【正文】 　　（5）融資后息稅前利潤為210萬元時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇長期債券融資，此時(shí)每股收益最高?！赫_答案』　?。?）計(jì)算方案一和方案二的每股收益無差別點(diǎn)　　　　該方程無解，說明方案一和方案二的EPS線平行。有三種融資方案可供選擇：　　方案一：全部通過年利率為10%的長期債券融資；　　方案二：全部通過股利率為12%的優(yōu)先股融資；　　方案三：全部依靠發(fā)行普通股籌資，按照目前的股價(jià)，需增發(fā)50萬股新股。（1）計(jì)算每股收益無差別點(diǎn)　　　　解之得：EBIT＝376（萬元）（2）計(jì)算籌資后的息稅前利潤　　EBIT＝1200（1－60%）－200＝280（萬元）　?。?）決策：由于籌資后的息稅前利潤小于無差別點(diǎn)，因此應(yīng)該選擇乙方案28. 某企業(yè)目前已有1000萬元長期資本，均為普通股，股價(jià)為10元/股。企業(yè)由于有一個(gè)較好的新投資項(xiàng)目，需要追加籌資300萬元，有兩種籌資方案：　　甲方案：向銀行取得長期借款300萬元，利息率16%　　乙方案：增發(fā)普通股100萬股，每股發(fā)行價(jià)3元　　根據(jù)財(cái)務(wù)人員測算，追加籌資后銷售額可望達(dá)到1200萬元，變動(dòng)成本率60%，固定成本200萬元，所得稅稅率20%，不考慮籌資費(fèi)用因素?！　。?）計(jì)算A材料每日平均需用量和再訂貨點(diǎn)。　　要求：　?。?）利用經(jīng)濟(jì)訂貨基本模型，計(jì)算A材料的經(jīng)濟(jì)訂貨批量和全年訂貨次數(shù)。A材料平均交貨時(shí)間為4天。900＝50（次）　　（3）A材料的相關(guān)訂貨成本＝50180＝9000（元）　?。?）A材料的相關(guān)儲存成本＝900/220＝9000（元）　?。?）A材料經(jīng)濟(jì)訂貨批量平均占用資金＝240900/2＝108000（元）26. 甲公司是一家制造類企業(yè)，全年平均開工250天。要求：　　（1）計(jì)算A材料的經(jīng)濟(jì)訂貨批量；　　（2）計(jì)算A材料年度最佳訂貨批次；　?。?）計(jì)算A材料的相關(guān)訂貨成本；　?。?）計(jì)算A材料的相關(guān)儲存成本；　　（5）計(jì)算A材料經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量平均占用資金。25. 某企業(yè)每年需耗用A材料45000件，單位材料年存儲成本20元，平均每次訂貨費(fèi)用為180元，A材料全年平均單價(jià)為240元。答案：　　H＝316607－210000＝29821（元）　　該公司目標(biāo)現(xiàn)金余額為16607元?！　∈紫龋?jì)算高速成長期股利的現(xiàn)值：　　第1年股利現(xiàn)值＝（1＋15%）＝＝（元）　　第2年股利現(xiàn)值＝（1＋15%）＝＝（元）　　第3年股利現(xiàn)值＝（1＋15%）＝（元）　　高速成長期股利現(xiàn)值＝（元）　　其次，正常成長期股利在第三年末的現(xiàn)值：　　　　最后，計(jì)算該股票的價(jià)值：　　V0＝＋＝（元）24. 設(shè)某公司現(xiàn)金部經(jīng)理決定L值應(yīng)為10000元，估計(jì)公司現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)差δ為1000元，持有現(xiàn)金的年機(jī)會(huì)成本為14%，（14%/360），b＝150元。23. 假定某投資者準(zhǔn)備購買B公司的股票，要求達(dá)到12%的收益率，預(yù)計(jì)B公司未來3年以15%的速度高速成長，而后以9%的速度轉(zhuǎn)入正常的成長。 『正確答案』　　①投資期現(xiàn)金凈流量NCF0＝－（7200＋1200）＝－8400（萬元）　?、谀暾叟f額＝7200（1－10%）/6＝1080（萬元）　?、凵a(chǎn)線投入使用后第1－5年每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量NCF1－5　?。剑?1880－8800）（1－25%）＋108025%＝2580（萬元）　?、苌a(chǎn)線投入使用后第6年的現(xiàn)金凈流量NCF6　　＝2580＋1200＋720010%＝4500（萬元）　?、輧衄F(xiàn)值　?。剑?400＋2580（P/A，12%，5）＋4500（P/F，12%，6）　?。剑ㄈf元）　?。?）分別計(jì)算A、B方案的年金凈流量，據(jù)以判斷己公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案，并說明理由?！　方案生產(chǎn)線的購買成本為7200萬元，預(yù)計(jì)使用8年，當(dāng)設(shè)定貼現(xiàn)率為12%時(shí)。