【正文】 克魯格曼曾經(jīng)警告過：“亞洲的經(jīng)濟奇跡與其說是由于良好的計劃和生產(chǎn)率的提高，還不如說是由于有充足的勞動力和資本。東南亞各國的出口能下降，比較利益的轉(zhuǎn)移造成這些國家經(jīng)濟的基本層面上出現(xiàn)結(jié)構(gòu)失衡。90年代以后，隨著收入的增長，傳統(tǒng)產(chǎn)品的市場容量已經(jīng)飽和，市場相對縮小?！　。?）亞洲模式的局限　　亞洲國家的發(fā)展模式大體上可以歸結(jié)為“出口導(dǎo)向型發(fā)展戰(zhàn)略”?！　喼薷鲊即罅颗e借外債，經(jīng)濟發(fā)展對外資的依賴性很強，對外債的管理失控，外債結(jié)構(gòu)中短期外債太多，而且大肆揮霍進行房地產(chǎn)和資本市場的炒作。如印度尼西亞拒絕進行民主改革，實行家族式的集權(quán)統(tǒng)治，使國際的權(quán)力腐敗和權(quán)錢交易到了登峰造極的地步，總統(tǒng)蘇哈托家族甚至集聚了12個行業(yè)近400億美元的社會財富。1998年，金大中政府推出“經(jīng)濟復(fù)蘇三年計劃”，把發(fā)展戰(zhàn)略從政府主導(dǎo)向市場主導(dǎo)轉(zhuǎn)變。韓國政府通過行政性手段拼湊大型企業(yè)集團，企業(yè)依靠國家保護盲目投資，金融機構(gòu)呆壞賬日益積累，最后造成一種“尾大不掉”的尷尬局面。比如汽車工業(yè)，韓國保護了20年時間。如韓國從50年代開始，政府就沒有停止過對經(jīng)濟的強力干預(yù)，為了加入GATT（WTO前身），韓國在30多年前，進行了半個世紀以來第一次戰(zhàn)略調(diào)整：從進口替代到出口導(dǎo)向。這里以亞洲金融危機為例探討金融危機發(fā)生的內(nèi)在原因。（五）國際金融危機發(fā)生的內(nèi)部因素　　當一國爆發(fā)貨幣危機時，如果此時該國并不存在由國內(nèi)因素導(dǎo)致的金融危機，那么這一危機必然是由投機沖擊引起。本幣升值會抑制一國的出口和經(jīng)濟增長，經(jīng)常項目赤字，實質(zhì)經(jīng)濟因素發(fā)生逆轉(zhuǎn)。即便是經(jīng)營良好的企業(yè)，在利率攀升，匯率下跌和經(jīng)濟前景暗淡的背景下都會劇烈地改變企業(yè)的利潤預(yù)期。　　3．資本流動的逆向效應(yīng)。由于缺乏信息溝通和了解，投資者的觀點和預(yù)期很不穩(wěn)定，無法與東道國的經(jīng)濟基本面相銜接。和發(fā)達國家的整體經(jīng)濟規(guī)模、信用體系以及資本市場相比，這些國家金融市場的規(guī)模太小了，而吸收的資本凈流入太多了。尤其是短期資本進入時來勢洶涌，撤離時也是勞師動眾，亞洲金融危機證明了這樣的事實：外國直接投資是比較穩(wěn)定的資本流入，而證券資本的流入?yún)s很不確定?！　。ㄈ﹪H資本流動的易變性　　國際資本流動容易受各種因素的影響。一些發(fā)展中國家的資本流入遠遠超過其經(jīng)常項目賬戶赤字，過度的資本流入難以被國內(nèi)經(jīng)濟部門吸收。傳統(tǒng)上，資本流動被看作一種被動的、調(diào)整性的附屬物。（有的學(xué)者認為該幅度為15%～20%）從狹義上看，貨幣危機主要是發(fā)生在固定匯率制下，市場參與者對一國的固定匯率失去信心的情況下，通過對外匯市場進行拋售等操作導(dǎo)致該國固定匯率制度崩潰，外匯市場持續(xù)動蕩等帶有危機性質(zhì)的事件。