【正文】 的全部數(shù)據(jù)進(jìn)行嚴(yán)格實(shí)證分析，得出如下結(jié)論：1990～2001年，即便將所有的成本（包括機(jī)會(huì)成本）都考慮在內(nèi)，除發(fā)達(dá)國(guó)家之外的幾乎所有國(guó)家的外匯儲(chǔ)備都獲得了凈收益。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，較之同期其他任何投資而言，外匯儲(chǔ)備投資的業(yè)績(jī)都是不遜色的。中國(guó)的情況也是如此。從我國(guó)的國(guó)際收支平衡表上，可以間接地看到我國(guó)外匯儲(chǔ)備的收益情況。這間接說(shuō)明，中國(guó)外匯儲(chǔ)備的投資收益是可信的。簡(jiǎn)言之，在金融全球化的背景下，外匯儲(chǔ)備的功能已經(jīng)發(fā)生變化，保有財(cái)富和獲取收益成為外匯儲(chǔ)備的兩大主要功能，傳統(tǒng)的支付功能已經(jīng)被保有財(cái)富的功能所涵蓋。既然外匯儲(chǔ)備的主要功能是保有財(cái)富和獲取收益，則問(wèn)題的核心便不在于其規(guī)模大小，而是要將外匯儲(chǔ)備的收益同其他類型的投資收益進(jìn)行比較：如果外匯儲(chǔ)備的收益是可觀的，則其規(guī)模就愈大愈好。單就“即時(shí)支付”的需求而言，外匯儲(chǔ)備未來(lái)需求仍然是很大的。國(guó)際收支平衡是一個(gè)動(dòng)態(tài)的概念，它與國(guó)際貨幣體系和國(guó)際收支的內(nèi)容與變化趨勢(shì)有密切的關(guān)系。我國(guó)已經(jīng)成為并將繼續(xù)成為資源進(jìn)口大國(guó)，但我國(guó)人民幣卻不是貿(mào)易結(jié)算貨幣和儲(chǔ)備貨幣。人民幣的資本項(xiàng)目也還未完全開放，在這樣的國(guó)情條件下來(lái)討論我國(guó)的國(guó)際收支平衡，對(duì)外匯儲(chǔ)備的潛在需求至少還要考慮以下因素：第一，非貿(mào)易收支擴(kuò)大的需求。第二，資源性產(chǎn)品儲(chǔ)備的進(jìn)口需求。我國(guó)石油儲(chǔ)備規(guī)模距離國(guó)際平均水平很遠(yuǎn)，要達(dá)到西方大國(guó)的儲(chǔ)備水平，進(jìn)口還要成倍增加，進(jìn)口需求存在很大潛力。第三，外商投資企業(yè)利潤(rùn)匯出的風(fēng)險(xiǎn)需求。在人民幣升值預(yù)期結(jié)束后，該項(xiàng)下外匯流入流出將發(fā)生變化。 第四，資本項(xiàng)目開放后資本流出的需求和風(fēng)險(xiǎn)因素。特別是人民幣在國(guó)際化進(jìn)程中，保持國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣的信心尤為重要。 從2006年開始，隨著我國(guó)資本流出管制的放松，資本流出已有跳躍式增長(zhǎng)。在實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略推動(dòng)下，企業(yè)的海外直接投資迅速增加。近幾年，我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資迅速增長(zhǎng)，增長(zhǎng)速度持續(xù)超過(guò)30%，對(duì)海外的證券投資也有大幅度增長(zhǎng)。表六 中國(guó)2006年國(guó)際投資頭寸表 （單位：億美元） 資產(chǎn) 負(fù)債 凈資產(chǎn)總數(shù) 16266 9645 6621直接投資 824 5442 4618證券投資 2292 1207 1085衍生產(chǎn)品其它產(chǎn)品 2420 2996 576儲(chǔ)備資產(chǎn) 10729資料來(lái)源：國(guó)家外匯管理局，轉(zhuǎn)引自中國(guó)社科院金融所：〈中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)分析〉。 從上表看出，中國(guó)對(duì)海外的證券投資的力度大于企業(yè)直接投資，到2006年末，所持有的海外證券投資的凈資產(chǎn)已大大超過(guò)境外資本的證券投資的流入?？梢灶A(yù)計(jì)，隨著對(duì)資本流出的進(jìn)一步放松以及資本在海外經(jīng)營(yíng)需求的進(jìn)一步加大，正常的資本流出將會(huì)有一個(gè)較大的增長(zhǎng)，外匯儲(chǔ)備額的相當(dāng)部分會(huì)成為中國(guó)資本在海外經(jīng)營(yíng)的重要來(lái)源，加入到資本有序流出的潮流中去，在這種情況下，無(wú)論是政府持有的外匯資產(chǎn)，還是企業(yè)與居民持有的外匯資產(chǎn)，就都沒(méi)有了目前人們苦惱的所謂“過(guò)多”問(wèn)題。五、國(guó)際收支平衡的出路在哪里？