生產(chǎn)線投產(chǎn)時(shí)需要投入營運(yùn)資金1200萬元，以滿足日常經(jīng)營活動(dòng)需要，生產(chǎn)線運(yùn)營期滿時(shí)墊支的營運(yùn)資金全部收回?！　“脖９拘屡f設(shè)備資料 單位：元　 舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)預(yù)計(jì)使用年限已經(jīng)使用年限稅法殘值最終報(bào)廢殘值目前變現(xiàn)價(jià)值每年折舊費(fèi)（直線法）每年?duì)I運(yùn)成本3500010年4年50003500100003000105003600010年0年400042003600032008000上例中，假定企業(yè)所得稅率為40%，則應(yīng)考慮所得稅對現(xiàn)金流量的影響。當(dāng)期貼現(xiàn)率為15%，所得稅率40%，其他有關(guān)資料如下表所示。由于永續(xù)年金現(xiàn)值為：　　永續(xù)年金現(xiàn)值PA＝A/i　　因此，兩方案現(xiàn)金流出總現(xiàn)值為：　　　　顯然，A方案PA＜B方案PB，拓寬方案為優(yōu)?，F(xiàn)有兩種方案可供選擇：　　①A方案是在現(xiàn)有基礎(chǔ)上拓寬，需一次性投資3000萬元，以后每年需投入維護(hù)費(fèi)60萬元，每5年末翻新路面一次需投資300萬元，永久使用；　?、贐方案是全部重建，需一次性投資7000萬元，以后每年需投入維護(hù)費(fèi)70萬元，每8年末翻新路面一次需投資420萬元，永久使用，原有舊路面設(shè)施殘料收入2500萬元。因此，繼續(xù)使用舊設(shè)備比較經(jīng)濟(jì)。要求：進(jìn)行方案選擇。 『正確答案』　?。?）廠房和設(shè)備的年折舊額以及第4年年末的賬面價(jià)值　　設(shè)備的年折舊額＝4000（1－5%）/5＝760（萬元）　　廠房的年折舊額＝8000（1－5%）/20＝380（萬元）　　第4年末設(shè)備的賬面價(jià)值＝4000－7604＝960（萬元）　　第4年末廠房的賬面價(jià)值＝8000－3804＝6480（萬元）　　（2）處置廠房和設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量　　第4年年末處置設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量　?。?00＋（960－500）40%＝684（萬元）　　第4年年末處置廠房引起的稅后凈現(xiàn)金流量　　＝7000－（7000－6480）40%＝6792（萬元），目前準(zhǔn)備用一新機(jī)床替換。4年后該廠房的市場價(jià)值預(yù)計(jì)為7000萬元。　?。?）生產(chǎn)所需的廠房可以用8000萬元購買，在201年底付款并交付使用。該設(shè)備可以在201年底以前安裝完畢，并在201年底支付設(shè)備購置款?！赫_答案』　　甲方案營業(yè)期現(xiàn)金流量表　　　　　單位：元　　年份項(xiàng)目12345銷售收入1000000100000010000001000000100000付現(xiàn)成本660000670000680000690000700000折舊9600096000960009600096000營業(yè)利潤244000234000224000214000204000所得稅4880046800448004280040800稅后營業(yè)利潤195200187200179200171200163200營業(yè)現(xiàn)金凈流量291200283200275200267200259200　　乙方案營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝稅后營業(yè)利潤＋非付現(xiàn)成本　?。剑?400000－1050000－144000）（1－20%）＋144000　?。?08800（元）　　或：＝收入（1－稅率）－付現(xiàn)成本（1－稅率）＋非付現(xiàn)成本稅率　　＝140000080%－105000080%＋14400020%　?。?08800（元）　　投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表　　　　　單位：元　　年份項(xiàng)目012345甲方案：　 　 　 　 　 　 固定資產(chǎn)投資－500000　 　 　 　 　 營運(yùn)資金墊支－200000　 　 　 　 　 營業(yè)現(xiàn)金流量　 291200283200275200267200259200固定資產(chǎn)殘值　 　 　 　 　 20000營運(yùn)資金回收　 　 　 　 　 200000現(xiàn)金流量合計(jì)－700000291200283200275200267200479200乙方案：　 　 　 　 　 　 固定資產(chǎn)投資－750000　 　 　 　 　 營運(yùn)資金墊支－250000　 　 　 　 　 營業(yè)現(xiàn)金流量　 308800308800308800308800308800固定資產(chǎn)殘值　 　 　 　 　 30000營運(yùn)資金回收　 　 　 　 　 250000現(xiàn)金流量合計(jì)－100000030880030880030880030880058880018. 