貨幣危機的含義有廣義與狹義兩種。由于大多數(shù)金融恐慌和崩潰是由于某人或某機構(gòu)無力按計劃承擔其義務(wù)而引起的——如在股市崩潰之后，靠貸款或“保證金”買入股票的投機者在其用作抵押的股票價值變得太低而資不抵債時無力償還其債務(wù)——因此，大多數(shù)金融危機在某種意義上講就是“債務(wù)危機”?！　。ㄒ唬?9291933年的金融危機　?。ǘ┟涝C和布雷頓森林體系的瓦解　　（三）1992年英鎊危機　?。ㄋ模?994年墨西哥金融危機　　（五）1997年開始的亞洲金融危機二、國際債務(wù)危機與國際貨幣危機的概念　　國際債務(wù)危機：是個運用廣泛的術(shù)語，可以描述各種并不一定相關(guān)的金融現(xiàn)象。嚴重破壞一國的銀行信用體系、貨幣資本市場、對外經(jīng)濟貿(mào)易、國際收支平衡甚至整個國民經(jīng)濟。第八章 資本國際流動與國際金融危機　　一、國際金融危機的概念　　國際金融危機：是指發(fā)生一國的資本市場和銀行體系等國內(nèi)金融市場上的價格波動以及金融機構(gòu)的經(jīng)營困難與破產(chǎn)，而且這種危機通過各種渠道傳遞到其它國家從而引起國際范圍的危機大爆發(fā)。其四，投機性資金流動，是指利用國際市場上的匯率、金融資產(chǎn)的價格波動進行交從中牟利的短期資本流動。其二，套利性資金的流動，包括套匯和拋補套利兩種。短期資本國際流動的形式非常多樣，現(xiàn)金、活期存款以及其他短期金融資產(chǎn)的交易，如國庫券、短期公司債券、商業(yè)票據(jù)，銀行匯票以及投機性的股票交易等。在浮動匯率制下，資本國際流動也加大了匯率波動的頻率和幅度，資本流動性的提高、流動方式多樣，使匯率的波動，特別是短期的波動更加難以把握，作為資本的輸入國在這種復(fù)雜的國際環(huán)境中面臨的金融風險也顯著增大了。而且由于金融創(chuàng)新浪潮不斷，大量金融衍生產(chǎn)品出現(xiàn)，金融市場的資金放大動能大大提高了，當破壞性的資本流入和流出時，其沖擊力往往在很短的時間內(nèi)使一國即便健康的經(jīng)濟、金融體系陷于崩潰。資本國際流動對資本輸入國而言，并不總是意味著福音，也常常造成一國經(jīng)濟動蕩。分析19952000年的情況可以看到，國際直接投資的波動較小，不像商業(yè)銀行貸款和國際證券投資流量那樣大起大落。目前這種觀點正在轉(zhuǎn)變，因為各國都認識到，國際直接投資不僅帶來資本，而且?guī)砑夹g(shù)、管理經(jīng)驗、市場準入和組織才能?！　≡?jīng)有的國家政府寧愿舉債也不愿意進行股本融資或接受國際直接投資。隨著這些市場的擴展，它們將吸引日益增加的外國直接投資。這些資本的進入對發(fā)展中國家是有益的補充。五、資本國際流動對輸入國的經(jīng)濟效應(yīng)　　發(fā)展中國家要實現(xiàn)現(xiàn)代化、工業(yè)化和城市化，需要投入巨額資本，其中大多數(shù)來自于國內(nèi)儲蓄的積累。資本輸出過利用資本優(yōu)勢，通過獨資、控股等方式可以控制東道國的某些產(chǎn)品生產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展，并利用自己的壟斷地位獲取超額壟斷利潤。延長了產(chǎn)品壽命和產(chǎn)業(yè)生存空間。尤其是對大多數(shù)的發(fā)達國家而言，資本是大量富余的，而勞動力成本很昂貴，通過向發(fā)展中國家的資本輸出獲取了豐厚的利潤回報。