【正文】 28 / 28。：《中國(guó)：高儲(chǔ)蓄、高投資和高增長(zhǎng)研究》，《財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)》2007年第2期。、朱曉莉：《試析人民幣對(duì)外升值與對(duì)內(nèi)貶值并存》，《經(jīng)濟(jì)研究》2007年第9期。：《外匯新政：從“藏匯于國(guó)”到“藏匯于民”》，《中國(guó)外匯》2007年第1期。：《國(guó)際收支長(zhǎng)期大幅順差的國(guó)際借鑒》，《中國(guó)外匯》2007年第1期。：《一個(gè)預(yù)測(cè)：十年后中國(guó)的貿(mào)易順差會(huì)達(dá)到多少》，《中國(guó)外匯》2007年第1期。參考文獻(xiàn)：：《開放經(jīng)濟(jì)下的內(nèi)外均衡與國(guó)際收支平衡》，《中國(guó)外匯》2007年第1期。而傳統(tǒng)意義上的“外匯儲(chǔ)備”規(guī)模在新制度的安排下已經(jīng)縮小，并將繼續(xù)縮?。煌瑫r(shí)，由于新制度的安排推出了新的融資措施，由外源增加貨幣供應(yīng)的數(shù)量已經(jīng)減少，貿(mào)易順差給國(guó)際收支和宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的不利影響已經(jīng)找到了解決問(wèn)題的出路。這里的操作原理，與證券投資基金的發(fā)起和運(yùn)做頗為類似。由于這筆債務(wù)對(duì)應(yīng)的是等值并不斷增值的外匯資產(chǎn)，在經(jīng)濟(jì)上具有自我清償?shù)奶卣?，所以，它不?gòu)成真正的債務(wù)。用于投資的外匯資產(chǎn)應(yīng)做特別的融資安排，專設(shè)的外匯投資機(jī)構(gòu)應(yīng)通過(guò)多種融資方式籌措資金用于購(gòu)買外匯資產(chǎn)，發(fā)行人民幣債券（例如，特別國(guó)債）來(lái)籌集資金只是其中一種，還可以通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券、金融債券等方式融資。另外一部分外匯資產(chǎn)形成的“官方外匯儲(chǔ)備”，主要功能是用于為貨幣政策和匯率政策的實(shí)施提供資產(chǎn)基礎(chǔ)。因此應(yīng)擴(kuò)大外匯資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者的范圍，允許地方政府和機(jī)構(gòu)、一些大企業(yè)參與外匯投資經(jīng)營(yíng)，形成多家競(jìng)爭(zhēng)格局。根據(jù)儲(chǔ)備的投資新功能，設(shè)立專業(yè)性投資公司來(lái)管理部分外匯資產(chǎn)，具有積極參與國(guó)際金融市場(chǎng)、學(xué)習(xí)先進(jìn)金融知識(shí)、了解市場(chǎng)最新動(dòng)態(tài)、提升國(guó)家金融競(jìng)爭(zhēng)能力的戰(zhàn)略意義。為此，還需要專設(shè)外匯投資管理機(jī)構(gòu)。改革的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)是：建立全球配置資源的戰(zhàn)略。這種管理模式的基本框架是：國(guó)家外匯資產(chǎn)，指的是政府、企業(yè)及居民持有的外匯資產(chǎn)的總和，是流動(dòng)性和投資性部分的總和；政府外匯資產(chǎn)，指的是政府持有的外匯資產(chǎn)的總和，也是政府流動(dòng)性外匯資產(chǎn)與投資性外匯資產(chǎn)的總和；政府外匯儲(chǔ)備，指的是政府持有的專為進(jìn)行貨幣政策操作及穩(wěn)定金融市場(chǎng)的外匯資產(chǎn)，它只是政府流動(dòng)性外匯資產(chǎn)的那一部分。相應(yīng)地，外匯儲(chǔ)備被分為流動(dòng)性部門和投資性部分。儲(chǔ)備規(guī)模較大的國(guó)家傾向于對(duì)外匯儲(chǔ)備進(jìn)行分檔管理。通過(guò)統(tǒng)計(jì)GDP，中央政府可以精確掌握固定資產(chǎn)投資、最終消費(fèi)、通貨膨脹等經(jīng)濟(jì)總量的變化，從而進(jìn)行全局性的宏觀調(diào)控，地方政府在GNP指標(biāo)考核下，以提升本地居民福利為目標(biāo)，這樣從源頭上理順中央宏觀調(diào)控與地方經(jīng)濟(jì)管理的關(guān)系，共同實(shí)現(xiàn)又好又快的發(fā)展目標(biāo)。