上述分析實(shí)際上已經(jīng)蘊(yùn)涵著一個(gè)重要的政策含義，即在現(xiàn)階段貿(mào)易順差額較大的情況下，促進(jìn)我國(guó)國(guó)際收支平衡的主要路徑不應(yīng)是經(jīng)常項(xiàng)目，而是資本項(xiàng)目。從改革開放以來(lái)，我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行吸引外資的政策，同時(shí)對(duì)資本流出一直實(shí)行嚴(yán)格的管制，因此，中國(guó)的資本項(xiàng)目通常是順差。近兩三年來(lái)，雖然資本項(xiàng)目順差依然保持，但順差額已經(jīng)下降。表七 1994—2007 中國(guó)國(guó)際收支狀況與外匯儲(chǔ)備 （單位：億美元） 貿(mào)易差額 經(jīng)常項(xiàng)目差額 資本金融項(xiàng)目差額 外匯儲(chǔ)備1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007上半年 資料來(lái)源：2007年上半年數(shù)據(jù)引自《金融時(shí)報(bào)》2007年11月1日第2版。其余數(shù)據(jù)均引自《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。上表可見，我國(guó)只是在1998年出現(xiàn)資本項(xiàng)目逆差，而且逆差額不大，其余年份都是順差，特別是在2004年前后出現(xiàn)大額順差。從2006年開始，我國(guó)放松了資本流出的限制，資本項(xiàng)下的外匯流動(dòng)發(fā)生了與前幾年不同的情況，但依然保持資本凈流入的態(tài)勢(shì)，盡管資本項(xiàng)目順差不像2002005年那么大。那是因?yàn)槲覈?guó)企業(yè)走出去剛剛起步，但企業(yè)對(duì)海外投資的已有較快增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)居民通過(guò)機(jī)構(gòu)對(duì)外投資（QDII）也已經(jīng)邁開步伐，資本項(xiàng)下資本流入下降的實(shí)際情況預(yù)示著，未來(lái)我國(guó)國(guó)際收支平衡的根本出路在于資本項(xiàng)目的調(diào)節(jié)功能的發(fā)揮。這就是說(shuō)，發(fā)揮資本項(xiàng)目收支的調(diào)控作用有著更大的空間，與擴(kuò)大開放和深化改革緊密相連。首先是擴(kuò)大開放，實(shí)施走出去戰(zhàn)略，擴(kuò)大資本輸出；其次是深化改革，改革中央政府壟斷持有與個(gè)別壟斷企業(yè)經(jīng)營(yíng)外匯資產(chǎn)的格局，不僅藏匯于民，而且用匯由民，讓地方政府和更多機(jī)構(gòu)、企業(yè)、個(gè)人參與外匯資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)與使用。從而緩解外匯儲(chǔ)備大和外匯供大于求的壓力。首先，我國(guó)開放經(jīng)濟(jì)面臨戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)折的基本方向是，從過(guò)去以“引進(jìn)來(lái)”為主，轉(zhuǎn)變?yōu)榻窈髮?shí)現(xiàn)“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”并重，通過(guò)擴(kuò)大企業(yè)海外直接投資和國(guó)民對(duì)外投資，加速資本對(duì)外輸出，不僅加深國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化，還要深入?yún)⑴c、全面參與經(jīng)濟(jì)全球化；把國(guó)際經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)更廣泛地引向全球市場(chǎng)。實(shí)現(xiàn)這樣一個(gè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，將使我國(guó)開放型經(jīng)濟(jì)躍升到一個(gè)新的高度上。 為了實(shí)現(xiàn)這樣一個(gè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折，我國(guó)涉外企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理和政府的宏觀經(jīng)濟(jì)管理也都將面臨新的轉(zhuǎn)變： 首先，加速我國(guó)企業(yè)從“世界工廠”向“世界公司”和“世界辦公室”的轉(zhuǎn)變。上世紀(jì)90年代以來(lái)，我國(guó)順應(yīng)世界產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的潮流，大量承接了制造業(yè)外包的業(yè)務(wù)，通過(guò)外商直接