從資源配置的常態(tài)來看，收益的高低是與資源的稀缺程度相關(guān)的。對資本輸出國而言，資本國際流動最重要的貢獻是為本國的閑置資源找到了重新配置的空間。開放的世界經(jīng)濟體中各國是緊密相連的，資本的國際流動是一條將各國密切聯(lián)系在一起的紐帶。而這次浪潮產(chǎn)生的最直接結(jié)果是中國的迅速崛起。若從1978年算起，我國累利用外資已超過5000億美元（包括已償還的外債）。發(fā)達國家的證券投資促進了新興市場國家資本市場的發(fā)育，使資本輸入國獲得了寶貴的外匯直接融資，同時也使西方資本主宰了一些新興市場的沉浮。對發(fā)展中國家來說，大規(guī)模的私人資本流動既帶來了空前的機遇，又蘊含著很大的風險。同時，發(fā)達國家的機構(gòu)投資者，如共同基金、養(yǎng)老基金、失業(yè)保險基金和對沖基金等急速膨脹，基金管理人出于分散風險和尋求高收益的需要，將一部分資金投入新興市場。發(fā)達國家和發(fā)展中國家金融市場的不斷開放以及對資本流動的控制不斷放松。而發(fā)展中國家積極的結(jié)構(gòu)性改革和宏觀經(jīng)濟形勢看好也吸引了大批的資本進入。一方面是發(fā)達國家經(jīng)濟的周期性波動。中國在吸引外資上初見成效，從1978～1989年，吸引國外私人資本約700億美元，其中國際直接投資約600億美元，不過，其中的500億美元國際直接投資都是來自于港、澳、臺地區(qū)。美元以外外匯儲備的多元化，特別是日元在亞洲的地位，一定程度上重建了國際金融調(diào)解機制，世界經(jīng)濟中美國霸主地位削弱。第二次資本浪潮消退?！　≡诿绹?，伴隨著斷斷續(xù)續(xù)的國際能源危機、經(jīng)濟周期性波動以及收入從對外投資向那些持有持續(xù)性貿(mào)易順差的國家轉(zhuǎn)移，經(jīng)常項目和相應(yīng)的長期資本流動再次出現(xiàn)。　　70年代的石油危機使中東產(chǎn)油國家積累了大筆石油美元。在美國主導(dǎo)下的金融管制和公司管理帶有明顯的政治意圖，資本外流的私人途徑和官方途徑有很強的關(guān)聯(lián)性，早期資本進口國持有的流動性債務(wù)儲備的趨勢減弱。第二次世界大戰(zhàn)以后，經(jīng)濟中心從英國到美國的轉(zhuǎn)移。第一次浪潮以1914年第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)而宣告結(jié)束，英國在戰(zhàn)爭中元氣大傷，而美國都得到了修養(yǎng)生息的機會，使得美國逐漸取代英國成為最大的資本輸出國。投資的方式主要是證券投資而不是公司或官方途徑來進行。法國和德國也在東歐、北歐、中東和非洲大量輸入資本，主要用于彌補有關(guān)國家的財政缺口。在后期金本位制的鼎盛時期，第一個資本國際流動的偉大時代出現(xiàn)，英國是這次資本輸出浪潮的主體。不過大規(guī)模的資本國際流動還是在18世紀70年代后才開始，并在英國的工業(yè)革命后掀起了第一輪浪潮。佛羅倫薩銀行家貸款給英國王室（1339年受德華三世拒絕償還債務(wù)），17世紀和18世紀歐洲特許公司的直接投資包括約翰　　三、資本國際流動對世界經(jīng)濟的影響　　自從工業(yè)革命以來，世界上共發(fā)生了三次大規(guī)模的資本流動浪潮，而每一次浪潮都對世界經(jīng)濟格局產(chǎn)生重大影響，資本國際流動也與一些發(fā)展中國家民族經(jīng)濟的興起和發(fā)達國家經(jīng)濟勢力的擴張密切相關(guān)，這在某種程度上被歷史學(xué)家稱為非正式霸權(quán)。