特別是有利于加速企業(yè)“走出去”，企業(yè)投資國(guó)外能增加本地的GNP，所以地方政府既有擴(kuò)大本地經(jīng)濟(jì)的積極性，又有激勵(lì)本地企業(yè)走出去對(duì)外投資的動(dòng)力，加速其國(guó)際化營(yíng)運(yùn)步伐，然后通過(guò)增加投資者的利潤(rùn)和對(duì)外投資收益的回流，增加本地的GNP。從建立國(guó)內(nèi)外統(tǒng)籌的資源開發(fā)儲(chǔ)備體制、實(shí)施進(jìn)出口貿(mào)易平衡策略以及鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”三方面來(lái)考慮，同時(shí)強(qiáng)調(diào)GNP核算，有利于實(shí)行開放經(jīng)濟(jì)新戰(zhàn)略。國(guó)家的外匯資產(chǎn)應(yīng)實(shí)行“藏匯于民”的戰(zhàn)略，擴(kuò)大居民、企業(yè)和機(jī)構(gòu)的外匯資產(chǎn)持有量；政府外匯實(shí)行儲(chǔ)備與投資功能的分開管理，通過(guò)特別融資方式，將一部分外匯資產(chǎn)引入具有風(fēng)險(xiǎn)管理和贏利責(zé)任的投資渠道，達(dá)到減少金融流動(dòng)性壓力，并實(shí)現(xiàn)政府外匯資產(chǎn)保值增值、安全高效的目的。我國(guó)國(guó)際收支的平衡要在資本項(xiàng)目平衡的調(diào)整上做文章；外匯市場(chǎng)供過(guò)于求的壓力，要在改革外匯管理體制上做文章。第二，政府宏觀經(jīng)濟(jì)管理的視野從單向開放擴(kuò)大到雙向開放，要在擴(kuò)大海外生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模下實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡。未來(lái)的發(fā)展，要求我國(guó)利用自身資本充裕度已大大提高和人力資本已經(jīng)成長(zhǎng)的新條件，努力抓住新一輪世界服務(wù)業(yè)外包的新機(jī)遇，大量承接國(guó)際服務(wù)外包業(yè)務(wù)，發(fā)展服務(wù)貿(mào)易，讓“世界工廠”的面貌改觀；同時(shí)，在企業(yè)擴(kuò)大海外投資的促進(jìn)下，轉(zhuǎn)移一部分加工裝配的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，向海外輸出生產(chǎn)和原產(chǎn)地標(biāo)志，減少對(duì)我國(guó)的貿(mào)易摩擦；擴(kuò)大對(duì)海外市場(chǎng)和資源的利用，減少在國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)排放和消耗，降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的資源和環(huán)境代價(jià)。上世紀(jì)90年代以來(lái)，我國(guó)順應(yīng)世界產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的潮流，大量承接了制造業(yè)外包的業(yè)務(wù)，通過(guò)外商直接投資和加工貿(mào)易，在內(nèi)地，特別是沿海地區(qū)大量設(shè)立了加工制造企業(yè)，極大促進(jìn)了加工制造業(yè)和出口貿(mào)易的快速增長(zhǎng)，成為世界制成品出口的重要來(lái)源地，被海外傳媒譽(yù)為“世界工廠”。實(shí)現(xiàn)這樣一個(gè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，將使我國(guó)開放型經(jīng)濟(jì)躍升到一個(gè)新的高度上。從而緩解外匯儲(chǔ)備大和外匯供大于求的壓力。這就是說(shuō)，發(fā)揮資本項(xiàng)目收支的調(diào)控作用有著更大的空間，與擴(kuò)大開放和深化改革緊密相連。從2006年開始，我國(guó)放松了資本流出的限制，資本項(xiàng)下的外匯流動(dòng)發(fā)生了與前幾年不同的情況，但依然保持資本凈流入的態(tài)勢(shì)，盡管資本項(xiàng)目順差不像2002005年那么大。其余數(shù)據(jù)均引自《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。近兩三年來(lái)，雖然資本項(xiàng)目順差依然保持，但順差額已經(jīng)下降。五、國(guó)際收支平衡的出路在哪里？