117 ２ .市場(chǎng)分割理論 市場(chǎng)分割理論對(duì)收益曲線通常向上傾斜，即長(zhǎng)期利率高于短期利率的現(xiàn)象能夠進(jìn)行直接的解釋，那就是人們一般更愿意持有短期證券，而不愿持有長(zhǎng)期證券，因而短期利率相對(duì)較低。 第 ７章 利息與利率 114 ２ .市場(chǎng)分割理論 市場(chǎng)分割理論首先對(duì)預(yù)期理論的完全替代假設(shè)提出了批評(píng)，認(rèn)為各種期限的證券之間毫無(wú)替代性，它們的市場(chǎng)是相互分割、彼此獨(dú)立的，因而每種證券的利率都只是由各自的供求狀況決定的，彼此之間并無(wú)交叉影響。 第 ７章 利息與利率 113 １ . 預(yù)期理論 預(yù)期理論將不同期限的債券看成一個(gè)密切聯(lián)系的統(tǒng)一體，從而為證券市場(chǎng)上不同期限的證券利率的同向波動(dòng)提供了解釋。 長(zhǎng)期利率同現(xiàn)在的短期利率之間的關(guān)系依賴于現(xiàn)在的短期利率同預(yù)期短期利率之間的關(guān)系。依次類推，可以得到 n年期債券的利率等于 N年期限內(nèi)預(yù)期短期利率的平均值。 方案 A投資的預(yù)期收益率為（ 1+Rt）（ 1+Rt+1） 1； 方案 B投資的預(yù)期收益率：（ 1+R2t） 21。他有兩種可選擇的投資方案： 方案 A： 可以購(gòu)買 1年期的債券，等到一年后將收回的本息再用于購(gòu)買 1年期的債券； 方案 B： 也可以現(xiàn)在就購(gòu)買 2年期的債券。 第 ７章 利息與利率 107 １ . 預(yù)期理論 在上述假定條件下，一次性長(zhǎng)期投資的預(yù)期收益和多次連續(xù)性地作等量短期投資的預(yù)期收益相等，從而可以推出長(zhǎng)期債券利率是期限內(nèi)預(yù)期短期利率的平均值。 對(duì)于這兩個(gè)現(xiàn)象，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)有三種解釋，構(gòu)成了三個(gè)經(jīng)典的利率期限結(jié)構(gòu)理論，分別是：預(yù)期理論、市場(chǎng)分割理論和優(yōu)先聚集地理論。 利率與期限的關(guān)系通常有三種情形： ①利率與期限不相關(guān)，各種期限的利率相等； ②利率與期限正相關(guān)，期限越長(zhǎng)，利率越高；期限越短，利率越低； ③利率與期限負(fù)相關(guān)，期限越長(zhǎng)，利率越低，期限越短，利率越高。 稅率越高的證券，其稅前利率也越高 。 第 ７章 利息與利率 102 （二）流動(dòng)性 在其他條件相同的情況下，流動(dòng)性越高的證券，利率將越低；相反，流動(dòng)性越低的證券，利率將越高。 證券的違約風(fēng)險(xiǎn)越大，它對(duì)投資者的吸引力就越小，因而證券發(fā)行者需支付的利率就越高，以彌補(bǔ)購(gòu)買者所承擔(dān)的高違約風(fēng)險(xiǎn)。 第 ７章 利息與利率 100 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu) 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，主要是由信用工具（金融證券）的違約風(fēng)險(xiǎn)，證券的流動(dòng)性以及稅收等因素決定的。 利率的結(jié)構(gòu)主要包括兩類，利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)和利率的期限結(jié)構(gòu)。 漢森接受了?？怂沟?IS— LL曲線分析，并將其中的 LL曲線改成 LM曲線，其中， IS曲線可以通過(guò)古典利率理論導(dǎo)出， LM曲線可通過(guò)凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論導(dǎo)出。 第 ７章 利息與利率 )()(),(rIIYSSrYMM dd???96 2. ?？怂?—— 漢森模型（ IS— LM分析） 希克斯認(rèn)為，無(wú)論投資、儲(chǔ)蓄，還是貨幣需求都是利率和收入的二元函數(shù)，用公式表示為： 希克斯認(rèn)為，均衡利率是由儲(chǔ)蓄投資均衡和貨幣供求均衡共同決定的。 第 ７章 利息與利率 ),()(rYSSrIIkYM d???95 2. ?？怂?—— 漢森模型（ IS— LM分析） 在貨幣需求和貨幣流通速度既定的條件下，總收入既定，從而儲(chǔ)蓄函數(shù)可由二元函數(shù) S(Y,r) 簡(jiǎn)化為一元函數(shù) S(r) ，均衡利率由關(guān)系式 I(r)=S(r)決定。 第 ７章 利息與利率 90 凱恩斯流動(dòng)性偏好理論 圖示如下： 第 ７章 利息與利率 MsdMr*rdsMM091 一般均衡利率決定論 1. 可貸資金理論 —— 準(zhǔn)一般均衡分析 可貸資金理論的主要觀點(diǎn)是，利率既不是由投資與儲(chǔ)蓄的均衡決定的，也不是貨幣供給與貨幣需求的均衡決定的，而是由 綜合實(shí)物因素和貨幣因素 的可貸資金供求決定的。 第 ７章 利息與利率 89 凱恩斯流動(dòng)性偏好理論 關(guān)于貨幣供給，凱恩斯認(rèn)為，貨幣供給是取決于貨幣當(dāng)局政策的一個(gè)外生變量，因此在 M— r坐標(biāo)系中，貨幣供給曲線 Ms是一條垂直于橫軸的直線。利率上升相當(dāng)于持有貨幣的機(jī)會(huì)成本上升，因而貨幣需求下降。” 第 ７章 利息與利率 凱恩斯 美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家 87 凱恩斯流動(dòng)性偏好理論 凱恩斯所用的貨幣定義只包括通貨（沒(méi)有利息收入）和支票賬戶存款 (在凱恩斯生活的年代，支票存款賬戶一般不付或付很少的利息 )，故他假定貨幣的回報(bào)率為零。這就蘊(yùn)含：設(shè)利率 低于此均衡水準(zhǔn)（設(shè)把現(xiàn)金脫手所可得之報(bào)酬減少），則公眾意愿持有之現(xiàn)金量，將超過(guò)現(xiàn)有供給量；設(shè)利率高于此水準(zhǔn)，則有一部分現(xiàn)金會(huì)變成多余，沒(méi)有人愿意持有。),(rIrSrIrIIrSrSS?????*)(rI84 用圖形表示為 : 第 ７章 利息與利率 )(rS)(rIr*rIS085 凱恩斯流動(dòng)性偏好理論 凱恩斯認(rèn)為： 利率是買賣一定時(shí)期內(nèi)貨幣持有權(quán)的一種價(jià)格，與其它商品一樣，其價(jià)格的高低取決于它的供求關(guān)系。儲(chǔ)蓄是利率的增函數(shù)，投資是利率的減函數(shù)，儲(chǔ)蓄與投資的均衡決定了一個(gè)均衡利率水平，用公式表示為： , 是均衡利率 第 ７章 利息與利率 *)(*)(0)(39。 第 ７章 利息與利率 馬歇爾 英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家