外匯市場、貨幣市場、債券市場、股票股權(quán)市場和金融衍生品市場上，各種金融品種之間的融合，借助于期貨期權(quán)的保險金體系推動了國際間接投資規(guī)模的迅猛發(fā)展?！　?．國際間接投資的“自增強”傾向。這就是有名的“資本項目的流動理論”。按照有效市場的理論，如果國際金融市場是完全競爭和強有效的，資本市場將不存在套利機會，各種金融資產(chǎn)的平均收益率為零。投資者按照最大化效用的方式尋找將他們的財富分布于不同的可用資產(chǎn)之間的方法。近十幾年來亞洲新興市場吸引著大量的歐美國際間接投資?！　?．國際范圍內(nèi)的資本資產(chǎn)組合投資?！　。ǘ﹪H間接投資的經(jīng)濟動機　　與國際直接投資不同，國際間接投資對宏觀經(jīng)濟條件下的短期擺動更為敏感，它是敏銳變動的組合資本流。世界各國，尤其是發(fā)展中國家對資本管制的逐步放松，推動了國際直接投資在發(fā)展中國家的大規(guī)模涌入。 國際直接投資建立的企業(yè)往往也都是出口型企業(yè)，在投資的初期往往并沒有明確的長期目標，只是希望參與東道國合作經(jīng)營，在為本企業(yè)在國外開拓了新的成長點后，會進一步吸引更大規(guī)模的投資，國際直接投資有一種“自增強”的傾向。一些技術(shù)實力強的科技開發(fā)公司，由于國內(nèi)產(chǎn)品市場成長慢，而科技產(chǎn)品的品種更新和技術(shù)升級快，迫于壓力，需要通過國際直接投資轉(zhuǎn)移技術(shù)優(yōu)勢。由于一些地區(qū)利益集團化和貿(mào)易保護主義抬頭，為了繞過貿(mào)易障礙，需要采用直接投資手段。前者是因為國內(nèi)企業(yè)需要到國外市場與供應(yīng)來源地開發(fā)和推廣他們的諸如專利、技術(shù)、商標等，必然受到國外經(jīng)濟環(huán)境，經(jīng)濟政策，要素成本等因素影響，類似于前面所稱的推動因素。無論怎樣一種解釋，資本國際流動都脫離不了古典的以及大多數(shù)后來學(xué)者的假定：對更高收益率的無止境追逐。所謂推動因素，主要是指國際金融領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性變化和周期性發(fā)展，促使投資者進行資產(chǎn)多樣化組合，在全球資本市場追求更高利益。證券投資與直接投資的區(qū)別在于，證券投資的目的是在國際資本市場上獲利，而不是企業(yè)的經(jīng)營利潤，證券投資者并不追求擁有企業(yè)的控制權(quán)?！　。ǘ﹪H間接投資　　國際間接投資即國際證券投資，是在國際證券市場上發(fā)行和買賣證券所形成的資本國際流動。國際直接投資比較明確的定義是一國的私人資本或壟斷集團在國外投資開辦企業(yè)，并取得該企業(yè)的經(jīng)營管理權(quán)。它不僅是一種單純的國際間資本流動，而且常常伴隨著如機器或半成品等有形資產(chǎn)及專利權(quán)，專有技術(shù)和管理經(jīng)驗等無形資產(chǎn)的國際間轉(zhuǎn)移。私人國際投資一般是為了取得利息或利潤，政府國際投資常常有政治、外交、軍事等其他目的。資本國際流動按投資主體又可分為私人國際投資與政府國際投資?！　￠L期資本流動指期限在一年以上的資本的跨國流動，包括國際直接投資、國際間接投資和國際信貸。包括國際直接投資、國際間接投資和國際信貸等?！　。