上述分析實(shí)際上已經(jīng)蘊(yùn)涵著一個(gè)重要的政策含義，即在現(xiàn)階段貿(mào)易順差額較大的情況下，促進(jìn)我國(guó)國(guó)際收支平衡的主要路徑不應(yīng)是經(jīng)常項(xiàng)目，而是資本項(xiàng)目。 從上表看出，中國(guó)對(duì)海外的證券投資的力度大于企業(yè)直接投資，到2006年末，所持有的海外證券投資的凈資產(chǎn)已大大超過(guò)境外資本的證券投資的流入。近幾年，我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資迅速增長(zhǎng)，增長(zhǎng)速度持續(xù)超過(guò)30%，對(duì)海外的證券投資也有大幅度增長(zhǎng)。 從2006年開始，隨著我國(guó)資本流出管制的放松，資本流出已有跳躍式增長(zhǎng)。 第四，資本項(xiàng)目開放后資本流出的需求和風(fēng)險(xiǎn)因素。第三，外商投資企業(yè)利潤(rùn)匯出的風(fēng)險(xiǎn)需求。第二，資源性產(chǎn)品儲(chǔ)備的進(jìn)口需求。我國(guó)已經(jīng)成為并將繼續(xù)成為資源進(jìn)口大國(guó)，但我國(guó)人民幣卻不是貿(mào)易結(jié)算貨幣和儲(chǔ)備貨幣。單就“即時(shí)支付”的需求而言，外匯儲(chǔ)備未來(lái)需求仍然是很大的。簡(jiǎn)言之，在金融全球化的背景下，外匯儲(chǔ)備的功能已經(jīng)發(fā)生變化，保有財(cái)富和獲取收益成為外匯儲(chǔ)備的兩大主要功能，傳統(tǒng)的支付功能已經(jīng)被保有財(cái)富的功能所涵蓋。從我國(guó)的國(guó)際收支平衡表上，可以間接地看到我國(guó)外匯儲(chǔ)備的收益情況。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，較之同期其他任何投資而言，外匯儲(chǔ)備投資的業(yè)績(jī)都是不遜色的。外匯儲(chǔ)備作為一國(guó)的財(cái)富，通過(guò)加強(qiáng)科學(xué)管理，可以取得令人滿意的投資收益。這就意味著，在外匯儲(chǔ)備管理的戰(zhàn)略中，其作為一國(guó)財(cái)富的功能得到強(qiáng)化。外匯儲(chǔ)備作為一國(guó)創(chuàng)造的財(cái)富，是貨幣經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果。貨幣和虛擬經(jīng)濟(jì)以其不具有實(shí)物外觀的社會(huì)財(cái)富形態(tài)已經(jīng)進(jìn)入家庭和國(guó)家的現(xiàn)實(shí)生活中，愈來(lái)愈成為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的尺度和管理對(duì)象。這說(shuō)明，在當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)和金融一體化的背景下，外匯儲(chǔ)備的傳統(tǒng)功能已經(jīng)大大弱化，各國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的著重點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)變。在固定匯率制下形成的傳統(tǒng)的外匯儲(chǔ)備理論，其明顯特點(diǎn)就是十分強(qiáng)調(diào)外匯儲(chǔ)備的“務(wù)實(shí)”功能，即，一旦經(jīng)濟(jì)受到不利沖擊，貨幣當(dāng)局就將用真實(shí)資金去滿足進(jìn)口、支付債務(wù)和干預(yù)匯率的需要。這些國(guó)家和地區(qū)都沒有把外匯儲(chǔ)備多作為一件令人擔(dān)憂的事情。而現(xiàn)實(shí)情況卻不是這樣。與中國(guó)外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)相類似還有世界上其他國(guó)家和地區(qū)，除去美國(guó)這個(gè)在國(guó)際儲(chǔ)備體系中擁有霸權(quán)地位的經(jīng)濟(jì)體，不少國(guó)家也都出現(xiàn)了外匯儲(chǔ)備迅速增加的情況。當(dāng)年法定準(zhǔn)備金率連續(xù)調(diào)高11次，累計(jì)提高6個(gè)百分點(diǎn)，還有特別存款（其中包括用外幣形式存放的存款），央行“鎖定”存款類金融機(jī)構(gòu)的資金當(dāng)在2萬(wàn)億元以上；央行票據(jù)凈發(fā)行超過(guò)1萬(wàn)億元；外匯融資的特別國(guó)債也在1萬(wàn)億元以上，總的結(jié)果，“對(duì)沖”資金