某企業(yè)正在對某期限為4年的投資項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià)。公司所得稅率為20%。　　乙方案預(yù)計(jì)年銷售收入為1400000元，年付現(xiàn)成本為1050000元。兩方案的預(yù)計(jì)使用壽命均為5年，折舊均采用直線法，預(yù)計(jì)殘值甲方案為20000元，乙方案為30000元。現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇?！　”桨福翰辉霭l(fā)普通股，溢價(jià)發(fā)行600萬元面值為400萬元的公司債券，票面利率15%；由于受債券發(fā)行數(shù)額的限制，需要補(bǔ)充向銀行借款200萬元，利率10%。有三種籌資方案：　　甲方案：增發(fā)普通股200萬股，每股發(fā)行價(jià)3元；同時(shí)向銀行借款200萬元，利率保持原來的10%。16. 光華公司目前資本結(jié)構(gòu)為：總資本1000萬元，其中債務(wù)資金400萬元（年利息40萬元）；普通股資本600萬元（600萬股，面值1元，市價(jià)5元）?！赫_答案』　?。?）計(jì)算每股收益無差別點(diǎn)　　　　EBIT＝376（萬元）　?。?）計(jì)算籌資后的息稅前利潤　　EBIT＝1200（1－60%）－200＝280（萬元）　?。?）決策：由于籌資后的息稅前利潤小于無差別點(diǎn)，因此應(yīng)該選擇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小的甲方案?！　「鶕?jù)財(cái)務(wù)人員測算，追加籌資后銷售額可望達(dá)到1200萬元，變動(dòng)成本率60%，固定成本為200萬元，所得稅率20%，不考慮籌資費(fèi)用因素。企業(yè)由于有一個(gè)較好的新投資項(xiàng)目，需要追加籌資300萬元，有兩種籌資方案：　　甲方案：增發(fā)普通股100萬股，每股發(fā)行價(jià)3元?！　∫螅骸　。?）計(jì)算201年的利潤總額； 『答案』利潤總額＝750/（1－25%）＝1000（萬元）　?。?）計(jì)算201年的利息總額； 『答案』201年利息總額＝100010%10=1000（萬元）　?。?）計(jì)算201年的息稅前利潤總額； 『答案』　　息稅前利潤總額＝利潤總額＋利息總額　?。?000＋1000＝2000（萬元）　　（4）計(jì)算202年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和經(jīng)營杠桿系數(shù)； 『答案』　　財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝2000/（20001000）＝2　?。?）計(jì)算201年的債券資本成本　?。ò匆话隳Ｊ接?jì)算，結(jié)果保留兩位小數(shù)）。該公司全年固定成本總額為1500萬元，公司年初發(fā)行了一種債券，數(shù)量為10萬張，每張面值為1000元，發(fā)行價(jià)格為1100元，債券票面利率為10%，發(fā)行費(fèi)用占發(fā)行價(jià)格的2%。（應(yīng)用折現(xiàn)模式）　　10009%（1－25%）（P/A,K,5）＋1000（P/F,K,5）＝1100（1－5%）＝1045　　用插值法計(jì)算，得：Kb＝%　?。?）假定公司目前的資本結(jié)構(gòu)為：普通股40%、長期借款30%、公司債券30%，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為普通股50%、長期借款20%、公司債券30%，根據(jù)以上結(jié)果計(jì)算公司邊際資本成本?！　〖俣ǎ汗舅枚惗惵蕿?5%。　　資料二：如果向銀行借款，則手續(xù)費(fèi)率為1%，年利率為5%，每年計(jì)息一次，到期一次還本?！捍鸢浮贿呺H資本成本計(jì)算表資本種類 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 追加籌資額 個(gè)別資本成本 邊際資本成本 銀行借款公司債券普通股 20%15%65% 60萬元45萬元195萬元 7%12%15% %%% 合計(jì) 100% 300萬元 — % 13. 某上市公司計(jì)劃建造一項(xiàng)固定資產(chǎn)，壽命期為5年，需要籌集資金凈額600萬元。個(gè)別資本成本率預(yù)計(jì)分別為：銀行借款7%，公司債券12%，普通股權(quán)益15%。：銀行借款20%、公司債券15%、普通股65%?！　　捍鸢浮?000＝1400（P/A，i，6）　?。≒/A，i，6）＝600