ㄒ唬?jīng)常項目外匯的管理條例　?。ǘY本項目外匯的管理條例　?。ㄈ鹑跈C構(gòu)外匯業(yè)務(wù)的管理條例　?。ㄋ模θ嗣駧艆R率和外匯市場的管理條例　?。ㄎ澹┻`反外匯管理條例的法律責任第七章 資本國際流動概述 　　一、資本國際流動的概念與形式　　資本國際流動：是指資本從一個國家向另一國家的運動。在80年代中期之后，實行復(fù)匯率制的國家逐漸減少，不少發(fā)展中國家也在為取消復(fù)匯率制而努力，爭取實現(xiàn)單一匯率制。若一國針對不同交易規(guī)定的不同匯率相差2%以上，或掛牌即期匯率與國際外匯市場差額超過1%且存在時間超過1周，也被國際貨幣基金看作為復(fù)匯率。（3）廣義的復(fù)匯率制，即根據(jù)國際貨幣基金的標準　　凡采取下述外匯管制措施的國家均被視為實行復(fù)匯率制：課征外匯稅；給予外匯津貼；不支付利息的預(yù)付進口存款制；對未償付債務(wù)應(yīng)持有相應(yīng)存款；官方匯率背離市場匯率而不及時調(diào)整。有些國家規(guī)定，出口商按官方匯率將外匯結(jié)售給指定銀行時，可取得外匯轉(zhuǎn)移證，此證可在外匯市場上轉(zhuǎn)讓給需要外匯的客戶，得到該證的客戶可持證到指定銀行申請購買外匯?！　。?）雙軌制匯率，即官方匯率與市場匯率并存的狀況　　在官方只允許官方匯率存在的情況下，市場匯率會出現(xiàn)于黑市。復(fù)匯率制的主要形成途徑是：　?。?）法定的復(fù)匯率，即政府有關(guān)機構(gòu)規(guī)定兩種或兩種以上的官方匯率　　一些國家規(guī)定不同的貿(mào)易匯率和金融匯率；前者用于貿(mào)易及貿(mào)易從屬費用的結(jié)算，后者用于非貿(mào)易收支及資本流動中的貨幣兌換；貿(mào)易匯率一般使本幣只能兌換較少的外幣，從而起到限制進口鼓勵出口的作用?！　。ㄆ撸?fù)匯率制　　對外匯進行價格管制必然形成事實上的各種各樣的復(fù)匯率制。不允許貨幣自由兌換的國家禁止本國現(xiàn)鈔輸出?！　τ诒緡F(xiàn)鈔的輸入，實行外匯管制的國家往往實行登記制度，規(guī)定輸入的限額并要求用于指定用途?！　。?）在金融和資本項目通過貨幣不可兌換限制外資企業(yè)的資本抽逃?！　。?）限制境外企業(yè)在國外所獲利潤的留用份額。　?。?）限制居民對外直接投資的地區(qū)、部門和額度，規(guī)定了比較嚴格的審批手續(xù)?！　。?）限制銀行向非居民提供貸款。發(fā)展中國家一般對資本輸出實行比較嚴格的外匯管制?！　。?）對未償債務(wù)實行登記制度?！　。?）對居民在境外發(fā)行外幣有價證券實行嚴格的審批制度?！　。?）限制非居民購買本國有價證券，特別是限制非居民進入本國的股票市場。發(fā)展中國家在第二次世界大戰(zhàn)之后，采取利用外資的政策，但是它們也采取某些限制資本輸入的措施，以穩(wěn)定本國金融市場和國民經(jīng)濟，避免債務(wù)負擔過大，避免外資操縱本國的經(jīng)濟命脈?！　。ㄋ模Y本輸入的外匯管制　　發(fā)達國家采取限制資本輸入的措施通常是為了穩(wěn)定金融市場和穩(wěn)定匯率，避免資本流入造成國際儲備過多和通貨膨脹。政府有時還通過征收外幣兌換稅和外幣兌換附加費來加強對非貿(mào)易外匯支出的管制。各國通常規(guī)定購買非貿(mào)易外匯的限額、控制購買非貿(mào)易外匯的間隔時間和控制對外支付的時間，來進行非貿(mào)易外匯支出管制。為了鼓勵人們獲取非貿(mào)易外匯收入